报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年经济增长有韧性，下半年增长动能放缓，9月经济数据和三季度经济表现关键，是研判四季度政策空间的重要窗口；预计三、四季度GDP同比分别约4.8%、4.6%，全年有望实现5%左右的经济增长目标；四季度经济增长需观察政策效果释放情况 [12][74][75] 各目录总结 工业增加值 - 预计9月当月同比为5.4%，9月生产PMI升至近6个月高点、采购量指数上升，生产积极性和经济景气度边际回升，工增环比或为正；预计四季度工业增加值增速放缓，同比为5.1% [2][22] 社零 - 预计9月当月同比为3.2%，9月服务业PMI回落，地产销售虽好转但难提供大支撑，“以旧换新”政策补贴效应下降，交通等服务消费或下滑；预计四季度社零同比增速约为3.8% [3][31] 固定资产投资 - 预计9月累计同比0.2%，基建投资累计同比回落，建筑业PMI仍处收缩区间，新增专项债发行进度减慢；地产投资增速延续偏弱，需求端仍弱；制造业投资维持韧性，内需边际改善，企业经营预期向好；预计四季度固定资产投资累计同比在0.5%左右 [4][41] 贸易 - 预计9月出口当月同比4.7%，进口当月同比1.2%；9月出口增速有望维持韧性，中美关税未升级、外需有韧性、港口货物吞吐量好于去年同期；9月进口增速基本持平，进口集装箱运价指数企稳；预计四季度出口同比转负，全年出口增速3.75%，三四季度进口同比转正，全年进口同比-0.5% [5][56][58] 通胀 - 预计9月CPI当月同比 -0.1%，PPI当月同比 -2.4%；9月猪价探底、蔬菜价格回升，预计CPI同比小幅为负，三季度为全年低点；9月南华工业品价格指数回落、有色金属价格走高，预计PPI“环比改善、同比降幅收敛”，后续需观察内需变化；预计四季度CPI同比约0.4%，PPI同比约 -2.2% [6][62][69] GDP - 预计三季度同比4.8%，7 - 9月制造业PMI处于收缩区间，8月经济数据放缓，工业生产、消费、投资增速均受影响；预计下半年经济增速放缓，三、四季度GDP同比分别约4.8%、4.6% [7][74] 社融信贷 - 预计新增信贷1.6万亿元，新增社融3.2万亿元；9月票据利率震荡上行，信贷投放或环比改善；预计9月企业短贷和中长贷同比少增、居民短贷同比多增、居民中长贷同比少增、票据融资同比少增；预计9月政府债净融资同比少增、企业债净融资同比增加、非标融资同比少增；对应社融存量同比增速预计为8.6%，9月M2同比或回落至8.4% [8][97][106]

文章核心观点 - 美联储发布最新经济预测摘要，披露其对2025年至2028年及长期美国经济走势与货币政策路径的评估 [1] - 预测显示美联储维持“更高更久”的利率路径，对2025年关键经济指标的预测与6月持平，表明评估保持稳定 [5][6] - 预测基于实现“最大就业和价格稳定”双重目标下的适当货币政策路径 [1] 经济增速预期 - 2025年实际GDP增长中位数预测为1.6%，2026年为1.4%，2027年和2028年均为1.8%，长期预测为1.8% [2] - 2025年GDP增长预期中枢区间集中在1.4%至1.7%之间，预测范围为1.3%至2.0% [2] - 2026年GDP增长预期中枢区间为1.2%至1.5%，范围为1.1%至2.1% [2] 失业率预期 - 2025年和2026年失业率中位数预测均为4.5%，2027年为4.3%，2028年为4.2%，长期预测为4.0% [3] - 2025年失业率预期中枢区间集中在4.4%至4.5%之间，范围为4.2%至4.6% [3] - 2026年失业率预期中枢区间为4.4%至4.5%，范围为4.3%至4.7% [3] 通胀预期 - 2025年PCE价格指数同比涨幅中位数预测为3.0%，2026年为2.6%，2027年为2.1%，2028年为2.0%，长期预测为2.0% [4] - 2025年核心PCE通胀中位数预测为3.1%，2026年为2.6%，2027年为2.1%，2028年为2.0% [4] 利率路径预期 - 2025年底联邦基金利率中位数预测为3.6%，与6月预测持平，2026年为3.4%，2027年和2028年均为3.1%，长期预测为3.0% [5] - 2025年利率预期中枢区间集中在3.6%至4.1%之间，范围为2.9%至4.4% [5] - 2026年利率预期中枢区间为2.9%至3.6%，范围为2.6%至3.9% [5]

美联储最新经济 将如何为降息服 | | 2025年 | | 2026年 | | | 2027年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 机构预测 | Morgan Stanley | | Stanlev | | Morgan Stanley | | | | 大摩 | ING | 大摩 | ING | 大陸 | | | 实际GDP增速 | 1.4% | 1.3% | 1.6% | 1.5% | 1.8% | | | BA DA DA 7 T MIL | A 10/ | | A 101 | | | A 00/ | | 6月美联储刺测 | 1.4%0 | | 1.0%0 | | 1.64/0 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 失业率 | 4.6% | 4.5% | 4.60/0 | 4.70/0 | 4.4% | 4 | | 6月美联储预测 | 4.5% | | 4.5% | | 4.40/0 | | | PCE通胀率 | 3.1% | 0 | 2.5% | 11 | 2.1% | | | 6月 ...

经济增速预测 - 第三季度GDP预计环比增长0.6%至0.7% [1] - 2025年全年GDP增长率预测从2.4%上调至2.6% [1] - 维持2026年GDP增长预测1.8%和2027年1.7%不变 [1] 通胀水平变化 - 2025年通胀率预测从2.4%小幅上调至2.5% [1] - 仍低于2024年实际通胀水平2.9% [1] 财政状况改善 - 2025年政府预算赤字占GDP比重预测从2.8%下调至2.5% [1]

美国经济政策与数据 - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税，并拟对进口家具征收高额关税[1][5] - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增长3.3%，高于预期值3.1%和初值3%[1][4] - 美国7月核心PCE物价指数同比上升2.9%，为2025年2月以来新高[1][5] - 美国7月新建住宅销量下降0.6%至65.2万套，超出预期的63万套；价格中值同比下跌5.9%至40.38万美元[1][5] - CME FedWatch显示9月降息25BP概率由75%上升至86.4%[1][5] 欧洲经济动态 - 8月欧元区经济景气指数降至95.2，低于7月的95.7和市场预期[1][5] - 欧盟提出立法提案落实美欧关税联合声明，美国承诺将欧盟汽车关税从27.5%降至15%[1][5] 全球金融市场表现 - 全球股市分化：中国沪深300指数上涨2.7%，欧美股市承压（欧洲STOXX600下跌2.0%）[10][12] - 10年期美债利率下行3BP至4.23%，但20-30年期美债利率上行[14][15] - 黄金现货价上涨2.8%至3429.2美元/盎司，布伦特原油上涨0.6%至68.1美元/桶[16][17] - 美元指数上涨0.13%至97.85，欧元兑美元下跌0.32%[18][19]

加拿大央行货币政策 - 央行未提供经济预测 [1] - 指出美国关税政策带来不确定性 [1]

瑞典财政部长表示六月做出的经济预测基本维持不变 显示经济政策连续性和稳定性[1]

经济预测 - 以色列央行行长指出经济预测存在上行和下行的双重风险 [1] - 双重风险源于地缘政治局势的发展 [1]

美联储利率决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4 25%-4 5%不变 符合市场预期 至此已连续4个月维持利率不变 [1] - 去年美联储累计降息100个基点 [1] - 点阵图显示美联储维持对2025年联邦基金利率中值预测3 9% 上调2026年中值预测从3 4%至3 6% 长期中性利率预期维持在3% [1] 经济前景与政策分歧 - 美联储声明指出失业率保持较低水平 经济前景不确定性较5月有所降低但仍处高位 [1] - 点阵图显示8人支持年内降息2次(较3月减少1人) 7人支持维持当前利率(较3月增加3人) 显示内部分歧加大 [2] - 点阵图预测仅代表官员当前观点 往往与实际政策路径存在差异 [4] 经济预测调整 - 美联储将2025年GDP增速预测从1 7%下调至1 4% 2026年从1 8%下调至1 6% 2027年维持1 8% [6] - 2025年失业率预测从4 4%上调至4 5% PCE通胀预测从2 7%上调至3% 核心PCE通胀从2 8%上调至3 1% [6] - 2026年PCE通胀预测从2 2%上调至2 4% 核心PCE通胀从2 2%上调至2 4% [6] 市场反应 - 决议发布当日道指跌0 1% 纳指涨0 13% 标普500跌0 03% 美元指数报98 8418(跌0 05%) [6]

美联储利率政策 - 美联储官员对利率路径存在不同看法 这种差异源于对通胀等经济指标的多样化预测 [1]