核心观点 - 公司第三季度AFFO每股收益超出市场预期，但同比略有下降，总收入符合预期，可比酒店每间可售房收入实现同比增长[2] - 公司基于第三季度业绩上调了2025年全年AFFO每股收益指引，市场对其的盈利预测在过去一个月内也呈上升趋势[2][11][13] - 公司股价在过去一个月内下跌约0.9%，表现逊于标普500指数，但其价值评分较高，且获得了“买入”评级[1][12][13] 第三季度财务业绩 - **AFFO与收入**：第三季度调整后运营资金每股收益为0.35美元，超出市场预期的0.33美元，但较去年同期下降2.8%[2] 总收入为13.3亿美元，符合市场预期，同比微增[3] - **酒店运营指标**：可比酒店每间可售房收入为208.07美元，同比微增，增长主要受全资产组合房价上涨、强劲的散客休闲需求以及茂宜岛持续复苏推动，但被团体需求下降部分抵消[4] 可比酒店总每间可售房收入同比增长0.8%[3] - **盈利与利润率**：可比酒店息税折旧摊销前利润为3.094亿美元，同比下降1%[5] 可比酒店息税折旧摊销前利润率为23.9%，同比下降50个基点，主要因工资和福利支出增加[5] - **房价与入住率**：第三季度平均房价为299.07美元，高于去年同期的290.27美元[5] 可比酒店平均入住率为69.6%，较去年同期下降190个基点[5] 业务构成与资产交易 - **业务细分**：散客、团体和合约业务分别约占2024年客房销售的60%、36%和4%[6] 合约业务客房夜数同比增长11.6%，而散客和团体业务客房夜数分别同比下降1.2%和7.8%[6] - **资产处置**：公司以1.77亿美元的价格出售了华盛顿都会中心万豪酒店[6] 资本支出与战略投资 - **资本改造计划**：公司与万豪国际集团就四项资产达成第二个为期四年的转型资本计划，预计到2029年总支出在3亿至3.5亿美元之间[7] - **资本支出详情**：从年初至2025年9月30日，资本支出总额为4.54亿美元，其中1.84亿美元为投资项目支出，2亿美元为更新改造支出，7000万美元为灾后重建支出[9] 财务状况与信用评级 - **现金与流动性**：截至第三季度末，现金及现金等价物为5.39亿美元，高于2025年6月30日的4.9亿美元[8] 总流动性为22亿美元，包括2.05亿美元的家具、装置和设备托管储备金，以及信贷额度循环部分下可用的15亿美元[8] - **信用评级**：2025年第三季度，穆迪将公司信用评级上调至Baa2，展望稳定[8] 2025年业绩展望 - **AFFO指引**：公司将2025年全年AFFO每股收益指引从先前预测的中值2.00美元上调至2.03美元[10] - **其他预期**：预计2025年可比酒店每间可售房收入为2.27亿美元，调整后息税折旧摊销前利润约为17.3亿美元[10] 预计2025年总资本支出在6.05亿至6.4亿美元之间[10] 行业比较 - **同业表现**：同属房地产投资信托基金行业的另一家公司Extra Space Storage在过去一个月股价持平[14] 其在截至2025年9月的季度收入为8.5846亿美元，同比增长4.1%，每股收益为0.78美元，低于去年同期的2.07美元[14] - **同业预期**：市场预计Extra Space Storage当前季度每股收益为2.04美元，同比增长0.5%，过去30天共识预期上调0.2%[15] 该股评级为“持有”，VGM评分为D[15]

股价表现 - 华住集团-S股价再涨超5%，截至发稿涨4.3%，报34.46港元，成交额3831.68万港元 [1] 公司治理与财务安排 - 公司董事会审核委员会会议将于2025年11月17日举行，旨在审议及批准公司截至2025年9月30日止三个月的未经审核财务业绩及业绩发布 [1] 行业运营表现 - 第三季度酒店行业每间可售房收入跌幅收窄，主要受9月表现优于预期带动 [1] - 9月的积极势头已延续至10月，并可能持续至第四季度 [1] 公司业绩预期 - 预期华住集团第三季度业绩将好过预期，公司有望展现正面的每间可售房收入趋势及营运杠杆效益 [1] - 将华住2025至2027年每间可售房收入预测上调1%至2%，并预期第四季度每间可售房收入将转为正增长 [1]

股价表现 - 港股华住股价当日收涨5.56%，刷新阶段新高[1] - 华住美股盘前交易上涨2.6%[1] - 美股盘前价为42.150美元，较前收盘价上涨1.080美元，涨幅2.63%[1] 行业趋势 - 第三季度酒店行业每间可售房收入跌幅收窄，主要受9月表现优于预期带动[1] - 9月的积极势头已延续至10月，并可能持续至第四季度[1] 公司业绩预期 - 摩根士丹利预期华住集团第三季度业绩将好于预期[1] - 华住有望展现正面的每间可售房收入趋势及营运杠杆效益[1] - 摩根士丹利将华住美股目标价由43.5美元调升至47美元，评级为“增持”[1]

股价表现 - 华住集团-S(01179)股价上涨5.75%至33.1港元，成交额为6437.14万港元 [1] 行业趋势 - 第三季度酒店行业每间可售房收入（RevPAR）跌幅收窄，主要受9月表现优于预期带动 [1] - 9月的积极势头已延续至10月，并可能持续至第四季度 [1] - 酒店行业三季度RevPAR降幅环比持续收窄，9月及国庆节后商旅主导下行业RevPAR继续延续企稳态势 [1] - 首旅管理层预计第四季度RevPAR降幅处于0-3%区间 [1] - 明年行业供给增速有望渐进理性，若政策带动商旅需求企稳叠加休闲旅游假期灵活安排，估值往往早于行业周期拐点先行修复 [1] 公司预期 - 摩根士丹利预期华住集团第三季度业绩将好过预期，有望展现正面的RevPAR趋势及营运杠杆效益 [1]

公司股价表现 - 华住集团-S股价上涨5.75%至33.1港元，成交额达6437.14万港元 [1] 行业运营指标趋势 - 第三季度酒店行业每间可售房收入跌幅收窄，主要受9月表现优于预期带动 [1] - 9月的积极势头已延续至10月，并可能持续至第四季度 [1] - 酒店行业三季度RevPAR降幅环比持续收窄，9月及国庆节后商旅主导下行业RevPAR继续延续企稳态势 [1] - 首旅管理层预计第四季度RevPAR降幅处于0-3%区间 [1] 公司业绩预期 - 摩根士丹利预期华住集团第三季度业绩将好过预期，有望展现正面的RevPAR趋势及营运杠杆效益 [1] 行业供需展望 - 明年行业供给增速有望渐进理性 [1] - 若政策带动商旅需求企稳叠加休闲旅游假期灵活安排，估值往往早于行业周期拐点先行修复 [1]