报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年稳步增长，2025年开局亮眼，是国内粮仓赛道领军者，受益于国家大规模粮仓建设及设备更新，基本盘预计呈现较好成长性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.58亿元、4.41亿元，对应5月6日股价PE为20、16、13倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年5月6日收盘价10.89元，一年内最高/最低14.88/7.59元，总市值55.79亿元，流通市值55.79亿元，总股本5.12亿股，资产负债率49.86%，每股净资产4.26元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2414|2652|3234|3975|4916| |同比增长率（%）|-10.51%|9.84%|21.95%|22.89%|23.69%| |归母净利润（百万元）|218|234|282|358|441| |同比增长率（%）|29.03%|7.34%|20.74%|26.76%|23.26%| |每股收益（元/股）|0.42|0.46|0.55|0.70|0.86| |ROE（%）|10.97%|10.90%|12.08%|13.87%|15.32%| |市盈率（P/E）|25.63|23.87|19.77|15.60|12.65|[5] 事件分析 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现收入26.52亿元，同比增长9.84%，归母净利润2.34亿元，同比增长7.34%；单四季度收入13.20亿元，同比增长32.37%，归母净利润1.18亿元，同比增长6.24%；2025年一季度收入4.74亿元，同比增长32.21%，归母净利润3696万元，同比增长7.60%，拟每10股派发现金红利1.50元（含税）[6] 业务分析 - 机电工程系统交付及设计咨询业务营收和毛利率双升，2024年机电工程系统交付业务收入15.75亿元，占比59.38%，同比增长46.64%；设计咨询业务收入6.10亿元，占比22.99%，同比增长0.63%；设备制造业务收入3.99亿元，占比15.06%，同比下降28.35%；全年综合毛利率25.49%，同比上升0.75个百分点，机电、设计、设备业务毛利率分别为19.78%、47.90%、13.28%，分别同比上升2.50、5.16、下降6.93个百分点；2025年一季度营收提速，但归母净利润增速低于营收增速，综合毛利率19.85%，同比下降6.86个百分点，预计系季度确认项目结构扰动[6] 费用与减值分析 - 2024年全年期间费用率11.50%，同比下降0.69个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、6.21%、5.07%、 - 0.62%，同比分别下降0.11、0.10、0.48个百分点、持平；2025年一季度期间费用率14.20%，同比下降4.37个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.22%、8.02%、5.34%、 - 0.38%，同比分别下降0.68、1.86、1.81、0.02个百分点；2024年减值对业绩构成边际拖累，全年资产 + 信用减值损失1.09亿元，同比增加6412万元[6] 订单分析 - 2024年新签合同额38.71亿元，同比增长9.22%；机电工程系统交付业务合同额25.17亿元，占比65.04%，同比增长19.76%；设计咨询业务合同额8.16亿元，占比21.08%，同比增长8.73%；设备制造业务合同4.66亿元，占比12.04%，同比减少28.03%；粮油加工行业合同额32.07亿元，占比82.84%，同比增长8.01%；冷链物流行业合同额5.65亿元，占比14.61%，同比增长10.25%；粮仓建设订单维持景气，冷链物流正触底反弹[6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率预测[7][8]

财务表现 - 2024年公司实现营收26.5亿，同比+9.8%，归母净利2.34亿，同比+7.3%，略低于预期（2.53亿），主要因回款放缓导致减值计提超预期 [1] - 24Q4/25Q1营收分别为13.2亿/4.7亿，同比+32.4%/+32.2%，归母净利1.18亿/0.37亿，同比+6.2%/+7.6% [1] - 24年综合毛利率25.49%，同比+0.75pct，但24Q4/25Q1毛利率分别为24.24%/19.85%，同比-0.75/-6.86pct [2] - 24年归母净利率8.81%，同比-0.2pct，25Q1归母净利率7.81%，同比-1.79pct [3] 业务分行业 - 24年粮油加工/冷链物流营收22.17亿/4.11亿，同比+10.1%/+8.9%，毛利率24.52%/28.08%，同比+1.54/-3.86pct [1] - 粮仓建设维持高景气度，冷链物流设计需求预计承压 [4] 业务分板块 - 24年设计咨询/机电工程/设备制造营收6.10亿/15.75亿/3.99亿，同比+0.63%/+46.64%/-28.35% [2] - 机电工程业务收入快速增长，毛利率19.78%，同比+2.50pct，设计咨询毛利率47.90%，同比+5.16pct [2] 费用与现金流 - 24年期间费用率11.5%，同比-0.69pct，销售/管理/研发费用率均下降 [3] - 24年减值支出占收入比例同比+2.25pct至4.11% [3] - 24年经营性净现金流5.14亿，同比多流入0.82亿，收现比106.4%，同比-7.8pct [3] 订单与战略 - 24年新签订单38.7亿，同比+9.2%，政策推动下订单执行与回款有望改善 [1] - 设计向机电工程延伸战略成效显著，带来增量空间 [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利预测至2.68亿/2.94亿/3.18亿（前值2.9亿/3.2亿/-） [4] - 可比公司25年PE均值16倍，公司因行业景气度与战略优势获24倍PE估值，目标价12.57元 [4]