特朗普关税政策与“关税股息”计划 - 前总统特朗普于2025年4月2日启动了有争议的关税政策 各方对其威胁及破坏美国与贸易伙伴关系的反应不一 [1] - 零售商和经济学家担忧关税会推高价格 而特朗普所属的共和党多数表示支持 [2] - 为巩固对其关税政策的支持 特朗普宣布将利用关税收入向大多数美国人发放2000美元的“关税股息支票” [2] “关税股息”的资金来源与发放形式 - 最初有建议称股息可能来自《一个伟大美丽法案》相关的减税 但近期报道表明资金将严格来自美国从贸易伙伴征收的关税 [3] - 特朗普在12月2日内阁会议上宣布 美国目前从其关税政策中获得了“数万亿美元”收入 [4] - 承诺的2000美元股息支付将在2026年以退税支票形式发放 而非来自减税或直接支付 使其类似于退税支票 [4] 政策宣称的预期影响 - 特朗普宣称 明年预计将是有史以来最大的退税季 将把关税收入以退款形式返还 [5] - 特朗普进一步指出 关税收入增长如此之快 未来大多数美国人可能不再需要缴纳所得税 但尚无数据证实或否认这一说法 [5]

核心观点 - 油价上涨源于对委内瑞拉和俄罗斯的潜在制裁 但判断其对美联储政策路径的影响为时尚早 目前观点未变 [1][3] - 市场正在进行板块轮动 资金正从高估值的大型科技股流向小盘股、周期股和国际市场 且这一趋势预计将持续 [4] - 对小盘股（特别是标普600指数）持乐观态度 因其估值仍低 且将从降息周期和财政政策中受益 但强调需关注高质量、资产负债表强劲的公司 [5][7][8] - 看好金融板块整体前景 包括区域性银行和保险业 因收益率曲线趋陡、盈利增长强劲以及资本市场活动复苏 [9][10][11] - 预计2026年初的1000亿至1500亿美元税收返还将提振消费者相关板块 市场已开始对此进行定价 [14][15][16] 市场轮动与风格偏好 - 市场出现持续的板块轮动现象 资金从高估值的大型股赢家流向小盘股、周期股和国际市场 [4] - 轮动趋势预计将持续 原因在于美联储宽松的货币政策（结束量化紧缩和降息）以及未来几个季度财政政策的影响将更加强劲 [5] - “轮动”作为关键词 部分原因在于消费者类股票正在定价税收返还将给消费板块带来的重大提振 [15] 小盘股投资逻辑 - 偏好小盘股（标普600指数）因其估值仍然偏低 [7] - 小盘股通常在降息周期深入阶段表现优异 [7] - 财政政策和新税收法案有助于研发密集型的小盘股扩大研发支出 形成利好 [8] - 在当前流动性更昂贵的环境下 投资小盘股需注重质量 应选择资产负债表强劲、现金流稳定的公司 因此推荐标普600指数 [8] 金融行业前景 - 对金融板块整体非常乐观 区域性银行仍有上涨空间 [9] - 行业基本面背景非常强劲 [9] - 美联储降息导致收益率曲线趋陡 长端利率面临压力上升 这对金融业有利 [10] - 金融业是标普500指数中预期盈利增长第二强的板块 预计同比增长25% 仅次于科技板块 [10] - 资本市场活动正在回归 并购活动增加 IPO活动也在缓慢回升 均对金融业构成利好 [11] - 看好银行和保险业 以及与资本市场活动关联更紧密的银行 [11] 税收返还的经济与市场影响 - 预计2026年将有1000亿至1500亿美元的税收返还 相当于每户家庭1000至2000美元 [14] - 这笔资金预计将在2026年第一季度产生影响 [15] - 市场是前瞻性的 已开始对此进行定价 [15] - 税收返还将提振对消费者敏感的板块 如房屋建筑商、银行以及非必需消费品行业 [16]