在深圳龙岗区平湖街道一栋名为"宏电"的大楼里，每天都在上演着"连接万物"的精彩故事。这是深圳宏 电技术股份有限公司（以下简称"宏电"）的总部所在地。 回过头看，宏电像是一位执着的"通信长跑者"。1997年成立，2002年研发出业内首创的基于GPRS网络 的无线DTU终端（无线终端设备）。此后，无论是在2G、3G、4G还是5G网络时代，宏电都在物联网通 信领域执着奔跑。宏电常务副总裁郭泽辰表示，宏电紧随新一代移动通信技术，全面融合AI，大数 据、云计算、模型、算法、工业协议等ICT新技术，开展自主创新，率先行业推出多个第一，不断探索 产业+物联网创新应用，大力推进产业无线化、智慧化、数字化转型升级。 从2G跑向5G 在郭泽辰看来，2002年是宏电发展历程中的第一个里程碑。当年，GPRS网络正式商用，宏电就率先推 出GPRS DTU，并获得DTU注册商标与发明专利，奠定行业先行者地位。23年过去，如今早已是5G网 络时代。从2G到5G，顺应网络技术演进迭代产品与技术一直是宏电发展的其中一条主线。据悉，宏电 深入研究蜂窝通信网、新型低功耗广域网、专网通信等网络核心技术，融合大数据、云计算、AI等技 术的逐步成熟，相 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告公司聚焦胶粘材料多元化产品布局，电子级胶粘材料占比扩大、毛利率改善，产能领先，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 各部分总结 业务布局 - 工业胶粘材料聚焦家装室内和户外领域，2024年筑牢市场份额逆势增长，在汽车后市场与包装市场拓展新产品，突破高内聚胶粘剂及PE/PVC膜的表面离型技术，布局可降解包装胶带等 [1] - 电子级胶粘材料包括结构粘接、导电材料等，能满足消费电子和新能源动力电池领域需求，几年前已进入宁德时代供应体系 [1] - 光学胶膜材料的OCA产品系列覆盖折叠屏OCA等手机显示领域高端应用 [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入18.8亿元，同比+20.94%；电子级胶粘材料收入4.94亿元，同比+48.75%，毛利率27.45%，同比+3.35pct；工业胶粘材料营业收入10.2亿元，同比+13.79%，毛利率14.87%，同比-2.32pct；光学胶膜材料营业收入1.37亿元，同比+4.37% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为22.85、26.26、30.55亿元，同比分别+21.22%、+14.93%、+16.31%；归母净利润分别为0.82、1.03、1.23亿元，同比分别+22.96%、+24.43%、+19.56% [3][4] 产能情况 - 公司在胶粘材料行业产能领先，在多地设有制造基地，未来将具备年产10亿平方米新型胶粘材料（含电子材料）生产线、年产10万吨高性能可降解纸基新材料生产线 [2] - 江苏晶华未来设计产能为年产2500万平方米光学胶膜材料、年产1亿平方米电子级别胶粘材料、年产1500万平方米TPU车衣膜及汽车窗膜以及年产5万吨化学新材料；安徽晶华（募投项目）产能约1亿平米 [2] 股价表现 - 2025年7月7日收盘价16.35元，12个月股价区间6.97 - 16.35元，总市值4736.58百万元，总股本290百万股，日均成交量12百万股 [5] - 涨跌幅方面，1M、3M、12M绝对收益分别为13%、55%、111%，相对收益分别为11%、45%、95% [7]

| | √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 | | --- | --- | | 投资者关系活动类 | | | 别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | √现场参观 □电话会议 | | | □其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 | 信达证券股份有限公司 | | 时间 | 年 月 日 2025 7 8 | | 地点 | 广东和胜工业铝材股份有限公司 | | 上市公司 | 董事会秘书：李江 | | 接待人员姓名 | 投资者关系主管：成雨萱 | | | 1、公司目前在新能源业务和消费电子业务上的资源分 | | | 配策略是怎样的？未来是否会根据市场变化调整侧重 | | | 方向？ | | | 答：公司始终坚持消费电子和新能源业务"双轮驱 | | | 动"战略，致力于推动高端工业铝合金材料在新能源和消 | | | 费电子行业的应用。公司紧抓新能源汽车行业增长红利 | | 投资者关系活动主 | 和消费电子行业产品迭代的历史机遇，续开拓市场，巩 | | 要内容介绍 | 固和扩大市场份额。一方面，公司将深化与现有战略客 | | | 户之间的合作，配合战略客户完成新项目、新产品开发， ...

| 工业硅&多晶硅日评20250708："反内卷"情绪推动，硅系价格走势坚挺 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 近期趋势 2025/7/8 指标 | 单位 | 今值 | 变动 | | 不通氧553#（华东）平均价格 | 元/吨 | 8,500.00 | 0.00% | | 工业硅期现价格 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 8,045.00 | 0.81% | | 基差（华东553#-期货主力） | 元/吨 | 455.00 | -65.00 | | N型多晶硅料 | 元/千克 | 34.50 | 0.00% | | 多晶硅期现价格 期货主力合约收盘价 | 元/吨 | 36,515.00 | 2.83% | | 基差 | 元/吨 | -2,015.00 | -1,005.00 | | 不通氧553#（华东）平均价格 | 元/吨 | 8,500.00 | 0.00% | | 不通氧553#（黄埔港）平均价格 | 元/吨 | 8,500.00 | 0.00% | | 不通氧553#（天津港）平均价格 | 元/吨 | 8,400.00 | 0.00% | | 不通氧553#（昆 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年7月8日期货主力合约行情走势作出预测，不同期货品种走势各异，有震荡整理、震荡偏强、偏强震荡、偏弱震荡、宽幅震荡等情况[2] 各期货品种总结 股指期货 - 7月7日各合约多小幅低开，反弹遇阻回落，短线下行压力轻度增大；预期7月大概率偏强震荡，7月8日震荡整理，各合约给出相应阻力位和支撑位[13][14][17][18] 国债期货 - 十年期国债期货7月7日主力合约小幅高开，反弹乏力，短线反弹动能减弱；三十年期国债期货7月7日主力合约小幅高开，反弹乏力，下行压力轻微增大；预期7月8日两者主力合约均震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[33][37][34][38] 黄金期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期2025年7月主力连续合约宽幅震荡，7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[41] 白银期货 - 7月7日主力合约平开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[48][49] 铜期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[51] 铝期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[56][57] 氧化铝期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡上行，短线止跌反弹走高；预期2025年7月主力连续合约宽幅震荡，7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[61] 锌期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线下行压力增大；预期2025年7月主力连续合约宽幅震荡，7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[65] 工业硅期货 - 7月7日主力合约平开，震荡上行，短线止跌反弹走高；预期7月8日主力合约宽幅震荡，并给出相应阻力位和支撑位[67] 多晶硅期货 - 7月7日主力合约小幅低开，偏强震荡上行，中短线、短线继续发力反弹走强；预期7月8日主力合约宽幅震荡，并给出相应阻力位和支撑位[71] 碳酸锂期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡上行，短线止跌反弹走高；预期7月8日主力合约宽幅震荡，并给出相应阻力位和支撑位[73] 螺纹钢期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[75] 热卷期货 - 7月7日主力合约平开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[80][81] 铁矿石期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线反弹动能减弱，下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[83] 焦煤期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[89] 玻璃期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期7月8日主力合约震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[91] 纯碱期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[93] 原油期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅偏弱震荡，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年7月主力连续合约偏强宽幅震荡，7月8日主力合约震荡偏强，并给出相应阻力位和支撑位[95] 燃料油期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡下行，短线继续下行压力增大；预期7月8日主力合约偏强震荡，并给出相应阻力位和支撑位[101][102] PTA期货 - 7月7日主力合约小幅低开，震荡整理，短线初步止跌企稳，无力反弹；预期7月8日主力合约震荡整理，并给出相应阻力位和支撑位[102] PVC期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅震荡下行，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[105] 甲醇期货 - 7月7日主力合约小幅低开，小幅偏弱震荡，短线继续下行压力轻度增大；预期7月8日主力合约偏弱震荡，并给出相应阻力位和支撑位[106]

全球贸易战升级 - 美国总统特朗普计划从2025年7月4日起实施新关税政策，将汽车及零部件关税提升至25%，并可能扩大到木材、芯片等关键领域 [1] - 印度率先反击，向世界贸易组织通报计划对美国征收报复性关税，欧盟、日本和韩国也表态将采取反制措施 [1] - 特朗普的单边主义行动意外促使多国团结，全球贸易格局向多元自主策略转变 [1][8] 印度的战略应对 - 印度政府坚守农业和乳制品两大"红线"，财政部长西塔拉曼强调保护农民利益是底线 [3] - 莫迪政府开启八天五国访问，高调宣称金砖国家是"全球南方"合作的引擎，以平衡美中关系 [3] - 印度在"原产地规则"谈判中力争将本土化附加值要求从60%降至35%，展现强硬态度 [3] 全球多国强硬回应 - 欧盟委员会主席冯德莱恩警告"所有反制手段都在考虑之中"，日本首相石破茂强调"投资比关税更重要" [4] - 日本内阁官房长官林芳正重申"日本不会牺牲农业"，韩国总统李在明誓言争取务实共赢结果 [4] - 各国不再被动接受规则，而是主动捍卫自身利益，贸易保护主义遭遇集体抵抗 [4][8] 中国的长期准备与表现 - 中国8年前开始未雨绸缪，将中美贸易依存度从20%以上降至12%左右，减少对单一市场依赖 [6] - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4%，5月出口增长6.3%，消费和投资持续向好 [6] - 《民营经济促进法》和全国统一大市场等措施为中国经济注入稳定性 [6] 中国制造业转型升级 - 中国高铁实现100%国产化，船舶订单占全球超50%，工业机器人装机量过半 [7] - 中国制造业规模相当于美国两倍，出口结构从单一产品转向高科技领域 [7] - 外部限制刺激中国加速"补链强链"，聚焦传统产业升级、七大新兴产业突破及未来技术布局 [7] 全球贸易格局重塑 - 特朗普的关税大棒促使印度、中国等新兴力量加速多元化策略 [8] - 中国8年准备、印度反击勇气、欧盟日韩强硬反制共同推动多极化未来 [8]

天开高教科创园的发展与成效 - 天开高教科创园（天开园）是天津2023年打造的科创园区，定位于科技创新策源地、科研成果孵化器和科创服务生态圈 [1] - 天开园核心区载体天开广场成为科技成果转化大本营，吸引数格科技等科创企业入驻，企业规模从20多人团队、300平方米工位快速扩张至近百人团队、1500平方米办公区 [1] - 天开集团通过盘活中电科创园等闲置楼宇，2万平方米载体在12天内实现意向客户过半，形成"梯度培育"模式助力企业成长 [3] 科创企业成长案例 - 数格科技专注于车身工业人工智能技术，从产品测试转向订单交付阶段，并孵化出新企业数格致元，其工业软件正推向主流车企 [1][3] - 北京海纳数聚科技将大模型一体机业务落户天津河西区网信大厦，2025年营收目标2500万元，看重天津区位条件与天开园服务 [4] - 先期入驻企业形成产业链互助"帮帮团"，成为吸引新企业的招牌，如物华道10号改造后吸引36家企业入驻，5000平方米写字楼和1万平方米厂房全部盘活 [4] 园区运营模式与服务特色 - 天开集团定位为企业"职业经理人"和"贴身保姆"，由招商、运营、服务团队全程护航，策划应用场景大赛等特色服务 [5] - 政府与企业良性互动，2025年以来盘活4处闲置载体约6万平方米空间，吸引近百家企业入驻且全部满租 [4] - 天开园"一核两翼多点"布局累计注册企业超3700家，与天津56所高校、403家市级重点实验室等建立对接机制 [6] 科研成果转化成效 - 天开园推动科研成果从"实验室"到"生产线"，实现"从0到1"突破和"从1到N"裂变 [7] - 数格致元在园区内加速人工智能模型与整车车身技术融合，开发自主算法工业软件 [3]

行业表现 - 有机硅概念股集体走强，光伏产业链持续爆发带动有机硅方向补涨 [1] - 多晶硅期货主力合约午后封涨停，工业硅期货主力合约涨幅扩大至5% [1] 公司表现 - 东岳硅材、合盛硅业股价冲高一度逼近涨停 [1] - 硅宝科技涨幅超过10% [1] - 润禾材料、宏柏新材、晨光新材、新亚能等个股跟涨 [1]

智通财经7月8日电，多晶硅期货主力合约涨幅超6%，报38065元/吨。工业硅主力合约涨幅近3%，现报 8220元/吨。 ...

报告核心观点 随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，有望驱动行业需求回到历史前高水平，同时优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著，首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树；非洲是产能出海的沃土，建材先行，非洲本土龙头的价值被低估，看好科达制造、华新水泥、西部水泥；国产替代链链条看好特种玻纤、工业涂料等，特种玻纤龙头中材科技受益AI算力需求增长，工业涂料龙头麦加芯彩的弹性来自船舶涂料的从0到1 [4]。 存量链：后地产时代被低估的建材品类 需求变化 - 存量登场，需求质变，消费建材存量品类有望先于新房迎来总量企稳和结构优化，目前住宅翻新需求占比接近50%，预计中期达近70%，建材品类消费品特征日趋显著，短期以旧换新政策加码或使存量装修需求受益 [23]。 - 住宅翻新是决定建材品类中期需求的核心变量，中期住宅翻新需求有望达20亿平米，一是翻新周期缩短带来年均翻新面积提升，二是住宅新建高峰为2005 - 2015年，当前房龄中位数为15年 [26]。 - 参考日本翻新市场，住宅翻新占据重要组成部分且仍在持续增长，日本建筑改建与翻新投资额占整体建筑业投资额比例约21%，建筑改建与翻新投资仍呈现成长性，或部分源于政策推动 [28]。 - 住宅市场翻新，新房 + 翻新总需求有望企稳，目前翻新占比约40 - 50%，2022 - 2024年二手房成交面积分别为4.0、5.7、6.3亿平米，假设2025年二手房成交不低于7亿平米，新房销售维持在7亿平米以上，则住宅总成交面积有望逐步企稳 [34]。 - 公装市场翻新，翻新范畴扩大至城市翻新，2019年中央部署城市更新以来持续推进，“十四五”后半段显著加快，2024年城市更新涉及的面积占比接近30%，展望中期，有翻新逻辑的品类需求总量有望回到前高 [40][44]。 供给变化 - 地产行业深度调整，消费建材供给退出，2024年商品房销售面积较2021年累计下降约46%，2024年国内塑料管产量、石膏板销量等为其峰值的90%、82%等，消费建材品类的供给退出彻底，一是龙头企业领先优势扩大，二是需求结构变化使新企业进入门槛提高 [7][47]。 - 龙头企业收入逆势企稳，消费建材龙头凭借供应链、渠道、品牌等竞争优势，市占率逆势提升，但相较于海外成熟市场仍较低，2021 - 2024年平均经营净利率领先小企业 [50]。 推荐存量逻辑受益标的 - 消费建材翻新占比包括住宅领域后端建材如涂料、马桶翻新比例达50%以上，公共领域包括外墙和屋顶材料等表面工程、公共建筑室外翻新活动、地下管网等里子工程 [57]。 - 三棵树体现较强竞争优势，2014 - 2024年收入复合增速约25%、2019 - 2024年收入复合增速约16%，2024年公司收入和经营净利润均创新高，预计2025 - 2026年经营净利润为10.0、13.4亿元 [57]。 - 兔宝宝估值底部，性价比凸显，增长动能包括渠道扩张和下沉，预计有望保持持续高分红 [60]。 - 北新建材激励落地，成长预期强化，石膏板业务韧性及延展性强，“一体两翼，全球布局”继续推进，低估值安全边际高 [63]。 传统周期龙头走向 - 水泥：短周期协同提供阶段性价格弹性，中周期通过外延和降本提高自身竞争力，长周期必然面临去产能，大规模市场化出清或仍需3年左右时间 [8]。 - 玻璃：供给退出前难言价格拐点，2025年仍供过于求 [8]。 - 玻纤：中美贸易摩擦影响短期出口，使周期底部震荡时间延长，下半年仍在寻求新的全球贸易平衡 [8]。 - 碳纤维：2025年风电装机助力行业需求增长，但供给投放速度快于需求，价格拐点仍需等待龙头企业新增供给暂缓、汽车等领域需求规模放量的信号 [8]。 非洲链：建材先行，产能出海的沃土 非洲是建材产能出海沃土 - 海外出海为新趋势，国内龙头已完成供应链竞争的赶超，部分品类品牌认知待提升，出现建材品类走向海外的趋势，非洲是建材品类产能出海的沃土，一是人口增长和城镇化率，非洲整体经济增速在全球表现突出，二是承载了逆全球化下全球产业的转移，中非在基础设施建设领域合作加强 [128]。 - 从城镇化率看，非洲目前远低于其他州，长期具备较大提升空间，内部各国之间分化较大；从人口角度看，非洲长期具备红利，到2050年非洲人口预计将近翻倍，将占全球约1/4；从GDP角度看，非洲整体经济增速在全球表现突出，预计2025 - 2026年非洲实际GDP增长率为4.1%、4.4%；从基础建设角度看，非洲目前整体较为落后，中期建设潜力较大；从中非合作进度看，“一带一路”倡议促进了中非在基础设施建设领域的合作，2020年中国企业实施的基础设施项目占非洲基础设施项目总额的31.4% [129][134][137][146][150]。 相关企业情况 - 科达制造：非洲建材白马龙头，主营业务为机械装备、海外建材等，总收入从2017年的57亿元增至2024年的126亿元，海外收入从2017年的20亿元增至2024年的80亿元，海外收入占比从36%提升到64%，海外建材业务始于2017年，收入从2018年的8亿元增至2024年的47亿元，净利润从1亿元左右提升至5.4亿元左右 [152][154]。 - 非洲水泥：高盈利的蓝海，2021年非洲水泥产量约2.2亿吨，较2010年区间复合增速约3.4%，假设未来非洲地区人均消费量对标北非，未来非洲水泥市场需求可达7.7亿吨，相比目前或有3倍以上的空间，非洲企业CR10集中度与我国类似，国内企业进入非洲具备优势，目前华新水泥和西部水泥在非洲布局较多，弹性较大 [158][159][161]。 - 西部水泥：海外业务弹性最大，2024年公司海外收入占比接近40%，近年产能布局重心在非洲，截至2024年在莫桑比克、刚果金、埃塞俄比亚产能分别为200、150、630万吨，非洲水泥价格高，吨盈利水平远高于国内，成为公司盈利的核心支撑点 [164]。 - 华新水泥：海外 + 骨料，差异化路径，国外收入接近80亿元，占比公司水泥熟料整体收入近50%，海外扩张优势体现在大股东引流和自身工程与装备公司可轻资产扩张，早年海外布局以新建产线为主，当前重心转向非洲，主要采取并购方式切入 [168][175]。 国产替代链：看好特种玻纤、工业涂料 AI特种玻纤 - 中材科技国产替代加速，特种玻纤是AI浪潮下的核心材料，包括低介电（Low - Dk）电子布、低膨胀（Low CTE）纤维布、石英纤维布等，因AI需求爆发且技术和供给壁垒高，均出现供不应求局面，未来将迎来产品升级，量价齐升是发展趋势 [182]。 - 全球供应紧缺，国产替代加速，此前供应商主要为海外企业，当前供应紧缺为国内企业进入提供契机，中材科技已成为国产特种玻纤布稀缺龙头，产品升级实现国产崛起，预计2025 - 2026年业绩约18.5、26.5亿元，对应PE估值21、14倍 [190][192]。 工业涂料 - 麦加芯彩船舶涂料迎突破，麦加芯彩为工业涂料细分龙头，全球集装箱涂料市占率约30%，国内风电涂料市占率1/3，2025年高毛利的风电业务有望高增，集装箱弱势，业绩仍有望实现正增长 [193]。 - 船舶涂料认证取得阶段性进展，2025年3月已拿到挪威船级社（DNV）防污漆证书，全球船舶涂料市场约300亿元，有望给公司贡献较大利润弹性，预计2025 - 2026年归属净利润为2.4、2.9亿元，对应22、18倍，具备业绩成长性和估值性价比 [193][194]。 高纯石英砂 - 从光伏到半导体，国产替代渐入佳境，高纯石英砂各纯度标准产品应用领域不同，价格差异大，过往主要由海外企业主导，国内企业石英股份在光伏砂和半导体石英砂领域逐步实现国产化，中期期待量产提供高弹性 [199]。 汽车密封条 - 国产龙头迎来替代机遇，浙江仙通作为行业成本优势较为突出企业，市占率有望加速提升，目前行业盈利已处于历史低位，期待行业盈利修复，且浙江仙通作为唯一一家台州国资控股的汽车零部件公司，未来有望依托国资背景及金投产业资源进行外延业务扩张 [203][205]。