美联储独立性风险对美债市场的影响 - 若美联储主席鲍威尔被特朗普罢免，30年期美债收益率可能上升逾50个基点，10年期美债收益率也将进入上行轨迹 [1] - 市场近期持续受困于"鲍威尔风险"，30年期美债收益率上周一度突破5%重要关口 [1] - 美联储领导层更替的不确定性可能导致长期限美债持续折价交易，10年及以上期限收益率可能大幅走高 [1] 美债收益率上行的多重驱动因素 - 非农就业数据韧性及关税效应推升通胀，美联储降息预期从75基点降至不足50基点 [2] - 特朗普"大而美"法案通过后政府预算赤字可能扩张，日本参议院选举溃败带来财政扩张预期，加剧美债收益率上行压力 [2] - 10年期美债收益率作为"全球资产定价之锚"可能显著上行，对全球股市构成考验 [2] 收益率曲线陡化交易策略 - 对冲美联储独立性风险的最佳方式是押注美债收益率曲线陡化，如买入2年期/卖出10年期或买入5年期/卖出30年期美债 [3] - 当前5年期与30年期美债利差达100个基点，创2021年以来最陡水平，反映市场已开始定价鲍威尔被解雇的可能性 [3] 特朗普政府对鲍威尔的指控进展 - 佛罗里达州众议员Luna指控鲍威尔在国会作伪证，涉及美联储总部25亿美元翻修工程的虚假陈述，最高可判5年监禁 [4] - 白宫管理和预算办公室等机构也指控鲍威尔欺瞒国会，加剧美联储独立性危机 [3] 罢免鲍威尔的市场影响测算 - 德银估算若鲍威尔被罢免，30年期美债收益率可能飙升56个基点，短端收益率则因宽松预期走牛 [8][9] - 7月16日特朗普否认罢免传闻前一小时内，长期美债价格暴跌、短债走强，形成压力测试效应 [8] 长期美债期限溢价风险 - 10年期美债期限溢价处于2014年以来最高位，反映对华盛顿未来借款规模的担忧 [11] - "特朗普2.0时代"的减税+关税政策可能推高赤字，叠加中日减持美债及日本收益率外溢，10年期收益率或超越2023年5%的高点 [11] 近期美债市场动态 - 7月30年期美债收益率曾触及6月以来最高5%，周一回落至4.95% [9] - 消费者通胀数据引发债市抛售，显示关税效应传导至物价端 [9]