①美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.62%报48114.26点，标普500指数跌0.24%报6800.26点，纳指涨 0.23%报23111.46点； ②美国大型科技股多数上涨，特斯拉涨超3%，脸书涨超1%，英伟达涨0.81%，微软涨0.33%，苹果涨 0.18%，亚马逊涨0.01%，谷歌跌0.51%； ③热门中概股涨跌不一，知乎涨超3%，金山云涨超2%，爱奇艺、网易、世纪互联、拼多多跌超1%； ④欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.68%报24064.06点，法国CAC40指数跌0.23%报 8106.16点，英国富时100指数跌0.68%报9684.79点； ⑤美油主力合约收跌2.89%，报55.18美元/桶；布伦特原油主力合约跌2.79%，报58.87美元/桶； ⑥国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.07%报4332.2美元/盎司，COMEX白银期货涨 0.32%报63.80美元/盎司； ⑦纽约尾盘，美元指数跌0.06%报98.22，离岸人民币对美元涨73个基点报7.0361； ⑧伦敦基本金属涨跌参半，LME期锌跌1.89%报3035.00美元/吨，LME期镍跌0.63%报1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受外围市场利空影响，周一两市主要指数震荡调整，科创 50 指数跌幅较大；2026 年股市预计有增量资金，中国科技板块成全球资金布局 AI 新选择；摩根大通看好 2026 年中国股市；后市资金面承压，市场预期弱势运行，建议股指观望等待新机会，暂不参与股指看涨期权 [1][2][3] 各部分内容总结 行情复盘 - 周一两市主要指数震荡调整，科创 50 指数跌幅较大，两市成交额 1.77 万亿元，下跌缩量；沪深 300 指数收 4552 点，跌 28 点，跌幅 -0.63%；上证 50 指数收 2987 点，跌 7 点，跌幅 -0.25%；中证 500 指数收 7113 点，跌 55 点，跌幅 -0.78%；中证 1000 指数收 7309 点，跌 61 点，跌幅 -0.84% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是卫星 ETF、航空航天 ETF 等，跌幅居前的是科创芯片设计 ETF、创新药 ETF 等；两市板块指数中涨幅居前的是林业、航天装备等，跌幅居前的是消费电子、医疗美容等 [1] - 中证 1000、中证 500、沪深 300、上证 50 指数股指期货沉淀资金分别净流出 52、40、34、1 亿元 [1] 重要资讯 - 11 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 4.8%，环比增长 0.44%，1 - 11 月份同比增长 6.0%，41 个大类行业中有 30 个行业增加值同比增长 [1] - 证监会表示推动落实中长期资金长周期考核机制，发展权益类公募基金，推动指数化投资发展，启动创业板改革，加快科创板改革举措落地，研究推出新期货品种 [1] - 中泰证券称 2025 年股市实现 2.26 万亿净流入，2026 年保险、理财、养老金为增量资金，机构增量资金达 3.1 万亿，公募固收 + 规模至少翻倍 [1][2] - 高盛估计全球央行 10 月净买入 49 吨黄金，维持 2026 年月均 70 吨假设，预计 2026 年底金价升至 4900 美元 [1] - 美银认为美联储储备管理购买计划和财政部债券发行策略调整形成“类 QE 组合拳”，2026 年美联储预计购买 5600 亿美元短债，财政部增发 5000 亿短债、减发 6000 亿中长期债券，降低市场久期风险，预计对 10 年期美债收益率产生 20 - 30 个基点下行压力 [1][2] - AI 专家对大语言模型发展有不同观点，一方认为逼近人类，另一方认为是“智能幻觉” [2] - 可再生能源板块今年跑赢大盘和石油股，标普全球清洁能源转型指数年内飙升 44%，投资创新高，源于人工智能革命带来的能源需求 [2] - 对冲基金进军实物大宗商品市场，金融巨头涉足天然气、电力和原油实物交易 [2] - 国金证券研报称 SpaceX 护城河是成本、制造和客户三大壁垒融合，猎鹰 9 号降低发射成本，与美国政府客户关系构建商业闭环 [2] - OpenAI 取消新员工“期权授予期”，今年股权薪酬支出预计达 60 亿美元，接近预计收入一半 [2] - 日本大型制造业企业商业信心 12 月攀升至四年高位，为日本央行本周加息扫除障碍，市场预计基准利率上调至 0.75% [2] - 经济学家建议特朗普用“关税退税”政策拉升支持率，推动新“超级法案” [2] - 多家全球大型资产管理机构看好印度市场，认为其股市与全球 AI 交易低相关，可对冲风险 [2] 市场逻辑 - 受外围影响周一两市指数调整，2026 年股市有增量资金，中国科技板块因估值、产业生态和制造能力优势成全球资金布局 AI 新选择 [2] - 瑞银证券分析师认为 2026 年多因素共振助力 A 股估值上行，摩根大通上调中国股票评级为“超配”，英伟达 CEO 认为中国将赢得人工智能竞赛 [2][3] 后市展望 - 受外围影响周一两市指数调整，全球资金加码中国股市，外资期待主动资金回归，中国科技板块成布局 AI 新战场 [3] - 摩根大通认为 2026 年中国股市上涨风险高于下跌风险，看好多重积极因素，阿里和谷歌相关人士表示 AI 需求旺盛 [3] - 美国回归门罗主义使全球资金加速流向中国资本市场，美联储降息并购买短债，资产负债表扩张 [3] - 周一两市调整技术走弱，后市资金面承压，市场预期弱势运行，股指观望等待机会 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易建议观望等待新机会 [3] - 股指期权交易暂不参与股指看涨期权 [3]

美联储新推出的储备管理购买（RMPs）计划，配合美国财政部的债券发行策略调整，正在产生类似量化宽松（QE） 的市场效应。 美联储的储备管理购买计划在技术层面并非直接的量化宽松，因为央行并未直接从市场移除久期供给。但该计划通过 购买短期国库券，为财政部调整发行结构创造了空间。 该行认为，这里的关键变量在于美国财政部。美联储的入场购买短债，使得财政部可以顺势增加短债发行，同时减少 净中长期债券的供应。 因为美联储实际上吸纳了新增的短债供给，这使得作为美债市场"私营部门持有比例"的短债份额保持不变 甚至略有下降。 美银指出，美联储的RMP为财政部提供了弹药，使其能够通过发行管理来制造"QE效应"。据研报，为了具体化这一 影响，美银对2026日历年（CY26） 的资金流向进行了详细测算，数字非常惊人： 美联储买盘：预计美联储全年的短债购买总额将达到5600亿美元，包括3800亿美元来自RMP操作；1800亿 美元来自MBS（抵押贷款支持证券）的本金再投资。 12月15日，据追风交易台消息，美银在最新研报中称，如果是单独的RMP，那并不等同于QE；但如果将美联储的购 买行动与美国财政部的发债策略结合来看，这就是一套标准 ...

司的就是国际这条线；马上追踪热点 秘闻背后的事；我给你说透 欢迎各位看官收看今天的【司马秘事】 文：司马秘事 编辑：司马秘事 美联储12月降息的消息已经传得沸沸扬扬，市场大多觉得，美联储这周开会会降息，概率高到没多少悬 念。 美银更是直接喊出，建议投资者"买入谣言"，趁机加仓长久期债券，预测10年期美债收益率几个月内会 跌破4%。 这场利率博弈的背后，藏着降息、流动性宽松和人事变动的多重变数。 降息板上钉钉鹰派信号难传递 现在市场对降息的预期已经打满，美银预测，这次会议会下调今年的通胀预期，同时上调未来两年的经 济增长和失业率预期。 这些数据调整，刚好给降息找了个合理的理由，而且点阵图可能会显示明年还会有两次降息。 鲍威尔现在挺难的，他想传递"鹰派降息"的信号，也就是降息的同时提醒大家通胀还没完全搞定，不能 太宽松。 但1月会议前会有一大堆经济数据发布，他在新闻发布会上很难说圆这个话。 如果信号传递不到位，市场可能会更激进地赌1月继续降息，到时候利率波动可能会超出预期。 之前也有过类似情况，美联储想温和降息，结果市场解读成全面宽松，反而打乱了政策节奏。 这次鲍威尔能不能稳住预期，真的是个大考验。 毕竟现在市场 ...

核心观点 - 美债收益率在美联储降息周期中反常飙升，由多重复杂因素共同驱动，包括美联储内部分歧、市场预期反转、财政赤字高企、政治压力及全球经济格局变化 [34][35] 市场表现与反常现象 - 美联储自2024年9月累计降息175个基点，但10年期美债收益率涨至4.17%，30年期收益率冲至4.82%，接近9月以来高点 [2] - 美债市场遭遇8个月来最惨抛售，出现降息力度越大、收益率涨得越欢的反常现象 [5][6] - 掉期市场预期美联储终端利率从不到3%升至3.2%，并下调2026年降息预期，预计明年仅再降息两次 [6][8] 美联储政策与内部分歧 - 美联储12月降息投票结果为9票赞成3票反对，为6年来反对票最多的一次，内部分歧加剧 [13] - 鹰派官员担忧通胀未达目标，鸽派则担心劳动力市场下滑，3.375%的利率中值预测缺乏稳固共识 [13] - 分析认为美联储前瞻指引将偏向鹰派，可能强调放缓降息步伐，明年暂停降息的时间或更久 [16] 市场预期与观点分化 - 市场对降息预期已提前消化，实际降息时影响减弱，且降息目的为维持经济扩张而非终结，限制了收益率下行空间 [21] - 市场观点分化为三派：乐观派视作经济无衰退信号，中性派认为是回归2008年前正常利率，悲观派则警告是“债券义警”在惩罚财政失序 [21][23] - 纽约联储数据显示期限溢价上升近1个百分点，显示投资者要求更高的风险补偿 [24] 财政状况与供应压力 - 美国2025财年上半年财政赤字超过1.3万亿美元，高赤字引发投资者对未来通胀反弹或财政可持续性的担忧 [27] - 财政部即将拍卖390亿美元10年期和220亿美元30年期美债，拍卖时间表调整以配合美联储会议，可能加剧市场波动 [8][9][11] 历史对比与政治压力 - 当前情况类似“格林斯潘之谜”的反向版，长期收益率难降的原因从海外储蓄过剩转变为债券供应过剩 [29] - 政治压力（如特朗普施压美联储大幅降息）可能适得其反，若为迎合政治而降息，市场或担忧通胀失控，推高长期收益率 [29][31] - 政策利率与长期债券收益率脱节的现象也出现在英国、澳大利亚等国，反映全球面临“低增长、高通胀”难题 [32] 未来展望 - 短期美债市场将受拍卖结果和美联储政策指引影响，震荡难免 [35] - 长期看，只有通胀真正回到2%目标且财政状况改善，当前的市场背离才可能结束 [37]

12月12日，黄金价格在周四美国午盘阶段显著上扬，涨幅强劲，主要受白银市场连续大幅走高并再创历 史纪录的推动。白银的强势表现不仅带动资金流入整体贵金属板块，也强化了技术面买盘的持续性。 Moneta Markets外汇认为，金银同步大涨的格局表明，在宏观政策偏向宽松、美元指数跌至六周低点等 多重支撑下，市场正在显著提升对贵金属的配置意愿，而技术突破进一步加速价格的上行节奏。 美联储最新会议如预期实施0.25%的降息，这是连续第三次会议进行小幅下调，将联邦基金利率区间压 低至3.5%至3.75%。此次以9比3通过的决议语气中，对未来降息时点的不确定性有所增加，但关键在于 美联储意外宣布将从周五起每月购买400亿美元国库券，以缓解短端融资压力，并重新向体系注入流动 性。Moneta Markets外汇表示，市场原本预计决议虽降息但或偏鹰，但资产购买计划明显强化了宽松信 号，使得任何偏紧措辞都被削弱。决议公布后，美股快速上涨，美元指数显著走弱，国债收益率下滑， 而金银价格在消息落地及主席新闻发布会后出现进一步扩张性上涨。Moneta Markets外汇认为，这种市 场反应显示投资者对"流动性重启"尤为敏感，贵金属在 ...

【 宏观】美联储如期降息，开启技术性扩表——2025年12月美联储议息会议点评 美东时间 2025 年 12 月 10 日，美联储发布议息会议声明和经济预测表格（ SEP ），随后鲍威尔例行召开新闻发布会，我们认为主要有四处边际变化： 一 是美联储降息 25BP 基本符合预期，但是美联储内部分歧加大。 12 位 FOMC 投票委员中， 3 人反对， 9 人赞成，这是 2019 年以来首次美联储利率决议 遭到三名投票委员反对。此外，在美联储点阵图中， 12 月的对于 2026 年降息预测比 9 月份更离散，也反映内部分歧加大。 二是美联储对美国经济和通胀 边际上更加乐观。 根据经济预测表格，相对于 9 月份来说，本次美联储全面上修 2025 至 2028 年的 GDP 增速预测，下修了 2027 年失业率预测，同时全 面下修了 2025 年和 2026 年 PCE 和核心 PCE 预测，美联储对美国经济和通胀更加乐观。 三是美联储开启技术性扩表，主要为应对短期隔夜市场出现的 压力。 美联储会后宣布，将在 12 月开始扩大资产负债表，购买 400 亿美元的短期国债，购买规模预计会在几个月内保持高位，随后会显著缩减 ...

货币政策行动 - 美联储于12月11日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%[1] - 美联储宣布自12月12日起启动购债，每月购买400亿美元短期国库券以补充准备金[2] - 点阵图显示，美联储官员对2026年的利率预测中位数为仅降息25个基点[1][2] 经济预测更新 - 美联储上调经济增长预测：2025年GDP增速预测上调0.1个百分点至1.7%，2026年大幅上调0.5个百分点至2.3%[3] - 美联储下调通胀预测：2025年PCE通胀预测下调0.1个百分点至2.9%，2026年下调0.2个百分点至2.4%[3] - 美联储对2027年失业率预测下调0.1个百分点至4.2%[3] 市场反应与影响 - 决议公布后，2年期美债收益率下行约3个基点至3.56%，随后进一步下行2个基点至3.54%[5] - 标普500指数与纳斯达克指数短时上涨约0.4%，随后涨幅一度扩大至0.9%附近[5] - 黄金价格上涨0.5%至每盎司4200美元以上，随后涨幅一度扩大至1%左右[5] - 美元指数下跌约0.3%至98.7附近[5] 流动性状况与独立性担忧 - 截至12月3日，美国银行体系准备金余额降至2.878万亿美元，接近2020年第四季度以来最低水平[2][11] - 报告指出，美联储的独立性在2026年可能面临下降风险，或导致更低的政策利率和更高的通胀风险[6]

全球债券市场趋势 - 全球长期政府债券收益率已重返2009年以来最高水平 衡量全球长期政府债券的一项指标已回升至16年高点[1] - 30年期美债收益率重回多月高位 10年期美债收益率亦徘徊在9月以来的最高水平[1] - 从日本到德国 债券收益率均攀升至多年高位 其中长期债券面临的压力最大[4] 市场预期与定价转变 - 市场共识日益增强 认为各国央行放松货币政策周期即将终结[1] - 交易员目前押注欧洲央行几乎不再有降息空间 同时预计日本央行本月加息几成定局 澳大利亚央行明年将加息两次[1] - 货币市场的押注显示 欧洲央行几乎不再有进一步降息的预期 而日本和澳大利亚的收益率曲线则因加息预期而上行[4] - 澳大利亚联储主席几乎排除了降息的可能性 市场预期的快速转变推动澳债收益率升至发达市场中的最高水平[4] 核心驱动因素：通胀与财政 - 美国通胀指标在9月微升至2.8% 高出央行目标近一个百分点[5] - 投资者担忧美国高达1.8万亿美元预算赤字的融资问题[5] - 各国政府激增的债务和财政扩张计划是推高收益率的重要推手[6] - 德国立法者预计将批准创纪录的520亿欧元（约合610亿美元）国防订单 投资者仍在消化日本自疫情限制放松以来最大规模的支出计划[7] 宏观背景与影响 - 投资者正重新评估通胀风险及特朗普及贸易战背景下的全球增长前景[3] - 去年启动的宽松周期可能正步入尾声 市场焦点已转向各国激增的公共债务和更为顽固的通胀压力[3] - 当前的收益率变动反映了市场对更强劲经济增长的预期 因为明年全球在财政上可能会采取更具扩张性的立场[7] - 一场“失望交易”正在多个发达市场展开 随着投资者逐渐意识到各大央行的降息周期可能即将结束[4] 美国特定风险 - 投资者担忧下一任美联储主席的独立性 现任主席鲍威尔的任期将于明年5月结束[5] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特已成为热门人选 他被广泛认为是特朗普低利率偏好的支持者[5] - 这种不确定性促使一些投资者在美债收益率曲线中计入风险溢价[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月1日当周10年期美债收益率大幅上行 本周或仍将整体小幅上行 10Y - 2Y收益率利差扩大 中美利差倒挂幅度扩大且短期内深度倒挂状态还将持续 [1][7][9][12] 根据相关目录分别进行总结 上周美债收益率走势回顾 2025年12月1日当周 周一日本央行释放加息信号等致10年期美债收益率较前一周五上行7bp至4.09% 周二保持不变 周三ADP就业数据使10年期美债收益率下行3bp至4.06% 周四申领失业金人数等因素推动其上行6bp至4.11% 周五消费者信心指数使10年期美债收益率上行3bp至4.14% 较前一周五上行12bp [1] 短期走势展望 当前对降息预期的修正影响美债价格 本周10年期美债收益率或整体小幅上行 “鹰派降息”风险高 鲍威尔或暗示后续降息放缓 市场担忧哈赛特上台激进降息及日本央行加息预期施压美债 推动美债收益率上行 [7][8] 10Y - 2Y收益率利差扩大3bp至58bp 截至12月5日 除1年期美债收益率不变 其余各期限美债收益率普遍上行 2年期、3年期分别上行9bp、10bp 7年期、10年期和30年期均上行12bp 5年期、20年期均上行13bp 10Y - 2Y美债期限利差扩大3bp至58bp [9] 中美利差倒挂幅度扩大11bp至229bp 短期内深度倒挂状态还将持续 截至12月5日 10年期美债收益率上行12bp 10年期中债收益率上行1bp 中美10年期国债利差倒挂幅度扩大11bp至229bp 短期内10年期美债收益率将小幅上行 10年期中债利率窄幅震荡 利差仍将深度倒挂 [12]