投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予2026年13倍PE，目标价8.19元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为5.94/6.76/7.51亿元 [4] - 可比公司2026年平均PE为11倍，新澳股份2026年PE为10倍 [7] 核心观点 - 26Q3归母净利高增36%，主要由于Q3持续量价齐升且涨价更为顺畅，越南及银川产能利用率提升，毛利率同比改善 [1] - 毛条产品价格上行带动盈利水平提升，毛精纺纱线业务母公司盈利稳健增长，新澳越南、银川生产基地产能利用率均有提升 [4] - 宽带战略稳步推进，产能扩张及高附加值产品拓展有望支撑业绩稳步增长 [4] 财务表现 - 2026Q1-3营业收入46.63亿元，同比+19.7%；归母净利润4.71亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润4.58亿元，同比+23.4% [4] - Q3营业收入15.76亿元，同比+17.6%；归母净利润1.45亿元，同比+36.0%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+36.9% [4] - 2026E营业总收入59.78亿元，同比+18.3%；归母净利润5.94亿元，同比+23.8%；EPS 0.63元 [3] - 2026E净资产收益率15.1%，销售毛利率21.0%，销售净利率10.7% [5] 盈利能力与费用 - Q3毛利率18.9%，同比+1.2pct；净利率同比+1pct [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-0.6/+0.1/+0.2pct，费用端整体稳定 [4] - Q3末存货29.7亿元，同比+44%，或与原材料价格上涨及公司积极备货有关 [4] 产能与战略推进 - 越南一期2万锭产能已成熟运营，二期3万锭项目稳步推进 [4] - 宁夏羊绒产能利用率维持高位，未来将规划拓展宁夏精纺及粗纺产能 [4] - 公司通过定增项目拟募集10亿资金以拓展越南二期及2000吨羊绒花式纱项目 [4] - 产品端致力于拓展花式纱等新增长点，拓宽家纺等应用场景 [4]