投资评级 - 报告对桐昆股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司作为涤纶长丝龙头企业，2025年前三季度业绩表现稳健，归母净利润实现高速增长 [1][7] - 涤纶长丝行业供需结构有望改善，公司产品产销平稳，原料价格下跌缓解成本压力 [7] - 公司计划投资56亿元建设年产120万吨绿色差别化纤维项目，有助于完善产品结构，向多元化、高品质方向布局 [7] - 基于公司一体化优势和盈利改善预期，预测2025-2027年业绩将持续增长，估值具有吸引力 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入673.97亿元，同比减少11.38%；实现归母净利润15.49亿元，同比增长53.83% [7] - 2025年第三季度：实现营业收入232.39亿元，同比减少16.51%，环比减少6.06%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长872.09%，环比减少6.88% [7] 生产经营与行业动态 - 2025年1-9月主要产品产销量：POY产/销量732.53/674.02万吨，FDY产/销量160.75/155.8万吨，DTY产/销量88.26/84.83万吨，PTA产/销量118.29/120.56万吨 [7] - 产品价格同比变化：POY价格6134.58元/吨（-9.55%），FDY价格6434.56元/吨（-15.38%），DTY价格7579.13元/吨（-9.94%），PTA价格4243.21元/吨（-18.40%） [7] - 原料价格同比变化：PX均价6067.23元/吨（-17.13%），PTA均价4255.35元/吨（-17.18%），MEG均价3982.81元/吨（-0.92%） [7] - 近期市场：截至11月6日，POY价格周环比上调50元/吨至6500元/吨；10月涤纶长丝开工率90%；截至10月31日，涤纶长丝库存为205万吨，周环比显著下降 [7] 未来发展规划 - 公司拟投资56亿元建设年产120万吨绿色差别化纤维项目，分两期建设，第一期建设2套合计年产60万吨聚酯长丝生产装置及加弹车间 [7] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：2025E为1064.76亿元（+5.10%），2026E为1166.43亿元（+9.55%），2027E为1298.95亿元（+11.36%） [3][8] - 归属母公司净利润预测：2025E为20.32亿元（+69.10%），2026E为27.05亿元（+33.10%），2027E为39.61亿元（+46.44%） [3][8] - 每股收益（EPS）预测：2025E为0.85元，2026E为1.12元，2027E为1.65元 [3][8] - 市盈率（PE）预测：2025E为19倍，2026E为14倍，2027E为10倍 [3][8] - 净资产收益率（ROE）预测：2025E为5.33%，2026E为6.67%，2027E为8.94% [3][8] 主要财务指标预测 - 毛利率预测：2025E为6.43%，2026E为6.98%，2027E为7.57% [8] - 净利率预测：2025E为1.95%，2026E为2.37%，2027E为3.12% [8] - 资产负债率预测：2025E为61.47%，2026E为58.58%，2027E为54.46% [8]