报告行业投资评级 - 行业评级为买入 预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上 [6][50] 报告核心观点 - 稀土行业供改政策正式落地 国家管控力度显著加强 进口矿业务纳入监管体系 [1][12] - 重稀土加工费快速上涨 从1500元/吨升至15000元/吨 显示行业集中度提升 [2][14] - 出口管制后海外价格大幅溢价 氧化镝/氧化铽海外溢价率达292%/251% [3][22] - 缅甸矿供应扰动可能影响500+吨/月氧化镨钕供应 持续时间或超预期 [4][36] - 配额增长预期平缓 2024年配额增速仅6% 远低于2021-2023年20%+水平 [5][37][38] - 稀土板块迎来估值业绩双升 重点关注资源端和磁材环节龙头企业 [6][43][44][45][46][47] 政策监管变化 - 《暂行办法》将进口矿冶炼业务正式纳入管控 包括独居石精矿等各类稀土矿产品 [1][12] - 建立稀土产品追溯信息系统 每月10日前需上报流向信息 [12] - 实施主体认定权归工信部会同自然资源部 管控力度大幅提升 [1][12] 供需格局分析 - 重稀土加工费10倍涨幅反映供应收紧 进口离子矿买家减少 [2][14] - 2025年7月氧化铽出口同比-35% 钕铁硼出口同比+6% 出口持续修复 [3][20] - 缅甸矿2024年进口量折REO达3.5万吨 远超国内1.9万吨中重稀土配额 [30][31] - 2025年第一批配额未对外公布 今后可能不再公开配额信息 [5][40] 价格走势研判 - 海外氧化镝价格910美元/公斤 氧化铽3550美元/公斤 较内盘溢价251-292% [3][22] - 氧化镨钕价格触底回升 从历史低点显著回暖 [40][41][42] - 类比锑价走势 稀土有望出现"内外同涨"格局 [3][23][29] 投资标的推荐 - 中国稀土：中重稀土龙头 供改最大受益者 同业竞争解决期过半 [6][43] - 广晟有色：华南稀土龙头 稀土矿产量有望从2000吨增至5000吨 [6][44] - 北方稀土：全球最大稀土企业 具备低成本优势和业绩弹性 [6][46] - 包钢股份：稀土钢铁双轮供改受益 盈利弹性较大 [6][47] - 金力永磁：磁材龙头 机器人贡献增长空间 [6][47]

政策监管框架 - 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式落地 明确监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯范围 将进口矿冶炼业务纳入管控并确立追溯管理系统 [1] - 稀土生产实施主体完全由工信部会同自然资源部确定 国家对于稀土行业供应掌控力度显著提高 [1] 供应端动态 - 进口重稀土矿冶炼加工费从1500元/吨快速上涨至15000元/吨 涨幅达900% 反映合规冶炼厂话语权提升及矿商让利 [1] - 缅甸克钦地区要求2025年12月31日起全面停止稀土矿开采 若实施可能影响国内500+吨/月的氧化镨钕供应量 [3] - 2025年第一批稀土开采及冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土 但未对外公布 业内预计未来配额或不再公开 [4] 价格与出口表现 - 2025年7月氧化铽出口量同比-35% 钕铁硼材料出口量同比+6% 出口量呈现修复趋势 [2] - 截至2025年8月下旬 海外氧化镝/氧化铽价格达910/3550美元/公斤 较内盘溢价率分别为292%/251% [2] - 高价差叠加供应扰动 重稀土品种存在内外同涨预期 [2] 行业影响与标的 - 稀土板块估值与业绩双升预期强化 资源端关注中国稀土、广晟有色、北方稀土及包钢股份 磁材环节关注金力永磁 [1] - 供应改革效果逐步兑现 进口离子矿买家减少推动加工费上涨 [1] - 缅甸矿供应扰动持续时间可能超预期 类比佤邦锡矿停产经验 [3]