W. P. Carey (NYSE:WPC) Q3 2025 Earnings Call October 29, 2025 11:00 AM ET Speaker3Hello, and welcome to W. P. Carey’s third quarter 2025 earnings conference call. My name is Diego, and I will be your operator today. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. Please note that today's event is being recorded. After today's prepared remarks, we will be taking questions via the phone line. Instructions on how to do so will be given at the appropriate time. I will now turn today's progra ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度AFFO每股为0.62美元，同比增长5.1% [18] - 前九个月AFFO每股为1.80美元，同比增长3.5% [18] - 年化基本租金同比增长超过10% [5] - 董事会批准将季度股息提高3.2%至每股0.485美元，为连续第12年增长 [12] - 将2025年全年AFFO每股指引从2.40-2.41美元上调至2.42-2.43美元 [22] - 第三季度G&A费用（剔除股权激励和非经常性退休成本）占现金租金和利息收入的比例为8.8%，同比改善30个基点 [18] - 前九个月该比例为9.7%，同比改善10个基点 [18] - 季度末净负债与EBITDA比率为5.1倍，考虑未结算远期股权后为4.6倍 [19] - 固定费用覆盖率为3.8倍 [19] - 加权平均债务期限为4.8年，加权平均债务成本为4.5% [19] - 第三季度投资5630万美元，初始现金收益率为8% [14] - 年初至今总投资2.368亿美元，初始现金收益率为7.9% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合包括1156个净租赁物业和2个活跃再开发地块，剔除再开发项目后入住率为99.8% [14] - 加权平均租赁期限为9.9年 [14] - 过去12个月，提供合并财务报表的租户的租金覆盖率为2.6倍，保持稳定 [7] - 快速隧道洗车资产的租金覆盖度连续第三个季度提升 [7] - 第三季度投资亮点：收购15个免下车快餐店，价值1840万美元；收购5个便利店，价值1940万美元；收购2个快速隧道洗车场，价值1110万美元 [15] - 为两个汽车服务中心和三个快速隧道洗车场的建设提供了450万美元的增量开发资金 [15] - 第三季度，一个位于费城都会区的再开发物业开始产生租金，现出租给Take Five Oil特许经营商，该项目投资120万美元，预计投资资本回报率为11.6% [16] - 季度内出售一处物业，获得180万美元毛收入；年初至今出售六处物业，获得550万美元毛收入 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合遍布44个州和华盛顿特区，61%的年化基本租金来自前50大都会统计区，77%来自前100大都会统计区 [14] - 获得站点级财务报告的租户占ABR的73%，另有21.5%的ABR来自上市公司，具有额外可见性 [14] - 10月初宣布与地区便利店运营商Now & Forever在休斯顿市场达成一项1亿美元、12个单元的回租交易 [8] - 休斯顿市场主要由地区便利店运营商主导，拥有最佳地段，全国性运营商未建立显著影响力 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已从东北地区加油站REIT显著演变，扩展了投资理念，增加了投资团队资源，改善了资本渠道 [11] - 重点收购位置便利的便利店和汽车零售物业，出租给增长中的地区和全国性运营商 [11] - 利用承销专业知识、房地产选择和租赁结构能力来支持投资决策并减轻信用风险 [11] - 平台能够以增值的投资利差获取基于关系的售后回租交易 [7] - 年初至今投资活动超过2.35亿美元，已超过2024年全年活动 [7] - 扩大了投资活动的广度，特别是在免下车快餐领域获得发展，通过多笔交易收购了超过25处物业 [7] - 通过与10个新租户交易来多元化租户基础 [8] - 已承诺的投资管道超过7500万美元，无需筹集额外资金即可资助 [8] - 评估了多个旅行中心机会，年初至今以平均1100万美元的购买价格收购了三处资产，收益率与整体投资活动一致 [9] - 将选择性增加符合承销标准的旅行中心到投资组合中 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对过去几年构建的平台感到兴奋，在市场动荡和波动期间实现了强劲财务业绩并保持了投资级信用状况 [11] - 便利店投资组合表现稳健，基本全部占用，产生持久租金收入和稳定的租金覆盖 [6] - 免下车快餐概念与宏观经济压力相符，其价格点、食品质量、便利性和汽车体验符合公司模式 [25] - 旅行中心吸引了休闲司机、度假家庭、通勤者以及专业司机，投资将侧重于为所有这些人提供商品和服务的运营商 [52] - 旅行中心倾向于位于大都会统计区边缘，利用州际系统的高流量，而非社区内部中心 [52] - 尚未看到资本化率在过去几个季度出现大幅变动，近期利率变动速度过快，难以对第四季度资本化率产生影响 [58] - 公司授权始终是关于为投资组合选择正确的资产和行业，并非“数量至上”的商店，交易必须对Getty具有增值性 [59] 其他重要信息 - 季度末总流动性超过3.75亿美元，包括未结算远期股权、循环信贷额度可用额度和资产负债表上的现金 [20] - 有能力资助已承诺的投资管道和明年的增量投资活动 [21] - 第三季度结算了约120万股普通股的远期销售协议，获得3250万美元净收益；并签订了新的远期销售协议，以出售约100万股普通股，预计获得2900万美元毛收益 [20] - 季度末有约370万股普通股受远期销售协议约束，结算后预计筹集1.13亿美元毛收益 [20] - 2028年前无债务到期 [19] - 第二季度环境费用调整是由于确定先前遗留站点潜在环境 contamination 的风险已减轻，责任现完全由租户承担，因此移除了资产负债表上相关准备金 [26] - 除第一季度zip情况（已在第二季度末完全解决）外，今年没有租金收取问题，坏账准备中仅为典型的每季度约15个基点的数学计算，无特定问题 [44] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于免下车快餐收购与中低端消费者健康状况的关联 [25] - 公司在快餐领域势头增强，该概念与宏观经济压力相符，其价格点、食品质量、便利性和汽车体验符合公司模式，将继续努力推动该领域发展以多元化投资组合 [25] 问题: 第二季度环境费用调整的背景和未来预期 [26] - 调整类似于三年前规模更大的活动，由于确定遗留站点环境风险已减轻且责任落于租户，因此移除了潜在未知环境负债的准备金，预计未来类似活动 [26] 问题: 与Now & Forever交易的接洽时间线和过程 [28] - 交易时间线各异，该交易可能少于六个月，但有些机会需要数年建立关系和承销，而有些则更快 [29] 问题: 第四季度和2026年投资管道的资金计划 [30] - 短期通常使用信贷额度资助投资活动，并在季度末结算远期股权以管理杠杆和额度可用性，拥有额外股权、循环信贷额度可用额度和增长产生的自由现金流，感觉资金状况良好，将随着管道具体化和时间推移评估额外资本来源 [31] 问题: 当前最佳债务来源和定价 [35] - 考虑到建设性债务市场，可能有机会将部分循环信贷额度余额转为长期债务，可能通过私募发行市场，目前新的10年期债务全部成本约在5.9%区域 [35] 问题: 董事会决定今年股息增长幅度较小的考量 [36] - 这反映了董事会认为保留资本以帮助公司发展和扩大规模在当前至关重要，随着盈利增长，股息应随之增长，同时保留资本以再投资具有吸引力 [37] 问题: Now & Forever交易的来源以及未来旅行中心交易的获取策略 [40] - 交易来源类似于在其他市场的增长方式，通过建立关系网络实现，休斯顿交易是通过市场考察和关系建立达成 [40] - 旅行中心来源包括现有关系租户拓展业务、传统业务发展、行业展会、经纪人网络以及与该领域整合者合作，认为该领域存在大量机会 [41] 问题: 今年至今坏账情况和指引中的假设 [43] - 除第一季度已解决的zip情况外，今年无租金收取问题，坏账准备中仅为典型的每季度约15个基点的数学计算，无特定问题 [44] 问题: 是否看到更多在总租约中替换资产的请求 [48] - 目前有一些较大的单元化租约将于2027年到期，各有不同的通知期，目前评估具体细节为时过早，这些是盈利性租约，预计绝大多数物业将长期保留在投资组合中 [48] 问题: 对新领域（如大型旅行中心）的投资集中度限制 [49] - 将此视为便利店空间的延伸，随着深入了解一些商业动态，正在学习过程中，尚未设定具体目标，在显著扩大投资组合集中度之前存在学习曲线 [49] 问题: 旅行中心与小型便利店在承销和风险状况上的差异 [52] - 旅行中心土地价值占总投资的比较小，但采用总价值方法承销，规模更大（2-4英亩至10英亩），商店面积是2-3倍，服务范围更广，吸引休闲司机、度假家庭、通勤者和专业司机，位置更侧重于大都会统计区边缘以利用州际交通流量，承销模型侧重于总价值方法以适应更高的单位投资价值 [52] 问题: 新指引调整的主要驱动因素 [54] - 指引上调主要驱动是收购活动，相对于公司规模，季度初的1亿美元交易未包含在先前期指引中，加上第三季度总体活跃（约1.4亿美元收购活动未包含在上季度指引中），以及费用估计趋于中低端 [55] 问题: 近期利率变动是否影响资本化率讨论和卖家意愿 [58] - 过去几个季度未看到资本化率大幅变动，近期利率变动速度过快，难以对第四季度资本化率产生直接影响，更长期的转变可能开始引发不同的要价 [58] 问题: 交易量与收购资本化率之间的权衡 [59] - 公司授权始终是关于选择适合投资组合的正确资产和行业，并非“数量至上”的商店，交易必须对Getty具有增值性，将继续专注于喜欢的行业和能够推动增量价格的售后回租交易，预计在未来收益率范围内部署资本以推动盈利增长 [59] 问题: 洗车行业近期表现和新洗车场稳定情况 [61] - 对洗车租金覆盖度本季度提升感到满意，许多收购站点为新建设，需要爬坡期以达到稳定盈利水平，通常按三年稳定期承销，但目前趋势显示提前达到稳定，新建设站点健康爬坡对投资组合和租户健康有利 [62] - 运营商预计三年稳定期，承销也按此，但在12个月后将其纳入报告，洗车业务可能在特定时点略微拖累覆盖度，但过去三个季度随着洗车场爬坡和稳定，其覆盖度已超过便利店业务，尽管权重较小，预期随着更多物业纳入报告，该动态将持续，新开业资产在第二年和第三年将匹配其他设施表现并接近承销水平 [64]