报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期聚烯烃盘面随宏观情绪和焦煤价格波动，PP供需格局近期变化不大，供给端装置虽处检修季，但前期投产多且PDH装置回归使供给高位，需求端下游开工率持平，库存低位且有投机性补库意愿，近月供需能维持平衡，01合约库存压力大，PP短期无方向性驱动，主要随宏观情绪波动，后续关注需求端和成本端情况 [3] - 利多因素为库存维持中性水平、需求有转好预期 [4] - 利空因素包括大榭两套装置8月投产使PP产能大增、PDH利润恢复边际装置回归、出口季节性走弱且出口窗口关闭 [5] 相关目录总结 聚丙烯价格区间预测 - 聚丙烯月度价格区间为7000 - 7200，当前波动率8.48%，当前波动率历史百分位（3年）为6.7% [2] 聚丙烯套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产成品库存偏高，担心聚丙烯价格下跌|多|做空聚丙烯期货锁定利润弥补生产成本；卖出看涨期权收取权利金降低成本|PP2509<br>PP2510C7200|卖出<br>卖出|25%<br>50%|7150 - 7200<br>30 - 60| |采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入聚丙烯期货提前锁定采购成本；卖出看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌锁定现货买入价格|PP2509<br>PP2510P7000|买入<br>卖出|50%<br>75%|7000 - 7050<br>30 - 60|[2] 聚丙烯日报表格 期货价格及价差 |项目|2025 - 08 - 14|2025 - 08 - 13|2025 - 08 - 07|日度变化|周度变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |聚丙烯主力基差|-35|-57|-15|22|-20|元/吨| |PP01合约|7085|7107|7106|-22|-21|元/吨| |PP05合约|7087|7099|7103|-12|-16|元/吨| |PP09合约|7066|7081|7075|-15|-9|元/吨| |PP1 - 5月差|-2|8|3|-10|-5|元/吨| |PP5 - 9月差|21|18|28|3|-7|元/吨| |PP9 - 1月差|-19|-26|-31|7|12|元/吨| |L - P价差|202|206|222|-4|-20|元/吨|[6][8] 现货价格及区域价差 |项目|2025 - 08 - 14|2025 - 08 - 13|2025 - 08 - 07|日度变化|周度变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|6965|6970|6980|-5|-15|元/吨| |华东|7110|7115|7120|-5|-10|元/吨| |华南|7115|7120|7125|-5|-10|元/吨| |华东 - 华北|145|145|140|0|5|元/吨| |华东 - 华南|-5|-5|-5|0|0|元/吨|[8] 非标品标品价差 |项目|2025 - 08 - 14|2025 - 08 - 13|2025 - 08 - 07|日度变化|周度变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |均聚注塑 - 拉丝|625|625|670|0|-45|元/吨| |管材 - 拉丝|2525|2525|2420|0|105|元/吨| |低熔共聚 - 拉丝|155|155|160|0|-5|元/吨| |高熔共聚 - 拉丝|265|265|270|0|-5|元/吨| |中熔纤维 - 拉丝|155|155|170|0|-15|元/吨| |高熔纤维 - 拉丝|105|105|100|0|5|元/吨|[8] 上游价格及加工利润 |项目|2025 - 08 - 14|2025 - 08 - 13|2025 - 08 - 07|日度变化|周度变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |布伦特原油价格|66|66|66.43|0|-0.8|美元/桶| |美国丙烷价格|535.295|534.789|527.506|0.506|7.789|美元/吨| |西北煤价|550|545|550|5|0|元/吨| |华东甲醇价格|2390|2390|2387|0|3|元/吨| |油制PP利润|-|-517|-575|516.6585|575.2848|元/吨| |煤制PP利润|156|188|188|-32.25|-32.25|元/吨| |外采甲醇制PP利润|-210|-210|-170|0|-40|元/吨| |PDH制PP利润|-|127|204.3997|-127.3307|-204.3997|元/吨| |外采丙烯制PP利润|65|65|245|0|-180|元/吨|[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PP供需格局变化有限，供给端因新装置投产和PDH利润修复压力加大，需求端总体偏弱且无强驱动，供需不平衡短期难缓解，使PP处于偏弱格局，但受宏观情绪和焦煤价格扰动呈震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚丙烯价格区间预测 - 聚丙烯月度价格区间预测为7000 - 7200，当前波动率8.48%，当前波动率历史百分位（3年）为6.7% [2] 聚丙烯套保策略 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7150 - 7200；卖出PP2509C7300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间10 - 50 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入PP2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7000 - 7050；卖出PP2509P7000看跌期权收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间10 - 50 [2] 核心矛盾 - 供给端压力来自新装置投产和PDH利润修复，年中多套装置投产使产量高位，8月初大榭两套装置将投产，PDH利润修复使装置开工回归 [3] - 需求端下游总体需求偏弱，补库情绪不高，无需求增量强驱动 [3] 利多解读 - “反内卷”政策带动焦煤上涨，聚烯烃受成本支撑 [4] - 库存维持中性水平 [4] 利空解读 - 8月初大榭两套装置预计投产，6 - 8月多套装置投产使PP产能大幅增加 [5] - PDH利润恢复，边际装置逐步回归 [5] - 出口季节性走弱且出口窗口关闭 [5] 聚丙烯日报表格 - 期货价格及价差：聚丙烯主力基差2025 - 08 - 07为 - 15，日度变化3，周度变化 - 7 [6] - 各合约价格及价差：PP01、PP05、PP09合约价格有不同变化，各月差及L - P价差也有相应变动 [9] - 现货价格及区域价差：华北、华东、华南现货价格有不同变化，区域价差也有变动 [9] - 非标品标品价差：均聚注塑 - 拉丝等多种非标品与标品价差有不同变化 [9] - 上游价格及加工利润：布伦特原油等上游价格有变化，各加工利润也有不同表现 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观情绪降温，聚烯烃回吐部分涨幅，PP基本面格局变化不大，虽装置检修带来边际减量，但新装置投产使产能释放带来供给增量，产量仍处高位，需求端下游处于淡季，需求总体偏弱，供需压力未根本性缓解，上涨空间有限，后续需关注PP下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚丙烯价格区间预测 - 聚丙烯月度价格区间预测为7000 - 7300，当前波动率（20日滚动）为8.48%，当前波动率历史百分位（3年）为6.7% [2] 聚丙烯套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空PP2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7250 - 7300；卖出PP2509C7300看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间10 - 50 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入PP2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7000 - 7050；卖出PP2509P7000看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间10 - 50 [2] 利空解读 - 后续大榭8月初有两套装置预计投产，6 - 8月有多套装置陆续投产，PP产能将大幅增加 [4] - PDH利润恢复，边际装置逐步回归 [4] - 出口季节性走弱且出口窗口当前处于关闭状态 [4] 聚丙烯日报表格 - 期货价格及价差方面，聚丙烯主力基差日度变化8元/吨，周度变化81元/吨；PP01合约日度变化 - 21元/吨，周度变化 - 113元/吨；PP05合约日度变化 - 16元/吨，周度变化 - 103元/吨；PP09合约日度变化 - 20元/吨，周度变化 - 123元/吨；PP1 - 5月差日度变化 - 5元/吨，周度变化 - 10元/吨；PP5 - 9月差日度变化4元/吨，周度变化20元/吨；PP9 - 1月差日度变化1元/吨，周度变化 - 10元/吨；L - P价差日度变化0元/吨，周度变化 - 3元/吨 [5][8] - 现货价格及区域价差方面，华北日度变化 - 35元/吨，周度变化 - 20元/吨；华东日度变化 - 5元/吨，周度变化 - 30元/吨；华南日度变化 - 15元/吨，周度变化 - 30元/吨；华东 - 华北日度变化30元/吨，周度变化 - 10元/吨；华东 - 华南日度变化10元/吨，周度变化0元/吨 [8] - 非标品标品价差方面，均聚注塑 - 拉丝日度变化20元/吨，周度变化40元/吨；管材 - 拉丝日度变化20元/吨，周度变化 - 10元/吨；低熔共聚 - 拉丝日度变化20元/吨，周度变化35元/吨；高熔共聚 - 拉丝日度变化20元/吨，周度变化40元/吨；中熔纤维 - 拉丝日度变化 - 20元/吨，周度变化 - 60元/吨；高熔纤维 - 拉丝日度变化0元/吨，周度变化 - 20元/吨 [8] - 上游价格及加工利润方面，布伦特原油价格日度变化0美元/桶，周度变化3.26美元/桶；美国丙烷价格日度变化8.589美元/吨，周度变化13.054美元/吨；西北煤价日度变化10元/吨，周度变化0元/吨；华东甲醇价格日度变化 - 25元/吨，周度变化 - 125元/吨；油制PP利润日度变化965.9701元/吨，周度变化647.3693元/吨；煤制PP利润日度变化 - 369.25元/吨，周度变化 - 575元/吨；外采甲醇制PP利润日度变化 - 30元/吨，周度变化 - 90元/吨；PDH制PP利润日度变化 - 347.6766元/吨，周度变化 - 442.9052元/吨；外采丙烯制PP利润日度变化0元/吨，周度变化 - 330元/吨 [8]