报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 结合内外因素预计股指延续区间震荡格局 往后看因经济定调符合预期、政策协同发力、宏观流动性充裕、资本市场政策呵护 股指预计仍有上行空间 未来随外部地缘政治局势缓和及市场风险偏好回升 有望巩固并重启上行 策略上中长线可考虑结合股指期货贴水优势构建多头 注意控制仓位 [6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.32 较前值变动-0.14bp DR007收盘价1.43 较前值变动-0.16bp GC001收盘价1.36 较前值变动-11.00bp GC007收盘价1.49 较前值变动-3.00bp SHBOR 3M收盘价1.53 较前值变动-0.38bp LPR 5年收盘价3.50 较前值变动0.00bp 1年期国债收盘价1.25 较前值变动-0.50bp 5年期国债收盘价1.55 较前值变动-1.60bp 10年期国债收盘价1.83 较前值变动-0.81bp 10年期美债收盘价4.20 较前值变动-3.00bp [3] - 央行昨日开展205亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 投标量205亿元 中标量205亿元 当日265亿元逆回购到期 单日净回笼60亿元 [3] - 本周央行公开市场将有1765亿元逆回购到期 本周一至本周五分别到期485亿元、395亿元、265亿元、245亿元、375亿元 3月以来流动性市场整体宽松 DR001加权平均利率维持在1.32%附近 [4] 股指数据 - 沪深300收盘价4658 较前一日变动0.45% IF当月收盘价4651 较前一日变动0.5% 上证50收盘价2961 较前一日变动-0.07% IH当月收盘价2959 较前一日变动-0.1% 中证500收盘价8096 较前一日变动1.00% IC当月收盘价8086 较前一日变动1.1% 中证1000收盘价8097 较前一日变动0.96% IM当月收盘价8080 较前一日变动0.8% [5] - IF成交量141186 较前一日变动-3.3% IF持仓量275425 较前一日变动-1.8% IH成交量54518 较前一日变动-21.1% IH持仓量104462 较前一日变动-2.0% IC成交量170100 较前一日变动-0.1% IC持仓量296892 较前一日变动0.9% IM成交量253973 较前一日变动7.8% IM持仓量389812 较前一日变动2.0% [5] - 昨日收盘 沪深300上涨0.45%至4658.3 上证50下跌0.07%至2961.4 中证500上涨1%至8096.4 中证1000上涨0.96%至8096.6 沪深京三市成交额2.06万亿 较昨日缩量1635亿 行业板块涨多跌少 通信服务、元件、通信设备、半导体、光学光电子、软件开发、计算机设备、电网设备、消费电子板块涨幅居前 白酒、能源金属、石油石化板块跌幅居前 [5] - 中东地缘政治局势扰动下 股指昨日早盘下挫 午后拉升 近日虽股指有所调整走弱 但总体仍未脱离区间震荡格局 展现出较强韧性 得益于政策层面的托底效应和1 - 2月经济数据显示高端制造业和出口产业链成为增长的关键支撑 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约27.16% 下月合约7.19% 当季合约7.48% 下季合约7.33% IH升贴水当月合约17.42% 下月合约2.64% 当季合约2.55% 下季合约3.75% IC升贴水当月合约23.50% 下月合约9.83% 当季合约10.28% 下季合约9.36% IM升贴水当月合约36.50% 下月合约11.33% 当季合约12.22% 下季合约11.61% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - FOMC决议如期落地，维持利率不变且分歧减少，对中东局势影响叙述保持中性，市场即时反应温和，标普500指数下跌0.10%，2年期美债收益率下行0.01个基点，10年期美债收益率下行0.08个基点，现货黄金短线收跌0.08%，美元指数收涨0.14% [3][7] - 点阵图显示2026、2027年各降息一次，最新经济预测上调经济增速和通胀预期，鲍威尔发言偏鹰，重视通胀预期，市场对偏鹰表述定价明确，标普500下跌0.39%，2年期美债下行5.1个基点，10年期美债收益率上行4.3个基点，现货黄金收跌0.67%，美元指数收涨0.28% [3] - 短期美债曲线或熊陡，2年期美债利率在3.44%-3.8%震荡，10年期美债利率在4%-4.4%震荡，美元维持偏强震荡，在97 - 101区间波动，中债利率以国内因素为主导，受海外影响有限 [3][21] 根据相关目录分别总结 联储议息会议关注什么 FOMC决议维持利率不变 - 2026年3月FOMC决议表述相比1月，基本面评估新增失业率基本稳定描述，定调中性；风险评估提及中东局势对美国经济影响不明朗；有一名票委反对，分歧减少 [6] - 会议前夕市场近乎完全定价利率不变，决议发布十五分钟内市场反应温和，标普500指数、2年期和10年期美债收益率、现货黄金有相应变动，美元指数收涨 [7] 点阵图显示2026、2027年各降息一次 - 2026年3月美联储经济预测显示经济增速上调，2026 - 2028年GDP增速预测中位数分别上调0.1、0.3、0.2个百分点，2027年失业率预测上调0.1个百分点 [11] - 整体通胀和核心通胀预期上调，2026 - 2027年PCE预测中位数分别上调0.3、0.1个百分点，2026年核心PCE预测中位数上调0.2个百分点 [11] - 2026 - 2027年联邦基金利率中位数分别为3.4%和3.1%，预计各有一次降息，点阵图分化减轻，倾向降息票委下调降息幅度 [11][12] 新闻发布会发言偏鹰 - 鲍威尔发言偏鹰，“就业 - 通胀”重心偏向通胀，重视通胀预期，认为就业市场平衡，但需关注劳动力市场情况 [15] - 对通胀保持谨慎，强调重视关税通胀传导，非住房服务通胀粘性缺乏解释，避免正面回答石油通胀问题，因关税通胀传导、油价冲击规模和持久性及二次传导路径不明 [16] - 认为当前利率水平介于紧缩与非紧缩界限，较为合适，市场对偏鹰表述定价明确，各资产有相应变动 [16][17] - 新闻发布会还讨论了通胀与经济增速、降息估计、加息选项、人工智能影响、留任等话题 [17][18] 如何看待市场 - 短期美债收益率曲线或熊陡，短端回吐降息预期，长端受通胀和经济预期影响抬升，2年期美债利率在3.44%-3.8%震荡，10年期美债利率在4%-4.4%震荡 [21] - 短期美元指数维持偏强震荡，在97 - 101间波动，因降息预期收窄和避险、流动性优势，中债利率以国内为主，关注美元对人民币的贬值压力 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指经历区间震荡后 未来随着外部通胀压力缓和以及市场风险偏好回升 有望整固并重启上行格局 中长线可考虑结合股指期货贴水优势构建多头 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周央行公开市场开展1765亿元逆回购操作 因当周有2776亿元逆回购到期 当周实现净回笼1011亿元 此外 上周有1500亿元1个月期国库现金定存到期 [4] - 上周沪深300上涨0.19%至4669.1 上证50下跌1.2%至2956.8 中证500下跌1.44%至8239.8 中证1000下跌0.42%至8214.3 申万一级行业指数中 上周电力设备(4.6%)、建筑装饰(4.1%)、公用事业(3.1%)、银行(1.4%)、农林牧渔(1%)领涨 而国防军工(-6.6%)、综合(-4.3%)、有色金属(-3.7%)、传媒(-3.2%)、机械设备(-2.4%)领跌 上周A股日成交量分别为26706亿元、24168亿元、25283亿元、24606亿元、24173亿元 日均成交量较前一周减少456.3亿元 [5] 市场热评 - 本周央行公开市场将有1765亿元逆回购到期 其中周一至周五分别到期485亿元、395亿元、265亿元、245亿元、375亿元 此外 周一将有6000亿元182天期买断式逆回购到期 央行已于3月16日开展5000亿元买断式逆回购操作 缩量规模为1000亿元 [5] - 中东战事不确定性犹存 多国与伊朗展开初步接触以安全通过霍尔木兹海峡 中东地缘政治局势剧烈震荡 霍尔木兹海峡封锁 原油价格大幅上涨后剧烈波动 海外输入性通胀风险仍然较高 据报道 法国、印度等国家与伊朗展开初步接触 希望达成协议 让本国船只能够安全通过霍尔木兹海峡 [6] - 中美将在法国举行经贸磋商 国务院副总理何立峰于3月14日 - 17日率团赴法国与美方举行经贸磋商 [6] 市场数据 - 金融市场部分品种收盘价及较前值变动情况 DRO01收盘价1.32 较前值变动-0.58bp DR007收盘价1.46 较前值变动-0.88bp等 [4] - 股指行情部分品种收盘价及较前一日变动情况 沪深300收盘价4669 较前一日变动-0.39% IF当月收盘价4658 较前一日变动0.0%等 [5] - 股指期货升贴水情况 IF升贴水当月合约17.42% 下月合约6.14%等 [7]

历史经验总结 - 历史五次中东冲突表明，若冲突引发石油禁运或减产，油价短期大幅飙升，如第四次中东战争后WTI油价从4.31美元跃升至10.11美元，升幅达135%[5]；两伊战争期间油价从14.85美元升至39.5美元，升幅达166%[6]。 - 若冲突未触及石油供给约束，市场波动更多体现为阶段性风险溢价，如第五次中东战争期间WTI油价升幅为26.2%[7]。 - 冲突期间美股短期通常下跌，冲突爆发次日标普500指数平均下跌0.5%，第7日和第30日平均跌幅扩大至1.6%和2.7%[9]。 - 美元指数在冲突初期通常具备阶段性避险属性，但持续时间有限，如两伊战争爆发后美元指数连涨2日升幅近0.9%，第五次中东战争爆发后连涨3日涨幅达2.3%[15]。 - 冲突对金融市场的长期影响锚定于美国经济周期与货币政策，而非冲突本身[2]。 当前冲突影响与前瞻 - 本次冲突（指报告撰写时点的美伊冲突）爆发后，WTI原油价格从67.3美元/桶最高跳升至75.3美元/桶，升幅11.9%，冲突爆发至3月4日累计上升13.1%[20]。 - 同期COMEX黄金价格从5,296.4美元/盎司最高跳升至5,409.7美元/盎司，升幅2.1%，但随后因通胀忧虑掣肘降息预期，至3月4日累计收跌2.7%[20]。 - 若冲突演变为中期博弈导致霍尔木兹海峡通航受限，依赖该航道的七个海湾产油国原油存储能力最多支持25天滞留，超时将被迫减产，强化油价走强动能[23]。 - 若冲突长期化，能源供应链持续受扰将抬升全球通胀中枢，增大经济“滞胀”风险，美联储政策将趋于谨慎[3]。 - 冲突长期化情形下，美股可能因企业盈利受影响及市场去泡沫进程加速而面临下跌压力，美债利率或因通胀上行和美联储加息而回升，可能重回4.5%以上[27]。

地缘政治与宏观市场 - 伊朗冲突等地缘政治紧张局势推动布伦特原油价格周内大幅上涨9.3%至93.3美元/桶[2][10] - 通胀担忧导致10年期美债收益率大幅上行18.4个基点至4.13%[2][10] - 美元指数全周上涨1.3%至98.96，人民币汇率承压，美元兑离岸/在岸人民币均上涨0.7%至6.91[2][8] 港股资金流向 - 南向资金在2/26-3/4期间净流入294亿港元，但在3/5-6反弹期间转为净流出299亿港元[2][18] - 同期外资转为净流入80亿港元，但年初至今累计仍为净流出437亿港元[2][24] - 南向资金行业配置显著分化，大幅增配能源与银行，加速流出电商、生物医药和保险[2][18] 资产配置与行业表现 - A股ETF资金流向分化，行业ETF大幅净流入444亿元，其中石油、电网设备、稀土等“硬核资产”ETF获大额流入，而宽基ETF净流出395亿元[12] - 港股市场延续“硬核资产”占优格局，石油石化、有色金属涨幅居前[7][32] - 全球油服资本开支持续回暖，原油供给安全获重视，霍尔木兹海峡若长期封锁可能推动油价升至100美元/桶以上[32][34] 科技与产业趋势 - 智能体（Agent）时代推动AI硬件需求，预计将打破AI加速器供需平衡，导致GPU持续短缺，并提振HBM、CoWoS和光模块需求[27][29] - 2026年政府工作报告强调科技自立自强，推动AI商业化规模化应用，并培育脑机接口、集成电路等未来产业[32][34] - 2月新能源车销量受春节淡季影响普遍环比下滑，行业竞争重心转向技术、新品周期与出海[28][30]

文章核心观点 - 中东战火蔓延导致霍尔木兹海峡航运中断，引发全球资本从日韩等亚太股市恐慌性撤离，市场波动加剧，不确定性高企 [1][3][4] - 面对地缘政治“黑天鹅”事件，传统避险资产（黄金、美债）失效，“现金为王”策略在华尔街及亚太金融市场重新流行 [11][12][13] 市场表现与波动 - 2026年3月4日，韩国综合指数单日下跌12.06%，创下过去10多年以来的最大单日跌幅，日经225指数下跌3.61% [3] - 2026年3月5日早盘，韩国综合指数与日经225指数分别一度回升11.7%与4.2%，但反弹未能阻止资金继续撤离 [2] - 此前受日本财政扩张政策与存储芯片价格上涨驱动，韩国股指今年前两个月涨幅超20%，表现位居全球前列，但局势因战争迅速逆转 [4] - 基金经理的投资模型转向极端场景预测：若霍尔木兹海峡航运中断超1个月，亚太相关股指累计跌幅可能超过15% [9] 资本流动与机构行为 - 霍尔木兹海峡被封锁后，外资在过去两个交易日从韩国股市撤出逾70亿美元，买盘几近蒸发 [4] - 全球投资机构从全力追捧日韩股市转为率先撤离的抛售力量，暴露了拥挤交易与高杠杆投资的脆弱性 [9] - 多家西方国家基金创设的10倍杠杆韩国半导体股票投资账户（涉及三星电子与SK海力士，其股票累计跌幅达20%）在3月4日早盘被强制平仓 [7] - 经纪商忙于在场外市场为西方基金寻找接盘资金，承接逾千万美元的高杠杆日韩股票ETF投资组合，并因买盘寥寥而拆单抛售 [8] 投资策略与风险对冲 - 亚太股票投资基金经理迟洪斐（管理逾4亿美元资金，30%投向日韩股市）已清仓剩余的日韩股票，并将亚太股票仓位压降至最低持仓标准 [4][8] - 为对冲风险，迟洪斐曾买入日韩股指期货空头合约对冲40%持仓，并在投资组合中加仓VIX恐慌指数期货看涨合约 [6][8] - 尽管采取对冲，韩国股市12%的跌幅仍导致其5倍杠杆投资组合面临追加30万美元保证金的压力，险遭强制平仓 [7] - 基金经理普遍采取“现金为王”策略，将资金换成美元并买入美元货币基金博取约3.5%的年化无风险回报，静待局势明朗 [13] 传统避险资产表现 - COMEX黄金期货主力合约价格从5200美元/盎司快速下跌，一度跌破5000美元/盎司整数关口 [12] - 10年期美债收益率从3.92%一路涨至4.10%（美债价格相应下跌），导致相关避险投资出现浮亏 [12] - 黄金与美债避险属性失效的原因包括：油价上涨强化美联储不降息预期、美元指数从97.5快速回升至99，以及机构抛售盈利黄金头寸以填补股市亏损缺口 [12][13] 宏观与地缘政治影响 - 中东战火扩大与霍尔木兹海峡航运中断，使高度依赖中东原油的日韩等亚太经济体首当其冲，引发股市恐慌性抛售 [3] - 油价上涨令美联储不敢贸然降息，明尼阿波利斯联储主席表示中东战火可能造成美联储在更长时间内暂停降息 [12] - 分析师指出亚洲市场正消化“毒鸡尾酒”：能源价格飙升、美元强势回归、中东战火升级共振，导致亚太股市大跌不仅是技术回调，更是投资机构心理层面的溃败 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 局部战争冲击债市的窗口通常不超数周，真正撬动利率的是通胀预期与货币政策 [2] - 地缘冲突对美债收益率的影响是“情绪脉冲”，非趋势驱动，真正的利率锚是货币政策路径与财政基本面 [5] - 2月10年期美债收益率下行约28个基点至3.95%，由四重逻辑共振驱动，月末美以军事打击伊朗或带来新冲击 [5] - 短期内美债有一定支撑，但最大风险已切换至能源价格重定价，建议对美债多头谨慎乐观，跟踪油价走势与联储官员表态 [5] 根据相关目录分别进行总结 历史复盘：地缘冲突对美债的扰动究竟有多大 - 地缘政治冲突对美债收益率的影响比市场直觉复杂，“战争爆发→资金避险→收益率下行”逻辑多数不成立 [8] - 短期局部战争对美债利率扰动有限，如海湾战争、英阿马岛战争 [8] - 俄乌冲突时美债收益率先降后升，中期趋势由货币政策与财政基本面决定 [9] - 越南战争、阿富汗战争与伊拉克战争期间，利率变动主因是通胀和货币政策，非战争本身 [9] - 地缘冲突对美债收益率影响是脉冲式噪音，无全面战争引发恶性通胀或财政崩溃时，不具备持续压低或推高利率的能力 [10] 行情复盘：本轮美债下行的直接触发 - 2月10年期美债收益率月内下行约28个基点至3.95%，创2025年11月以来新低，由四重逻辑共振驱动 [15] - 地缘政治事件是直接触发点，俄乌和谈僵局、美伊核谈判告吹，驱动资金流入美债避险 [15] - 宏观基本面走弱强化降息预期，科技股估值逻辑松动触发权益资金防御性转移，为债市提供增量买盘 [16] - 美债相对其他发达市场利差有吸引力，信用市场强劲，强化无风险利率下行压力 [17] - 长久期债券供需错配，2月避险情绪释放激化该矛盾，对超长端收益率形成下行压力，需关注中东局势升级后本周开盘反应 [18] 当前研判：本轮避险行情的持续性 - 本轮美债收益率下行有一定支撑，但趋势性反转条件不充分，短期内将在避险情绪与通胀预期拉锯中震荡 [25] - 宏观数据走弱，市场对联储降息路径重新定价，信用市场强劲，国际机构增配逻辑未变，为美债提供支撑 [25] - 当前最大风险是能源价格重定价，美以打击伊朗后油价急涨，若持续高位运行将激活通胀预期，对美债形成上行压力 [25] - 建议对美债多头谨慎乐观，关注油价走势与联储官员表态，关注能源价格与通胀预期指标变化 [26]

中东地缘冲突对全球宏观形势的影响 - **核心观点**：中东地缘政治局势升温（以2月28日美以对伊朗打击及伊朗还击为标志）对全球能源供应、航运、通胀、货币政策及资产定价产生广泛而复杂的短期冲击，并凸显了全球安全赤字问题，同时外部不确定性加大背景下中国内需韧性成为关键线索 [6][9][16] 能源供应 - **霍尔木兹海峡关闭导致原油供应风险骤增**：该海峡每日承载约2000万桶原油运输，占全球供应量约20%，其陆上管道短期替代性有限 [1][6] - **国际油价应声上涨**：布伦特原油价格从2月27日的72.9美元/桶上行至3月2日的77.7美元/桶 [1][6] - **关键变量**：未来霍尔木兹海峡的停摆时间是影响能源市场的核心不确定性因素 [1][6] 全球航运与贸易 - **红海航线风险溢价上升**：苏伊士运河承载全球逾15%的货物贸易及30%以上的集装箱运输量，冲突导致航线风险上升 [1][7] - **航运公司采取紧急措施**：包括地中海航运、马士基等多家全球物流巨头暂停相关航线，指示船只避险或调整计划 [7] - **运力周转率将大幅下降**：船舶被迫绕行非洲好望角将单程增加大量航行时间 [1][7] 航空与旅游业 - **中东地区航空运营受直接冲击**：多国宣布关闭领空、机场暂停运营，导致大量航班取消 [2][7][8] - **行业面临双重压力**：航空业同时承受旅游市场避险情绪和油价上行带来的成本压力 [2][7] - **海外航空和旅游股调整明显** [2][7] 通胀与货币政策 - **欧美通胀风险上升**：中东地缘风险推高原油价格及贸易供应链成本，增加了美国通胀的不确定性；欧洲经济脆弱性更高，日本极度依赖能源进口 [2][9] - **美联储货币政策路径不确定性增加**：2月FOMC会议纪要显示降息门槛已抬升，数位委员支持在声明中纳入“双向描述”（即提及加息可能性），此为2025年宽松周期以来首次 [2][9][10] - **对风险资产的多重影响**：海外风险资产将面临再通胀或滞胀担忧、流动性环境波动以及风险偏好下降的影响 [2][9] 金融市场与避险资产 - **贵金属避险叙事再度升温**：2月下旬起，在中东地缘风险背景下，COMEX黄金和白银价格出现一轮升势 [3][11] - **贵金属价格波动剧烈**：COMEX黄金从1月29日高点至2月17日低点调整9.3%，白银调整37.5%；随后至3月2日，两者较2月17日低点分别反弹9.7%和23.7% [11][12] - **传统避险资产功能分化**：因叠加通胀焦虑，美债避险功能不明显（10年期美债收益率3月2日收于4.05%，持平于2月25日）；降息预期弱化推动美元升值（美元指数从2月27日97.6升至3月2日98.5）；因经济对原油依赖度高，日元避险功能也不明显（美元兑日元从2月27日156.1升至3月2日157.4） [3][13] 全球安全格局 - **“全球安全赤字”关注度上升**：中东局势升温使地缘经济对抗风险、经济自主性、国防安全等成为各国主要关注点 [3][13] 对中国经济与行业的影响 - **部分出口行业受短期扰动**：中国对阿拉伯联盟出口以机电产品为主，2025年前7个月出口额5576.6亿元，增长22%，占对阿盟出口总值近六成；其中机床、船舶、工程机械出口分别增长50.1%、49.7%、42.1% [4][14][15] - **汽车出口战略市场受关注**：中东市场呈现“高价值、强需求”特性，2025年阿联酋已位居中国汽车出口核心目的地前列 [4][14] - **扩大内需重要性凸显**：外部不确定性加大背景下，建设强大国内市场的重要性进一步上升 [4][16] 主要经济体韧性测试 - **新兴市场受冲击，韩国调整最为明显**：3月3日韩国综合股价指数暴跌超4%并触发熔断，一度跌逾5%；日经225指数跌超2% [4][15] - **韩国市场脆弱性原因**：经济高度依赖贸易；受美元指数反弹带来的新兴市场流动性影响；产业链在汽车、造船、半导体三大行业过于集中，半导体产业链受“原油价格上行-通胀预期升温-流动性预期收敛”的全球资产定价逻辑传导影响 [4][5][15] 中国内需与资产配置 - **中国内需韧性成为关键线索**：外部不确定性加大背景下，受益于“扩内需”线索的部分中国资产具备结构性定价优势 [5][16] - **年初经济开局良好**：BCI和高频数据显示1-2月开局良好，长假提升消费活跃度，“带薪错峰休假”等改革带来想象空间 [5][16] - **价格修复与行业盈利改善**：CPI和PPI上行修复加快，“反内卷”继续推进，价格敏感型行业盈利有望改善；推动投资“止跌回稳”、地产政策继续调整将带来周期类行业的定价机会和短期胜率 [5][16] - **资产配置建议**：在外部不确定性增加背景下，应避免单边风险暴露，推动资产均衡化 [5][16]

事件概述 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗宣布反击，海湾多国发生爆炸，中东地缘冲突全面加剧[1][10] 历史规律与核心逻辑 - 战争对资产价格影响呈现“涨在预期，卖在现实”特征，开战首日可能脉冲上涨，随后涨跌收窄甚至逆转[2][10] - “战争时长”是决定行情的关键变量，美方主导的中东战争通常以“闪电战”或“拉锯战”两种形式收场[2][10] - 各类资产对战争的敏感度排序为：原油 > 股市 > 金银 > 债市[2][11] 历史案例复盘：2025年6月伊以冲突（闪电战） - **原油**：战争酝酿期（6月2-12日）WTI上涨13%，开战日（6月13日）单日涨7.55%，13-20日累计涨11.04%；停火消息后（6月23日）单日大跌8.95%，涨幅几乎全部回吐[15] - **黄金**：战争酝酿期仅涨3%，开战日涨1.4%，随后持续回落；停火后进一步下跌1.14%，体现“卖在落地”[16] - **白银**：战争酝酿期涨10.2%，但冲突爆发后表现平淡，13-20日累计跌0.87%[16] - **股市**：冲突升级日（6月13日）纳斯达克指数跌1.30%，但次日迅速修复；冲突缓和后（6月23-25日）纳指累计涨2.71%[20] - **A股**：冲突升级阶段（6月13-20日）万得全A累计跌2.16%；冲突缓和后（6月23-25日）大幅反弹3.84%[21] 历史案例复盘：2003年伊拉克战争（由闪电战转为拉锯战） - **原油**：战前酝酿期WTI最大涨幅约64%；开战前夕（3月13-19日）已回落22.39%；正式开战后再跌8.34%；战事胶着期（3月24-31日）脉冲上涨15%[29] - **黄金**：战前最大涨幅约20%，开战前已回落近10%；开战当日跌1.4%，次日再跌3.3%[31] - **股市**：开战前市场承压（2002年11月29日至2003年3月11日道指跌15.76%）；开战初期“速战速决”预期推升股市（3月12-21日道指涨13.26%）；持久战预期导致回调（3月24-31日道指跌6.22%）[34] 本轮冲突展望与资产影响 - **情景分析**：基准情景为冲突可控，伊朗让步以重启谈判；极端情景为伊朗强硬派上台，冲突烈度螺旋上升[3][38] - **原油**：若霍尔木兹海峡遭封锁（日通过量约2000万桶，占全球20%），可能推动WTI上涨10%-20%至75-81美元/桶；若冲突快速受控，或重现“脉冲-回吐”行情[39][40] - **黄金**：本次冲突爆发更突然、交战更激烈，且美联储处于降息周期，避险逻辑强于2025年6月，但需警惕局势缓和后价格快速下跌风险[40] - **股市**：冲突可能短暂冲击风险偏好，但难改A股慢牛格局；若行情短期受扰，资金有望博弈反弹[41] - **转债**：市场估值水平（130元平价对应转股溢价率超25%）显著高于2025年6月（不足5%），本轮回调幅度可能明显超过去年，需警惕估值踩踏风险[42] - **债市**：冲突影响主要通过股市情绪传导；若油价持续飙升拉动全球通胀预期，会对债市情绪产生负面影响；3月行情主线仍是国内政策与经济数据[43]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌1.05%至48,977.92点，标准普尔500指数下跌0.43%至6,878.88点，纳斯达克综合指数下跌0.92%至22,668.21点 [1] - 美国大型科技股多数下跌，英伟达跌幅超过4%，苹果跌幅超过3%，微软跌幅超过2%，特斯拉与脸书跌幅超过1%，谷歌上涨超过1%，亚马逊上涨约1% [1] - 中概股多数下跌，阿特斯太阳能跌幅超过11%，爱奇艺跌幅超过6%，世纪互联跌幅超过5%，蔚来跌幅超过4%，晶科能源跌幅超过4%，金山云上涨近7%，涂鸦智能上涨近5%，中通快递上涨超过1%，小马智行上涨近1% [1] 欧洲市场表现 - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数微跌0.02%至25,284.26点，法国CAC40指数下跌0.47%至8,580.75点，英国富时100指数上涨0.59%至10,910.55点 [1] 大宗商品市场表现 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货上涨1.97%至5,296.40美元/盎司，COMEX白银期货大幅上涨7.77%至94.39美元/盎司 [1] - 国际油价显著上涨，美国WTI原油主力合约上涨3.19%至67.29美元/桶，布伦特原油主力合约上涨3.26%至73.15美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数收跌，LME期锡大幅上涨6.64%至58,050美元/吨，LME期锌下跌2.09%至3,308美元/吨，LME期铅下跌1.21%至1,960美元/吨，LME期铜微跌0.06%至13,296美元/吨，LME期铝下跌0.51%至3,141.5美元/吨，LME期镍微涨0.01%至17,695美元/吨 [1] 汇率与债券市场表现 - 外汇市场方面，美元指数下跌0.15%至97.64，离岸人民币对美元贬值168个基点至6.8612 [1] - 美国国债收益率集体下跌，10年期美债收益率下跌5.91个基点至3.943%，2年期美债收益率下跌5.10个基点至3.377% [1] - 欧洲主要国债收益率普遍下跌，德国10年期国债收益率下跌4.7个基点至2.643%，英国10年期国债收益率下跌4.4个基点至4.231% [1]