证券研究报告 | 2025年10月31日 智微智能（001339.SZ） 优于大市 AI 云、边、端全面布局，切入具身智能控制器领域 25Q3 净利润承压，智算业务受需求侧扰动。公司发布 25 年三季报，25 年前 三季度实现营业收入 29.73 亿，同比+6.89%；归母净利润 1.31 亿元，同比 +59.30%；扣非归母净利润 1.08 亿元，同比+54.28%。分季度来看，25Q3 公 司实现营业收入 10.26 亿元，同比-6.8%、环比-6.29%；归母净利润 0.29 亿 元，同比+13.67%、环比-50.94%；扣非归母净利润 0.20 亿元，同比-0.8%、 环比-60.46%，25Q3 利润端承压，主要由于 25Q3 受国内大客户采购节奏及新 产品验证进度影响，智算业务增长放缓。 毛利率环比下滑，费用率环比上升。公司 25Q3 实现毛利率 18.4%，同比+2.6 个 pct、环比-9.1 个 pct，主要由于高毛利率智算业务 25Q3 受需求侧扰动， 增长放缓。25Q3 公司期间费用率为 11.1%，环比+0.3 个 pct，其中销售、管 理、研发、财务费用率分别为 2.1%、3.2% ...

投资评级 - 对智微智能的投资评级为“优于大市” [6] 核心观点 - 报告认为公司已实现AI云、边、端全面布局，并成功切入具身智能控制器领域，在人形机器人头部客户处取得从0到1的突破 [3][16] - 公司25年第三季度净利润因智算业务受需求侧扰动而承压，但前三季度整体净利润仍实现同比增长59.30% [1][8] - 基于智算业务短期波动导致利润释放放缓，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测，但维持“优于大市”评级 [4][17] 财务表现分析 - **25年前三季度业绩**：实现营业收入29.73亿元，同比增长6.89%；归母净利润1.31亿元，同比增长59.30% [1][8] - **25年第三季度单季业绩**：营业收入10.26亿元，同比下降6.8%，环比下降6.29%；归母净利润0.29亿元，同比增长13.67%，但环比大幅下降50.94% [1][8] - **盈利能力变化**：25Q3毛利率为18.4%，同比提升2.6个百分点，但环比下降9.1个百分点；25Q3净利率为6.0%，同比提升2.2个百分点，但环比下降4.1个百分点 [2][12] - **费用支出**：25Q3期间费用率为11.1%，环比上升0.3个百分点，其中研发费用率环比上升1.0个百分点至5.3%，主要因公司主动对产品线进行升级 [2][12] 业务布局与进展 - **AI云侧业务**：公司自24年开始布局智算业务，提供AI算力全生命周期综合服务，包括算力规划、硬件供应与调度，支持租赁及MaaS模式 [3][16] - **AI边侧业务**：公司采用NVIDIA Jetson、Rockchip及国产SoC等芯片，推出专用型与通用型边缘AI Box全栈产品，应用于机器视觉、智能监控等场景 [3][16] - **AI端侧业务**：公司推出生成式AI Box和具身智能控制器，其中具身智能控制器是机器人领域的重要布局，并于8月25日与Nvidia全球同步首发机器人新大脑——智擎 EII6300（Jetson Thor） [3][16] 盈利预测 - **营业收入预测**：预计2025-2027年收入分别为46.93亿元、53.27亿元、59.60亿元 [4][5][20] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.21亿元、2.69亿元、3.29亿元 [4][5][20] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为62倍、51倍、42倍 [4][5][20]