事件背景 - 国务院新闻办公室宣布将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 包括钢铁、有色金属、石化、建材等行业 推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] 炼油行业现状 - 我国炼油行业起步于1958年 2000年炼油能力为3.6亿吨 2005年原油加工量2.86亿吨 为2024年加工量的40% [3] - 截至2024年我国炼能为9.34亿吨 "十四五"规划要求2025年原油一次加工能力控制在10亿吨以内 产能利用率提升至80%以上 [6] - 老旧装置占比高 中国石化2000年炼能1.3亿吨(占2024年44%) 中国石油2006年炼能1.29亿吨(占2024年60%) [3] - 山东地炼开工率持续走低 2024年7月17日当周开工率仅为47.31% 处于历史低位 [6] 政策影响 - 新一轮工作方案将聚焦反内卷和老旧产能淘汰 推动炼油行业供给收缩和集中度提高 [4] - 2023年工作方案要求淘汰200万吨/年及以下常减压装置等落后产能 [6] - 老旧装置退出将加速行业装置大型化、现代化 提升整体竞争力 [5] 主要企业动态 - 中国石油加快炼化一体化项目建设 广东石化、广西石化项目已投产 大连石化老厂区全面停产 西中岛项目拟建1000万吨/年炼油、120万吨/年乙烯装置 [7] - 中国石化加强化工和新材料产能建设 规划南港、洛阳等大型乙烯项目 推动炼油向化工转型、化工向材料转型 [7] 行业趋势 - 成品油需求达峰趋势下 预计山东地炼开工率将维持低位 国内炼油产品供给量呈缩减趋势 [6] - 主营炼厂效益有望改善 受益于产能严控、老旧装置退出及地炼开工率低迷 [6] - 新装置采用新技术和工艺 将持续强化炼化板块竞争力 [7]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 石化行业20年以上老旧装置存在逐步退出预期，炼化老旧装置占比较高、改善空间较大，聚酯板块老旧装置相对较少、涤纶长丝修复空间较大，建议关注头部炼化企业、丙烯领域优质企业和涤纶长丝头部企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 老旧装置退出预期 - 国家重新定义化工行业老旧装置，2024年工信部指出推动老旧装置改造，石化行业20年以上老旧装置存在逐步退出预期 [2] 炼化行业情况 - 截至2024年底国内炼油总产能约9.7亿吨，20年老旧装置占比接近50%，30年以上占比接近40%，未来老旧装置淘汰将改善供给端；下游成品油市场、烯烃、芳烃市场均有改善预期，民营炼化装置芳烃占比高、业绩弹性大 [2] 聚酯板块情况 - PTA/MEG/涤纶长丝/瓶片20年以上老旧产能占比分别为1%/5%/13%/4%，改造空间相对不大；涤纶长丝老旧装置较多，2024年开工率90%，若老旧装置退出，长丝景气提升空间大，2025年景气已改善，供给收紧将加快修复 [2] 投资分析意见 - 炼油领域建议关注【恒力石化】【荣盛石化】【中国石油】等；丙烯领域关注【卫星化学】【宝丰能源】；涤纶长丝关注【桐昆股份】 [2] 石化子行业老旧装置产能占比 | 子行业 | 30年产能占比 | 20年产能占比 | | --- | --- | --- | | 炼油 | 39.4% | 49.3% | | 丙烯 | 10.1% | 21.2% | | 纯苯 | 3.1% | 17.8% | | PE | 5.5% | 14.1% | | 长丝 | 0.6% | 12.7% | | 乙烯 | 6.6% | 12.2% | | PP | 3.0% | 10.0% | | 丙烯酸 | 0.0% | 7.5% | | PX | 1.9% | 6.9% | | MEG | 2.1% | 5.5% | | 瓶片 | 0.0% | 4.5% | | PTA | 0.4% | 1.5% | [3] 石油化工行业重点公司估值表 | 行业 | 简称 | 代码 | 2025/7/21收盘价(元) | 总市值（亿元） | EPS（元/股） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 油气开采 | 中国石油 | 601857.SH | 8.93 | 15896 | 0.90/0.93/0.95/0.99 | 10/10/9/9 | 1.0 | | | 中国海油 | 600938.SH | 26.00 | 8392 | 2.90/2.94/3.05/1.98 | 9/9/9/13 | 1.6 | | | 中海油服 | 601808.SH | 14.15 | 534 | 0.66/0.78/0.93/1.13 | 21/18/15/13 | 1.5 | | | 海油工程 | 600583.SH | 5.61 | 248 | 0.49/0.53/0.61/0.68 | 11/11/9/8 | 0.9 | | 民营大炼化 | 恒力石化 | 600346.SH | 14.88 | 1047 | 1.00/1.14/1.43/1.70 | 15/13/10/9 | 1.6 | | | 荣盛石化 | 002493.SZ | 9.17 | 929 | 0.08/0.43/0.63/0.83 | 115/21/15/11 | 2.1 | | | 东方盛虹 | 000301.SZ | 9.06 | 599 | 0.11/-0.30/1.10/1.33 | 82/-/8/7 | 1.8 | | | 桐昆股份 | 601233.SH | 11.50 | 277 | 0.51/0.83/1.28/1.75 | 23/14/9/7 | 0.7 | | 轻烃加工 | 卫星化学 | 002648.SZ | 18.29 | 616 | 1.80/2.04/2.72/3.41 | 10/9/7/5 | 1.9 | [3]