投资评级与核心观点 - 报告对恒立液压维持**买入**评级 [1][6] - 报告核心观点：公司2025年营收与归母净利润均创历史新高，液压件全球市占率提高，精密传动业务顺利拓展，未来增长可期 [1] - 基于公司全球市占率提升、中大挖泵阀份额增长及精密传动业务拓展，上调2026-2028年盈利预测，并给予2026年56倍PE估值，目标价上调至**146.16元** [5] 2025年财务业绩总结 - **营收与利润创新高**：2025年实现营业收入**109.41亿元**，同比增长**16.52%**；归母净利润**27.34亿元**，同比增长**8.99%**；扣非净利润**24.95亿元**，同比增长**9.21%** [1][2] - **第四季度业绩**：Q4实现营收**31.51亿元**，同比增长**28.41%**，环比增长**20.33%**；归母净利润**6.47亿元**，同比下降**9.76%**，环比下降**1.58%** [1] - **分业务表现**：液压泵阀及马达业务营收**43.26亿元**，同比增长**20.72%**；液压油缸业务营收**52.54亿元**，同比增长**10.36%** [2] - **盈利能力指标**：全年毛利率为**41.58%**，同比下降1.25个百分点；净利率为**25.04%**，同比下降1.72个百分点 [3] - **季度利润率波动**：Q4毛利率为**40.64%**，同比下降6.06个百分点；净利率为**20.58%**，同比下降8.68个百分点，环比下降4.59个百分点，主要受去年同期高基数及汇兑损失增加影响 [3] - **费用率分析**：全年期间费用率为**14.76%**，同比微降0.2个百分点，其中财务费用率为**0.05%**，同比增加1.45个百分点；Q4期间费用率为**20.43%**，其中财务费用率达**6.52%**，同比增加5.1个百分点，对净利率造成拖累 [3] 业务进展与市场表现 - **核心产品增长强劲**：挖掘机用液压产品营收同比增长超**20%**，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近**40%**，填补了国内高端超大挖液压泵市场空白，市场渗透率持续提升 [2] - **全球化布局深化**：墨西哥制造基地已投产运营，并在英国、意大利、印尼、几内亚等地设立服务点，实现了从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的升级 [4] - **新业务产能与客户拓展**：线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨**36万米**、年产精密磨削滚珠丝杠**7万套**的能力，合作客户超**300家**，覆盖国内中高端工业设备行业；行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产 [4] - **新项目投产**：超大重型油缸项目和线性驱动器项目均已正式投入生产运营，公司业务版图持续扩充 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测上调**：预计2026-2028年归母净利润分别为**34.96亿元**、**41.71亿元**、**48.00亿元**，较前值分别上调**7.93%**、**8.85%**，三年复合增速为**20.63%** [5][10] - **每股收益预测**：对应2026-2028年EPS分别为**2.61元**、**3.11元**、**3.58元** [5][10] - **估值依据**：可比公司2026年平均PE为**37倍**，报告考虑到公司竞争优势，给予2026年**56倍**PE估值，目标价**146.16元** [5] - **关键预测数据**：预计2026-2028年营业收入分别为**135.06亿元**、**156.36亿元**、**182.12亿元**，同比增长**23.44%**、**15.77%**、**16.48%** [10] 财务预测与比率 - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为**44.03%**、**43.62%**、**43.26%**；净利率分别为**25.94%**、**26.73%**、**26.41%**；ROE分别为**17.14%**、**17.26%**、**16.80%** [17] - **估值比率**：基于2026年预测，PE为**38.51倍**，PB为**6.61倍**，EV/EBITDA为**28.16倍** [10][17] - **增长预测**：预计2026年归母净利润同比增长**27.86%**，2027年增长**19.30%**，2028年增长**15.07%** [10][17] 市场与可比公司数据 - **公司基本数据**：截至报告日收盘价为**100.40元**，市值为**1346.18亿元**，52周价格区间为**66.70-123.74元** [7] - **可比公司估值**：所列四家可比公司2026年预测PE均值为**37.3倍** [11]