报告投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 贸易关税担忧加强黄金避险属性，白银受现货市场短缺及挤仓影响价格加速上行[7] - 稀土行业管理政策进一步深化和完善，保障了我国稀土产业的战略安全地位[7] - 刚果金钴配额政策公布，钴原料紧缺氛围或加剧，钴价将高位运行[9] 工业金属板块 - 行业观点：受特朗普宣布自2025年11月1日起对所有中国进口商品额外加征100%关税事件影响，黄金避险配置需求提升；白银因现货市场短缺及挤仓现象（现货较期货溢价且继续走阔、租赁利率高企）价格加速上行[7] - 库存数据：COMEX黄金库存周减5.14吨至1242.3吨，COMEX白银库存周减135.3吨至16364.3吨；SHFE黄金库存周增10.2吨至70.7吨，SHFE白银库存周增25吨至1186.8吨[7] - 股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现[7] 新能源金属及小金属板块 - 稀土行业观点：商务部连续发布四项关于稀土管制的重要公告，政策进一步深化和完善，新增对钬、铒、铥、铕、镱等5种中重稀土元素的管制，并首次将稀土二次回收技术明确列入管控范围[7] - 钴行业观点：刚果金公布钴出口配额，2025年剩余时间矿企可出口略高于18,000金属吨，2026和2027年各运输96,600吨；洛钼获得2025年剩余时间略超过三分之一的配额，嘉能可和欧亚资源今年分别获得22%和12%的份额[8] - 价格数据：10月10日电解钴现货均价报34.95万元/吨，较9月30日上涨1.6万元/吨，涨幅达4.8%；硫酸钴现货报价均价报78750元/吨，较9月30日上涨8000元/吨，涨幅达11.31%；氯化钴现货均价报92500元/吨，较9月30日上涨1.04万元/吨，涨幅达12.67%；四氧化三钴现货均价报29.35万元/吨，较9月30日大涨3.15万元/吨，涨幅达12.02%[9] - 公司观点：金力永磁发布业绩预增公告，2025年1-9月归母净利润为5.05-5.5亿，同比增长157%-179%；其中第三季度归母净利润为2-2.45亿元，同比增长159%-217%[10] - 股票观点：看好小金属板块中长期表现，建议关注受益于钴价格弹性的华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业；建议关注受益于出口订单大幅增长的稀土永磁标的正海磁材、宁波韵升[10] 基本金属数据追踪 - 铜库存：本周五上期所阴极铜库存10.97万吨，环比9月30日增加14656吨；COMEX库存339525吨，环比9月30日增加15438吨；LME铜库存13.94万吨，环比9月30日减少4000吨；全球社会显性库存64.5万吨，环比9月29日增加21627吨[2] - 价格表现：SHFE铜本周价格85910元/吨，较上周上涨3.37%；SHFE铝本周价格20980元/吨，较上周上涨1.45%；SHFE锡本周价格286350元/吨，较上周上涨4.10%；SHFE黄金本周价格901.56元/克，较上周上涨3.11%；NYMEX钯金本周价格1454.5美元/盎司，较上周上涨12.53%[15] - 重点推荐：贵金属板块的中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源[2]

行业政策与市场动态 - 《稀土管理条例》自2024年10月1日起施行 规范行业管理 保障资源合理开发 促进健康发展 保护生态和资源安全 [1] - 国家鼓励企业利用先进技术对稀土二次资源进行综合利用 禁止以稀土矿产品为原料从事生产活动 [1] - 出口管制主要针对中重稀土 镧铈产品出口影响不大 公司以轻稀土产品出口为主 出口量占比较小 [1] - 今年首次按《稀土管理条例》下发总量控制指标 综合考虑市场、企业生产及供需情况制定 [1] - 一季度市场活跃 4-5月价格短暂回落 随着政策明朗 价格有望上涨 [1] 公司调研信息 - 知名私募中睿合银近期调研北方稀土 参与机构投资者调研及腾讯会议线上交流 [1] 机构背景 - 中睿合银前身为成都鑫兰瑞投资管理有限公司 成立于2007年 2008年8月发起首只阳光私募产品 [2] - 2009年在深圳注册成立深圳中睿合银投资管理有限公司 后以该公司开展投资管理顾问业务 [2] - 2012年在拉萨注册西藏中睿合银投资管理有限公司 核心投研及管理团队与深圳中睿一致 [2] - 2012年后明确西藏中睿合银为经营发展主体 原有信托产品投资顾问逐渐替换为西藏中睿合银 深圳中睿已于2019年注销 [2] - 目前团队32人 投研16人 主要办公职场位于成都 [2] - 奉行"知行合一"企业文化 以睿智为力 责任为本 勤勉为纲 融通和合 [2]