产业链构建 - 沂河新区以产业链思维发展高端工程装备产业 构建从原材料供应到整机出口的全链条生态 实现高端化 绿色化 智能化 集群化发展 [1] - 产业链布局包括整机生产 零部件配套 物流租赁销售服务三大环节 形成完整产业集群 [4] 整机企业发展 - 山东柳工叉车2024年销售额预计突破6 7亿元 较去年显著增长 上半年已完成全年8 5亿元目标的50% [2] - 山东柳工叉车正从内燃叉车向电动叉车转型 行业电动化占比约35% 目标两年内将电动产品占比提升至50%以上 [2] - 山重建机通过AGV物流和人机互联改造 产品质量提升5% 生产效率与产能均增长20% 明年产能将从1 8万台提升至2 5万台 [2] - 山重建机自主研发13款欧五排放挖掘机 明年底覆盖当地90%市场 智能电控系统成为抢占高端市场的关键产品 [2] 零部件配套企业 - 金利液压科技通过双层电镀工艺 产品寿命大幅延长 盐雾实验等级从200小时提升到400小时以上 成功打入沃尔沃 卡特彼勒供应链 [3] - 金利液压科技去年与山重建机交易额达3000万元 全市46家配套企业中沂河新区占17家 采购额占比80% [3] - 金利集团年产100万只油缸 1000万根液压油管 2万台套液压油箱 装载机液压油缸国内市场占有率约30% [3] - 金利集团通过智能制造改造 实现零部件检测 打码 识别全流程自动化 产品合格率再提升5% [3] 产业集群发展 - 沂河新区绘制三图六表精准招引链上项目 推动工程机械研究院落地 促进高端智力与本地企业嫁接 [4] - 产业链上下游协同攻关成为常态 涵盖液压件耐久性提升到整机智能化升级等多个领域 [4] - 高端工程装备集群获批2024年省先进制造业集群 [4]

公司重大资产重组 - 公司正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项 预计构成重大资产重组 [1] - 本次交易不会导致公司实际控制人变更 不构成重组上市 [1] - 公司股票自6月23日起停牌 预计10个交易日内披露交易方案 [1] - 交易标的为重庆新承航锐科技股份有限公司 成立于2004年 经营范围涵盖机械制造、检验检测及进出口业务 [5] 公司背景与行业定位 - 公司前身为1968年成立的邵阳液压件厂 2004年改制为有限责任公司 2010年完成股份制改造 [5] - 公司系国内液压行业综合型企业 主营液压元件、成套液压系统及液压油缸制造 [5] 财务业绩表现 - 2023年收入同比下降 主因液压件生产基地投产初期新产线调试影响生产 [6] - 2023年利润同比下降 系应收款项增加导致坏账准备金计提上升 [6] - 2024年业绩呈现增收不增利 受生产基地技改扩建及研发中心升级项目投入影响 [6] - 固定资产折旧摊销增加及应收款项坏账准备金增加为2024年利润下滑主因 [6]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和投资者线上交流会 [3] - 活动时间是2025年6月13日，地点为线上会议调研 [3] - 参会单位众多，包括华夏基金、华源证券等多家机构 [3] - 上市公司接待人员为公司董事、副总经理、董事会秘书王梦君女士 [3] 产品应用情况 - 油气悬挂产品在无人驾驶和智能驾驶领域已实现应用，2025年5月为内蒙古呼伦贝尔“华能睿驰”无人电动矿卡项目提供全油气悬挂系统及整车集成智能称重感知系统 [4] - 电动缸产品主要应用于军工领域，已配合军工院所完成某些前沿电动缸的研发、试制及测试工作 [8] 产品竞争优势 - 油气弹簧产品前瞻性布局，设计匹配能力强大，覆盖车辆类型多，在非公路宽体矿用车等领域渗透率不断提高，还能对多种车型匹配设计对应的油气悬挂，在底盘悬挂匹配方面经验丰富 [5] - 在质量管控、成本控制以及及时服务等方面有优势，能提供高性价比产品和高效技术支持 [5] 风电领域应用 - 2025年3月与盘古智能签署战略合作协议，围绕风电液压系统展开联合研发 [6] - 液压油缸可应用于风电液压变桨系统和液压偏航系统，变桨系统通常配6支油缸，偏航系统通常配8 - 12支油缸，一个风机若两系统均用液压系统需配置14 - 18支油缸，价值占比约35% - 45% [6][7] 产品研发情况 - 针对铆接机器人用行星滚柱丝杠副技术项目展开技术研发，提升精密加工及精密检测等方面能力 [8] - 持续跟踪电动缸及丝杠市场及技术前沿，探索工业自动化、人形机器人等应用领域 [8]

公司基本情况 - 公司全称为四川优机实业股份有限公司，证券简称优机股份，证券代码833943，属于通用设备制造业 [8] - 公司注册地址为四川省成都市高新区（西区）天虹路3号，办公地址相同 [8] - 公司专业从事定制化机械设备及零部件的研发、设计、制造和销售，主要产品包括油气化工流体控制设备及零部件、工程和矿山机械零部件等 [8] - 截至2024年12月31日，公司总股本为101,521,378股，其中无限售条件股占比40.58%，有限售条件股占比59.42% [8] 股权结构与控制人 - 公司控股股东及实际控制人为罗辑和欧毅，两人合计控制公司44.33%的表决权 [8] - 罗辑直接持有公司20.89%股份，欧毅直接持有20.89%股份 [8] - 两人通过优机投资和优机创新控制另外2.54%股份的表决权 [8] - 罗辑和欧毅于2009年11月27日签署《一致行动协议书》，对公司决策及经营管理实施共同控制 [8] 行业概况 - 公司所属行业为通用设备制造业（C34），主管部门包括国家发改委和工信部，自律组织为中国机械工业联合会和中国通用机械工业协会 [9] - 2024年机械工业累计实现营业收入31.5万亿元，同比增长1.7%；实现利润总额1.6万亿元 [16] - 2024年机械工业货物贸易进出口总额达1.17万亿美元，同比增长7.5%，占全国货物贸易的19% [16] - 行业呈现"高端产品缺失、中低端产品同质化"的特点，关键零部件仍大量依赖进口 [25] 业务模式与产品 - 公司采取"自主生产+协同制造"的柔性制造模式，形成五大业务体系 [34] - 主要产品包括油气化工流体控制设备及零部件、工程和矿山机械零部件、通用流体控制零部件等 [38][39][40] - 公司已开发上万个机械零部件产品型号，建立了产品技术库 [35] - 销售模式为直销，包括商务洽谈和招投标两种途径 [38] 竞争优势 - 一站式定制化服务优势：将传统采购模式转变为一站式定制服务 [31] - 技术优势：在机械设备及零部件领域形成突出技术沉淀 [31] - 供应链管理优势：建立覆盖超300家协同制造集群的柔性制造体系 [31] - 品牌与客户优势：服务全球40多个国家和地区的客户，包括多家国际知名企业 [32] 募集资金用途 - 拟发行不超过120万张可转债，募集资金总额不超过12,000万元 [3] - 募集资金将全部用于阀门智能柔性生产线及配套设施技术改造项目 [3] - 若募集资金净额低于拟投入金额，不足部分由公司自筹解决 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收93.90亿元，同增4.51%；归母净利润25.09亿元，同增0.4%；扣非归母净利润22.85亿元，同减6.61% 2025Q1实现营收24.22亿元，同增2.56%；归母净利润6.18亿元，同增2.61%；扣非归母净利润6.82亿元，同增16.42% [4] - 各项业务稳健增长，液压泵阀及马达增速较快 2024年液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件收入分别为47.61、35.83、2.96、6.84亿元，同比增速分别为1.44%、9.63%、1.64%、1.76% 国内销售72.51亿元，同增3.61%；国外销售20.73亿元，同增7.61% [5] - 毛利率有所提升，费用率受新项目、汇兑影响明显提升 2024年毛利率42.47%，同比降低0.89pct 期间费用率同增4.77pct至14.96% [5] - 挖机周期逐步向上，有望带动公司主业回暖 2024年全国销售挖掘机20.11万台，结束三年销量下降，同增3.13%；2025年M1 - 4销售8.35万台，同增21.4% [6] - 线性驱动器项目进入批量生产阶段，有望带来新增长点 公司使用14亿元募集资金建设该项目，目前已进入批量生产阶段 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为104.40、116.33、129.60亿元，同比增速分别为11.19%、11.43%、11.40%；归母净利润分别为27.60、31.27、35.59亿元，同比增速分别为10.01%、13.31%、13.80% [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价74.20元，总股本/流通股本13.41亿股，总市值/流通市值995亿元，52周内最高/最低价95.00 / 42.14元，资产负债率19.4%，市盈率39.68，第一大股东为常州恒屹智能装备有限 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9390|10440|11633|12960| |增长率(%)|4.51|11.19|11.43|11.40| |EBITDA（百万元）|2886.51|3584.77|4056.26|4576.15| |归属母公司净利润（百万元）|2508.71|2759.78|3127.05|3558.62| |增长率(%)|0.40|10.01|13.31|13.80| |EPS(元/股)|1.87|2.06|2.33|2.65| |市盈率（P/E）|39.66|36.05|31.82|27.96| |市净率（P/B）|6.31|5.70|5.13|4.61| |EV/EBITDA|21.79|25.37|21.98|19.10| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|9390|10440|11633|12960|营业收入增长率|4.5%|11.2%|11.4%|11.4%| |营业成本|5368|5978|6651|7392|营业利润增长率|-1.0%|10.7%|13.3%|13.9%| |税金及附加|90|98|109|122|归属于母公司净利润增长率|0.4%|10.0%|13.3%|13.8%| |销售费用|217|219|233|246|毛利率|42.8%|42.7%|42.8%|43.0%| |管理费用|592|600|646|693|净利率|26.7%|26.4%|26.9%|27.5%| |研发费用|728|752|797|855|ROE|15.9%|15.8%|16.1%|16.5%| |财务费用|-131|-220|-222|-248|ROIC|13.9%|14.9%|15.4%|15.7%| |资产减值损失|-54|-55|-58|-60|资产负债率|19.4%|19.2%|19.4%|18.7%| |营业利润|2786|3086|3498|3982|流动比率|4.09|4.12|4.14|4.42| |营业外收入|17|16|17|16|应收账款周转率|7.18|7.22|7.40|7.56| |营业外支出|3|2|2|2|存货周转率|3.11|3.18|3.22|3.21| |利润总额|2800|3100|3512|3996|总资产周转率|0.50|0.51|0.51|0.51| |所得税|288|335|379|432|每股收益（元）|1.87|2.06|2.33|2.65| |净利润|2512|2765|3132|3565|每股净资产（元）|11.76|13.02|14.46|16.11| |归母净利润|2509|2760|3127|3559|PE|39.66|36.05|31.82|27.96| |每股收益（元）|1.87|2.06|2.33|2.65|PB|6.31|5.70|5.13|4.61| |货币资金|7883|8556|10355|12113| | | | | | |交易性金融资产|1028|1028|1028|1028| | | | | | |应收票据及应收账款|1973|2193|2374|2639| | | | | | |预付款项|157|175|195|217| | | | | | |存货|1765|2000|2136|2468| | | | | | |流动资产合计|13830|15364|17547|20068| | | | | | |固定资产|3889|4517|4875|4970| | | | | | |在建工程|1084|927|789|662| | | | | | |无形资产|439|474|506|536| | | | | | |非流动资产合计|5808|6318|6573|6576| | | | | | |资产总计|19639|21682|24121|26644| | | | | | |短期借款|15|15|15|15| | | | | | |应付票据及应付账款|1136|1327|1611|1659| | | | | | |其他流动负债|2228|2387|2617|2868| | | | | | |流动负债合计|3379|3730|4243|4542| | | | | | |其他|431|431|431|431| | | | | | |非流动负债合计|431|431|431|431| | | | | | |负债合计|3810|4161|4674|4974| | | | | | |股本|1341|1341|1341|1341| | | | | | |资本公积金|3365|3365|3365|3365| | | | | | |未分配利润|10450|11723|13174|14858| | | | | | |少数股东权益|54|59|64|70| | | | | | |所有者权益合计|15828|17521|19446|21670| | | | | | |负债和所有者权益总计|19639|21682|24121|26644| | | | | | [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收93.90亿元，同增4.51%；归母净利润25.09亿元，同增0.4%；扣非归母净利润22.85亿元，同减6.61% 2025Q1实现营收24.22亿元，同增2.56%；归母净利润6.18亿元，同增2.61%；扣非归母净利润6.82亿元，同增16.42% [4] - 各项业务稳健增长，液压泵阀及马达增速较快 2024年液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件收入分别为47.61、35.83、2.96、6.84亿元，同比增速分别为1.44%、9.63%、1.64%、1.76% 国内销售72.51亿元，同增3.61%；国外销售20.73亿元，同增7.61% [5] - 毛利率有所提升，费用率受新项目、汇兑影响明显提升 2024年毛利率42.47%，同比降低0.89pct 期间费用率同增4.77pct至14.96% [5] - 挖机周期逐步向上，有望带动公司主业回暖 2024年全国销售挖掘机20.11万台，结束三年销量下降，同增3.13%；2025年M1 - 4销售8.35万台，同增21.4% [6] - 线性驱动器项目进入批量生产阶段，有望带来新增长点 公司使用14亿元募集资金建设该项目，目前已进入批量生产阶段 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为104.40、116.33、129.60亿元，同比增速分别为11.19%、11.43%、11.40%；归母净利润分别为27.60、31.27、35.59亿元，同比增速分别为10.01%、13.31%、13.80% [7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价74.20元，总股本/流通股本13.41亿股，总市值/流通市值995亿元，52周内最高/最低价95.00 / 42.14元，资产负债率19.4%，市盈率39.68，第一大股东为常州恒屹智能装备有限 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9390|10440|11633|12960| |增长率(%)|4.51|11.19|11.43|11.40| |EBITDA（百万元）|2886.51|3584.77|4056.26|4576.15| |归属母公司净利润（百万元）|2508.71|2759.78|3127.05|3558.62| |增长率(%)|0.40|10.01|13.31|13.80| |EPS(元/股)|1.87|2.06|2.33|2.65| |市盈率（P/E）|39.66|36.05|31.82|27.96| |市净率（P/B）|6.31|5.70|5.13|4.61| |EV/EBITDA|21.79|25.37|21.98|19.10| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|9390|10440|11633|12960|营业收入增长率|4.5%|11.2%|11.4%|11.4%| |营业成本|5368|5978|6651|7392|营业利润增长率|-1.0%|10.7%|13.3%|13.9%| |税金及附加|90|98|109|122|归属于母公司净利润增长率|0.4%|10.0%|13.3%|13.8%| |销售费用|217|219|233|246|毛利率|42.8%|42.7%|42.8%|43.0%| |管理费用|592|600|646|693|净利率|26.7%|26.4%|26.9%|27.5%| |研发费用|728|752|797|855|ROE|15.9%|15.8%|16.1%|16.5%| |财务费用|-131|-220|-222|-248|ROIC|13.9%|14.9%|15.4%|15.7%| |资产减值损失|-54|-55|-58|-60|资产负债率|19.4%|19.2%|19.4%|18.7%| |营业利润|2786|3086|3498|3982|流动比率|4.09|4.12|4.14|4.42| |营业外收入|17|16|17|16|应收账款周转率|7.18|7.22|7.40|7.56| |营业外支出|3|2|2|2|存货周转率|3.11|3.18|3.22|3.21| |利润总额|2800|3100|3512|3996|总资产周转率|0.50|0.51|0.51|0.51| |所得税|288|335|379|432|每股收益（元）|1.87|2.06|2.33|2.65| |净利润|2512|2765|3132|3565|每股净资产|11.76|13.02|14.46|16.11| |归母净利润|2509|2760|3127|3559|PE|39.66|36.05|31.82|27.96| |每股收益（元）|1.87|2.06|2.33|2.65|PB|6.31|5.70|5.13|4.61| |货币资金|7883|8556|10355|12113| | | | | | |交易性金融资产|1028|1028|1028|1028| | | | | | |应收票据及应收账款|1973|2193|2374|2639| | | | | | |预付款项|157|175|195|217| | | | | | |存货|1765|2000|2136|2468| | | | | | |流动资产合计|13830|15364|17547|20068| | | | | | |固定资产|3889|4517|4875|4970| | | | | | |在建工程|1084|927|789|662| | | | | | |无形资产|439|474|506|536| | | | | | |非流动资产合计|5808|6318|6573|6576| | | | | | |资产总计|19639|21682|24121|26644| | | | | | |短期借款|15|15|15|15| | | | | | |应付票据及应付账款|1136|1327|1611|1659| | | | | | |其他流动负债|2228|2387|2617|2868| | | | | | |流动负债合计|3379|3730|4243|4542| | | | | | |其他|431|431|431|431| | | | | | |非流动负债合计|431|431|431|431| | | | | | |负债合计|3810|4161|4674|4974| | | | | | |股本|1341|1341|1341|1341| | | | | | |资本公积金|3365|3365|3365|3365| | | | | | |未分配利润|10450|11723|13174|14858| | | | | | |少数股东权益|54|59|64|70| | | | | | |所有者权益合计|15828|17521|19446|21670| | | | | | |负债和所有者权益总计|19639|21682|24121|26644| | | | | | [14]

报告核心观点 - 推荐关注三维化学、康冠科技等公司，以及创新药、电新等行业的投资机会，同时分析宏观经济、固定收益、策略等方面的市场动态和趋势 [10][12][44] 重点推荐 三维化学(002469.SZ)深度报告 - 技术领先构筑护城河，通过“工程服务 + 化工实业”双轮驱动形成独特竞争优势，2024 年工程收入 5.7 亿元，化工产品收入 18.1 亿元 [10] - 新疆煤化工建设提速带来工程业务新机遇，2025Q1 新签工程订单 3 亿元，在手订单 16.7 亿元，预计 2025 - 2027 年煤化工工程收入将达 3.6/5.5/7.6 亿元 [11] - 正丙醇供需紧平衡，预计 2025 年国内仍存 4.1 万吨供给缺口，价格有望维持在 8000 - 9000 元/吨；1.5 万吨醋酸纤维素项目 2026 年投产后有望成重要利润增长点 [11] - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.96/4.82/6.14 亿元，对应 PE 为 14.27/11.72/9.2 倍，合理估值区间为 10.35 - 12.80 元 [12] 康冠科技(001308.SZ)财报点评 - 1Q25 营收 31.42 亿元，归母净利润 2.15 亿元，毛利率 13.36%，各类产品延续增长趋势，智能交互显示、创新类显示、智能电视销售收入分别同比增长 10.0%、50.4%、5.9% [12] - 1Q25 智能电视出货量同比增长 31.0%，销售收入同比增长 5.9%，出货量增长由拉美等新兴市场区域客户拉动 [13] - 1Q25 创新类显示产品出货量同比增长 63.6%，销售收入同比增长 50.4%，旗下品牌 KTC 出货量 60 万台，同比增长 50% [13][14] - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润同比变动 24.1%/24.5%/12.7%至 10.35/12.89/14.52 亿元，对应 PE 分别为 14.9/12.0/10.6 倍，维持“优于大市”评级 [14] 常规内容 宏观与策略 高技术制造业宏观周报 - 截至 2025 年 5 月 10 日当周，国信周频高技术制造业扩散指数 A 录得 - 0.2，跌幅较上周收窄；指数 B 为 51.0，较上期略有下降 [15] - 动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；6 - 氨基青霉烷酸、六氟磷酸锂价格下降，医药、新能源行业景气度下降 [15] - 5 月 13 日，头部硅料厂商推动产能整合计划；特朗普政府计划全面修订人工智能半导体出口管制条例 [16] 宏观经济宏观周报 - 本周国信高频宏观扩散指数 A 由负转正，指数 B 明显回升，消费、投资、房地产领域景气均有所回升 [17] - 预计 5 月 CPI 环比约为 - 0.3%，同比回落至 - 0.3%；PPI 环比约为 - 0.2%，同比回落至 - 3.1% [18] - 预计下周十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行 [18] 固定收益投资策略 - 保险及社保基金超配高评级、大余额转债密集行业，低配部分行业，超配中低价转债；公募专户绝对收益导向，评级规模比保险“下沉” [19] - 券商自营大幅超配电力设备，偏好 115 元以下中低价格个券；外资超配电子医药等行业，偏好 110 - 130 元平衡型转债 [19] - 个人投资者低配顺周期行业，超配小余额转债密集行业，持仓个券偏高价；私募超配化工等行业，价格偏好两头配置 [19][20] 固定收益专题研究 - 美联储 5 月会议暂停降息，美债短期利率走势稳定；4 月国内资金面转松，银行间和交易所回购利率均值大多下行 [21] - 4 月银行间和交易所隔夜成交量均上升，占比均下降；预计 5 月市场利率下行 [21] 固定收益快评 - 重庆小康控股有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模 30 亿元，正股为赛力斯 [23] 固定收益周报（公募 REITs） - 本周中证 REITs 指数周涨跌幅为 + 1.2%，年初至今涨跌幅为 + 8.8%，REITs 全周日均换手率较前一周略有上升 [23][24] - 消费、仓储物流、园区类 REITs 涨幅领先，市政设施、生态环保 REITs 微跌；仓储物流类 REITs 交易活跃度最高 [23][25] - 5 月 15 日，中共中央、国务院印发意见推动符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金 [26] 固定收益周报（超长债） - 上周超长债交投活跃度小幅上升，期限利差走平，品种利差缩窄；30 年国债和 20 年国开债期限利差和品种利差均偏低 [27][28] - 预计随着政策托底效应减弱，债市收益率下行概率更大，但期限利差和品种利差保护度有限 [27][28] 固定收益周报（转债市场） - 上周转债个券约半数收涨，中证转债指数全周 + 0.32%，全市场转股溢价率与上周相比 - 0.76% [29] - 建议围绕红利及科技双主线布局转债，除下修外，关注分红、转增股本造成转股价调整的情况 [30] 策略专题（估值周观察） - 近一周海外市场全线上涨，美股市值估值水平随指数上涨有序扩张；A股核心宽基估值整体温和扩张，小市值标的估值明显回落 [31] - 本周一级行业多数收涨，下游可选消费和大金融领涨，必选消费行业估值性价比占优 [32] - 新兴产业表现分化，金融与中资板块表现亮眼 [33] 策略专题（AI 赋能资产配置） - 沪深 300 成分股中建筑材料行业 ESG 评分表现最佳，传媒行业最差；全 A 口径中银行业最佳，农林牧渔行业最差 [34] - 运用 DeepSeek 读取各行业 ESG 领先者报告亮点表现，总结 ESG 评分 TOP10 企业亮点共性和 ESG 评分提升 TOP10 企业进步表现 [34][35] 策略专题（ESG 热点周聚焦） - 海外 ESG 发展呈现政策监管与市场实践协同推进格局，国内 ESG 发展处于政策体系化与实践多元化加速阶段 [37][38] - 学术前沿研究董事会风险监督与环境和社会绩效的关系，以及银行 ESG 监管通过借贷渠道对实体经济的影响 [38] 策略专题（策略周思考） - 近期行业和主题热点轮动速度加快，建议谨慎操作、把握确定性主线，如军工雷达、仓储物流等主题 [39] - 美联储货币政策框架调整，指向美国降息节奏偏缓、时点滞后，美债利率上行风险对风险资产构成压力 [40] - 黄金短空长多，重大资产重组管理办法发布提升并购积极性，吸收合并、关联交易、重大资产重情境下股价上涨概率更高 [41][42] 行业与公司 医药行业专题 - 2024 年 A 股医药行业营收基本同比持平，板块间分化明显，25Q1 创新药板块（剔除大额授权收入后）仍有快速增长 [43] - 关注创新药及创新产业链，建议关注拥有差异化创新能力和全球商业化潜力的创新药公司，以及头部 CDMO 公司 [44] 医药行业月报 - 医药板块整体业绩承压，板块间分化明显，创新药板块步入快速放量期，建议关注创新药及创新产业链 [45] - 2025 年 5 月投资组合包括 A 股迈瑞医疗等，H 股康方生物等 [46] 电力设备新能源 2025 年 5 月投资策略 - 中美和谈利好电新板块对美出口企业，AIDC 电力设备企业业绩有望逐步兑现，风电企业量利齐增态势初显，储能行业延续增长 [47][48][49] - 建议关注宁德时代等对美出口企业，明阳电气等 AIDC 电力设备企业，金风科技等风电企业 [47][48] 电新行业周报（锂电产业链） - 中创新航获苏奥传感实控权，宁德时代发布全球首款 9MWh 储能系统并将于 5 月 20 日登陆香港联交所 [49][50] - 4 月国内新能源车销量 122.6 万辆，同比 + 44%；欧洲九国新能源车销量 21.39 万辆，同比 + 30%；美国新能源车销量 12.98 万辆，同比 + 3% [51] - 锂盐价格小幅下跌，电芯报价相对稳定，建议关注低空经济等领域布局领先企业 [52] 电新行业周报（AIDC 电力设备/电网产业链） - 国内外云服务商加大 AI 算力投入，2026 年供配电市场空间达 730 亿元，近两周 AIDC 电力设备板块普遍上涨 [53][54] - 2025 年 3 月全国电网工程投资完成额同比 + 18.4%，近两周电网设备板块普遍上涨 [56][57] - 建议关注 AIDC 电力设备变压器等环节，电网特高压等环节相关企业 [58] 电新行业周报（风电产业链） - 2025 年至今全国风机累计公开招标容量 46.3GW，其中海上风机公开招标容量 9.6GW，同比 + 213% [59] - 近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为整机、叶片和系泊系统 [61]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比增长，业绩增长得益于国内工程机械底部企稳、挖掘机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品放量及海外市场开拓；毛利率增长因产品结构优化，净利率下降因费用增加；2025Q1营收和归母净利润同比增长 [1] - “多元化”战略取得成效，海外市场持续放量，分区域国内和国外收入均增长，分产品液压油缸和液压泵阀收入及毛利率有不同表现 [2] - 稳步推进线性驱动器项目，已完成多款产品研发，进入批量生产阶段并与国内客户对接送样 [2] - 考虑海外及丝杠工厂竣工、人员扩张费用影响，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.40%；毛利率/净利率分别为42.83%/26.72%，同比变动+1.08/-1.09 pct；销售/管理/财务/研发费用分别为2.31%/6.30%/-1.40%/7.75%，同比变动+0.24/+1.80/+2.70/+0.02个pct [1] - 2025Q1营收24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%；毛利率/净利率39.40%/25.50%，同比变动-0.69/+0.03个pct [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润27.91/32.32/38.00亿元（2025/2026前值为30.28/35.71亿元），对应PE 36/31/26倍 [3] - 给出2023 - 2027E的盈利预测和财务指标，包括营业收入、净利润、每股收益等多项数据 [4] 分区域与分产品情况 - 分区域国内/国外收入分别为72.51/20.74亿，同比+3.61%/7.61%，国外收入占比达22.2%，同比提升0.6个pct [2] - 分产品液压油缸板块2024年收入47.61亿元，同比增长1.44%，毛利率42.64%，同比提升1.41个pct，销量77.28万只，同比下降-8.65%；液压泵阀收入35.83亿元，同比增长9.63%，毛利率47.94%，同比提升0.35个pct [2] 线性驱动器项目进展 - 2023 - 2024年完成精密滚珠丝杠等数十款产品研发，2024年第二季度开始部分型号试制与方案验证，9月实现产线设备完整加工能力，目前进入批量生产阶段并与国内客户对接送样 [2] 可比公司估值 - 给出20250514三一重工、艾迪精密、恒立液压的可比公司估值表，包含投资评级、总市值、收盘价、EPS、PE等数据 [19] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及关键财务与估值指标 [20]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年恒立液压营收和归母净利润同比增长，业绩增长得益于国内工程机械底部企稳、挖掘机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品放量及海外市场开拓；随着国内工程机械复苏，挖机业务有望稳步增长 [1] - “多元化”战略取得成效，海外市场持续放量，线性驱动器项目稳步推进 [2] - 考虑到海外及丝杠工厂逐步竣工、人员扩张带来的费用影响，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.40%；毛利率/净利率分别为42.83%/26.72%，同比变动+1.08/-1.09 pct [1] - 2025Q1营收24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%；毛利率/净利率39.40%/25.50%，同比变动-0.69/+0.03个pct [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润27.91/32.32/38.00亿元（2025/2026前值为30.28/35.71亿元），对应PE 36/31/26倍 [3] 分区域与分产品情况 - 国内/国外收入分别为72.51/20.74亿，同比+3.61%/7.61%，国外收入占比达22.2%，同比提升0.6个pct [2] - 2024年液压油缸板块收入47.61亿元，同比增长1.44%，毛利率42.64%，同比提升1.41个pct，销量77.28万只，同比下降-8.65% [2] - 液压泵阀收入35.83亿元，同比增长9.63%，毛利率47.94%，同比提升0.35个pct [2] 线性驱动器项目进展 - 2023 - 2024年完成精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品研发 [2] - 2024年第二季度开始部分型号试制与方案验证，9月实现产线设备完整加工能力，目前进入批量生产阶段，并与国内客户广泛对接送样 [2] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,985|9,390|10,510|11,784|13,445| |(+/-%)|9.6%|4.5%|11.9%|12.1%|14.1%| |净利润(百万元)|2499|2509|2791|3232|3800| |(+/-%)|6.7%|0.4%|11.2%|15.8%|17.6%| |每股收益（元）|1.86|1.87|2.08|2.41|2.83| |EBIT Margin|26.7%|25.5%|26.6%|27.5%|28.4%| |净资产收益率（ROE）|17.4%|15.9%|15.8%|16.3%|16.9%| |市盈率（PE）|40.1|39.9|35.9|31.0|26.4| |EV/EBITDA|36.9|36.9|32.1|27.6|23.8| |市净率（PB）|6.96|6.35|5.67|5.04|4.46|[4] 可比公司估值表（20250514） |证券简称|投资评级|总市值（亿元）|收盘价|EPS（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |三一重工|优于大市|1,659.40|/|19.58/0.53/0.71/0.99/1.19|36.62/27.73/19.78/16.45| |艾迪精密|未评级|156.08|/|18.78/0.33/0.41/0.50/0.59|56.91/45.80/37.66/31.82| |平均值|/|/|/|/|46.76/36.77/28.72/24.14| |恒立液压|优于大市|1,001.86|/|74.72/1.86/1.87/2.08/2.41|40.17/39.96/35.90/31.00|[19] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标呈现不同年份数据变化 [20]

核心观点 报告对国内市场主要指数进行展示，并对化学原料、医药等行业及阳光电源、赛轮轮胎等多家公司进行分析，给出投资建议与业绩预测，涉及行业发展趋势、公司业绩表现、产品业务情况等内容[2][3][5] 国内市场主要指数 - 上证指数收盘 3374.87，涨跌幅 0.17%；深证成指收盘 10288.08，涨跌幅 -0.13%；沪深 300 收盘 3896.26，涨跌幅 0.15%；中小板指收盘 6370.78，涨跌幅 -0.27%；创业板指收盘 2062.26，涨跌幅 -0.12%；科创 50 收盘 1009.68，涨跌幅 -0.15% [3] 化学原料行业 二级市场表现 - 本周新材料板块上涨，指数涨幅 3.51%，跑输创业板指 0.62%；近五个交易日，合成生物指数涨 1.91%，半导体材料涨 3.67%，电子化学品涨 3.22%，可降解塑料涨 2.48%，工业气体涨 5.09%，电池化学品涨 4.85% [5] 产业链周度价格跟踪 - 氨基酸中缬氨酸、精氨酸价格不变，色氨酸降 2.15%，蛋氨酸涨 0.45%；可降解材料中 PLA、PBS 价格不变，PBAT 降 0.51%；维生素价格均不变；工业气体及湿电子化学品价格不变；塑料及纤维中碳纤维、涤纶工业丝、氨纶价格不变，涤纶帘子布 3 月出口均价降 2.79%，芳纶降 5.28%，PA66 降 1.21%，癸二酸 3 月出口均价涨 3.11% [5] 投资建议 - 风电光伏累计装机首超火电，产业维持高景气，预计 2025 年国内风电新增装机 105GW - 115GW，未来新增装机将超 1 亿千瓦，价格复苏趋势或持续，建议关注风电行业产业链及相关标的时代新材、麦加芯彩 [5][6] 阳光电源公司 业绩情况 - 2024 年营收 778.6 亿元，同比 +7.8%，归母净利润 110.4 亿元，同比 +16.9%；2025 年 Q1 营收 190.4 亿元，同比 +50.9%，环比 -31.8%，归母净利润 38.3 亿元，同比 +82.5%，环比 +11.3% [9] 业务分析 - 2024 年及 2025 年 Q1 经营性现金流显著改善；光伏逆变器业务稳步增长，2024 年发货 147GW，同比 +13%，营收 291.3 亿元，同比 +5.3%；储能系统发货高增，2024 年全球发货 28GWh，同比 +167%，营收 249.6 亿元，同比 +40.2% [8][9] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 5.89/6.56/7.04，对应 5 月 6 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 10.6/9.5/8.8，维持“买入 - A”评级 [8][9][10] 赛轮轮胎公司 业绩情况 - 2024 年营业总收入 318.02 亿元，同比上涨 22.42%，归母净利润 40.63 亿元，同比上涨 31.42%；2025Q1 营业总收入 84.11 亿元，同环比分别 +15.29%/+2.90%，归母净利润 10.39 亿元，同环比分别 +0.47%/+26.79% [11] 业务分析 - 产品产销两旺，2025Q1 盈利水平环比略降；海外工厂赚钱效应显著，印尼和墨西哥基地稳步推进；全球贸易摩擦升级，全球化布局分散风险 [11][12] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 41.1/49.0/55.7 亿元，对应 PE 分别为 10/9/8 倍，首次覆盖，给予“买入 - B”评级 [15] 恒立液压公司 业绩情况 - 2024 年营业收入 93.90 亿元，同比 +4.51%，归母净利润 25.09 亿元，同比 +0.4%；25Q1 营业收入 24.22 亿元，同比 +2.56%，归母净利润 6.18 亿元，同比 +2.61% [16] 业务分析 - 2024 年盈利增速低于收入增速，主要受新业务布局对费用端影响；液压主业稳健，得益于挖机泵阀份额提升等；深入电动化战略布局，线性执行器项目进入批量生产期 [16][17] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.12/2.44/2.93，对应 5 月 13 日收盘价 75.17 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 35.4/30.8/25.7，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [19] 兆威机电公司 业绩情况 - 2024 年营业收入 15.25 亿元，同比 +26.42%，归母净利润 2.25 亿元，同比 +25.11%；25Q1 营业收入 3.68 亿元，同比 +17.66%，归母净利润 0.55 亿元，同比 -1.19% [20] 业务分析 - 智能汽车等下游有效拓展，带动收入同比增长；布局智能机器人灵巧手，技术性能领先行业；重视技术研发投入，先进设备赋能精密制造；持续优化股东回报，上市后连续四年现金分红 [20] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.09/1.38/1.77，对应 5 月 12 日收盘价 133.50 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 122.8/96.4/75.5，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [21] 天奈科技公司 业绩情况 - 2024 年营业收入 14.5 亿元，同比增长 3.1%，归母净利润 2.5 亿元，同比下降 15.8%；25Q1 营业收入 3.3 亿元，同比增长 9.0%，归母净利润 0.6 亿元，同比增长 8.1% [23] 业务分析 - 单壁碳管浆料开始出货，盈利有望上行；CNT 行业需求高速增长，公司市占率稳居第一 [23][24] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.4 亿元、6.9 亿元、8.5 亿元，相当于 2025 年 36 倍动态市盈率，维持“买入 - A”投资评级 [25] 天岳先进公司 业绩情况 - 2025Q1 营业收入 4.08 亿元，同比 -4.25%，归母净利润 0.09 亿元，同比 -81.52% [27] 业务分析 - 研发/管理费用增长致业绩增长承压，但毛利率同比提升；持续推进产能提升，向 AI 眼镜领域积极拓展；产品矩阵布局超前，导电型衬底全球排名第二 [27] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年分别实现营业收入 23.28/28.96/34.87 亿元，归母净利润 2.64/3.23/3.94 亿元，对应 EPS 分别为 0.62/0.75/0.92 元，以 5 月 12 日收盘价 58.92 元计算，25 - 27 年 PE 分别为 95.8X/78.4X/64.3X，维持“增持 - A”评级 [30] 爱旭股份公司 业绩情况 - 2024 年营业收入 111.6 亿元，同比下降 58.9%，归母净利润亏损 53.2 亿元；25Q1 营业收入 41.4 亿元，同比增长 64.5%，归母净利润亏损 3.0 亿元 [31] 业务分析 - ABC 组件出货量大幅增长，累计新增订单 15GW 产销两旺；ABC 组件效率持续领先，价格较 TOPCon 溢价 10 - 40%；经营活动现金流转正，库存开始下行 [31][33] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.5 亿元、20.1 亿元、36.8 亿元，相当于 2025 年 37.6 倍动态市盈率，维持“买入 - B”投资评级 [33] 新致软件公司 业绩情况 - 2024 年全年收入 19.95 亿元，同比增长 18.57%，归母净利润 0.08 亿元，同比减少 88.21%；2025 年一季度收入 4.34 亿元，同比微增 0.21%，归母净利润 0.16 亿元，同比增 4.04% [34] 业务分析 - 保险和企服行业保持高速增长，核心银行客户缩减 IT 预算导致银行业收入承压；股权激励及可转债利息计提短期影响利润表现，合同负债大幅增加反映订单充足信号；模型、应用、算力领域全面布局，AI 商业化进展迅速 [34][35][37] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.38/0.62/0.88 元，对应 5 月 12 日收盘价 21.66 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 56.9/35.2/24.7 倍，首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [37] 美国医保行业 医保体系概况 - 以商业保险为主，覆盖约 59%人口，公共医保包括 Medicare 和 Medicaid，体系灵活但医疗费用高昂，人均寿命在发达国家中较低 [39] 药价改革政策分析 - 特朗普政府号召药企降价，目标降价 30 - 80%，可能面临阻力；拜登政府对部分药品限价，部分谈判失败；商保基于精算定价；跨国药企有应对策略；药品采购流程有差异；绕过中间商有可行性 [39] 政策对中国药企影响 - 特朗普药价改革对中国创新药企偏利好，仿制药若通过一致性评价有机会进入美国医保流通体系 [39] 裕元集团公司 2025Q1 情况 - 产能利用率 91%，期末员工人数 26.95 万；印尼、越南、中国大陆鞋履出货量占比 55%、31%、10%；来自美国、欧洲、中国大陆、其它区域的收入占比分别为 28.9%、26.9%、14.8%、29.4% [40] 订单与盈利能力预期 - 正向看待全年订单和出货双数，预计同比有提升；25H1 毛利率和经营利润率压力大，Q3 压力高，Q4 有回升可能 [40] 业务营收情况 - 2025Q1 制造业务营收 13.28 亿美元，同比 +5.9%，毛利率 17.7%，同比 -2.6pct；零售业务收入 51.07 亿元，同比 -5.4%；2025 年 4 月，制造业务营收同比增长 10.5%，零售业务营收同比下降 15.3% [41][42]