OPEC+增产决议影响 - OPEC+决议8月增产54.8万桶/天 超出市场预期但亚盘市场反应平淡 [1] - 三季度实际增产量可能小于目标因部分产油国产量已超目标且有减产补偿计划约束 [1] - 三季度汽油和航煤需求旺季将承接增产 但旺季过后若美国关税政策延续则基本面可能转弱 [1] 原油市场短期走势 - 三季度原油价格底部可能抬升 需关注7月9日美国关税政策对宏观情绪影响 [1] - 今日原油开盘走弱带动燃油系期货下跌 [1] - 中东局势可控情况下 油价重心可能下移 [1] 燃油市场表现 - 高硫燃油(FU)表现最弱 因船加注和深加工需求低迷 中东夏季发电需求提振不足 [1] - 低硫燃油(LU)走势震荡 短期裂解价差偏强 因焦化利润走强缓解供应压力 新加坡柴油裂解走强 [1] 沥青市场情况 - 沥青(BU)随油价走低 54家样本炼厂出货量环比小幅下滑 累计同比增幅从8%降至7% [1] - 华南高温持续 北方降雨增加 需求恢复延缓 炼厂库存增加1.5万吨 社会库存持平 [1] - 沥青基本面矛盾不突出 短期震荡运行 [1] LPG市场动态 - 国际市场LPG供应宽松 OPEC+增产预期下海外价格可能承压 [1] - 上周化工需求回落因新增检修 但进口成本下降推动PDH毛利修复 [1] - 夏季供应压力增强 海外下行压力持续 盘面震荡偏弱 [1]

油价调整 - 国内成品油调价窗口于6月17日24时开启 汽油每吨上调260元 柴油每吨上调255元 折合升价92号汽油每升涨0.21元 95号汽油每升涨0.22元 0号柴油每升涨0.22元 [1] - 今年以来国内油价已进行十一轮调整 本轮调价后2025年调价格局变为"五涨五跌两搁浅" [2] - 下一轮成品油调价窗口将在7月1日24时开启 预计上调概率较大 开局上调幅度可能超400元/吨 [2] 国际原油市场 - 本轮计价周期内国际原油持续上涨 价格攀升至73-78美元/桶附近 主要受中美贸易协议谈判乐观预期和中东地缘紧张局势升级双重提振 [1] - OPEC+增产操作仍在进行中 但伊以冲突导致潜在供应风险增强 地缘因素带来供应趋紧预期 短期内供应端偏紧张 [1] - 霍尔木兹海峡每天有1800万至1900万桶石油通过 约占全球总消费量五分之一 该通道受阻将导致国际市场面临严重供应短缺 [1] 需求端分析 - 美国夏季出行高峰来临 传统旺季提振燃油需求 需求季节性增强 [2] - 美国关税新政压力减弱 各大机构削减对经济衰退预测 需求整体向好 [2] 调价影响 - 私家车单次加满一箱油(约50升)将多花10.5元 以月跑2000公里 百公里油耗8升为例 下次调价前单辆车燃油成本增加16.8元左右 [2] - 物流行业以月跑10000公里 百公里油耗40升的重型卡车为例 下次调价前单辆车燃油成本增加440元左右 [2]

油价上涨驱动因素 - 地缘冲突加剧推动国际油价过去一周上涨逾6%，SC原油期货主力合约收涨1.37%，创5月中旬以来新高[1] - 俄乌冲突升级导致原油地缘风险溢价上行，美国对伊朗新一轮制裁进一步推高油价[1] - 中美经贸磋商机制首次会议举行，贸易摩擦缓和可能提升宏观风险偏好并利多油价[1] 供应端分析 - OPEC+实际增产不及预期，仅沙特、阿联酋、俄罗斯等少数国家具备增产能力[2] - 伊拉克、哈萨克斯坦等国长期超产面临减产惩罚，阿尔及利亚等国短期难以释放产能[2] - 美国活跃钻井平台减少导致原油产量较年内峰值下降10万桶/日，加拿大山火致产量减少35万桶/日[2] 需求端支撑 - 美国夏季出行高峰和中东国家用电高峰推动季节性需求激增[2] - 需持续关注原油去库幅度及下游油品消费表现，需求强预期兑现才能支持油价持续上行[2] - 全球贸易摩擦缓和有望增加原油需求30万桶/日以上[3] 后市展望 - 原油市场供需呈现高弹性特征，短期受消费旺季和北美供应下降支撑[3] - OPEC+持续增产带来供应压力，2025年全球原油需求预期偏弱[3] - 二季度全球原油库存上升，前期低库存支撑减弱，海外炼厂利润回落[3] - 短期油价大概率维持区间震荡，长期走势偏空但大幅下跌可能性较小[3]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、L、PP、PVC、玻璃、纯碱评级为偏弱 [1] - PX、PTA、乙二醇评级为低多 [1] - 甲醇评级为反弹布空 [1] - 尿素评级为谨慎低多 [1] - 沥青评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 近期主要驱动集中在夏季消费旺季即将到来，但OPEC+增产进入实施阶段，原油供给逐渐增加，油价偏弱；中长期原油供给过剩，油价波动区间维持在55 - 65美元 [3][4] - 仓单大幅上升，成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，走势弱势下行 [6][7] - 成本支撑减弱，供应虽有减少但对价格支撑有限，进口量增量超预期，聚乙烯价格回归供需面主导，预计偏弱震荡 [10][11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，需求端乏力，聚丙烯市场震荡运行 [13][14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，外贸签单预期减弱，价格重心维持偏弱 [15][16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，需求端存走弱，5月基本面继续改善，短期震荡偏强 [17][18] - PTA装置检修量偏高，供应端压力缓解，下游聚酯开工负荷维持高位且终端织造开工低位回升，PTA去库，短期盘面跟随成本波动 [20][21] - 近期装置检修降负增加，供应端压力缓解，需求端聚酯负荷水平较高，终端织造阶段性向好，库存整体下行，乙二醇短期回调 [22][23] - 宏观层面打压商品市场情绪，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，短期围绕宏观情绪波动 [25][26] - 纯碱负荷环比下滑，供给端缩量有抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端疲软，库存高位，成本重心下移，盘面受压制 [28][29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期兑现，供应端压力大，需求有所改善，MTO装置开工负荷止跌，整体供需偏宽松，成本端支撑有限 [30][31] - 尿素检修装置复产，供应端压力大，目前为农业春季施肥空档期，后期农需旺季预期向好，化肥出口较好，出口政策短期利多，反弹高度有限 [32][33] - 上游原油盘整，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，库存端利好，中长期价格中枢或下移，短周期震荡偏强 [34][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 隔夜国际油价回落，WTI下降0.60%，Brent下降0.72%，SC下降1.22% [2] - 5月22日，PG主力合约收于4150元/吨，环比下降0.53%，现货端山东、华东、华南分别为4490元/吨、4523元/吨、4840元/吨，环比分别下降0元/吨、58元/吨、0元/吨 [6] - L主力合约9 - 1价差日环比 + 8元/吨 [10] - PP主力合约L - PP09价差日环比 - 9元/吨 [13] - PVC主力合约9 - 1价差环比 - 3元/吨 [15] - 5月16日，PX华东地区现货6625元/吨（环比持平）；PX09合约日内震荡至收盘6744（ - 18）元/吨，华东地区基差 - 119（ + 18）元/吨 [17] - 5月16日，PTA华东4995（ - 35）元/吨；TA09日内收盘4774（ - 24）元/吨，TA9 - 1月差86（ - 8）元/吨，华东地区基差221（ - 11）元/吨 [20] - 5月16日，华东地区乙二醇现货价4568（ - 3）元/吨；EG09日内收盘4460（ - 1）元/吨，EG6 - 9月差55（ - 5）元/吨，华东基差108（ - 2）元/吨 [22] - 玻璃现货市场报价下调，盘面收跌，基差扩大，仓单减少 [25] - 纯碱重碱现货报价下调，盘面低位震荡，基差窄幅波动，仓单减少，预报增加 [28] - 5月16日，华东地区甲醇现货2375（ - 50）元/吨；甲醇主力09合约日内收盘2284（ - 36）元/吨，甲醇华东基差113（ + 17）元/吨，港口基差91（ - 14）元/吨，中国 - 东南亚甲醇转口利润62（ - 2）美元/吨 [30] - 5月16日，山东地区小颗粒尿素现货1930（ - 20）元/吨；尿素主力合约日内收盘1877（ - 15）元/吨，UR9 - 1价差89（ - 4）元/吨，山东基差53（ - 5）元/吨 [32] - 5月22日，BU主力合约收于3539元/吨，环比上升0.57%，山东、华东、华南市场价分别为3625元/吨、3580元/吨、3440元/吨，均与上期持平 [34] 基本逻辑 - 核心驱动集中在夏季消费旺季和OPEC+增产，供给方面美国国务卿表示雪佛龙石油经营许可证到期，沙特3月原油产量和出口量有变化；需求方面IEA和EIA对全球原油需求有相关预测；库存方面EIA数据显示美国各类原油及油品库存有变动 [3] - 成本端油价震荡盘整，液化气自身基本面偏空，仓单量猛增，成本利润下降，供应端商品量和厂库上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [7] - 随着中美关税利好提振后商家补库多数结束，供应减少对价格支撑有限，进口量增量超预期，提前透支需求，下周产量预计环比 + 2.68万吨，需求变化不大，市场供需矛盾存在 [11] - 供需矛盾难有显著改善，市场供强需弱，终端消费进入淡季，下游补库意愿不强，需求端乏力，供应端预期缩量不及预期 [14] - 国内PVC市场继续偏弱区间整理，近期检修陆续恢复，PVC开工预计提升，供应高位运行，国内需求低迷，印度等地即将迎来淡季，外贸签单预期减弱，电石价格松动，成本支撑乏力 [16] - PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多套装置有检修、重启等情况，加工差、产量、进口量等有变化，需求端PTA装置检修量偏多，需求走弱 [18] - PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存下降 [21] - 近期装置检修降负有所增加，供应端压力预期缓解，国内多套装置检修降负，海外部分装置有检修、重启等情况，到港量同期偏低，需求端聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，库存略有下降 [23] - 宏观层面海外美债遭遇抛售潮，美股美元下跌，市场风险偏好降低，4月地产基本面边际转弱，玻璃中期需求低迷，自身基本面供应收缩与需求下滑，下游需求增量不足，库存向上下游集中，梅雨淡季企业降价去库预期下现货市场疲软 [26] - 纯碱负荷环比明显下滑，供给端缩量逐步兑现给予盘面部分抗跌支撑，但新增产能释放预期增强，需求端依然疲软，部分企业出口订单增加，碱厂库存水平仍处于绝对高位，成本重心下移 [29] - 甲醇检修装置恢复，海外甲醇进口预期有望兑现，供应端压力预期增加，国内和海外多套装置有检修、降负等情况，进口同期偏低，需求有所改善，华东MTO装置整体开工负荷止跌，社会库存有所去库，成本支撑偏弱 [31] - 检修装置陆续恢复，供应端压力预期增加，下周暂无企业装置计划停车，月内暂无计划检修企业，日产水平暂时高位波动运行，工农业需求整体偏弱，但化肥出口相对较好，尿素出口政策短期利多，库存去库但仍处同期高位，成本端支撑弱稳 [33] - 核心驱动是上游原油盘整，上行动力不足，沥青需求尚可，整体“北强南弱”，南方降水增加，需求有所回落，库存端社会库存连续四周去库，下游开工率上升 [35] 策略推荐 - 中长期油价波动区间维持在55 - 65美元，短周期走势震荡偏弱，SC关注【445 - 465】 [4] - 中长期走势偏空，关注4200强支撑位，走势偏弱，空单可部分止盈，PG关注【4110 - 4140】 [8] - 关注高空机会，L关注【7100 - 7200】 [11] - 反弹偏空，PP关注【6935 - 7050】 [14] - 短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] - 短期震荡偏强，回调逢低布局多单，PX关注【6610 - 6730】 [17][18] - 短期盘面跟随成本波动，关注回调布局多单机会，TA关注【4690 - 4780】 [20][21] - 短期回调，关注低多机会，EG关注【4400 - 4480】 [23][24] - 短期市场围绕宏观情绪进行波动，中期弱基本面压制反弹空间，在未见宏观经济持续改善和产线大幅亏损冷修情形下，不轻易判断下跌趋势结束和反转行情出现 [26] - 关注期货市场对供应下降充分交易后是否出现新增驱动，若有反弹则给予更高安全边际的试空机会，SA关注【1260 - 1290】 [29] - 反弹布空，MA关注【2235 - 2265】 [31] - 谨慎低多，关注低多机会，UR关注【1835 - 1865】 [33] - 中长期价格中枢或有所下移，短周期在旺季消费预期带动下走势震荡偏强，07 - 09正套，BU关注【3505 - 3545】 [35]

2025 年 5 月 14 日星期三 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 燃料油： | | 8 | | --- | --- | --- | | 合成橡胶： | | 9 | | 天然橡胶： | | 9 | | PVC： | | 10 | | 尿素： | | 10 | | 对二甲苯 | PX： | 11 | | PTA： | | 11 | | 乙二醇： | | 12 | | 短纤： | | 12 | | 瓶片： | | 13 | | 纯碱： | | 13 | | 玻璃： | | 13 | | 烧碱： | | 14 | | 纸浆： | | 15 | | 碳酸锂： | | 15 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | ...