业绩表现与目标差距 - 2020年公司营收同比增长45.08%至67.26亿元，归母净利润首次突破10亿元达17.59亿元，并提出2025年实现百亿营收、千亿市值目标 [2] - 2024年营收同比下滑5.09%至75.66亿元，归母净利润同比减少24.63%至18.06亿元，为上市后首次业绩双降 [2] - 截至2025年5月16日市值358亿元，仅达千亿市值目标的约三分之一 [2] 业务板块表现 - 2024年重新划分业务为五大板块：呼吸治疗、血糖管理及POCT、家用健康检测、临床器械及康复、急救解决方案及其他 [3] - 呼吸治疗解决方案板块2024年同比下滑22.42%，家用健康检测同比下滑0.41%至15.64亿元，临床器械及康复仅微增0.24%至20.93亿元 [4] - 2019-2023年期间仅呼吸治疗解决方案实现收入增长，从12.18亿元增至33.71亿元，其他板块增长停滞 [4] 并购策略与商誉风险 - 通过并购上械集团、上海中优等拓展业务，但部分标的业绩不稳定：感染控制解决方案2023年收入骤降36.15%，急救板块2021-2023年收入从1.83亿元下滑至1.64亿元 [5] - 截至2024年末商誉达10.84亿元，存在并购标的运营不达预期导致的减值风险 [6] 研发与营销投入失衡 - 2024年销售费用13.61亿元创历史峰值（同比+25.13%），研发费用5.47亿元（同比+8.53%），增速差异显著 [7] - 线上渠道销售成本持续上升，2024年电商平台费4.92亿元（同比+43.44%），但产品质量投诉频发影响品牌形象 [7][8] 海外拓展与当前挑战 - 2024年海外营收占比12.54%，但2025年一季度增收不增利：营收同比+9.17%，归母净利润同比-5.26% [8] - 面临疫情红利消退、产品信任危机及内外部竞争多重压力 [2]

行业营销现状 - 日化护肤行业公司销售费用普遍较高，巨额营销侵吞利润，是行业高毛利、低净利的根本原因 [1] - 2024年过半数日化护肤行业公司销售费用率超出40%，逸仙电商销售费用率最高达60.1%，上美股份和丸美生物分别为58.11%、55.04% [1] - 新锐品牌依靠电商平台、社交媒体等媒介快速触达消费者，短时间内实现品牌规模提升与认知塑造 [1] - 行业营销内卷严重，包括聘请流量明星代言、与超头主播合作、社交媒体种草、广告植入等多种形式 [1] 研发投入不足的影响 - 日化护肤行业上市公司研发投入远低于营销支出，产品同质化严重，创新力度不足 [3] - 产品同质化导致行业陷入价格战，线上渠道大促不断，降低企业盈利能力，形成恶性循环 [3] - 重营销轻研发导致公司营收过度依赖单一品牌，抗风险能力减弱，如贝泰妮旗下"薇诺娜"品牌占主营业务收入超90% [3] 公司业绩表现 - 2024年贝泰妮营业收入57.4亿元，同比上升3.9%，归母净利润5.03亿元，同比下降33.5% [3] - "薇诺娜"品牌2024年销售额同比下降5.45%，其他品牌难接力增长，拖累公司整体业绩 [3] 行业未来挑战 - 2025年日化护肤行业公司需平衡营销与研发支出，实现从营销驱动到产品驱动的转换 [4]

出品｜搜狐财经 作者｜刘相君 "你没事吧？你没事吧？你没事吧……没事就吃溜溜梅。" 曾经风靡一时的洗脑广告词来源溜溜梅要上市了。 此次港股IPO能否成为其转型的契机，仍有待市场检验。 核心产品毛利率走"下坡路"，重营销轻研发 溜溜果园作为中国果类零食的领军企业及梅产品领导者，主要产品分为三大类别：梅干零食、西梅产品及梅冻以及其他梅产品（例如梅精软糖及梅茶茶 汤）。 根据弗若斯特沙利文的资料，2021年至2024年，按零售额计，溜溜果园在青梅果类零食行业及西梅果类零食行业连续四年排名第一。虽然溜溜果园身为梅类 零食"老大"，但从市场格局来看，市场"天花板"明显。 4月16日，梅类零食巨头溜溜梅的老东家溜溜果园集团股份有限公司（以下简称"溜溜果园"）向港交所递交招股书，中信证券和国元证券担任联席保荐人。 此前溜溜果园欲冲A股上市未果，公司曾于2019年6月提交在深交所上市申请，后于年底撤回申请。 作为国内梅类零食行业的"领头羊"，其市场占有率与品牌影响力不容小觑。然而，招股书披露的数据也暴露出隐忧：核心产品毛利率持续走"下坡路"，研发 投入较少，食品安全投诉频发，大股东北京红杉在IPO前套现离场。 2024年，中 ...