能源化工日报 2025-11-04 原油 2025/11/04 原油 能源化工组 【行情资讯】 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn INE 主力原油期货收涨 8.50 元/桶，涨幅 1.85%，报 467.90 元/桶；相关成品油主力期货高硫 燃料油收涨 39.00 元/吨，涨幅 1.42%，报 2790.00 元/吨；低硫燃料油收涨 63.00 元/吨，涨幅 1.93%，报 3335.00 元/吨。 欧洲 ARA 周度数据出炉，汽油库存环比去库 0.68 百万桶至 7.99 百万桶，环比去库 7.80%；柴 油库存环比累库 0.81 百万桶至 16.94 百万桶，环比累库 5.04%；燃料油库存环比去库 0.02 百 万桶至 5.84 百万桶，环比去库 0.33%；石脑油环比去库 0.18 百万桶至 4.27 百万桶，环比去 库 4.05%；航空煤油环比去库 0.23 百万桶至 8.50 百万桶，环比去库 2.62%；总体成品油环比 去库 0.29 百万桶至 43.54 百万桶，环比去库 0.66%。 刘 ...

能源化工日报 2025-11-03 原油 2025/11/03 原油 能源化工组 INE 主力原油期货报 458.90 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油报 2751.00 元/吨；低硫燃 料油报 3255.00 元/吨。 太仓价格-35 元，内蒙维稳，鲁南-5，盘面 01 合约-28 元，报 2180 元/吨，基差-25。1-5 价差 变化-4，报-80。 【策略观点】 港口价格快速下跌，与内地价差进一步扩大。目前港口库存依旧高位且迟迟无法去化，现货受 此压制持续走弱。国内供应小幅回升，而下游需求端普遍处于亏损状态，多数下游开工出现下 行，相对应甲醇需求进一步走弱，供增需弱的格局导致库存迟迟无法去化，对于后续海外冬季 限产的利多预期目前尚未兑现，随着时间推移，若高库存矛盾始终无法解决，不排除后续走现 实逻辑带来盘面的进一步下跌。在目前盘面大幅下跌后继续追空性价比不高，做多尚未看到驱 动出现，建议观望为主。 尿素 2025/11/03 尿素 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 我们认为尽管地 ...

报告行业投资评级 - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][8] - 谨慎看空：原油、LPG、PX、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][4][5][8] - 空头反弹：L、PP、PVC、纯碱 [1][8] - 空头盘整：玻璃 [8] 报告的核心观点 - 原油受OPEC+扩产、消费淡季及制裁风险消化影响，油价转弱 [1][11] - LPG因制裁风险释放、成本端回调而转弱，但供需基本面有一定改善 [1][17] - L和PP跟随成本波动，社会库存去化但供给宽松，需求补库动力不足，油价中期有下移风险 [1][22][27] - PVC低估值支撑但供需过剩，关注上游装置减产情况 [1][31] - PX供需短期较好但原油承压，反弹高度有限 [1][33] - PTA新装置投产但加工费低，装置检修或提升，终端需求有改善但稳定性待察，11月存累库预期 [3][36] - 乙二醇国内装置降负、海外提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，终端消费改善但稳定性不足，11月存累库预期 [3][39] - 甲醇高库存压制价格，供应压力大，需求略有改善，成本端支撑弱稳，下方空间或有限 [4][43] - 尿素供应相对宽松，需求有改善但冬季农业需求和出口利多有限，库存累库，成本端有支撑 [5][47] - 天然气气温下降需求增加，但供应充足，气价中枢上移但上行有压力 [8][53] - 沥青跟随成本端油价回调，供需宽松，估值偏高 [8][58] - 玻璃企业库存累库，内需偏弱，供给承压，中期反弹偏空 [8][63] - 纯碱短期跟随板块反弹，厂内库存去化但位置偏高，需求刚需，供给预计增加 [8][67] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.31%，Brent下降0.46%，SC上升0.47% [10] - 基本逻辑：短期地缘因素使油价反弹，但核心驱动是淡季供给过剩，库存加速累库，油价中枢预计下移 [11] - 基本面：OPEC+可能12月增产13.7万桶/日；印度9月原油进口增加，成品油进口增出口降；美国商业原油库存等有变化 [12] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；短期日线转弱，前期空单持有，可轻仓加空，SC关注【460 - 470】 [13] LPG - 行情回顾：10月27日，PG主力合约收于4260元/吨，环比上升0.35%，现货价格有变动 [16] - 基本逻辑：走势锚定原油，地缘风险缓和成本端回调，仓单持平，供给下降，需求开工率有变化，库存炼厂升港口降 [17] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气跟随油价，日线转弱，轻仓试空，PG关注【4250 - 4350】 [18] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变动，仓单、基差等数据更新 [20][21] - 基本逻辑：社会库存去化，上中游库存压力中性，跟随成本反弹；10月进口或增加，广西石化装置投产，供给宽松；需求旺季补库动力不足，油价中期有下移风险 [22] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，L【6900 - 7100】 [22] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变动，仓单、基差等数据更新 [25][26] - 基本逻辑：现货跟涨不足，基差走弱；上游装置检修增加，但需求银十尾声去库压力大；油价中期有下跌风险，油制成本支撑不足 [27] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟随成本反弹，PP【6600 - 6800】 [27] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变动，仓单、基差等数据更新 [29][30] - 基本逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱毛利压缩；9月出口增速高，有抢出口预期；年内新产能释放，10月检修，关注上游装置减产 [31] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [31] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置降负，需求近期改善但预期转弱，供需短期较好；今年PXN不低，PX - MX偏高；原油反弹但供需宽松，反弹高度有限 [33] - 策略推荐：短多逢高获利了结，关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（多pta，空px），PX【6550 - 6660】 [34] PTA - 基本逻辑：新装置投产在即，但加工费低，后期装置检修或提升，复产延期，供应压力缓解；终端需求有改善但稳定性待察，11月存累库预期；原油承压，反弹高度有限 [36] - 策略：估值及加工费不高，叠加行业“反内卷”，轻仓追涨（套利关注做扩ta加工费，即多pta，空px），空单止盈；中长期供需宽松，关注反弹布局空单机会，TA【4580 - 4660】 [37] 乙二醇 - 基本逻辑：国内装置降负、海外装置提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升；终端消费有改善但稳定性不足，11月存累库预期；估值偏低但缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [39] - 策略推荐：短多获利平仓，关注反弹布空机会，EG【4070 - 4140】 [40] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，港口基差弱；中美关税谈判情绪利多；供应端国内装置降负，关注检修和“限气”影响；需求略有改善，港口累库；成本端支撑弱稳 [43] - 基本面情况：上周国内外装置降负，下游MTO变动不大，传统需求开工改善，库存累库，成本端煤炭有支撑 [44] - 策略：空单谨持（可逢低分批止盈），单边关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2240 - 2280】 [45] 尿素 - 基本逻辑：供应相对宽松，前期停车企业恢复生产，日产有望提升；需求端国内农业需求改善，出口较好；库存累库，成本端有支撑；冬季农业需求和出口利多有限，警惕下行风险 [47] - 基本面情况：装置动态方面日产逐步提升，供应充足；需求端国内农业需求改善，化肥出口好；库存持续累库，仓单偏高；成本端有支撑 [48] - 策略：基本面弱势但估值不高，空单谨持，中长线可轻仓试多，UR【1615 - 1645】 [49] 天然气 - 行情回顾：10月24日，NG主力合约收于4.273美元/百万英热，环比下降1.02%，现货价格有变动 [52] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求支撑上升，但供应充足，上行压力增加 [53] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季支撑气价，但供给充足，上行有压力，NG关注【3.360 - 3.507】 [54] 沥青 - 行情回顾：10月27日，BU主力合约收于3295元/吨，环比下降0.12%，现货价格有变动 [57] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调成本支撑下降；11月地炼排产量下降，需求出货量有降有升，库存下降 [58] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求不温不火，中长期偏空；地缘扰动短期偏强，不建议追多，BU关注【3250 - 3350】 [59] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变动，基差、价差等数据更新 [61][62] - 基本逻辑：节后企业库存连续3周累库，盘面升水；9月地产价格下跌，内需弱，深加工订单低；日熔量稳定，企业超预期冷修难现，供给承压 [63] - 策略：短期资金博弈激烈，谨慎参与；供需宽松，中期反弹偏空，FG【1070 - 1120】 [63] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变动，基差、仓单等数据更新 [65][66] - 基本逻辑：短期跟随黑色建材板块反弹，厂内库存去化但位置偏高；需求刚需，光伏 + 浮法日熔量提升；供给预计增加 [67] - 策略：盘面升水，产业逢高卖，套利多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [67]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-10-28 有⾊与新材料团队 有⾊观点：中美贸易担忧缓和，基本⾦属⼤幅⾛强 研究员： 郑非凡 从业资格号F03088415 投资咨询号Z0016667 白帅 从业资格号F03093201 投资咨询号Z0020543 杨飞 从业资格号F03108013 投资咨询号Z0021455 王雨欣 从业资格号F03108000 投资咨询号Z0021453 王美丹 从业资格号F03141853 投资咨询号Z0022534 桂伶 从业资格号F03114737 投资咨询号Z0022425 张远 从业资格号F03147334 投资咨询号Z0022750 交易逻辑：中美继续经贸磋商仍在继续中，双⽅同意进⼀步确定细节，这 意味着贸易担忧有所缓和；四中全会公报出炉，投资者对⼗五五抱有较⼤ 期待，整体来看，宏观⾯预期好转。原料端延续偏紧局⾯，并逐步往冶炼 端传导，⽐如：铜等，并且，海外铝冶炼再现扰动⻛险。终端表现略偏 弱，10⽉汽⻋销售增速进⼀步回落，10-11⽉空调排产增速放缓，基本⾦ 属现实供需略偏宽松，但预期偏紧。整体来看，中短期，供应端扰动⽀ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场存在委内瑞拉地缘冲突升级预期，原油价格止跌反弹，聚烯烃注册仓单处历史同期高位，对盘面形成压制，聚烯烃持续反套行情。季节性旺季来临，下游需求无亮点，供应端承压叠加需求端无亮点背景下，聚烯烃跟随成本端波动。本周预测聚乙烯（LL2601）参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯（PP2601）参考震荡区间（7000 - 7300），推荐策略为观望[15][17][18]。 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策端市场存在委内瑞拉地缘冲突升级预期，原油价格止跌反弹；估值方面聚乙烯周度涨幅（成本＞期货＞现货），聚丙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本）；成本端上周WTI原油上涨0.39%，Brent原油上涨1.10%，煤价上涨5.83%，甲醇下跌 -2.58%，乙烯下跌 -3.26%，丙烯下跌 -3.30%，丙烷无变动0.00%，成本端支撑尚存；供应端PE产能利用率80.98%，环比下降 -1.91%，同比去年上涨3.90%，较5年同期下降 -4.39%，PP产能利用率75.30%，环比下降 -2.55%，同比去年下降 -0.66%，较5年同期下降 -8.54%，四季度聚丙烯投产压力较大；进出口方面9月国内PE进口为102.22万吨，环比上涨7.58%，同比去年下降 -10.04%，8月国内PP进口17.74万吨，环比上涨11.15%，同比去年下降 -6.18%，进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小，9月PE出口9.92万吨，环比下降 -14.48%，同比上涨63.54%，8月PP出口20.82万吨，环比下降 -16.82%，同比上涨21.14%，圣诞节备库开始，PP出口或将同比保持高位；需求端PE下游开工率45.00%，环比上涨0.18%，同比上涨0.11%，PP下游开工率52.00%，环比上涨0.29%，同比上涨0.37%，季节性旺季，聚烯烃下游需求不及往年同期水平；库存方面PE生产企业库存51.46万吨，环比去库 -2.81%，较去年同期累库2.02%，PE贸易商库存5.00万吨，环比去库 -0.70%，PP生产企业库存63.85万吨，环比去库 -5.92%，较去年同期累库12.69%，PP贸易商库存22.00万吨，环比去库 -7.80%，PP港口库存6.68万吨，环比去库 -1.62%，PP库存整体压力高于PE[15][16]。 - 策略观点：市场存在委内瑞拉地缘冲突升级预期，原油价格止跌反弹，聚烯烃注册仓单处历史同期高位，对盘面形成压制，聚烯烃持续反套行情，季节性旺季来临，下游需求无亮点，供应端承压叠加需求端无亮点背景下，聚烯烃跟随成本端波动。本周预测聚乙烯（LL2601）参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯（PP2601）参考震荡区间（7000 - 7300），推荐策略为观望[17]。 期现市场 - 韩国乙烯装置出清政策，或将助推LL - PP价差长期走强[63]。 成本端 - 上周WTI原油上涨0.39%，Brent原油上涨1.10%，煤价上涨5.83%，甲醇下跌 -2.58%，乙烯下跌 -3.26%，丙烯下跌 -3.30%，丙烷无变动0.00%，成本端支撑尚存[15]。 聚乙烯供给端 - 生产原材料占比：油制80.00%，轻烃制12.00%，煤制5.00%，甲醇2.00%，外购乙烯1.00%[139]。 - 产能及投产计划：2025年已投产产能463万吨，未投产产能40万吨，如万华化学二期、内蒙宝丰煤基等项目[145]。 - 产能利用率：PE产能利用率80.98%，环比下降 -1.91%，同比去年上涨3.90%，较5年同期下降 -4.39%[15]。 - 检修情况：本月检修量560.5万吨，本月检修回归量255万吨，涉及沈阳化工、海国龙油等多家企业[157]。 聚乙烯库存&进出口 - 库存：贸易商库存高位去化，PE生产企业库存51.46万吨，环比去库 -2.81%，较去年同期累库2.02%，PE贸易商库存5.00万吨，环比去库 -0.70%[16][171]。 - 进出口：9月国内PE进口为102.22万吨，环比上涨7.58%，同比去年下降 -10.04%，9月PE出口9.92万吨，环比下降 -14.48%，同比上涨63.54%[16]。 聚乙烯需求端 - 下游需求占比：包装膜51.00%，中空12.31%，管材11.65%，注塑10.00%，农膜7.03%，拉丝4.51%，电线、电缆3.50%[183]。 - 下游开工率：PE下游总开工率45.00%，环比上涨0.18%，同比上涨0.11%，季节性旺季，下游需求不及往年同期水平[16][192]。 聚丙烯供给端 - 生产原材料占比：油制53.00%，PDH制25.00%，煤制18.00%，甲醇制2.00%，外购丙稀2.00%[204]。 - 产能及投产计划：2025年已投产产能540万吨，未投产产能110万吨，如宝丰能源2、山东金城等项目[211]。 - 产能利用率：PP产能利用率75.30%，环比下降 -2.55%，同比去年下降 -0.66%，较5年同期下降 -8.54%[15]。 - 检修情况：10月检修量较少，本月检修量649万吨，本月检修回归量195万吨，涉及武汉石化老线、国海龙油一线等多家企业[219][220]。 聚丙烯库存&进出口 - 库存：PP生产企业库存63.85万吨，环比去库 -5.92%，较去年同期累库12.69%，PP贸易商库存22.00万吨，环比去库 -7.80%，PP港口库存6.68万吨，环比去库 -1.62%，PP库存整体压力高于PE[16]。 - 进出口：8月国内PP进口17.74万吨，环比上涨11.15%，同比去年下降 -6.18%，8月PP出口20.82万吨，环比下降 -16.82%，同比上涨21.14%，圣诞节备库开始，PP出口或将同比保持高位[16]。 聚丙烯需求端 - 下游需求占比：拉丝34.00%，高低熔共聚24.00%，注塑17.00%，BOPP6.00%，高熔纤维6.00%，透明料5.00%，管材(冷热水)5.00%，CPP3.00%[251]。 - 下游开工率：PP下游总开工率52.00%，环比上涨0.29%，同比上涨0.37%，季节性旺季，下游需求不及往年同期水平[16][258]。

行业调价动态 - 国内白卡纸市场迎来新一轮集中调价 博汇纸业 玖龙纸业和万国纸业等多家纸企宣布自2025年11月1日起旗下白卡纸产品价格统一上调200元/吨 [1] - 本轮调价周期始于8月底 此后纸企在9月 10月连续多次发布调价函 提价频率明显加快 [2] - 卓创资讯预测在纸企继续促涨带动下10月白卡纸市场价格重心将整体上涨 四季度白卡纸市场均价预计达4182元/吨 环比上涨502% [4] 调价核心驱动因素 - 成本持续攀升逼近企业盈亏临界点 废纸 煤炭等原辅料价格持续攀升推高运营成本导致当前产品价格背离实际价值 [1][2] - 金九银十传统需求旺季来临 受中秋 国庆双节带动包装领域订单出现刚性回升 规模企业出口订单表现亮眼 食品卡类纸品需求同步增长 [1][4] - 部分新增产能推迟投放 原计划三季度投产的玖龙纸业120万吨产线进度有所放缓 在一定程度上缓解了市场供应压力 [1][4] 市场价格表现 - 今年三季度白卡纸市场均价为398178元/吨 环比下降356% 同比下降932% 市场价格低点出现在8月下旬的3930元/吨 [3] - 截至10月23日国内白卡纸市场均价已升至4054元/吨 较9月底上涨138% 三季度市场走势呈现先抑后扬特征 [3] - 三季度末市场走势虽有翘尾但季度内价格整体跌多涨少 仍处于近五年最低水平 [3] 企业盈利与经营状况 - 今年以来白卡纸价格持续走低目前已处于近几年的低位 按现货价格计算部分企业已面临亏损压力 [2] - 提价已成为企业稳定经营的重要选择 此次涨价主要是为了应对原材料价格上涨带来的盈利空间收窄压力 维护市场稳定 [2] - 通过提价改善盈利状况将成为四季度白卡纸市场的主旋律 [1] 供需格局分析 - 行业整体库存降至偏低水平 预计四季度国内市场需求环比或增长580% [4] - 7月华南地区已顺利投产一条120万吨产线 但新增产能释放节奏有所调整 [4] - 11月若新产能如期释放局部高价区域或稍有回落可能 但随着春节前备货需求启动12月市场有望再度走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出不同策略建议 原油建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 甲醇建议观望 尿素建议观望或逢低关注多配机会 橡胶建议设置止损短多 快进快出 部分建仓买RU2601空RU2609对冲 PVC建议中期关注逢高空配机会 纯苯和苯乙烯认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 聚乙烯预计维持低位震荡 聚丙烯认为短期无突出矛盾 仓单和成本端压制盘面 PX和PTA建议短期观望 乙二醇建议逢高空配 [2][4][7][14][19][22][25][28][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯 INE主力原油期货收涨11元/桶 涨幅2.52% 报447.2元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收涨56元/吨 涨幅2.13% 报2691元/吨 低硫燃料油收涨71元/吨 涨幅2.32% 报3135元/吨 新加坡ESG油品周度数据显示 汽油库存去库190万桶至1149万桶 环比去库14.22% 柴油库存累库26万桶至1006万桶 环比累库2.68% 燃料油库存去库89万桶至2367万桶 环比去库3.63% 总成品油去库253万桶至4522万桶 环比去库5.30% [9] - 策略观点 地缘溢价消散 OPEC虽增产但量级极低 供给未放量 油价短期不易过于看空 维持低多高抛区间策略 当前需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] 甲醇 - 行情资讯 太仓价格降20元 内蒙涨10元 鲁南维稳 盘面01合约降7元 报2261元/吨 基差-19 1 - 5价差变化-19 报-39 [3] - 策略观点 进口因港口费问题卸货延缓 短期到港回落 港口库存去化 国内供应小幅回落 同比中高位 煤炭价格反弹 煤制利润回落 整体供应小幅走低 需求端港口MTO负荷维持 传统需求甲醛、醋酸开工回升 其余回落 需求偏弱 旺季需求落空 国内库存高企 弱现实格局未变 短期港口压力缓解 未来价格潜在向上驱动在于冬季限气预期改善 建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯 山东现货维稳 河南维稳 绝大部分地区现货与环比无变动 盘面01合约涨12元 报1621元 基差-91 1 - 5价差变化为正 报-70 [6] - 策略观点 短期故障装置增多 开工显著下行 同比中性 现货走弱 企业利润低位 成本支撑增强 需求端农业农需推后 企业预收订单走低 复合肥企业开工回落 同比低位 进入检修期 成品库存去化 国内尿素缺乏有效利多 价格低位 估值偏低 低估值与弱驱动叠加库存高位 价格预计区间窄幅波动 波动率降至低位 单边参与难度大 建议观望或逢低关注多配机会 [7] 橡胶 - 行情资讯 胶价因台风和股市利多上涨 台风影响海南、云南、越南、泰国等产区 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 截至2025年10月16日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08% 较上周走高18.70个百分点 较去年同期走高4.38个百分点 不少全钢轮胎企业发布涨价通知 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走高23.50个百分点 较去年同期走低4.73个百分点 半钢轮胎出口新接订单放缓 截至2025年10月19日 中国天然橡胶社会库存105万吨 环比下降3万吨 降幅2.8% 青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨 现货方面 泰标混合胶14800（+0）元 STR20报1835（+0）美元 STR20混合1825（+0）美元 江浙丁二烯8450（+0）元 华北顺丁10750（+0）元 [12][13] - 策略观点 胶价短期企稳上涨 建议设置止损短多 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [14] PVC - 行情资讯 PVC01合约上涨20元 报4719元 常州SG - 5现货价4600（0）元/吨 基差-119（-20）元/吨 1 - 5价差-302（-1）元/吨 成本端电石乌海报价2450（0）元/吨 兰炭中料价格730（0）元/吨 乙烯780（0）美元/吨 成本端持稳 烧碱现货820（0）元/吨 PVC整体开工率76.7% 环比下降5.9% 其中电石法74.7% 环比下降8.2% 乙烯法81.3% 环比下降0.6% 需求端整体下游开工39.2% 环比下降8.6% 厂内库存36万吨（-2.3） 社会库存103.4万吨（-0.3） [14] - 策略观点 企业综合利润下滑至年内低位 估值压力减小 但供给端检修量少 产量高位 短期多套新装置将试车 下游国内开工回落 内需弱 出口方面印度反倾销税率近期有落地预期 四季度出口预期差 成本端电石上涨 烧碱下跌 国内供强需弱 出口预期转弱 需求偏差 难以扭转供给过剩格局 基本面差 短期估值下滑至低位 仍难支撑供需现状 中期关注逢高空配机会 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯 成本端华东纯苯5445元/吨 下跌118元/吨 纯苯活跃合约收盘价5563元/吨 下跌118元/吨 纯苯基差-118元/吨 缩小87元/吨 期现端苯乙烯现货6500元/吨 上涨50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6538元/吨 上涨100元/吨 基差-38元/吨 走弱50元/吨 BZN价差134元/吨 下降12元/吨 EB非一体化装置利润-477.55元/吨 上涨30元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 供应端上游开工率71.88% 下降1.73% 江苏港口库存20.25万吨 累库0.60万吨 需求端三S加权开工率42.92% 上涨4.38% PS开工率53.80% 下降0.80% EPS开工率62.52% 上涨21.78% ABS开工率73.10% 上涨0.60% [18] - 策略观点 纯苯现货和期货价格下跌 基差缩小 苯乙烯现货和期货价格上涨 基差走弱 成本端EIA月报预测全球原油库存回升 供应过剩或持续 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端乙苯脱氢利润上涨 苯乙烯开工上行 苯乙烯港口库存持续大幅累库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 港口库存高位去化 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6936元/吨 上涨53元/吨 现货6970元/吨 上涨25元/吨 基差34元/吨 走弱28元/吨 上游开工80.98% 环比下降0.09% 周度库存方面 生产企业库存52.9万吨 环比去库0.05万吨 贸易商库存5.03万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率45% 环比上涨0.08% LL1 - 5价差-42元/吨 环比缩小8元/吨 [21] - 策略观点 期货价格上涨 美俄会面未如期举行 成本端支撑原油价格反弹 聚乙烯现货价格上涨 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [22] 聚丙烯 - 行情资讯 主力合约收盘价6619元/吨 上涨36元/吨 现货6590元/吨 无变动 基差-29元/吨 走弱36元/吨 上游开工74.6% 环比下降1.3% 周度库存方面 生产企业库存67.1万吨 环比去库0.77万吨 贸易商库存22.00万吨 环比去库1.86万吨 港口库存6.68万吨 环比去库0.11万吨 下游平均开工率52% 环比上涨0.15% LL - PP价差317元/吨 环比扩大17元/吨 [23][24] - 策略观点 期货价格上涨 成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力较大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱背景下 整体库存压力较高 短期无较突出矛盾 仓单数量历史同期高位 成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制 [25] 聚酯 PX - 行情资讯 PX01合约上涨118元 报6450元 PX CFR上涨14美元 报798美元 按人民币中间价折算基差76元（-2） 1 - 3价差-16元（-6） PX负荷上看 中国负荷84.9% 环比下降2.5% 亚洲负荷78% 环比下降1.9% 装置方面 乌鲁木齐石化检修 海外泰国PTTG一套54万吨装置检修 台湾FCFC一套72万吨装置检修 PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 进口方面 10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨 同比上升1.9万吨 库存方面 8月底库存391.8万吨 月环比上升1.9万吨 估值成本方面 PXN为244美元（-2） 石脑油裂差88美元（+1） [27] - 策略观点 PX负荷维持高位 下游PTA短期检修多 整体负荷中枢低 PTA新装置投产预期压制PTA加工费 导致PX库存难以去化 缺乏驱动 PXN因PTA加工费难以主动走扩 估值中性 主要跟随原油波动 关注后续终端和PTA估值变化 短期建议观望 [28] PTA - 行情资讯 PTA01合约上涨68元 报4482元 华东现货上涨50元 报4370元 基差-88元（0） 1 - 5价差-64元（+2） PTA负荷76% 环比上升1.6% 装置方面 逸盛新材料、三房巷、威联化学提负 华东一套220万吨装置小幅降负 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 库存方面 10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨 环比累库1.6万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费下跌26元 至89元 盘面加工费下跌9元 至251元 [28] - 策略观点 后续供给端检修量下降 转为小幅累库 远期格局预期偏弱 加工费难以走扩 需求端聚酯化纤库存和利润压力较低 负荷有望维持高位 终端有走弱迹象 估值方面 PXN受终端较弱表现影响 以及PTA在低加工费下意外检修压制 估值向上需终端持续好转带动PTA加工费修复 或PX供需格局好转驱动 短期建议观望 [29] 乙二醇 - 行情资讯 EG01合约上涨47元 报4051元 华东现货上涨32元 报4107元 基差81元（+7） 1 - 5价差-70元（+13） 供给端 乙二醇负荷77.2% 环比上升2.5% 其中合成气制81.9% 环比上升4.2% 乙烯制负荷74.5% 环比上升1.5% 合成气制装置方面 美锦重启 油化工方面 福炼、盛虹检修 裕龙石化重启 中海壳牌重启 海外方面 中国台湾南亚36万吨装置检修 下游负荷91.4% 环比下降0.1% 装置方面 整体变化不大 终端加弹负荷下降1%至80% 织机负荷下跌1%至68% 进口到港预报5.3万吨 华东出港10月21日0.5万吨 港口库存57.9万吨 累库3.8万吨 估值和成本上 石脑油制利润为-495元 国内乙烯制利润-745元 煤制利润253元 成本端乙烯下跌至780美元 榆林坑口烟煤末价格上涨至660元 [30] - 策略观点 产业基本面上 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值同比中性偏高 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [31]

能源化工日报 2025-10-22 2025/10/22 原油 能源化工组 【行情资讯】 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 燃料油收跌 3.00 元/吨，跌幅 0.11%，报 2647.00 元/吨；低硫燃料油收跌 13.00 元/吨，跌幅 0.42%，报 3072.00 元/吨。 富查伊拉港口油品周度数据出炉，汽油库存去库 0.01 百万桶至 7.48 百万桶，环比去库 0.17%； 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC 供给仍未放量，因而油价短期仍然不易过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略， 但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下 滑做出验证。 甲醇 2025/10/22 甲醇 【行情资讯】 太仓价格-13 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约+2 元，报 2268 元/吨，基差-6。1-5 价差 变化+6，报-20。 【策略观点】 进口由于港口费问题卸货有所 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] - 尿素国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] - 橡胶多空观点不一，价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[8][9][12] - PVC国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] - 聚乙烯价格预计维持低位震荡[21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力较高，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局压制盘面[23] - PX负荷维持高位但缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望[24] - PTA供给端去库格局延续但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位但终端有走弱迹象，估值向上需终端好转或PX供需格局改善驱动，短期建议观望[27] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，有压缩压力，建议逢高空配[28] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.60元/桶，涨幅0.14%，报443.80元/桶；富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存去库0.01百万桶至7.48百万桶，柴油、燃料油和总成品油均累库[2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格-20元，内蒙-12.5元，鲁南维稳，盘面01合约+21元，报2319元/吨，基差-22；1-5价差变化+7，报-6[3][6] - 策略观点：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化；国内供应小幅回落，煤炭价格反弹，煤制利润回落；需求端港口MTO负荷维持，传统需求部分回升部分回落，需求偏弱；旺季需求落空，国内库存高企，弱现实格局未变，短期港口压力缓解，未来关注冬季限气预期和供应端扰动，短期观望[4][6][7] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南+10元，主流地区基本维稳；盘面01合约+4元，报1604元，基差-74；1-5价差变化-2，报-71[8] - 策略观点：短期故障装置增多，开工显著下行，企业利润处于低位，成本支撑增强；需求端农需推后，企业预收订单走低，复合肥企业开工回落，成品库存去化；国内缺乏有效利多，价格处于低位、估值偏低，预计维持区间窄幅波动，单边参与难度大，建议观望[8] 橡胶 - 行情资讯：多空观点不同，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年10月16日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高18.70个百分点，较去年同期走高4.38个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37%，较上周走高23.50个百分点，较去年同期走低4.73个百分点；不少全钢轮胎企业发布新的涨价通知，半钢轮胎出口新接订单放缓[8][9][10] - 策略观点：价格短期企稳，建议设置止损回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲可部分建仓[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨17元，报4694元，常州SG - 5现货价4580元/吨，基差-114元/吨；1-5价差-312元/吨；成本端电石乌海报价2425元/吨，兰炭中料价格730元/吨，乙烯785美元/吨，烧碱现货830元/吨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；需求端整体下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨，社会库存103.6万吨[13] - 策略观点：企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量偏少、产量位于历史高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑至低位但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5590元/吨无变动；苯乙烯现货6600元/吨，上涨50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6600元/吨，上涨60元/吨；基差0元/吨，走弱10元/吨；BZN价差139元/吨，上涨4元/吨；EB非一体化装置利润-530.1元/吨，上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.81%，上涨0.27%；PS开工率55.00%，上涨0.40%，EPS开工率41.00%，上涨0.26%，ABS开工率73.00%，上涨0.50%[16] - 策略观点：现货和期货价格上涨，基差走弱；成本端全球原油库存将回升，供应过剩局面或持续，BZN价差处同期较低水平、向上修复空间大，纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6929元/吨，上涨19元/吨，现货6990元/吨无变动，基差61元/吨，走弱19元/吨；上游开工82.45%，环比下降0.11%；周度库存方面，生产企业库存52.95万吨，环比累库4.09万吨，贸易商库存5.03万吨，环比去库0.37万吨；下游平均开工率45%，环比上涨0.64%；LL1 - 5价差-39元/吨，环比缩小4元/吨[19] - 策略观点：以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格预计维持低位震荡[21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6618元/吨，上涨23元/吨，现货6625元/吨无变动，基差7元/吨，走弱23元/吨；上游开工77.27%，环比下降0.76%；周度库存方面，生产企业库存67.87万吨，环比去库0.27万吨，贸易商库存23.86万吨，环比去库2.25万吨，港口库存6.79万吨，环比去库0.08万吨；下游平均开工率51.8%，环比上涨0.04%；LL - PP价差311元/吨，环比缩小4元/吨[22] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制[23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨64元，报6376元，PX CFR下跌1美元，报786美元，按人民币中间价折算基差53元，1 - 3价差-14元；PX负荷上，中国负荷87.4%，环比上升1%，亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为238美元，石脑油裂差91美元[23] - 策略观点：PX负荷维持高位，但下游PTA短期意外检修较多、整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值目前中性偏低水平，下方空间同样有限，关注后续终端和PTA估值的变化，短期建议观望[24] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨34元，报4456元，华东现货上涨30元，报4355元，基差-85元，1 - 5价差-56元；PTA负荷76.7%，环比上升2.3%；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；库存方面，10月10日社会库存（除信用仓单）216万吨，环比累库5.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨37元，至137元，盘面加工费下跌8元，至273元[24][26] - 策略观点：供给端检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有走弱迹象；估值方面，PXN持续受到终端较弱的表现影响，以及PTA在低加工费下持续不断的意外检修压制，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨32元，报4089元，华东现货上涨6元，报4120元，基差68元，1 - 5价差-79元；供给端，乙二醇负荷77.2%，环比上升2.5%，其中合成气制81.9%，环比上升4.2%，乙烯制负荷74.5%，环比上升1.5%；合成气制装置方面，美锦重启；油化工方面，裕龙石化重启，中海壳牌检修；海外方面，中国台湾南亚36万吨装置检修；下游负荷91.4%，环比下降0.1%；终端加弹负荷下降1%至80%，织机负荷下跌1%至68%；进口到港预报10.2万吨，华东出港10月15日1.3万吨；港口库存54.1万吨，累库3.4万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-518元，国内乙烯制利润-734元，煤制利润728元；成本端乙烯持平至785美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至540元[26] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库；估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇做空性价比不高，后续基本面或好转，建议观望 [6] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，建议观望 [9] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，部分建仓买RU2601空RU2511对冲 [17] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配机会 [21] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将止跌 [24] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [27] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [30] - PX缺乏驱动，PXN承压但下方空间有限，建议观望 [33] - PTA去库格局延续但加工费空间有限，建议观望 [34] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [36] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌12.50元/桶，跌幅2.68%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌66.00元/吨，跌幅2.35%，报2737.00元/吨；低硫燃料油收跌100.00元/吨，跌幅3.00%，报3232.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库0.29百万桶至211.81百万桶，环比去库0.14%；汽油商业库存累库0.63百万桶至91.39百万桶，环比累库0.69%；柴油商业库存累库0.72百万桶至103.95百万桶，环比累库0.70%；总成品油商业库存累库1.35百万桶至195.34百万桶，环比累库0.70% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+55元，内蒙+2.5元，鲁南+20元，盘面01合约+35元，报2342元/吨，基差-42；1 - 5价差变化+32，报-12，低位大幅走强 [5] - 策略观点：受伊朗装置停车等传闻影响，1 - 5价差走强，盘面价格企稳；基本面看，国内开工走高、供应高位，进口到港回升，需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，能化板块整体偏弱，盘面价格破位下跌，但做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货-10元，河南-10元，多数地区下跌；盘面01合约+13元，报1610元，基差-100；1 - 5价差变化+1，报-68 [8] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复；基本面看，国内供应回归、开工走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，基差与月间价差弱，价格低位建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：因美国加关税表态，全球风险资产价格下挫；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率因国庆假日走低，全钢轮胎开工率与2024年持平，半钢开工率显著低于2024年同期；截至2025年10月9日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为46.38%，较上周走低6.08个百分点，较去年同期走低3.30个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为50.87%，较上周走低9.10个百分点，较去年同期走低23.72个百分点；半钢轮胎出口放缓；截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2万吨，环比下降0.1万吨，降幅1%；中国深色胶社会总库存为66.7万吨，持平；中国浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%；截至2025年9月28日，青岛天然橡胶库存44.93（-0.44）万吨；现货方面，泰标混合胶14400（-100）元，STR20报1800（-5）美元，STR20混合1790（0）美元，江浙丁二烯8450（-100）元，华北顺丁10800（0）元 [13][14][15][16] - 策略观点：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考2025年4月走势，或有1 - 3天下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作、快进快出，部分建仓买RU2601空RU2511对冲 [17] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌14元，报4721元，常州SG - 5现货价4610（-30）元/吨，基差-111（-16）元/吨，1 - 5价差-318（0）元/吨；成本端电石乌海报价2450（+50）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯785（-20）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货830（+15）元/吨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；其中电石法82.9%，环比上升0.8%；乙烯法81.9%，环比上升2.2%；需求端整体下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存103.6万吨（+5.5） [19] - 策略观点：基本面上企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [21] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5660元/吨，无变动；苯乙烯现货6700元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6690元/吨，下跌53元/吨；基差10元/吨，走强3元/吨；BZN价差129.25元/吨，上涨3.5元/吨；EB非一体化装置利润-514.4元/吨，上涨45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.54%，下降0.87%；PS开工率54.60%，下降1.70%，EPS开工率40.74%，下降2.37%，ABS开工率72.50%，上涨1.50% [23] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存高位去化，价格或将止跌 [24] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6983元/吨，下跌54元/吨，现货7040元/吨，下跌50元/吨，基差57元/吨，走强4元/吨；上游开工81.1%，环比下降0.28%；周度库存方面，生产企业库存48.86万吨，环比累库10.59万吨，贸易商库存5.40万吨，环比累库0.73万吨；下游平均开工率44.36%，环比上涨0.23%；LL1 - 5价差-46元/吨，环比缩小17元/吨 [26] - 策略观点：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [27] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，下跌29元/吨，现货6730元/吨，下跌20元/吨，基差37元/吨，走强9元/吨；上游开工77.06%，环比下降1.46%；周度库存方面，生产企业库存68.14万吨，环比累库16.11万吨，贸易商库存26.11万吨，环比累库6.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率51.76%，环比上涨0.05%；LL - PP价差290元/吨，环比缩小25元/吨 [28][29] - 策略观点：期货价格下跌；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [30] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11合约下跌46元，报6458元，PX CFR下跌7美元，报791美元，按人民币中间价折算基差16元（-15），11 - 1价差28元（+4）；PX负荷上看，中国负荷87.4%，环比上升1%；亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为221美元（-4），石脑油裂差122美元（+16） [32] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，负荷中枢低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，下方空间有限，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望 [33] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌24元，报4510元，华东现货下跌50元，报4440元，基差-71元（-6），1 - 5价差-54元（-2）；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷91.5%，环比持平，装置方面，经纬2