核心观点 - 报告核心观点为关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线 [7][8] 短期市场受中美贸易关系不确定性影响，但长期发展焦点仍在芯片算力，人工智能带来的科技变革以及黄金、稀土为主的有色资源板块是长期投资主线 [8] 正值季报披露期，关注反内卷下的制造业利润改善，预计四季度进口工业原料价格回落有利于下游制造业盈利改善 [8] 全球大类资产回顾 - 10月10日当周全球股市多数下跌，日经225指数领涨全球，受日本新任自民党总裁政策预期影响，而节后中美贸易摩擦利空使主要股市抹去假期涨幅 [11] 全球主要股市表现排序为：日经225 > 上证指数 > 沪深300指数 > 德国DAX30 > 英国富时100 > 深证成指 > 法国CAC40 > 标普500 > 纳指 > 道指 > 科创50 > 恒生指数 > 创业板指 > 恒生科技指数 [11] - 商品期货方面，黄金、铝上涨，原油、铜收跌；OPEC+增产及贸易摩擦担忧致原油价格当周大幅下跌，避险情绪及央行购金推动黄金价格在历史高位运行 [11] 南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥小幅下跌；高炉开工率小幅回落；BDI环比上涨1.8% [11] - 利率方面，国内中债1Y国债收益率上行0.88BP至1.3741%，10Y国债收益率下行1.45BP至1.8460%；美债收益率下行，2Y美债下行6BP至3.52%，10Y美债下行8BP至4.05% [11][12] 外汇方面，美元指数收于98.8354，周上涨1.14%；离岸人民币对美元贬值0.16% [11][12] 国内权益市场回顾 - 10月10日当周国内风格表现为周期 > 金融 > 消费 > 成长，日均成交额为25869亿元，前值为21743亿元 [16] 申万一级行业中17个行业上涨，14个下跌，涨幅靠前为有色金属(+4.44%)、煤炭(+4.41%)、钢铁(+4.18%)，跌幅靠前为传媒(-3.83%)、电子(-2.63%)、电力设备(-2.52%) [16][18] 利率及汇率跟踪 - 资金面跨季后重回充裕，季初财政支出、假期现金回流及央行加量续作3个月买断式逆回购支撑流动性，DR001加权均价区间1.31%-1.39%，DR007区间1.39%-1.59% [19] 10月中下旬虽税期走款及政策工具到期压力大，但政府融资放缓及央行呵护下资金面宽松格局有望延续 [19] - 利率债方面，Q3股强债弱明显，中长端具备配置价值；中美贸易不确定性上升催化避险情绪，债市或进入修复行情，优先关注长端机会 [20] 美债受就业下行、政府停摆、贸易不确定性扰动，收益率有望震荡下行，10Y美债收益率较9月26日下行15bp [23] - 人民币汇率因避险情绪升温及美元指数反弹调整，离岸人民币对美元收于7.1478，较9月26日贬值64.70基点，预计短期对美元汇率在7.10-7.20震荡 [24] 大宗商品跟踪 - 原油价格当周大幅下跌，WTI原油收于58.90美元/桶，较上周下行3.3%；OPEC+计划11月增产13.7万桶/日，年内布伦特原油预计在60-90美元/桶区间震荡 [25][29] 美国原油产量为1362.9万桶/天，同比增22.9万桶/天；钻机数547台，同比减39台 [25] - 黄金价格再创新高，伦敦金现收于4017.85美元/盎司，较上周上涨3.40%，周三最高触及4059.31美元/盎司 [41] 避险需求凸显，美元贬值预期走强，美联储降息预期增强，建议逢低买入 [41][43] 9月我国央行增持黄金储备1万盎司，为连续第11个月增持 [41][103] - 金属铜价格震荡上行，SHFE电解铜结算价86285元/吨，环比上升4.3%，同比增12.2%；LME伦铜结算价10747.13美元/吨 [51] 下游需求旺盛，电解铜现货库存13.63万吨，环比下降13%，同比下滑32%；8月电解铜产量118.78万吨，产能利用率85.57% [51][52] 行业及主题跟踪 - 主要指数估值分位数水平显示，创业板指PETTM分位数37.95%，科创50达99.18%；行业方面，周期中有色金属PETTM分位数30.62%，科技中计算机PETTM分位数93.67% [84][86] - 高频数据显示，247家钢厂高炉产能利用率小幅回落，BDI指数环比上涨；乘用车日均零售销量保持增长，30城新房成交面积有所波动 [72][79][82] 重要市场事件 - 美国政府停摆进入第三周，非农数据延迟发布，10月FOMC会议或"摸黑"召开，增加市场不确定性 [88][89] 日本高市早苗胜选自民党总裁，政策主张宽松财政，引发"强股弱债汇"交易，日经225指数涨4.75% [90][91] - 资金流动性方面，融资余额24292.15亿元，较上周末增18.45亿元；普通股票型基金仓位82.63%，偏股混合型77.48% [92] 美国金融流动性指标增585.2亿美元，SOFR下降8bp至4.12% [95]

全球主要股市表现 - 美股市场分化显著，科技股推动纳斯达克和标普500指数持续创出新高，而道琼斯指数表现疲弱 [1] - 欧洲股市整体下跌，英国富时100指数挣扎后未能上涨，德国股市表现相对平稳，法国股市出现显著下跌 [1] - A股市场在休市期间外围市场多数上涨，市场预期A股可能跟随上涨，尤其关注芯片算力领域 [1] 科技巨头与半导体行业 - AMD因获得与OpenAI合作的6吉瓦算力芯片订单，股价出现暴涨，超微半导体等相关公司股价亦跟随上涨 [3] - 英伟达股价出现下跌，表现异于其他半导体公司 [3] - 特斯拉因计划推出平价车型，市场反应积极，股价上涨 [3] - 微软、谷歌、Meta、亚马逊股价表现稳定，小幅上涨，而苹果、英特尔、博通股价小幅下跌 [3] 新兴产业与中概股 - 新兴产业如飞行汽车、低空经济、数字货币表现强劲，光纤、充电桩、氢能源、锂电池等领域被建议关注 [4] - 黄金价格大幅上涨，接近每盎司4000美元水平，主要受地缘政治不确定性和避险需求推动 [4] - 中概股整体上涨，其中小牛电动股价表现最为突出，单日上涨23.01%至5.560美元 [10] - 其他表现较好的中概股包括：网易有道上涨7.08% [10]、小鹏汽车上涨2.43%至23.630美元 [10]、百度上涨2.05%至144.910美元 [10]、台积电上涨3.49%至302.400美元 [10]

市场表现 - A股三大指数强势上涨 沪指涨1.51%收报3883.56点 深证成指涨2.26%收报12441.07点 创业板指涨3%收报2762.99点 [1] - 沪深两市成交额达31411亿元 创历史第二次突破3万亿元 较上周五大增5944亿元 [1] - 行业板块普涨 小金属、贵金属、通信设备、酿酒、风电设备、有色金属、航天航空、房地产、电源设备及能源金属涨幅居前 [1] - 个股表现活跃 上涨股票3351只 涨停92只 下跌1898只 跌停8只 [1] 技术走势 - 大盘呈现冲高回落尾盘拉升走势 早盘冲高至3880点后回落至3839点 午后1时30分再度上行 [1] - 连续放量上行后出现周线跳空缺口 短期面临回调压力 但量能逐步释放支撑行情延续 [2] - 当前成交额3.14万亿元 接近去年峰值3.45万亿元 但本轮放量更具持续性 [2] 稀土行业 - 稀土板块强势爆发 受《稀土管理暂行办法》推动 实施开采及冶炼分离总量调控 [2] - 政策规范行业发展并提升资源价值 稀土成为战略资源 长期业绩有保障 [2] 房地产行业 - 房地产板块受三大利好推动：美联储降息预期带来货币宽松 央行表态巩固市场稳定 上海楼市新政新增购房资格并降低成本 [2] 湘股表现 - 147只湘股中95只上涨 仅2只涨幅超10% 包括艾布鲁与湖南白银 [3] - 艾布鲁主营业务涵盖农村环境治理全产业链 2025年一季度每股收益0.05元 归母净利润851.01万元 同比增316.08% [3] - 涨停主因涉及芯片算力概念 控股子公司持有中昊芯英7.0465%股权 垃圾焚烧发电成本低可配套IDC产业 [3]

公司业务说明 - 公司主要从事有色金属加工业务，主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 产品应用领域涵盖电力、电子、建筑材料、空调家电、新能源汽车等 [1] 铜加工产品在算力领域的应用 - 铜加工产品因导电性和导热性可用于芯片互联和散热材料 [1] - 2025年1-7月公司铜排、铜管、铜带等产品在算力领域销量占比不足2% [1] - 其中算力散热领域产品销量占比不足1% [1] 业绩影响说明 - 算力领域相关产品销量占比较低，短期对公司业绩不形成重大影响 [1]

股价表现 - 公司股票自2025年8月12日以来累计上涨33.22% 并于2025年8月15日以涨停价收盘 [1] - 公司股票短期涨幅高于同期行业及上证指数涨幅 存在市场情绪过热情形 [1][2] 估值水平 - 截至2025年8月14日公司静态市盈率为33.28 高于行业静态市盈率22.12 [2] - 公司估值水平显著高于有色金属冶炼及压延加工业行业同期水平 [2] 业务构成 - 公司主营业务为有色金属加工 主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [2][3] - 产品主要应用于电力 电子 建筑材料 空调家电 新能源汽车等领域 [3] 算力领域业务影响 - 2025年1-7月公司铜加工产品在算力领域销量占比不足2% 其中散热领域产品销量占比不足1% [3] - 算力领域相关产品销量占比较小 短期对公司业绩不形成重大影响 [2][3] 经营状况声明 - 公司基本面未发生重大变化 不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 公司主营业务未发生变化 内外部经营环境亦未发生重大变化 [1]

公司业务构成 - 主要从事有色金属加工业务 主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 铜加工产品应用于芯片算力领域的销量占比较小 [1] 市场表现与风险提示 - 公司股票出现三连板交易异动 [1] - 芯片算力领域业务短期对业绩不形成重大影响 [1]

股价表现 - 公司股票于2025年8月15日以涨停价收盘 [1] - 自2025年8月12日起累计涨幅达33.22% [1] - 短期涨幅显著高于同期行业及上证指数涨幅 [1] 市场状况 - 股价波动反映市场情绪过热情形 [1] - 公司基本面未发生重大变化 [1] - 不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 业务构成 - 主营业务为有色金属加工业务 [1] - 主要产品分为铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 铜加工产品应用于芯片算力领域的销量占比较小 [1] 业绩影响 - 芯片算力相关业务短期对业绩不形成重大影响 [1]

公司业务与产品结构 - 公司主要从事有色金属加工业务 主要产品包括铜产品和稀土永磁材料两大类 [1] - 产品应用于电力 电子 建筑材料 空调家电 新能源汽车等领域 [1] 算力领域业务影响 - 铜加工产品因导电性 导热性可作为芯片互联与散热材料 [1] - 2025年1-7月算力领域铜排 铜管 铜带等产品销量占比不足2% [1] - 其中算力散热领域产品销量占比不足1% [1] - 短期对公司业绩不形成重大影响 [1] 信息披露背景 - 风险提示公告针对媒体关于铜加工材料在芯片算力领域应用的报道 [1] - 媒体报道内容源于公司定期报告披露信息及E互动回复 [1] - E互动回复内容引自2024年年度报告 [1]

芯片算力与精度关系 - 芯片算力与推理模型精度直接相关，精度越高TOPS越低，精度越低TOPS越高 [2] - 低精度推理模型可提升模型吞吐率，降低推理延迟，使反应速度更快 [2] - 理想汽车VLA模型采用INT8与FP8混合精度推理，Thor-U芯片在此格式下提供700 TOPS算力 [2][3] - 特斯拉FSD同样采用INT8格式 [5] 英伟达Thor芯片算力表现 - 英伟达Thor-U芯片在FP8精度下算力为700 TOPS，Thor-X为1000 TOPS [3][5] - 在FP16精度下，Thor-U算力降至350 TOPS，Thor-X降至500 TOPS [5] - 在FP4精度下，Thor-U算力可达1400 TOPS，Thor-X可达2000 TOPS [4][5] 理想汽车技术优化方向 - 理想汽车计划将VLA模型精度逐步优化至FP4，以释放Thor-U芯片1400 TOPS的潜在算力 [2][5] - 低精度推理模型对工程能力要求极高，并非所有企业均可实现 [2] - 公司当前通过混合精度（INT8/FP8）平衡算力与推理效率 [2][3] 行业技术对比 - 英伟达Thor芯片实际交付算力与宣传存在差异，例如Thor量产版本实际可释放算力约为500 TOPS（FP16精度） [1][5] - 不同厂商对芯片算力的应用策略不同，理想选择混合精度优化，特斯拉则采用单一INT8格式 [2][5]