投资评级与核心观点 - 报告给予新澳股份“增持”评级，并维持该评级 [1] - 报告基于17倍2025年预期市盈率，给出10.54元的目标价，较2026年1月13日8.9元的股价有约18.4%的潜在上涨空间 [1][5] - 报告核心观点认为，在羊毛价格上涨的背景下，公司2026年有望释放盈利弹性 [4][8] 核心逻辑与驱动因素 - **上游羊毛价格看涨**：澳洲羊毛价格自2025年12月以来持续上升，预计2026年将保持上升态势。依据是澳大利亚羊毛生产预测委员会预测2025/26年度羊毛产量为24.47万吨，同比下降12.6%，供给紧张，同时羊毛在运动户外等领域应用拓展 [8] - **公司盈利弹性可期**：作为羊毛精纺细分龙头，公司在2025年行业压力下经营保持韧性。报告判断，伴随羊毛价格上涨（公司有原料库存储备）和订单结构优化，公司2025年四季度及2026年毛利率提升趋势将更明显。此外，2025年新投产的越南和银川项目在2026年达产爬坡，预计将带来产量增长，结合下游需求回暖，公司2026年有望释放较大的盈利弹性 [8] - **羊绒业务成为新增长点**：2025年上半年，公司羊绒业务主要实体宁夏新澳羊绒盈利同比增长约29%。报告预计，后续通过优化订单结构（如提升混纺产品比重），羊绒业务的盈利能力有进一步提升空间，将成为公司中期新增长动力 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：报告小幅上调公司2025-2027年每股收益预测至0.62元、0.77元和0.86元，原预测分别为0.59元、0.68元和0.76元 [5][9] - **收入与利润增长**：预测公司营业收入将从2024年的4,841百万元增长至2027年的6,050百万元。归属母公司净利润将从2024年的428百万元增长至2027年的624百万元，其中2026年净利润预计同比增长23.0%至562百万元 [6] - **盈利能力改善**：预测毛利率将从2024年的19.0%持续提升至2027年的21.0%，净利率将从2024年的8.8%提升至2027年的10.3% [6] - **可比公司估值**：参考行业可比公司，报告计算调整后平均市盈率，2025年为17倍，2026年为14倍，2027年为13倍，并基于2025年17倍PE给予目标价 [10] 历史表现与近期跟踪 - **股价表现强劲**：截至报告发布，公司股价近1周、1月、3月、12月的绝对涨幅分别为14.25%、20.27%、10.97%、45.76%，均显著跑赢同期沪深300指数 [1] - **近期报告观点**：报告提及公司2024年三季度毛利率承压，但期待下游消费需求回暖；同时指出公司2024年业绩符合预期，毛精纺主业稳健增长 [3]

澳大利亚羊毛价格行情 - 澳大利亚羊毛近期开启新一轮上涨行情 11月交易价格上涨7.64% 12月5日价格达到1521澳元/100公斤 较去年同期上涨33.19% [1] - 本轮11月上涨是继9月底10月初大涨后的第二轮涨势 价格逐步逼近上一次高点 年初至今澳洲羊毛价格已上涨31.80% [1] - 临近年底及圣诞节休市 加上中国国内原料库存偏低 贸易商和国内工厂按需补货备货 采购需求强劲 推动了市场又一次大幅上涨 [3] 市场供需与产业链影响 - 中国是澳大利亚羊毛主要出口对象 占澳大利亚羊毛整体出口量的80%至85% [3] - 受价格上涨刺激 澳洲牧民将更多优质羊毛供给拍卖市场 但下游成品企业是否能接受并消化原料成本涨价 还有待观察 [3] - 羊毛原料市场价格上演“过山车”行情 年初价格一度抬升 4月后突然俯冲 在年底又涨至近年来高点 价格忽高忽低导致部分厂家备货不及 成本难降 [4] 终端消费市场表现 - 在国内消费市场上 羊毛衫、羊毛围巾、羊毛被等多款羊毛制品今冬走俏 多款登上淘宝冬被热销榜的羊毛被均标识填充物为澳洲进口羊毛 热门款显示近期已售逾10万 [3] - 根据填充的羊毛克数 畅销款羊毛被叠加国补后价格在150-1000元区间 即使是同样的填充克重 不同品牌的产品价格也有几十元至百元的差异 [3] - 同品牌的羊毛衫、大衣款式与去年基本一样 但价格比去年贵 部分主打性价比的服装品牌 今年的羊毛材质服饰款式较往年有所减少 可供挑选的不多 [4] 行业展望与市场结构 - 澳大利亚羊毛协会分析文章称 若季节性条件改善 再加上中澳两国在羊毛产业的合作加深 澳大利亚羊毛市场2026年发展势头向好 [3] - 羊毛原料品质跨度较大 直接影响到最终成品的保暖性、舒适度和耐穿度 目前以羊毛为原材料的高端纺织货品价格坚挺 中低端小幅回调 市场分化趋势加强 [4] - 不少关于羊毛及羊绒大衣“避雷”“鉴假”的帖子近期在社交平台上获较高关注度 [4]