报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**增持** [5] - 目标价格：**15.80元** [5] - 核心观点：报告认为，尽管公司手表业务在2025年承压，营收和利润出现下滑，但公司正积极向精密科技业务转型，并通过收购长空齿轮强化该业务布局，预计未来业绩将逐步修复，因此维持“增持”评级并给出目标价 [2][11] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年公司实现营业总收入**35.08亿元**，同比下降**11.0%**；实现归母净利润**0.87亿元**，同比大幅下降**60.4%**，业绩低于预期 [4][11] - **分季度营收**：2025年Q1至Q4分别实现营收**9.2亿元、8.6亿元、8.9亿元、8.3亿元**，同比降幅分别为**-13.2%、-15.0%、-7.5%、-7.5%**，显示降幅逐步收窄 [11] - **未来业绩预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入将分别达到**37.77亿元、39.68亿元、41.27亿元**，同比增长**7.6%、5.1%、4.0%**；归母净利润预计分别为**1.43亿元、1.84亿元、2.08亿元**，同比增长**63.5%、29.1%、12.9%** [4][11] - **每股收益预测**：报告将2026-2027年EPS预测下调至**0.35元、0.45元**（原预测为0.65元、0.71元），并预测2028年EPS为**0.51元** [11] - **盈利能力指标**：2025年销售毛利率为**35.5%**，净资产收益率（ROE）为**2.6%**；预计2026-2028年ROE将逐步恢复至**4.2%、5.2%、5.7%** [4][12] - **分红情况**：2025年公司拟分红**0.49亿元**，占归母净利润的**56%** [11] 业务分项分析 - **手表业务**：2025年手表业务实现营收**32.3亿元**，同比下降**11.6%**，占总营收的**92%** [11] - **自有品牌手表**：营收**5.7亿元**，同比下降**21.0%**，占比**16.3%**。公司围绕航空基因与中国文化推出特色产品，并深耕线上渠道 [11] - **名表零售业务**：营收**26.6亿元**，同比下降**9.3%**，占比**75.9%**。公司优化品牌与渠道结构，聚焦头部品牌，实施精细化运营 [11] - **精密科技业务**：2025年实现营收**1.4亿元**，同比增长**7.1%**，占总营收的**4%**。公司正通过自主研发和拟收购**陕西长空齿轮有限责任公司**控股权，切入精密齿轮与减速器领域，以推动战略转型 [11] - **行业背景**：根据中国钟表协会及瑞士钟表工业联合会数据，2025年国内钟表行业规模以上企业营业收入同比下降**9.70%**，瑞士出口中国大陆手表金额同比下降**12.1%**，行业整体消费低迷 [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于2026年预测净利润，报告给予公司**45倍PE估值**，从而推导出目标价**15.80元** [11] - **市场交易数据**：公司总市值为**56.52亿元**；52周内股价区间为**9.52-21.73元**；当前市净率（PB）为**1.7倍** [6][7] - **股价表现**：近1个月、3个月股价绝对升幅分别为**-10%、-10%**，近12个月绝对升幅为**26%**，但相对指数表现分别为**-8%、-16%、-1%** [10]