报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力冲高回调周线涨幅2.99% 预计沪锌陷入调整关注MA10支撑 区间为2.37 - 2.43 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力冲高回调 周线涨2.99% 振幅4.79% 主力合约收盘报价23970元/吨 [4] - 行情展望：宏观面美国劳动力市场压力不明显 美债收益率反弹、美元四周新高；基本面上游锌矿进口量高但国内年末减产 炼厂采购竞争加大 加工费下跌 利润收缩 产量受限 伦锌回调使沪伦比值回升 出口窗口或关闭；需求端下游转向淡季 地产拖累 基建、家电走弱 汽车等有政策亮点 下游逢低按需采购 锌价走高使采购寡淡 国内库存回升 LME库存累增放缓 现货升水维持低位；技术面持仓减量价格调整 多头氛围下降 上行通道上沿有阻力 [4] 期现市场 - 期价与比值：截至2026年1月9日 沪锌收盘价23970元/吨 较2025年12月31日涨695元/吨 涨幅2.99%；截至2026年1月8日 伦锌收盘价3135美元/吨 较2026年1月2日涨9美元/吨 涨幅0.29% [7] - 净持仓与持仓量：截至2026年1月9日 沪锌前20名净持仓4778手 较2025年12月31日减638手；持仓量218053手 较2025年12月31日增22611手 增幅11.57% [14] - 价差：截至2026年1月9日 铝锌期货价差 -360元/吨 较2025年12月31日减710元/吨；铅锌期货价差6615元/吨 较2025年12月31日增695元/吨 [17] - 升贴水：截至2026年1月9日 0锌锭现货价24010元/吨 较2025年12月31日涨650元/吨 涨幅2.78% 现货升水105元/吨 较上周跌10元/吨；截至2026年1月8日 LME锌近月与3月价差报价 -42.57美元/吨 较2025年12月31日减6.89美元/吨 [23] - 库存：截至2026年1月8日 LME精炼锌库存108000吨 较2025年12月31日增375吨 增幅0.35%；上期所精炼锌库存较上周减3170吨 降幅4.34%；国内精炼锌社会库存113300吨 较2025年12月31日增4400吨 增幅4.04% [26] 产业情况 - 上游：2025年10月全球锌矿产量110.09万吨 环比增1.21% 同比增4.87%；2025年11月进口锌矿砂及精矿519018.96吨 环比增52.31% 同比增14.06% [32] - 供应端：2025年10月全球精炼锌产量121.87万吨 较去年同期增10.84万吨 增幅9.76% 消费量121.93万吨 较去年同期增4.42万吨 增幅3.76% 缺口0.06万吨；2024年9月全球锌市供需平衡为 -3.57万吨；2025年11月锌产量65.4万吨 同比增13.3% 1 - 11月累计产出684.2万吨 同比增9.5%；2025年11月精炼锌进口量18229.93吨 同比减48.15% 出口量42815.55吨 同比增8748.45% [37][38][41][45] - 下游：2025年1 - 11月镀锌板(带)库存98.22万吨 同比增13.63%；2025年11月镀锌板（带）进口量3.67万吨 同比减19.91% 出口量31.79万吨 同比增11%；2025年1 - 11月房屋新开工面积53456.7万平方米 同比减20.58% 竣工面积39453.93万平方米 同比减17.58%；2025年1 - 11月房地产开发企业到位资金85145.19亿元 同比减11.9% 个人按揭贷款11785.91亿元 同比减15.1%；2025年11月房地产开发景气指数91.9 较上月减0.52 较去年同期减0.61；2025年1 - 11月基础设施投资同比增0.13%；2025年11月冰箱产量944.2万台 同比增5.6% 1 - 11月累计产量9934.2万台 同比增1.2%；2025年11月空调产量1502.6万台 同比减23.4% 1 - 11月累计产量24536.1万台 同比增1.6%；2025年11月中国汽车销售量3428998辆 同比增3.4% 产量3531579辆 同比增2.76% [48][49][54][55][60][61][63][68]

报告行业投资评级 - 锌短期走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 国际铅锌研究小组预计2025年全球精炼锌需求增长1.1%至1371万吨，2026年增长1%至1386万吨；2025年产量增长2.7%至1380万吨，2026年增长2.4%至1413万吨；2025年供应过剩8.5万吨，2026年扩大至27.1万吨 [1] - 昨日夜盘沪锌主力合约收于22285元/吨，涨跌幅0.00%；成交量5.5万手，持仓量减少2031手至9.97万手；盘面收阴，柱体向下击穿MA60日均线后在MA20日均线处受到支撑，暂时以震荡对待 [1] - 矿端产量维持高位，进口快速修复，总供应维持历史同期最高位；锌矿港口库存8月以来去化明显，冶炼端发力；冶炼端总供应和利润维持高位，矿企利润降至4000左右但仍处中等偏高，国内TC价格未回落，进口TC上行，企业减产可能性小，供应端转松 [2] - 氧化锌开工率小幅上升，月度开工率处历史同期次低位；压铸合金开工率小幅下降，低于去年同期，周度产量处历史同期中间水平；镀锌利润总体下降，利润率接近盈亏平衡，厂家生产积极性或下降，十月后产量难大幅上升，镀锌钢厂和赎回库存同步累增，终端需求偏弱 [3] - LME库存连续去化，国内社会库存和上期所库存连续累增，除主力合约外，期现和月间结构维持Contango结构 [3] - 供应端全面转松，初端消费反弹后回落，短期偏弱但向下突破难度大，无更多利空可炒作，欧洲天然气冬储进度偏慢，海外锌价坚挺 [3] - 操作建议为观望 [4] 根据相关目录分别总结 宏观指标 - 包含名义美元指数、USDCNY即期汇率、道琼斯工业平均指数等数据图表 [6][12] 现货升贴水 - 有沪锌、沪铅、LME铅、LME锌、沪镍、LME镍、俄镍与金川镍、不锈钢等现货升贴水数据图表 [8][14][16] 价差分析 - 有沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍价差等数据图表 [26][27][29] 库存分析 - 有铅、锌、镍的上期所库存和LME库存季节图 [35][37][39] 利润 - 有国内锌冶炼厂毛利、硫酸镍利润、高镍铁生产利润、不锈钢利润等数据图表 [47][49][51] 进口盈亏 - 有国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值数据图表 [55][57][59]