报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场基本面多空交织周度数据边际改善 供应端收缩 企业出货好带动库存下降 理论利润修复 但市场整体供需宽松格局未变 期货盘面受宏观及商品市场氛围影响大 现货交投平淡 下游需求不温不火 存量开工率高 有远期新增产能释放预期 库存去化是阶段性修复 缺乏需求拉动价格难趋势性上涨 预计短期低位宽幅震荡 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2605价格在1157 - 1207元/吨间运行 价格回暖 截至2025年12月26日收盘 当周主力合约SA2605上涨24元/吨 周度涨2.04% 报收1200元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 产量、产能利用率回落 截至2025年12月25日 本周国内纯碱产量71.18万吨 环比降0.96万吨 跌幅1.32% 综合产能利用率81.65% 前周82.74% 环比降1.09% [7][9][11] 库存 - 库存去化延续 截至2025年12月25日 当周国内纯碱厂家总库存143.85万吨 较周一下降6.19万吨 跌幅4.13% 轻质纯碱73.55万吨 环比增加0.63万吨 重质纯碱70.30万吨 环比下降6.82万吨 [7][14] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年12月25日 本周国内纯碱产量71.18万吨 环比降0.96万吨 跌幅1.32% 轻质碱产量32.63万吨 环比降0.48万吨 重质碱产量38.55万吨 环比降0.48万吨 [9] - 当周综合产能利用率81.65% 前周82.74% 环比降1.09% 氨碱产能利用率83.32% 环比降5.90% 联产产能利用率73.85% 环比增0.79% 15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.80% 环比降1.68% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年12月25日 当周国内纯碱厂家总库存143.85万吨 较周一下降6.19万吨 跌幅4.13% 较前周四降6.08万吨 跌幅4.06% 去年同期库存量为145.49万吨 同比降1.64万吨 跌幅1.13% 轻质纯碱73.55万吨 环比增加 重质纯碱70.30万吨 环比减少 [14] 出货情况分析 - 截至12月25日 当周中国纯碱企业出货量77.26吨 环比增7.85% 整体出货率为108.54% 环比+9.23个百分点 [17] 利润分析 - 截至2025年12月25日 联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 20.50元/吨 环比涨50% 周内原料端矿盐价格稳定 动力煤价格跌 纯碱市场弱稳 成本端下降 联碱法双吨利润小幅拉涨 [20] - 截至2025年12月25日 氨碱法纯碱理论利润 - 57.40元/吨 环比增13.94% 周内原料端海盐价格稳定 无烟煤价格下行 纯碱价格淡稳 成本缩减下氨碱法利润缓和 [25] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年12月25日 全国浮法玻璃日产量为15.45万吨 比18日 - 0.39% 当周（20251219 - 1225）全国浮法玻璃产量108.4万吨 环比 - 0.17% 同比 - 3.06% [27] 浮法玻璃行业库存 - 截至2025年12月25日 全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱 环比 + 6.5万重箱 环比 + 0.11% 同比 + 29.63% 折库存天数26.5天 较上期持平 [30] 综合分析 操作建议 - 单边：震荡思路 中期偏空 短期区间操作 关注价格反弹后逢高布空机会 [37] - 套利：观望 [37] - 期权：卖出虚值看涨期权 构建备兑策略 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纯碱市场窄幅震荡，基本面供需双弱，供应端变化不大，需求端平淡，库存虽有下降但仍处高位，利润承压，市场核心矛盾是高库存与弱需求博弈 [40] - 短期市场缺乏明确方向，供强需弱使价格上行受限，预计延续震荡，需关注库存去化和下游需求复苏 [40] - 操作建议单边逢高做空，套利暂时观望，期权考虑熊市价差组合 [41] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 上周纯碱主力合约SA2601价格在1194 - 1242元/吨间窄幅震荡，截至2025年10月24日收盘，当周上涨20元/吨，周度涨幅1.65%，报收1229元/吨 [6] 基本面分析 供给 - 截至2025年10月23日，当周国内纯碱产量74.06吨，综合产能利用率84.94%，前值84.93%，环比增加0.01% [7] 库存 - 截至2025年10月23日，国内纯碱厂家总库存170.21万吨，较上周一下降0.86万吨，跌幅0.50%；轻质纯碱76.76万吨，环比下降0.29万吨，重质纯碱93.45万吨，环比下降0.57万吨 [8] 纯碱供需情况 产量、产能分析 - 截至2025年10月23日，当周国内纯碱产量74.06吨，环比下降0.01万吨，涨幅0.01%；轻质碱产量33.06万吨，环比增加0.57万吨，重质碱产量40.99万吨，环比下跌0.56万吨 [9] - 当周纯碱综合产能利用率84.94%，前值84.93%，环比增加0.01%；氨碱产能利用率91.09%，环比增加1.67%，联产产能利用率76.23%，环比增加0.49%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率87.98%，环比增加0.05% [11] 纯碱库存分析 - 截至2025年10月23日，国内纯碱厂家总库存170.21万吨，较上周一下降0.86万吨，跌幅0.50%；较前一周四增加0.16万吨，涨幅0.09%；去年同期库存量为165.03万吨，同比增加5.18万吨，涨幅3.14% [14] 出货情况分析 - 10月23日报道，当周中国纯碱企业出货量73.90万吨，环比增加5.60%；纯碱整体出货率为99.78%，环比增加5.28个百分点 [16] 利润分析 - 截至2025年10月23日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 32.40元/吨，环比下跌2.70元/吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 161元/吨，环比下跌31.50元/吨 [20][23] 下游产业情况 浮法玻璃行业产量 - 截至2025年10月23日，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，与16日持平；当周（20251017 - 1023）全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比持平，同比 - 0.51% [27] 浮法玻璃行业库存 - 截至2025年10月23日，全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比增加233.7万重箱，环比增加3.64%，同比增加16.99%；折库存天数28.3天，较上期增加1天 [31] 现货市场情况 - 10月23日与10月16日相比，动力煤5500大卡价格从723元/吨涨至762元/吨，涨幅5.39%；浮法玻璃价格从1246元/吨降至1187元/吨，跌幅4.74%；合成氨价格从2199元/吨降至2183元/吨，跌幅0.73%；其他产品价格无变化 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱市场供需双弱但边际改善 供应端压力显现，需求端平淡 企业库存下滑但仍处高位，利润恶化 市场核心矛盾是高供应、高库存与弱需求博弈 短期市场缺乏明确驱动，预计延续震荡格局 后续关注库存去化、下游需求复苏及减产行为 操作建议：单边观望；套利考虑多玻璃空纯碱；期权考虑卖出虚值看涨期权 [43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约SA2601价格在1266 - 1336元/吨之间窄幅震荡 截至2025年9月26日下午收盘，当周该合约下跌19元/吨，周度跌1.45%，报收1293元/吨 [6] 纯碱供需情况 - **产量、产能分析**：截至2025年9月25日，当周国内纯碱产量77.69万吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19% 轻质碱产量34.68万吨，环比增加1.88万吨 重质碱产量43.01万吨，环比增加1.24万吨 当周纯碱综合产能利用率89.12%，前值85.53%，环比增加3.59% [10][12] - **纯碱库存分析**：截至2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较周一下降4.42万吨，跌幅2.61% 轻质纯碱72.91万吨，环比增加0.33万吨，重质纯碱92.24万吨，环比下降4.75万吨 较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93% 去年同期库存量为148.20万吨，同比+16.95万吨，涨幅11.44% [17] - **出货情况分析**：9月25日报道，当周中国纯碱企业出货量88.10万吨，环比增加11.86% 纯碱整体出货率为113.40%，环比+7.78个百分点 [20] - **利润分析**：2025年9月26日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 37.20元/吨，环比下跌0.45元/吨 周内成本端震荡上行，下游企业节前适量补库，碱厂订单小幅增加，纯碱价格延续稳定，氨碱法利润窄幅走低 截至2025年9月25日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 77.50元/吨，环比下跌7元/吨 周内成本端窄幅波动，原盐价格稳定运行，煤炭价格震荡上移，纯碱价格平稳，联碱法双吨利润震荡下跌 [22][27] 下游产业情况 - **浮法玻璃行业产量环比增加**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃日产量为16.07万吨，比18日+0.31% 当周（20250919 - 0925）全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比+0.27%，同比 - 2.56% [31] - **浮法玻璃行业库存下降**：截至2025年9月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比 - 155.3万重箱，环比 - 2.55%，同比 - 18.56% 折库存天数25.4天，较上期 - 0.6天 [34] 现货市场情况 国内动力煤5500大卡价格9月25日较18日涨14元/吨，涨幅2.02% 原盐 - 井矿盐、轻质纯碱、重质纯碱、光伏玻璃2.0、烧碱32%碱、氯化铵 - 干铵价格周度无涨跌 浮法玻璃价格涨65元/吨，涨幅5.57% 合成氨价格涨35元/吨，涨幅1.62% [40][42]