市场表现与资金流向 - 市场成交额为2.13万亿元，较上一交易日减少约2200亿元[1] - 沪指涨0.55%，深成指涨0.19%，创业板指涨0.29%[3] - 上证主力资金净流入108.28亿元，深证净流出25.48亿元[4] - 主力资金流入前三板块为电网设备、光伏设备、IT服务，流出前三为电池、工业金属、证券[4] 行业动态与政策消息 - 央行与韩国银行续签双边本币互换协议，规模为4000亿元人民币/70万亿韩元[5] - 南方电力市场化交易电量占比超70%，绿证交易量占全国63%[9] - 工信部推进AI手机、AI电脑等消费终端换代，加快人形机器人、脑机接口研发[10] - 郑州市计划到2027年种业产业链规模达55亿元，农民人均可支配收入目标3.6万元以上[6][7] 基金与ETF趋势 - ETF规模在10个月内增长逾2万亿元，从去年底的3.73万亿元增至5.74万亿元[14][15] - 绩优基金C类份额规模飙升，反映短期投资者增多及渠道推广动力增强[13]

装机容量与发电量 - 2025年上半年公司净新增新能源控股装机容量205.3万千瓦，其中风电98.7万千瓦，光伏109.6万千瓦 [2] - 截至2025年6月30日，公司总控股装机容量4319.67万千瓦，其中风电3139.57万千瓦，光伏1179.49万千瓦 [2] - 2025年8月公司完成发电量5,273,319兆瓦时，剔除火电影响同比增长32.97%，其中风电发电量同比增长22.38%，光伏发电量同比增长74.41% [2] - 截至2025年8月31日，公司2025年累计完成发电量51,254,555兆瓦时，剔除火电影响同比增长15.53%，其中风电发电量同比增长7.42%，光伏发电量同比增长77.04% [3] 项目资源与开发进展 - 2025年上半年公司新增获得新能源项目开发权475万千瓦，其中风电298万千瓦，光伏177万千瓦 [4] - 国家能源局第一批基地项目甘肃敦煌、广西横州等151万千瓦项目已全部按期建成投产 [5] - 宁夏腾格里“沙戈荒”新能源基地已投运200万千瓦光伏，在建100万千瓦光伏和100万千瓦风电，剩余150万千瓦风电已取得核准备案，300万千瓦光伏正推进备案 [5] - 甘肃巴丹吉林基地已取得国家能源局电源方案批复，内蒙古赤峰防沙治沙项目部分已开工建设 [5][6] 分红政策 - 2024年度分红比例保持在归属股东净利润的30%，每股派息人民币0.2278元 [6] - 2025-2027年现金分红比例不低于当年归属股东净利润的30% [6] - 2025年首次增加中期分红安排，每股派息人民币0.1元，占上半年归属股东净利润的24.77% [6] 电力交易与绿电绿证 - 2025年上半年公司风电平均上网电价人民币0.422元/千瓦时（不含增值税），较上年同期减少0.016元/千瓦时 [7] - 2025年上半年公司光伏平均上网电价人民币0.273元/千瓦时（不含增值税），同比变动不大 [7] - 2025年上半年完成绿电交易41.4亿千瓦时，同比增加41.67% [7] - 2025年上半年交易绿证423.2万张，同比增加81.46% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为9/8/7倍 [5][7] 核心观点 - 上半年业绩符合预期 营收156.57亿元同比下降17.36% 归母净利润35.19亿元同比下降12.46% 二季度归母净利润15.42亿元同比增长0.23% [7] - 营收下滑主因2024年下半年火电剥离 重述后实际增长3.1% 风电/光伏营收分别为138/17亿元 同比变动-1.6%/+66% [7] - 首次中期分红每股0.1元 分红比例24.77% 公司承诺2025-2027年分红比例不低于30% [7] - 控股装机4320万千瓦 风电/光伏装机分别为3140/1080万千瓦 同比增长11%/55% 发电量397亿千瓦时 风电/光伏发电量分别为335/61亿千瓦时 同比增长6%/71% [7] - 绿电交易41.4亿千瓦时同比增41.67% 绿证交易423.2万张同比增81.46% [7] 财务数据 - 2025年上半年风电不含税上网电价0.422元/千瓦时 同比下降1.6分 光伏0.273元/千瓦时同比下降0.5分 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为59.82/65.94/71.31亿元 同比增长-5.73%/10.23%/8.14% [6] - 预测2025-2027年营业收入分别为324.08/344.78/366.13亿元 同比增长-12.6%/6.4%/6.2% [6] - 当前总市值570.98亿港元 资产负债率67.27% [3] 行业与战略 - 国家发改委136号文推进新能源全面入市 预计为绿电最后政策利空 促进行业理性发展 [7] - 控股股东国能集团未上市新能源资产约40GW 未来资产注入值得期待 [7] - 应收账款494亿元较2024年底新增59亿元 [7]

电力营商环境改革 - 国家能源局表示中国"获得电力"改革已全面完成"三零""三省"目标 近5年累计为用户节省办电投资超3000亿元 办电时限压减40%以上 [1] - 新印发的《意见》提出到2029年基本建成办电便捷化、供电高质化、用电绿色化、服务普惠化、监管协同化的现代化用电营商环境 [2] 办电便捷化措施 - 低压办电"零投资"范围扩大至160千瓦及以下民营经济组织 预计5年新增受益群体150万户 北京等城市已将标准提升至200千瓦 [2] - 无电力外线工程的低压非居民办电时间从15个工作日压减至5个工作日 [2] - 推广供电方案线上答复、远程视频竣工检验 推动实现"全程网上办"和"一次都不跑" [3] 企业用电服务升级 - 国家电网推动由"项目等电"向"电等项目"转变 加强新兴产业电能质量监测 深化"供电+能效"服务 [4] - 国网江苏公司应用供电方案智能生成技术 为超5万个项目提供服务 方案生成时间压缩50%以上 [5] - 南方电网在广州和深圳设立绿电绿证服务中心 一季度深圳绿证交易超1000万张 [6] 农村电网建设 - 2024年农网用户平均停电时间较2020年下降超40% 2025年已下达50亿元专项资金解决电网"卡脖子"问题 [7] - 宁夏推出"共享电源"扫码用电模式 南方电网"十四五"累计农网投资超1700亿元 2024年计划投资312亿元 [8] - 南方电网采用微电网组网技术保障远海岛屿供电 通过海缆联网实现近海岛屿与大电网互联 [8] 长期发展规划 - 计划打造具有国际竞争优势的用电营商环境一流城市 建设示范性先进地区和特色城镇乡村 [9]

服务外贸稳定增长的用电保障措施 - 公司针对外贸企业推出"快用电"服务模式 通过组建联合服务专班和专属高端客户经理团队 提供"保姆式代办"和"敏捷式帮办"服务 实现电等客户的快速响应机制 [1] - 公司建立"用好电"服务机制 针对高端制造业用户对电能质量的高要求 组建"电能质量客户工程师"团队并发布《企业电能质量服务指引》 从"外防闪动 内治谐波"方向保障供电稳定性 [1] 绿电绿证服务布局 - 公司在广州和深圳成立政企联动的绿电绿证服务中心 覆盖绿电"发输配用"全链条和绿证"核发-交易-消费-核销"全流程 [2] - 南方电网经营区非化石能源装机占比达63% 发电量占比达53% 一季度深圳绿证交易量超1000万张 [2]