在美国国债总额逼近29万亿美元的当下，两位曾在金融危机时期担任美国财政部长的前高官——亨利· 保尔森与蒂莫西·盖特纳——罕见地同时对美债市场的稳定性发出警告。虽然目前十年期国债收益率尚 未剧烈波动，但他们所表达出的忧虑却直指更深层次的问题：美联邦财政的不可持续性，华盛顿政治体 系的功能障碍，以及制度性信任的逐步削弱。 实际上当前美国国债的"被动安全感"很大程度上依赖美元的国际货币地位和美债的流动性优势。但这种 优势并不是不可撼动的。在全球去美元化趋势逐渐成形、主要经济体多样化配置储备资产的背景下，美 国财政状况恶化带来的边际影响可能比以往更为迅速和直接。一旦出现外部信心裂缝，内部政治又无法 快速弥合，美债的市场地位恐怕将面临更实质性的冲击。 美联储的货币政策独立性也受到考验。在高通胀压力与政治压力并存的环境下，央行是否还能坚持"为 经济长期健康而非为短期财政需求服务"，正成为全球投资者观察的关键变量。如果货币政策开始为财 政让路，美债的信用溢价可能被重新定价，利率上行压力加大，财政利息负担也将进一步恶化，从而陷 入恶性循环。 从长远来看，真正决定美债能否维系市场信心的，并非某一次加息或一次预算谈判的结果，而是 ...