投资评级 - 给予华勤技术“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司作为全球智能产品ODM龙头，数据中心业务高增长、超节点技术领先，长期成长路径清晰 [4] - 2025年公司业绩表现亮眼，实现营收1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润40.54亿元，同比增长38.55% [1] - 公司“端侧筑基稳执牛耳，智算满弓箭指苍穹”，在稳固移动终端基本盘的同时，智算（数据中心）业务进入爆发期 [1] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入1714.37亿元，同比增长56.02%；归母净利润40.54亿元，同比增长38.55% [1] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为50.29亿元、65.48亿元、77.40亿元 [4] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营收增速分别为15.20%、15.77%、16.37% [5] - **估值水平**：基于盈利预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为17倍、13倍、11倍 [4] - **关键财务指标（2025A）**：毛利率8.0%，净利润率2.4%，净资产收益率（ROE）16.82% [12] 计算及数据业务（智算） - **整体表现**：2025年计算及数据业务实现营收755亿元，同比增长52%，营收占比提升至44% [2] - **数据中心业务**：收入规模突破400亿元，实现近乎翻倍的跨越式增长，并在2022-2025年间连续四年保持倍数级高增 [2] - **产品结构**：AI服务器占比已超70%，交换机收入突破30亿元 [2] - **客户与技术地位**：已成为国内三大头部互联网厂商的核心供应商，是行业内唯一实现“通算+智算+网络”全栈合作的ODM厂商，并全面完成国内前五大国产GPU厂商的产品适配 [2] - **未来展望**：预计2026年数据业务整体将保持30%-50%的高速增长 [2] - **超节点业务**：将于2026年第二季度起开启批量交付，全年收入有望冲击百亿规模 [2] - **交换机业务**：2026年收入预期将翻倍至50-60亿元 [2] 移动终端业务 - **整体表现**：2025年移动终端业务实现营收802亿元，同比增长57%，营收占比47%，市场份额稳居全球ODM行业首位 [3] - **智能手机**：收入同比增长超50%，持续领跑ODM市场 [3] - **平板电脑**：收入同比增长超30%，蝉联全球平板ODM榜首 [3] - **智能穿戴**：营收实现翻倍以上增长，出货量高居行业第一 [3] 汽车电子业务 - **整体表现**：2025年汽车电子收入首次突破10亿元大关，实现成倍跨越 [3] - **产品布局**：产品线全面覆盖智驾、座舱、车身、动力四大核心域 [3] - **客户拓展**：成功导入上汽、五菱、小米、长城及多家日系车企 [3] - **未来目标**：预计2026年该业务收入将再翻番，并向“2028年达成百亿规模、跻身国内第一梯队”的目标稳步迈进 [3] 软件业务 - **研发实力**：依托超过4000人的庞大软件研发团队 [3] - **盈利贡献**：2025年纯软件业务贡献利润超5000万元 [3] 市场数据 - **股价信息（截至2026/03/30）**：收盘价82.30元，总市值835.95亿元 [7] - **近期表现**：过去1个月和3个月绝对收益均为-11%，过去12个月绝对收益为6% [9]

股票近期走势 - 截至2026年2月13日，艾默生电气股价收于148.16美元，单日上涨2.58% [1] - 此前两个交易日（2月11日至12日）连续下跌，累计回调幅度达10.61% [1] - 2月10日该股曾创下161.69美元的历史新高，2月11日盘中最高触及164.52美元后回落至154.08美元，单日振幅达6.52% [1] 股价异动原因 - 技术性获利回吐：股价创新高后短期获利盘集中了结，2月11日成交额达12亿美元，换手率1.35%，交易活跃度显著上升 [2] - 大盘环境拖累：同期美股三大指数调整，纳斯达克指数近5日累计下跌2.10%，科技股及工业板块普遍承压 [2] - 估值压力显现：公司市盈率（TTM）为36.22倍，高于行业平均水平，部分投资者对自动化需求可持续性及成本上升风险存在担忧 [2] 业绩经营情况 - 2026财年第一财季（截至2025年12月31日）调整后每股收益1.46美元，高于市场预期 [3] - 2026财年第一财季营收43.5亿美元，同比增长4.1% [3] - 基础订单连续第四季度增长 [3] 机构观点 - 瑞银于2月初将评级上调至“买入”，目标价168美元，认为软件业务短期阻力不掩自动化需求韧性 [4] 近期公司状况 - 公司近期计划通过回购和股息向股东返还22亿美元 [5] - 公司上调2026财年每股收益指引至6.40-6.55美元 [5] - 成本上升及北美以外市场增长放缓可能对盈利形成压力 [5]

软件行业整体表现 - 前5个月软件业务收入55788亿元 同比增长11 2% [1] - 利润总额6721亿元 同比增长12 8% [1] - 软件业务出口227 1亿美元 同比增长3 3% [1] 信息技术服务细分领域 - 信息技术服务收入38096亿元 同比增长12 0% 占全行业收入68 3% [1] - 云计算和大数据服务收入5855亿元 同比增长11 2% 占信息技术服务收入15 4% [1] - 集成电路设计收入1516亿元 同比增长15 2% [1] - 电子商务平台技术服务收入4355亿元 同比增长7 8% [1]