转自：期货日报 自12月22日以来，沪银价格上涨超过25%。究其原因，是美联储降息与扩表预期、全球许多国家债务持 续膨胀预期、多个地区爆发地缘政治风险，以及伦敦白银1个月期租借利率持续处于相对高位引发供应 预期偏紧等因素综合作用的结果。 特朗普要求新任美联储主席必须坚定支持降息 特朗普对新任美联储主席提出明确要求，希望其在经济向好时降息，并直言凡是不认同这一立场的人， 都不可能出任美联储主席。特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席。美联储主席热门候选人 哈塞特表示，即便三季度经济表现超预期，美联储降息节奏也明显偏慢，美国已落后于全球降息进程， 应加快降息步伐。美联储理事斯蒂芬·米兰警示，若美联储明年不继续推行降息政策，可能导致经济面 临衰退风险。美国财政部长贝森特建议，在消费端通胀稳步回落至2%之后，美联储会重新审视将通胀 目标由一个固定值转变为一个区间，例如1.5%~2.5%或者1%~3%。以上因素引发美联储未来的降息预 期。 虽然泽连斯基版本的"和平计划"草案中释放出"妥协的信号"，但即使被美方全盘接受，仍有可能遭到俄 罗斯拒绝，毕竟俄罗斯已经修改法律将占领地区纳入领土。此外，俄罗斯总统普京于12月 ...

美联储货币政策与流动性展望 - 美联储于12月宣布降息25个基点，并预期在2026年、2027年各降息一次 [1] - 市场已开始预期2026年可能存在至少两次降息 [1] - 美联储将于12月12日起启动每月400亿美元的短期国债购买，并暗示在2026年一季度维持较高购买规模，之后可能逐步放缓至每月200亿~250亿美元 [1] - 此举旨在维持银行体系准备金充裕，应对明年4月的税期流动性压力，属于技术性扩表 [1] - 据巴克莱和摩根大通等机构预测，美联储2026年可能发行约5000亿美元的短期国债，这被市场解读为积极的流动性投放信号 [1] 全球财政政策与宏观经济环境 - 全球主要经济体财政政策呈现宽松趋势 [2] - 德国推出总额约9000亿欧元的投资计划，涵盖国防与公共基础设施 [2] - 美国未来十年债务上限提高5万亿美元，财政赤字预计增加 [2] - 日本批准约21.3万亿日元的经济刺激方案 [2] - 英国亦扩大财政“缓冲空间”，政府借款预计增加 [2] - 多国同步的财政扩张预期，可能推动全球经济增长，甚至带来消费端通胀反弹的压力 [2] 全球铜市场供给分析 - 2025年年初，市场曾预期全球铜矿增产超100万吨，但因紫金矿业Kamoa-Kakula、自由港印尼Grasberg等大型矿山接连遭遇自然灾害，预期增量未能兑现 [2] - 全球铜矿勘探投入长期不足，近十五年来新发现的大型铜矿寥寥无几，可供开发的优质项目稀缺 [2] - 在欧美高利率、部分资源国政局不稳的背景下，开发商对投资回报率要求提高，资本开支谨慎，导致铜市场长期供给增速受限 [2] - 根据现有项目指引，在不考虑生产扰动的前提下，预计2026年至2028年全球铜矿产量年增量分别为48万吨、67万吨和50万吨 [2] - 全球精炼铜产量预计将达2797万吨、2894万吨和2884万吨，同比增速分别为1.6%、1.7%和1.4%，年均增速低于2% [2] 全球铜市场需求与供需平衡 - 铜凭借其高性价比的导电性，深度融入全球能源变革与工业升级进程，预计全球铜需求增速中枢将维持在2.5%左右 [3] - 2026—2028年全球精炼铜需求量预计分别为2813万吨、2880万吨和2945万吨，同比增速分别为2.9%、2.4%和2.3% [3] - 综合供需预测，2026—2028年全球电解铜供需缺口预计分别为16万吨、36万吨和61万吨，呈现逐年扩大趋势 [3] 铜价中长期展望与关键价位 - 在美联储降息与扩表预期、全球财政宽松倾向以及电解铜供需格局趋紧的共同作用下，铜价中长期仍具备上涨空间 [3] - 关键价位参考：沪铜关注85000~90000元/吨附近支撑及97000~107000元/吨附近压力；伦铜关注10600~11000美元/吨附近支撑及12300~13500美元/吨附近压力 [3]