纪要涉及的行业或公司 * 全球宏观市场、美国财政与货币政策、全球主要经济体（中、美、欧、日）[1][2][15] * 全球股市（尤其中国股市）、资源品（金银铜）、科技、大工业、内需消费、地产板块[3] * 美国国债市场、抵押贷款支持证券（MBS）、黄金市场[9][12][16] * 美联储、美国财政部、房利美和房地美、对冲基金[1][8][9][12] 核心观点与论据 **宏观趋势与资产配置** * 全球市场将进入财政主导时代，长期宽松财政迫使货币政策配合，形成宽松货币环境，提振全球需求和流动性，利好风险资产[1][2] * 全球名义经济周期预计从低位回升，叠加货币宽松（降息和扩表），宏观流动性有望趋松，利好股市及资源品[1][2] * 2026年中、美、欧、日四大经济体将共振进行财政扩张与货币宽松，此情况过去30年极为罕见，将提振风险资产并导致美元走弱[15] * 看好全球主要市场股市，尤其中国股市以及金银铜等资源品，有色资源、科技、大工业板块有望保持强势，内需消费或地产板块可能反弹[3] **美元流动性的关键作用与风险** * 2026年全球主要资产价格的最重要决定因素是美元流动性，银行准备金规模是关键指标[5] * 2025年四季度银行准备金大幅下降，甚至跌破美联储设定的安全阈值（10%的名义GDP），显著增加流动性冲击风险[1][5] * 主要风险包括油价长时间维持高位，以及三家左右大型公司计划在美国上市可能对流动性产生影响[1][4] * 需警惕AI泡沫风险，若AI企业杠杆率显著上升、自由现金流恶化则为黄灯风险；若货币流动性无法继续宽松甚至被迫收紧则为红灯风险，目前个别企业存在黄灯风险[4] **美联储政策动向与影响** * 为应对金融系统不稳定，美联储已于2025年12月首次启动常态化、无条件扩表，标志着资产负债表管理态度的范式转变[1][8] * 对冲基金是美国国债最大的边际买家，通过高杠杆进行即期套利交易，增加了金融系统不稳定性，促使美联储重启扩表以维持稳定[1][9] * 美联储可能进入扩表第二阶段，即拉长久期购买资产（如长期国债甚至企业信用债），以压低长端利率，刺激房地产和企业资本支出，此举优于降息[1][10] * 未来几次降息以及已启动的扩表将推动美元流动性的边际改善，带来更宽松的货币环境[11] **美国政治经济政策展望** * 在特朗普2.0执政期间，美国可能重新进入财政主导时代[2] * 特朗普计划通过行政手段压低利率：让房利美和房地美用自有资金购买2000亿美元的MBS以降低30年期房贷利率；将信用卡利率上限从20-30%限制到10%，旨在进入金融意志时代[1][12] * 特朗普的目标是掌控联储理事会，以便推动重大决策，这可能挑战美联储独立性并对货币政策产生重大影响[1][12][14] * 美联储可能不得不接受通胀中枢系统性抬升的事实，控制油价将成为特朗普的重要任务[14] 其他重要内容 **黄金市场动态** * 自2022年以来黄金价格上涨，驱动引擎从央行购金单引擎转变为央行购金与欧美资金主导的黄金ETF双引擎[16] * 从2025年下半年开始，因担忧美联储独立性削弱，欧美资金大举流入黄金ETF，推动金价进一步上涨，伴随降息和扩表，黄金ETF预计将持续流入，但波动将加剧[16] **中国股市与人民币前景** * 在美元流动性充裕且美元偏弱的环境下，中国股市有望受益[1][17] * 中国出口商积累了2万亿美元待结汇资金，将在适当时机结汇回国，形成国内基础货币和流动性的补充[17] * 中国股市仍被全球主动资金显著低配，具备较大上行空间[17] * 看好人民币兑美元继续趋势性升值[17] **具体数据与机制** * 银行准备金规模受美联储负债端三个项目影响：银行准备金、财政存款（TGA账户）和隔夜逆回购[6] * 2025年7月1日后，美国财政存款从3000亿美元升至最高1万亿美元，从市场抽走7000亿美元流动性[7] * 政府关门加剧了资金紧张，同时美联储缩表导致隔夜逆回购蓄水池资金枯竭，共同导致银行准备金大幅下跌[7] * 刺激需求需压低长端利率（促进房地产和设备投资）和降息（刺激与政策利率挂钩的耐用品消费）[13]

黄金市场行情与短期技术分析 - 截至发稿，现货黄金最新报3654.15美元/盎司，日内跌幅0.15%，最高上探3671.65美元/盎司，最低触及3651.49美元/盎司，短线走势偏向看跌 [1] - 1小时均线已呈现拐头态势，表明多头上涨力度减弱，空头力量或迎来发力契机 [4] - 均线形成的阻力位已下移至3680美元附近，且3675-3680美元区间为前期成交密集地带，价格反弹至此区域可考虑看空 [4] - 黄金经历了长时间持续上扬后，多头能量已充分释放，后续行情极有可能步入空头主导阶段 [4] 影响黄金市场的核心宏观因素 - 在美联储议息会议前夕，黄金市场已显现超买信号，尽管降息未定且存在不确定性，金价依旧坚挺上扬 [2] - 降息举措正式落地后，市场预期支撑减弱，美元指数当日攀升0.25%，导致金价冲高回落 [2] - 美联储主席鲍威尔指出，特朗普政府的关税政策可能在今年余下时段乃至2026年持续推升商品价格，但其对经济与通胀的综合效应尚需观察 [2] - 由于就业数据欠佳，美联储或于10月份再度降息25个基点，但此后通胀压力升温将加大后续降息难度，货币宽松政策空间将受制约 [3] - 低利率环境与地缘政治不确定性将持续为黄金的避险属性提供支撑 [3] - 随着利率下降和通胀高企导致实际收益率走低，黄金作为替代性价值储存手段的需求将增加，从而为金价构筑坚实底部 [3] 市场观点与中长期展望 - 依据美联储点阵图信息，黄金市场整体仍倾向于多头行情 [2] - 贵金属价格先扬后抑，反映出市场对黄金价值广泛认可，同时短期利多因素已部分兑现，促使部分多头获利了结 [2] - 鉴于美国仍面临类滞胀风险，且鲍威尔隐晦表达了对此关切，贵金属价格下方支撑稳固，短期内或将在高位区域维持偏强震荡格局 [2] - 市场普遍忧虑美联储政策调控空间受限，因此在中长期看好金价走势的同时，也需警惕短期可能出现的回调或盘整风险 [3] - 随着特朗普政府持续挑战美联储独立性，以及关税引发通胀蔓延，金融市场对滞胀威胁的担忧日益凸显，这一趋势或预示着财政主导时代的来临，届时黄金有望取代美元成为首要的价值储藏工具 [3]