证券研究报告 | 2026年05月16日 2026年05月17日 多资产周报 美债突破关键点位 美债突破关键点位。近期 10 年期美债收益率单日向上突破 4.5%关键心理 阈值。（1）地缘政治冲突已成为推高通胀预期的直接导火索。当前， 市场正在经历严峻的供给侧冲击，同时，全球原油库存正处于加速消耗 的关键水平。在库存持续去化的环境下，供给端的脆弱性被放大（2） 美国国内经济数据则保持强劲。5 月以来，美国花旗经济惊喜指数持续 反弹并回归至 2024 年以来的高位。就业、PPI、零售等核心宏观数据全 线超预期。美国 4 月 CPI 同比反弹至 3.8%，而本周公布的 PPI 同比增速 更是高达 6.0%，环比大幅超出市场预期。（3）市场关于美联储降息预 期已大幅修正，降息预期被直接推迟至 2026 年 12 月，年底前加息的概 率甚至飙升至接近 40%。市场核心逻辑已由何时降息转向是否需要再度 加息。（4）当前美债利率在突破 4.5%后已经进入历史高位，从全年及 更长周期来看，在对原油供给持续偏紧、价格维持高位的假设下，美债 长端利率面临的逆风。主要原因在于，霍尔木兹海峡存在红海化风险， 若通航能力因地缘政治结 ...