证 券 研 究 报 告 【债券周报】 评级调整的市场影响及风险研判 ——信用周报20260622 ❖ 2026 年以来，监管针对评级行业的整治力度明显升级。近期外评跟踪季，评 级下调带来的估值调整及机构被动出库风险需重点关注。 ❖ 近期评级调降及终止企业梳理 1、2026 年至今共有 11 家发债主体外评下调，其中青岛上合控股发展集团有 限公司、陕西西咸新区发展集团有限公司由 AAA 稳定下调至 AA+负面。 2、今年 4 月 1 日至 6 月 20 日，共有 85 家尚有存量债的发债主体出现评级终 止。其中 5 家评级终止主体的原评级为 AAA，除上合控股目前没有外部主体 评级外，其他 4 家主体均保留 1-2 家评级机构，暂无估值调整风险。 3、评级终止后有存续债券但无主体评级的企业共 31 家。 ❖ 评级调整后的市场影响复盘 1、上合控股评级终止后，估值大幅上行 127BP，持续时间约 24 个交易日。估 值修复拐点的触发因素主要为 5 月中旬传出化债利好，叠加债市环境较好，随 后上合控股估值开始修复。经过约 10 个交易日，6 月 1 日上合控股估值收益 率下行至 2.52%，较峰值修复 77BP，后 ...