出海企业动态与战略合作 - 国内视频博主“影视飓风”团队入驻阿里国际站，利用平台AI Agent将商品信息一键翻译、生成多语言介绍和推广视频并自动装修店铺，其海外店铺已收到来自30多国客户的合作意向[5] - 人形机器人核心部件研发商智动力表示，其业务已成功进入并服务于越南、印度等重要市场，海外业务已成为公司稳健经营的重要组成部分[5] - Temu与比利时邮政bpost group签署谅解备忘录，旨在提升跨境电商供应链能力，双方将首先在比利时和加拿大深化合作，并共同探索包括重件包裹在内的多元化配送模式[6][7] - 利雅得航空与华为签署合作备忘录，将分阶段共同打造新一代航空数字生态体系，首阶段重点聚焦中国及其他关键国际市场[7][8] - 广汽集团在沙特利雅得国际车展宣布，旗下AION与HYPTEC两大新能源序列正式进入沙特市场，推出三款新能源车型，并提供“整车8年16万公里、动力电池8年20万公里”的保修政策，本地零件供应率保持在95%以上[7][8] - 自动驾驶公司轻舟智航计划进入沙特及中东市场，已在利雅得完成中东首次亮相，并将RoboBus巴士与RoboVan配送车型引入本地，其L2级产品全球装机量约100万套，L4级产品已在日本、新加坡、香港等地商业化落地[9] - 名创优品全球级IP乐园创新店态MINISO LAND在2025年全球零售商业地产峰会大奖中荣获“最佳新店概念奖”，其在泰国和澳大利亚的首店成为当地潮流地标[9] - 聚酯纤维材料生产商新凤鸣公告，拟投资约2.8亿美元在埃及建设36万吨/年功能性纤维项目，产品将主要供应埃及、中东、非洲、欧洲等区域的纺织产业[10] 融资与估值进展 - 现代化企业金融平台Airwallex空中云汇完成3.3亿美元G轮融资，投后估值达80亿美元，较六个月前F轮融资时上涨近30%，融资将用于加速全球市场拓展及AI领域招聘与研发，并将在旧金山设立第二个全球总部[10] - 仓储机器人公司智世机器人完成数千万元A+轮融资，其四向穿梭机器人模块化率已超90%，已为全球200余家大中型企业完成智能仓储升级，2025年以来海外营收占整体营收的30%，产品出口至20多个国家和地区[11] - 全球消费级多功能3D打印机研发商快造科技完成数亿元人民币B轮融资，其旗舰产品U1 3D打印机以超1.5亿人民币（约2000万美元）的众筹成绩成为全球历史众筹金额最高的3D打印项目，获得超过两万名用户支持，U1计划于2026年第一季度全球上市[11] - 北斗智联完成数亿元B轮战略融资，融资将用于北斗通导、AI+、具身智能等领域的研发投入并加速出海进程，公司海外产品出货量已突破100万台/套，业务辐射至欧洲、北美、东南亚、澳洲、南美、中东等地[12] - 农业机器人公司觉物科技完成超亿元Pre-A轮融资，资金将用于技术研发、商业化落地及全球化布局，公司已收到数千万元订单，并计划于2026年将产品推向全球市场[12] 行业趋势与市场信息 - 墨西哥将于2026年1月1日实施新税务规章，要求电商平台对卖家销售额预扣所得税和增值税，未上传本土税号的卖家预扣税率最高可达36%（20%所得税+16%增值税），已注册本土税号的卖家税率最低为10.5%[7][14] - 在第26届日本国际机器人展上，近百家中国企业组成的“中国军团”成为展会焦点，其中中国企业带来了本次展会一多半的人形机器人[14][15] - 根据高工产业研究院分析，全球AIDC储能市场正迎来爆发式增长，预计到2030年AIDC储能锂电池出货量将突破300GWh，相当于2025年15GWh出货量的20倍[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 乌克兰无人机袭击及俄乌谈判不顺利短期提振油价，但供需偏弱格局下反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶区间震荡 [1] 天然橡胶 - 供应侧海外供应增量预期升温，库存累库压制现货价格；需求侧轮胎企业出货慢，产能利用率提升受限，市场消化库存为主，预计胶价偏弱震荡 [3] 甲醇 - 港口伊朗停车产能多但发运仍偏多，仓单注册使情绪转弱；内地供应增加但利润偏弱，需求端传统下游开工率提升，冬季燃料需求支撑价格，价格有底部支撑 [5] 聚烯烃 - 聚乙烯和聚丙烯基本面均呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [9] 聚酯产业链 - PX短期高位震荡；PTA供需预期改善，预计震荡，TA5 - 9低位正套；乙二醇预计12月区间震荡；短纤加工费逢高做缩；聚酯瓶片供需宽松，建议做缩加工费 [11] PVC、烧碱 - 烧碱需求端支撑弱，预计价格偏弱运行，空单可持有；PVC供需过剩，需求端支撑乏力，预计延续底部趋弱格局 [12] 玻璃纯碱 - 纯碱过剩问题仍存，需求收缩，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，12月后需求收缩价格将承压，01合约临近交割月有压力 [13] 苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需呈现弱现实和紧预期，价格上方承压，短期BZ2603偏弱震荡；苯乙烯供需总体维持紧平衡，上行驱动不足，短期EB01宽幅震荡 [14] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：12月4日Brent、WTI、SC价格上涨，Brent - WTI、SC - Brent价差下跌；成品油中NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨，NYM RBOB价格微跌 [1] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：12月4日云南国富全乳胶、泰标混合胶价格下跌，全乳基差、非标价差有变化 [3] - **产量及开工率**：9月泰国、印尼、中国产量下降，印度产量上升；10月国内轮胎产量和出口数量下降 [3] - **库存变化**：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存增加，干胶保税库出库率下降，一般贸易入库率和出库率上升 [3] 甲醇 - **价格及价差**：12月4日MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差变化 [5] - **库存**：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均下降 [5] - **开工率**：部分上游开工率和西北企业产销率下降，下游外采MTO装置等部分开工率上升 [5] 聚烯烃 - **价格及价差**：12月4日L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，L15价差、PP15价差等有变化 [9] - **库存**：PE企业库存、社会库存和PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率**：PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率和下游加权开工率上升 [9] 聚酯产业链 - **上下游价格及现金流**：12月4日部分上游价格上涨，下游聚酯产品价格多数下跌，部分现金流和加工费有变化 [11] - **开工率**：亚洲和中国PX开工率下降，PTA开工率上升，聚酯产业链部分开工率有变化 [11] - **库存及到港预期**：MEG港口库存增加，到港预期大幅上升 [11] PVC、烧碱 - **现货&期货**：12月4日山东液碱价格不变，华东电石法PVC市场价下跌，相关期货价格有变化 [12] - **海外报价&出口利润**：烧碱海外报价和出口利润上升，PVC海外报价下降，出口利润下降 [12] - **供给**：烧碱和PVC开工率有变化，外采电石法PVC和西北一体化利润下降 [12] - **需求**：烧碱下游氧化铝等行业开工率有变化，PVC下游制品开工率多数下降 [12] - **库存**：液碱华东厂库和山东库存、PVC上游厂库库存和总社会库存增加 [12] 玻璃纯碱 - **相关价格及价差**：12月4日玻璃和纯碱部分报价和期货价格有变化，基差有变化 [13] - **供量**：纯碱开工率和周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [13] - **库存**：玻璃厂库和纯碱厂库、交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存不变 [13] - **地产数据**：新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [13] 苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：12月4日部分上游价格上涨，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上升 [14] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货价格上涨，相关期货价格下跌，基差和价差有变化 [14] - **下游现金流**：部分纯苯及苯乙烯下游现金流有变化 [14] - **库存**：纯苯江苏港口库存增加，苯乙烯江苏港口库存下降 [14] - **开工率**：国内加氢苯等部分开工率上升，苯乙烯等部分开工率下降 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [2] - 甲醇内地供应增加但利润偏弱，港口进口预计下滑，价格有底部支撑 [5][6] - 原油供需格局偏弱，预计油价区间震荡 [9] - 天然橡胶库存累库、需求乏力，预计胶价区间震荡 [10] - 尿素供需面产量增加、库存减少，市场多空交织 [12] - 纯苯供需呈弱现实和紧预期，价格上方承压；苯乙烯供需总体紧平衡，上行驱动不足 [13] - 纯碱供需格局偏空，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，中长期价格承压 [14] - 烧碱供需有压力，价格偏弱；PVC供需过剩，价格难乐观 [15] - 聚酯产业链各品种供需和价格表现不一，需关注不同因素影响 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价均上涨，涨幅在0.20%-0.41% [2] - 价差方面，L15价差、LP01价差上涨，PP15价差下跌 [2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货价格下跌，华北LLDPE现货价格持平 [2] - 基差方面，华北LL基差下跌，华东pp基差持平 [2] - 非标价格方面，华东PP注塑价格上涨，其余多持平 [2] - 开工率方面，PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率上升，下游加权开工率微升 [2] - 库存方面，PE企业库存和社会库存、PP企业库存和贸易商库存均下降 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价方面，MA2601收盘价下跌，MA2605收盘价持平 [5] - 价差方面，MA15价差下跌，太仓基差上涨 [5] - 现货价格方面，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格有涨有跌 [5] - 库存方面，甲醇企业库存上升，港口库存和社会库存下降 [5] - 开工率方面，上游国内企业开工率、(EB)MIT、西北企业产销率下降，下游外采MTO装置开工率、甲醛开工率、水醋酸开工率、MTBE开工率有升有降 [6] 原油产业 - 原油价格方面，Brent、WTI、SC价格均下跌 [9] - 价差方面，Brent M1 - M3持平，WTI M1 - M3、SC M1 - M3、Brent - WTI、SC - Brent有变化 [9] - 成品油价格方面，NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌 [9] - 裂解价差方面，美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油、美国柴油、美国航煤裂解价差下跌，新加坡柴油裂解价差上涨 [9] 天然橡胶产业 - 现货价格方面，云南国营全乳胶、泰标混合胶报价上涨，杯胶、胶水价格下跌，部分品种持平 [10] - 基差和价差方面，全乳基差、非标价差、9 - 1价差、5 - 9价差有变化，1 - 5价差持平 [10] - 产量和进口方面，9月部分产区产量有增减，10月轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量均下降 [10] - 成本和毛利方面，干胶生产成本上升，生产毛利下降 [10] - 库存方面，保税区库存和上期所厂库期货库存上升，干胶出库率和入库率有变化 [10] 尿素产业 - 期货收盘价方面，不同合约有涨有跌 [12] - 价差方面，不同合约价差有变化 [12] - 主力持仓方面，多头前20和空头前20持仓有增减，多空比持平，单边成交量下降 [12] - 仓单数量方面，郑商所仓单数量下降 [12] - 上游原料价格方面，无烟煤小块持平，动力煤坑口、港口、合成氨价格下跌 [12] - 现货市场价方面，不同地区小颗粒尿素价格有涨有跌 [12] - 跨区和内外盘价差方面，山东 - 河南、山西基差、河南基差下降，广东 - 河南、广东 - 山西、广东基岩、内外盘价差有变化 [12] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥价格有涨有跌 [12] - 供需面方面，国内尿素日度产量、煤制尿素日产量、气制尿素日产量、尿素生产厂家开工率上升，周度产量和库存有变化 [12] 苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油价格下跌，其余部分持平 [13] - 价差方面，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油、纯苯进口利润、EB现金流、EB - BZ现货价差等有变化 [13] - 苯乙烯相关价格方面，苯乙烯华东现货、期货价格上涨，基差、EB01 - EB02价差有变化 [13] - 下游现金流方面，苯酚、己内酰胺、苯胺、EPS、PS、ABS现金流有增减 [13] - 库存方面，纯苯江苏港口库存上升，苯乙烯江苏港口库存下降 [13] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内纯苯开工率微降，国内加氢苯、苯酚、苯胺、下游PS开工率上升，己内酰胺、苯乙烯、下游EPS、下游ABS开工率下降 [13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格方面，华北报价下跌，其余地区持平，玻璃期货合约有涨跌 [14] - 纯碱相关价格方面，各地区报价持平，纯碱期货合约上涨 [14] - 供量方面，纯碱开工率、周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [14] - 库存方面，玻璃厂库、纯碱厂库、纯碱交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [14] - 地产数据方面，新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [14] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价、SH2605、V2605、V2601价格上涨，SH2601持平 [15] - 价差方面，SH基差、SH2605 - 2601、V2605 - V2601有变化，V基差下降 [15] - 海外报价&出口利润方面，烧碱FOB华东港口报价上涨，出口利润上升；PVC海外报价下跌，出口利润下降 [15] - 供给方面，烧碱行业开工率微降，山东样本开工率微升，PVC开工率上升，外采电石法PVC利润、西北一体化利润下降 [15] - 需求方面，烧碱下游氧化铝、粘胶短纤行业开工率上升，印染行业开机率下降；PVC下游制品开工率下降 [15] - 库存方面，液碱华东厂库、山东库存、PVC上游厂库库存、PVC总社会库存上升 [15] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油价格下跌，其余部分有变化 [16] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY、FDY、1.4D直纺短纤价格上涨，DTY、聚酯切片、聚酯瓶片、纯涤纱价格有变化，各产品现金流有增减 [16] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX价格上涨，PX现货价格、期货价格、基差、价差等有变化 [16] - MEG港口库存及到港预期方面，MEG港口库存上升，到港预期下降 [16] - 聚酯产业链开工率变化方面，亚洲PX、中国PX、聚酯瓶片开工率下降，PTA、MEG综合、煤制MEG、聚酯综合、直纺长丝开工率上升，其余部分有变化 [16] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格、期货价格、基差、价差等有变化 [16]

报告核心观点 - PTA行情下跌，因盘中原油行情偏弱震荡，美国调油裂解价差收窄，美国MX下跌，调油逻辑对PTA市场的利好影响结束；PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪；当前PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率保持稳定，聚酯产品出口询盘明显增加，国内聚酯出口前景乐观 [2] - 乙二醇期货延续偏弱震荡，张家港乙二醇现货价格小幅下行，基差商谈走弱；华东乙二醇港口库存较上周明显增加12万吨，乙烯价格难以支撑乙二醇价格走强，新装置投产使乙二醇价格持续承压，煤炭价格下跌降低了其价格支撑 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 各目录总结 成交情况 - 盘中原油行情偏弱震荡，美国调油裂解价差收窄，美国MX下跌，调油逻辑对PTA市场的利好影响结束，PTA行情下跌；张家港乙二醇市场本周现货商谈3876 - 3878元/吨，较上一工作日下跌30.5元/吨，今日乙二醇期货延续偏弱震荡，张家港乙二醇现货价格小幅下行，基差商谈走弱 [2] 指标变动 - INE原油从445.0元/桶涨至447.6元/桶，PTA - SC从1450.1元/吨降至1379.2元/吨，PTA/SC比价从1.4484降至1.4240，CFR中国PX从829降至826，PX - 石脑油价差持平为268，PTA主力期价从4684元/吨降至4632元/吨，PTA现货价格从4635降至4610，现货加工费从204.2元/吨降至196.3元/吨，盘面加工费从253.2元/吨降至218.3元/吨，主力基差从(31)降至(36)，PTA仓单数量从121036张增至123197张，MEG主力期价从3896元/吨降至3873元/吨，MEG - 石脑油从(140.68)元/吨降至(140.87)元/吨，MEG内盘从3904降至3900，主力基差从33降至5 [2] 产业链开工情况 - PX开工率持平为86.48%，PTA开工率从73.44%升至74.77%，MEG开工率从61.48%升至63.48%，聚酯负荷持平为89.19% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格持平为6490，POY现金流从(31)升至(8)，FDY150D/96F从6760降至6755，FDY现金流从(261)升至(243)，DTY150D/48F价格持平为7855，DTY现金流从134升至157，长丝产销从54%降至45% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6380降至6365，涤短现金流从209升至217，短纤产销从53%降至41% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片价格持平为5550，切片现金流从(71)升至(48)，切片产销从72%降至56% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]

股价表现与交易数据 - 11月25日盘中股价上涨2.06%至16.88元/股，成交金额9216.39万元，换手率0.37%，总市值257.34亿元 [1] - 主力资金净流入97.91万元，特大单净买入90.64万元（买入385.94万元，卖出295.30万元），大单净买入7.26万元（买入1370.60万元，卖出1363.34万元） [1] - 今年以来股价累计上涨54.73%，近5个交易日下跌2.31%，近20日上涨5.43%，近60日上涨15.46% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润8.69亿元，同比增长16.53% [2] 股东结构与分红 - 截至10月20日股东户数为2.04万户，较上期减少0.76%，人均流通股74,455股，较上期增加1.02% [2] - A股上市后累计派现17.33亿元，近三年累计派现7.20亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股1673.14万股 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为民用涤纶长丝、短纤及PTA的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：POY 42.73%、PTA 13.29%、FDY 13.27%、短纤 11.16%、DTY 10.16%、其他4.72%、其他(补充)4.37%、切片0.31% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学纤维-涤纶，概念板块包括新材料、中盘、融资融券、增持回购、长三角一体化等 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 - PTA近期PX市场价格反弹，虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但PX产量仍受限，PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，下游织造表现良好，出口需求或改善 [2] - 乙二醇华东港口库存较上周增加12万吨，乙烯价格难支撑其价格走强，新装置投产使其价格承压，煤制乙二醇利润已修复，关税下降或增加后续纺织服装出口需求 [2] 各目录总结 行情综述 - INE原油价格从455.5元/桶降至447.4元/桶，PTA成本支撑减弱，PTA去库存、基差走强，MEG期货低位震荡，现货价格下行，基差商谈走强 [2] 各产品指标变动 - PTA - SC从1385.8元/吨升至1414.7元/吨，PTA/SC比价从1.4187升至1.4351，CFR中国PX从833降至824，PX - 石脑油价差从260升至262 [2] - PTA主力期价从4696元/吨降至4666元/吨，现货价格从4630元/吨降至4615元/吨，现货加工费从171元/吨升至191元/吨，盘面加工费从237元/吨升至257元/吨，主力基差从 - 69升至 - 63，仓单数量从111696张增至117192张 [2] - MEG主力期价从3822元/吨降至3808元/吨，MEG - 石脑油从 - 153.24元/吨降至 - 159.43元/吨，MEG内盘从3885元/吨降至3852元/吨，主力基差从31升至35 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持87.39%，PTA开工率从73.33%降至72.11%，MEG开工率从60.99%降至60.14%，聚酯负荷从88.69%升至89.19% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F从6585元/吨降至6580元/吨，POY现金流从75升至94，FDY150D/96F从6840元/吨降至6825元/吨，FDY现金流从 - 170升至 - 161，DTY150D/48F维持7865元/吨，DTY现金流从155升至179，长丝产销从36%升至39% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6370元/吨降至6340元/吨，涤短现金流从210降至204，短纤产销从42%降至31% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片从5570元/吨降至5540元/吨，切片现金流从 - 40降至 - 46，切片产销从46%升至75% [2] 装置检修动态 - 新加坡一套90万吨/年的乙二醇装置原计划2025年12月底前后重启，现重启时间推后，具体计划未知，该装置于2025年8月前后停车 [3]

股价与资金流向 - 11月24日盘中股价报16.57元/股，总市值252.62亿元，当日上涨2.03% [1] - 当日成交1.65亿元，换手率0.67%，主力资金净流入422.59万元 [1] - 今年以来股价累计上涨51.89%，近5个交易日下跌10.34%，近60日上涨13.57% [1] 公司基本面与财务表现 - 公司主营业务为民用涤纶长丝、短纤及PTA的研发、生产和销售 [1] - 2025年1-9月实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润为8.69亿元，同比增长16.53% [2] 业务收入构成 - POY是公司最主要产品，收入占比42.73% [1] - PTA、FDY、短纤、DTY收入占比分别为13.29%、13.27%、11.16%、10.16% [1] - 其他及补充业务收入合计占比约9.09% [1] 股东与机构持仓 - 截至10月20日，公司股东户数为2.04万户，较上期减少0.76% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，截至2025年9月30日持股1673.14万股 [3] - A股上市后累计派现17.33亿元，近三年累计派现7.20亿元 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为基础化工-化学纤维-涤纶 [1] - 概念板块包括新材料、中盘、增持回购、融资融券、长三角一体化等 [1]

股价与市场表现 - 11月12日盘中股价下跌2.00%，报17.63元/股，总市值268.78亿元 [1] - 当日主力资金净流入7.76万元，大单买入金额316.33万元，占比14.89% [1] - 公司今年以来股价累计上涨61.61%，近5个交易日、20日、60日分别上涨17.07%、15.38%和37.20% [1] - 截至10月20日，公司股东户数为2.04万，较上期减少0.76%，人均流通股增至74455股，较上期增加1.02% [2] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为8.69亿元，同比增长16.53% [2] - A股上市后累计派发现金红利17.33亿元，近三年累计派现7.20亿元 [3] 业务与行业概况 - 公司主营业务为民用涤纶长丝、短纤及主要原材料PTA的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：POY占比42.73%，PTA占比13.29%，FDY占比13.27%，短纤占比11.16%，DTY占比10.16% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学纤维-涤纶，概念板块包括新材料、融资融券等 [1] 股东结构 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股1673.14万股 [3]

投资评级 - 报告对桐昆股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司作为涤纶长丝龙头企业，2025年前三季度业绩表现稳健，归母净利润实现高速增长 [1][7] - 涤纶长丝行业供需结构有望改善，公司产品产销平稳，原料价格下跌缓解成本压力 [7] - 公司计划投资56亿元建设年产120万吨绿色差别化纤维项目，有助于完善产品结构，向多元化、高品质方向布局 [7] - 基于公司一体化优势和盈利改善预期，预测2025-2027年业绩将持续增长，估值具有吸引力 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度：实现营业收入673.97亿元，同比减少11.38%；实现归母净利润15.49亿元，同比增长53.83% [7] - 2025年第三季度：实现营业收入232.39亿元，同比减少16.51%，环比减少6.06%；实现归母净利润4.52亿元，同比增长872.09%，环比减少6.88% [7] 生产经营与行业动态 - 2025年1-9月主要产品产销量：POY产/销量732.53/674.02万吨，FDY产/销量160.75/155.8万吨，DTY产/销量88.26/84.83万吨，PTA产/销量118.29/120.56万吨 [7] - 产品价格同比变化：POY价格6134.58元/吨（-9.55%），FDY价格6434.56元/吨（-15.38%），DTY价格7579.13元/吨（-9.94%），PTA价格4243.21元/吨（-18.40%） [7] - 原料价格同比变化：PX均价6067.23元/吨（-17.13%），PTA均价4255.35元/吨（-17.18%），MEG均价3982.81元/吨（-0.92%） [7] - 近期市场：截至11月6日，POY价格周环比上调50元/吨至6500元/吨；10月涤纶长丝开工率90%；截至10月31日，涤纶长丝库存为205万吨，周环比显著下降 [7] 未来发展规划 - 公司拟投资56亿元建设年产120万吨绿色差别化纤维项目，分两期建设，第一期建设2套合计年产60万吨聚酯长丝生产装置及加弹车间 [7] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：2025E为1064.76亿元（+5.10%），2026E为1166.43亿元（+9.55%），2027E为1298.95亿元（+11.36%） [3][8] - 归属母公司净利润预测：2025E为20.32亿元（+69.10%），2026E为27.05亿元（+33.10%），2027E为39.61亿元（+46.44%） [3][8] - 每股收益（EPS）预测：2025E为0.85元，2026E为1.12元，2027E为1.65元 [3][8] - 市盈率（PE）预测：2025E为19倍，2026E为14倍，2027E为10倍 [3][8] - 净资产收益率（ROE）预测：2025E为5.33%，2026E为6.67%，2027E为8.94% [3][8] 主要财务指标预测 - 毛利率预测：2025E为6.43%，2026E为6.98%，2027E为7.57% [8] - 净利率预测：2025E为1.95%，2026E为2.37%，2027E为3.12% [8] - 资产负债率预测：2025E为61.47%，2026E为58.58%，2027E为54.46% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面汽油利润和低迷苯价支撑PX，供给端略有收缩，聚酯开工稳定出口乐观，但加工费被压缩，行业利润受产能过剩制约，下游织造表现好旺季或持续到11月，需关注中美关税下降对出口的刺激 [3] - 乙二醇方面华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产使价格承压，低库存通过基差体现，煤制乙二醇利润已修复，中美贸易谈判或增加纺织服装出口需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA因传闻华东PX装置明年年初检修，PX行情上涨成本推涨PTA，虽延续低加工费但市场寄希望主力供应商计划外减产，行情上涨 [3] - MEG张家港乙二醇市场本周现货价格上涨，期货止跌小幅回升，现货价格略有反弹，基差商谈略有走强 [3] 指标数据 |指标|2025/11/5|2025/11/6|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |INE原油(元/桶)|463.7|460.4|-3.30|[3]| |PTA - SC(元/吨)|1230.2|1342.2|111.98|[3]| |PTA/SC(比价)|1.3651|1.4012|0.0361|[3]| |CFR中国PX|816|826|10|[3]| |PX - 石脑油价差|240|249|9|[3]| |PTA主力期价(元/吨)|4600|4688|88.0|[3]| |PTA现货价格|4505|4540|35.0|[3]| |现货加工费(元/吨)|162.2|120.9|-41.3|[3]| |盘面加工费(元/吨)|232.2|268.9|36.7|[3]| |主力基差|(77)|(80)|-3.0|[3]| |PTA仓单数量(张)|69979|75888|5909|[3]| |MEG主力期价(元/吨)|3914|3924|10.0|[3]| |MEG - 石脑油(元/吨)|(147.78)|(147.78)|0.0|[3]| |MEG内盘|3974|3972|-2.0|[3]| |主力基差|70|73|3.0|[3]| 产业链开工情况 |指标|2025/11/5开工率|2025/11/6开工率|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX开工率|86.21%|86.21%|0.00%|[3]| |PTA开工率|77.84%|77.84%|0.00%|[3]| |MEG开工率|63.74%|63.74%|0.00%|[3]| |聚酯负荷|89.56%|89.56%|0.00%|[3]| 涤纶长丝情况 |指标|2025/11/5|2025/11/6|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |POY150D/48F|6515|6515|0.0|[3]| |POY现金流|82|53|-29.0|[3]| |FDY150D/96F|6730|6730|0.0|[3]| |FDY现金流|(203)|(232)|-29.0|[3]| |DTY150D/48F|7785|7790|5.0|[3]| |DTY现金流|152|128|-24.0|[3]| |长丝产销|52%|70%|18%|[3]| 涤纶短纤情况 |指标|2025/11/5|2025/11/6|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |1.4D直纺涤短|6365|6380|15|[3]| |涤短现金流|282|268|-14.0|[3]| |短纤产销|38%|70%|32%|[3]| 聚酯切片情况 |指标|2025/11/5|2025/11/6|变动值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |半光切片|5550|5555|5.0|[3]| |切片现金流|17|(7)|-24.0|[3]| |切片产销|46%|143%|97%|[3]| 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [4]