投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 公司Q2业绩符合预期 行业景气触底回升 开启新一轮成长周期 [1][6] - 25Q2营收29.93亿元(YoY+19%) 归母净利润3.71亿元(YoY+11%) [6] - 农药行业全球去库存完成 下游需求修复 中国农药工业协会"正风治卷"行动加速景气修复 [6] - 葫芦岛优创项目有序推进 一期一阶段达设计产能 二阶段快速爬坡 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.07/17.51/20.41亿元 对应PE 20/16/14X [5][6] 财务表现 - 2025H1营收62.34亿元(YoY+9%) 归母净利润8.06亿元(YoY+6%) [6] - 25Q2销售毛利率22.55%(YoY-1.54pct) 净利率12.40%(YoY-0.85pct) [6] - 25Q2销售/管理/财务费用率合计4.56%(YoY-1.87pct) [6] - 半年度分红每10股派2.40元 合计0.97亿元 占净利润12.07% [6] 业务数据 - 25H1原药营收36.55亿元(YoY+10%) 销量5.67万吨(YoY+13%) 均价6.45万元/吨(YoY-3%) [6] - 25Q2原药营收18.49亿元(YoY+16%) 销量2.80万吨(YoY+12%) 均价6.59万元/吨(YoY+3% QoQ+5%) [6] - 主要原材料价格异戊二烯(YoY+27%) 液碱(YoY+24%) 氢溴酸(YoY+24%) [6] - 主要产品价格:联苯菊酯13.00万元/吨(YoY-4%) 功夫菊酯10.99万元/吨(YoY+3%) 草甘膦2.38万元/吨(YoY-9%) [6] 产能建设 - 葫芦岛项目总投资42.38亿元 建设年产15650吨农药原药/7000吨中间体/66133吨副产品 [6] - 产品包括4500吨/年杀虫剂/8050吨/年除草剂/3100吨/年杀菌剂 [6] - 25H1辽宁优创实现营收5.52亿元 净利润39万元 [6] 市场数据 - 当前股价69.88元 市净率2.5倍 股息率0.97% [2] - 流通A股市值282.31亿元 总股本405百万股 [2] - 每股净资产27.43元 资产负债率38.98% [2]