报告行业投资评级 - L、PP、PVC、乙二醇：偏强 [2][6] - PX/PTA、甲醇：谨慎看多 [5][6] - 烧碱：震荡 [2] - 尿素：逢高止盈 [7] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响能源化工市场，多个品种受原料短缺、装置降负荷等因素影响，部分品种基本面改善，价格走势各异 [2][5][6] 各品种总结 L - 期现市场：L05基差为 -287元/吨，L59月差为294元/吨 [10] - 基本逻辑：地缘冲突未结束，东北亚乙烯美金价涨，成本支撑强；国内外部分裂解装置降负荷，国内停车比例12.3%，3月计划检修量增加，预计原料短缺问题解决前盘面偏强震荡 [11] PP - 期现市场：PP05基差为 -2元/吨，PP59价差为492元/吨 [14] - 基本逻辑：供给端高检修，需求旺季将临，基本面好转；地缘扰动使部分装置降负荷，停车比例22.3%，PDH利润低，预计原料紧张问题缓解前盘面偏强震荡 [15] PVC - 期现市场：V05基差为 -171元/吨，V59价差为16元/吨 [18] - 基本逻辑：电石及乙烯涨价，59月差走强；地缘冲突使原料乙烯紧张，全球乙烯法PVC降负荷预期加剧，国内部分装置降负荷，预计原料紧张问题解决前盘面偏强震荡 [19] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨 [20] - 基本逻辑：地缘冲突延续，TA估值高，加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度弱，库存增加；成本端PX基本面改善，短期震荡偏强，3 - 4月供需改善 [21] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套 [22] 乙二醇 - 期现市场：EG01收盘价4610元/吨，EG05收盘价4729元/吨，EG09收盘价4664元/吨 [23] - 基本逻辑：估值修复，期限back结构；海内外装置大幅降负，3月进口缩量，下游需求季节性回暖，基本面改善，3 - 4月库存压力有望缓解 [24] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有 [25] 甲醇 - 基本逻辑：地缘博弈主导，基本面预期改善，估值偏高，期限back结构；国内甲醇负荷略降但处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降；需求端弱稳，港库加速去化 [28] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳，传统下游开工提升，地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行 [30] 尿素 - 期现市场：UR05收盘价1847元/吨，UR09收盘价1808元/吨，UR01收盘价1785元/吨 [31] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，社库累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [32] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注出口政策变动 [34] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -43元/吨，SH59为 -19元/吨 [36] - 基本逻辑：低浓度碱跟涨不足，基差偏弱；中东地缘冲突使海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津装置负荷下调，国内整体高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差压缩，产业可关注期现反套机会 [36]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、烧碱、PX/PTA、乙二醇、甲醇方向看多；尿素建议逢高止盈 [1][4] 报告的核心观点 - 地缘冲突未见明显缓和，美以伊三国博弈长期化、复杂化，G7国家释放战储但仍难弥补供应缺口，原油维持震荡偏强走势，各品种受原料、成本、装置、需求、库存等因素影响呈现不同走势 [3] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：海外乙烯裂解降负荷范围扩大，成本端乙烯支撑坚挺，国内外部分装置因缺原料降负荷，国内停车比例升至12.7%，3月计划检修量增加，地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][9] - 期现市场：L05基差为 -146元/吨，L59月差为271元/吨 [8] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：原料及成本压力加剧装置检修预期，地缘扰动使部分MTO和PDH装置降负荷，停车比例维持在24.4%高位，PDH装置处于极低位置，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][13] - 期现市场：PP05基差为11元/吨，PP59价差为535元/吨 [12] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：厂内库存加速去化，59月差快速走强，地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置开始降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][17] - 期现市场：V05基差为 -54元/吨，V59价差为 -18元/吨 [16] PTA - 核心观点：震荡偏强 [20] - 主要逻辑：地缘冲突延续，TA估值较高，期限Back结构，TA加工费压缩，国内装置近期降负，下游需求季节性回暖但力度偏弱，PTA库存有所增加，PX海内外装置持续降负，基本面延续改善，3 - 4月供需改善 [19] - 策略推荐：前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月存地缘缓和预期，TA5 - 9正套 [20] 乙二醇 - 核心观点：震荡偏强 [23] - 主要逻辑：乙二醇估值有所修复，期限back结构，月差、基差走弱，海内外装置大幅降负，3月进口缩量有望兑现，港口同期偏低，仓单下滑但仍处同期高位，社会库存偏高，下游需求季节性回暖，3 - 4月库存压力有望缓解 [22] - 策略推荐：多单持有 [23] 甲醇 - 核心观点：谨慎看多 [24] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面走势，基本面预期改善，估值整体偏高，期限back结构，太仓基差、月差走弱，仓单大幅增加至同期高位，国内甲醇负荷略有下滑但仍处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降，需求端弱稳，港库加速去化 [26] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库，需求端MTO弱稳，传统下游开工负荷提升，地缘冲突使原油价格带动甲醇偏强运行 [28] 尿素 - 核心观点：逢高止盈 [4] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，基差走弱，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升，需求端弱现实强预期，社库持续累库，在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [30] - 基本面情况：主力收盘价处近3个月98.2%分位水平，综合利润145.01元/吨，山东小颗粒基差 -13元/吨，UR5 - 9月差39元/吨，中印小颗粒尿素价差29美元/吨；供应端压力较大，日产21.8万吨，需求端预期改善，春季用肥预期及出口窗口尚存，化肥出口较好，厂库持续累库，成本端支撑弱稳 [31] 烧碱 - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：出口好转带动50%碱价格大涨，32%碱被动跟涨，基差表现偏弱，中东地缘冲突加剧海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷快速下调，但国内整体仍维持高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差快速压缩至同期低位，谨慎追涨 [1][33] - 期现市场：SH05基差为 -204元/吨，SH59为 -15元/吨 [33]