在此背景下，菲律宾央行进一步实施货币宽松政策的可能性上升。马来亚银行经济学家预计，截至2026 年底，菲律宾央行或额外降息50个基点。此举虽意在支撑经济增长，但也将削弱比索相对于其他新兴市 场货币的利差优势，从而降低其对寻求套利收益的国际资本的吸引力。 新华财经北京12月18日电马来亚银行证券分析师发布预测指出，菲律宾比索可能在2026年下半年走软。 该判断基于美元预计将在同期重拾强势，以及菲律宾国内持续存在的不利因素。 据分析，当前菲律宾面临的内部挑战主要源于一起防洪资金腐败丑闻。该事件已对政府支出形成抑制， 并对整体经济增长构成拖累。与此同时，丑闻亦对外国投资者情绪造成打击，进而对投资组合资金流动 及本地资产价格施加下行压力。 （文章来源：新华财经） ...

该行首席经济学家David Mericle在报告中说道："今天最重要的新信息是，鲍威尔主席以及美联储工作 人员估计，目前公布的就业增长数据（即非农就业数据，Payroll growth）每月被高估了6万个工作岗 位。" 在刚刚结束的12月FOMC会议上，美联储降息又扩表：如期降息25个基点，并提前宣布了"储备管理购 债"的计划，首轮购买约400亿美元的短期国债。 然而，在高盛看来，震撼市场的并非货币政策本身的调整，而是美联储主席鲍威尔亲口承认，官方的就 业增长数据可能存在"严重的系统性高估"，其实际情况甚至可能已陷入负增长。 高盛直言，这本次会议"最重要的新信息"。 这意味着支撑美国经济的关键支柱——劳动力市场，远比其表面看起来的要脆弱。这一发现不仅解释了 美联储在通胀仍高于目标时坚持降息的部分原因，更重要的是，它为未来进一步的货币宽松政策打开了 想象空间，可能导致美联储的政策路径比市场此前预期的更为鸽派。 就业数据"幻象"：从月增4万到月减2万 据高盛分析，本次12月议息会议虽然表面上波澜不惊——联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利 率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，但这并非故事的全貌。 ...

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 国债期货 | 日报 2025 年 12 月 11 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货短期内震荡整理为主 核心观点 今日国债期货均震荡反弹。最新公布的通胀数据有所回升但表现仍较 弱，资金面流动性宽松，叠加美联储 12 月如期降息带动货币宽松政策空间 预期上升，本周以来国债期货震荡偏强。中长期来看，货币政策环境倾向于 宽松，国债期货的支撑力量较强。不过短期内降息的必要性有所不足，且明 年一季度国债集中供应带来一定压力，短期内国债期货上行动能有所不足。 总的来说，国债期货上有压力下有支撑，短期内以震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 ...

钛媒体App 12月10日消息，债券交易员押注美联储未来一年的降息幅度将更为温和，这反映出全球范围 内押注主要央行将放缓或停止货币宽松政策的趋势。期货和期权交易数据显示，除周三预期中的25个基 点降息外，交易员目前预计美联储在2026年总降息幅度为50个基点。这与一周前的预期形成突然转向， 当时利率互换市场还定价明年将降息近三次。（广角观察） ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 作者：陈骏昊 国泰君安期货市场分析师 Z0021546 白银价格近期延续强势，截至发稿，COMEX白银期货主力合约价格首次突破60美元/盎司，最高升至62 美元左右；沪银主力合约同样突破高位震荡区间，站上万四关口。银价突破，除了宏观，还有哪些方面 的驱动值得关注？ 四、市场情绪提升：COMEX白银主力合约在此前突破了54美元位置附近的阻力，银价重心上移的走势 得以延续，市场对上方空间有所期待。 一、宏观预期提振：据最新一期CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为87.6%。尽管美 联储内部对于降息存在一定分歧，但市场预期仍然较强，关注明天凌晨议息落地情况；此外，目前作为 新任美联储主席热门人选的哈赛特近期表示美联储"有充足空间"大幅下调基准利率，与懂王的立场高度 一致，市场对此后美联储延续货币宽松政策的预期较强。 数据来源：文华财经 整体来说，白银价格短期可关注宏观预期的兑现情况及现货市场变化。盘面上，续创历史新高后需注意 短期获利了结情绪以及议息落地后可能出现的预期差情况，注意价格高位风险。（完稿时间： 2025.12.10 ...

市场对美联储降息预期的转变 - 债券交易员押注美联储未来一年降息幅度将较为平缓，预计2026年总共降息50个基点，大部分集中在2026年上半年，这与一周前预期明年降息近三次的情况截然相反 [1] - 类似的鹰派情绪也在澳大利亚、新西兰、加拿大和欧元区等经济体迅速重燃 [1] - 市场对美联储降息预期减弱的趋势反映在SOFR期货市场中，2025年12月合约与2026年12月合约之间的利差降至6月以来的最小负值 [3] 影响市场预期的关键数据与事件 - 关键的劳动力市场数据延迟至下周公布，这些数据很可能决定市场目前对美联储的看法是否会持续 [1] - 周二公布的美国就业岗位空缺率指标超出预期，推高了美国国债收益率 [1] - 接下来是12月16日公布的11月劳动力市场数据，以及1月9日发布的12月就业报告，这些都将为美联储1月28日的下一次政策决定做准备 [3] 利率市场的仓位与情绪变化 - 摩根大通调查显示，截至12月8日当周，投资者净多头头寸降至近五周以来的最低水平，此前他们大幅削减了6个百分点的多头头寸，转为中性 [4] - 在所有客户的调查中，中性头寸的比例升至8月25日以来的最高水平 [4] - 现货美国国债的上涨势头也已减弱，美国10年期国债收益率徘徊在9月以来的最高水平附近 [3] SOFR期权市场的交易动态 - 在SOFR期权市场，近几日资金流动明显偏向鸽派对冲，但目标依然是明年上半年，表明交易员正在对冲美联储在年中前后结束降息周期并暂停降息的可能性 [3] - 截至2026年6月到期的期权合约中，多个2026年3月到期的看涨期权的未平仓合约量激增，这主要是由于过去一周市场对旨在利用第一季度预期降息溢价的上涨策略的需求持续旺盛 [7] - 过去一周SOFR 2025年12月到期的96.25看涨期权出现了大量平仓，未平仓合约量减少了约8万份 [7] - 在SOFR期权中，截至6月26日到期的各期限合约中，96.25行权价的期权交易量最大 [8] 美国国债期权与收益率变化 - 过去一周，用于对冲美国国债风险的期权溢价已转向看跌期权溢价高于看涨期权溢价，其中1个月期25 delta值已降至8月以来的最低水平 [12] - 用于对冲美国10年期国债近月风险的期权溢价仍接近中性 [12] - 周一，美国30年期国债收益率触及4.83%的峰值，为9月5日以来的最高水平 [12] 对美联储12月会议的预期 - 市场普遍预期美联储将在12月联邦公开市场委员会会议上，连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [14] - 此次降息预计将伴随“鹰派”信号，表明未来进一步放宽政策的门槛已经提高 [14] - 会议声明可能沿用“额外调整的程度和时机”表述，暗示未来进一步降息的门槛将提高 [14] - 预计将有两名委员对降息投出反对票，另有五名委员可能通过点阵图表达温和反对立场，将2025年适宜利率水平定为3.875% [14]

文章核心观点 - DWS认为美联储在12月FOMC会议前陷入两难局面 主要由于官方数据因政府停摆而有限且可能失真 同时需在鹰派与鸽派之间达成共识并维持公信力 最终DWS预期联储局将在12月减息 但若选择按兵不动至一月会议亦可理解 [1][2][3] 劳动力市场状况 - 私人劳动市场数据显示就业持续放缓 但官方申请失业救济数据仍属温和 [1] - 劳动市场疲弱主因源于“疫情后正常化”进入最后阶段 以及因关税而改变的成本结构 [1] - 企业因AI技术发展对招聘犹豫不决 与劳动市场放缓息息相关 [1] - 市场对医疗成本或将上升推高劳动成本的忧虑 可能是近期就业疲弱的部分因素 尤其是中小企 [1] - 现阶段距离出现广泛裁员仍相当遥远 尚未需要逼使联储局立即出手 [1] 通胀与消费情绪 - 决策者缺乏实时官方通胀数据 相关数据要在议息会议后才公布 [1] - 最新可得的9月数据显示通胀仍维持在约3%的偏高水平 [1] - 最新的供应端价格情绪数据反映价格压力持续 但压力最终转嫁给消费者还是由企业吸收仍未明朗 [1] - 消费者情绪依然低迷 主要受通胀和收入前景转弱拖累 低收入群体尤甚 [1] - 高收入者及受惠于强劲资产市场表现的群体 消费力似乎未受影响 [2] 货币政策预期与挑战 - 高收入群体的消费利好因素似乎越来越取决于央行的货币宽松政策预期 [2] - 真正问题在于联储局是否愿意令市场失望 因此举或会对金融环境造成负面影响 进而影响短期消费 [2] - 联储局主席鲍威尔要在FOMC鹰派与鸽派之间达成共识并不容易 说服公众接受其决定更为艰难 [2] - 若采取鸽派暂停并承诺未来数据许可下进一步减息 可能只是延后失望及其对金融环境与消费的影响 [2] - 若进行另一次鹰派减息 则可能挑战联储局公信力 并鼓励市场期待更多宽松措施 甚至可能再度引发关于联储局独立性的讨论 [2] - 经济预测与点阵图的更新即将公布 很可能再次展现FOMC成员之间的分歧 令联储局难以提供有共识的叙事 [2] - 局方官员仍可主张利率依然具有限制性 而25个基点的减息或许能支持劳动市场而不会令通胀恶化 因为通胀预期仅为短暂性 [3]

特朗普拟提名哈塞特为美联储主席 - 前总统特朗普已决定其下一任美联储主席人选，并计划于2026年年初公布，其心目中的人选是现任白宫经济委员会主任凯文·哈塞特 [1] - 该决定被视为特朗普意图进一步掌控美联储，使其成为继罗斯福之后拥有最大权力的美国总统，此举可能削弱美联储的独立性并对全球经济产生深刻变革 [1] 哈塞特的背景与立场转变 - 哈塞特拥有宾夕法尼亚大学经济学博士学位，履历符合要求，曾任职于美联储、哥伦比亚大学商学院，并多次担任总统竞选经济顾问 [3] - 哈塞特被描述为机会主义者，其立场随政治风向转变，例如从批评特朗普的对华加税主张转变为支持并参与策划美中贸易战 [3] - 在特朗普执政期间，哈塞特成为其重要支持者，公开为关税战辩护、批评前主席鲍威尔，并指责劳工局有党派倾向 [5] 美联储的独立性面临威胁 - 美联储制度设计的核心是独立性，其关键决策机构联邦公开市场委员会拥有12名票决委员，其中8名常设的理事会理事权力巨大 [7] - 美联储理事由总统提名、国会任命，任期长达14年且通常难以被罢免，但特朗普通过提名已掌握理事会中的三席 [9] - 若哈塞特被安排进入理事会，特朗普将占据多数席位，从而控制议程、引导政策并影响商业银行决策，这标志着美联储独立时代的结束 [9][10] 对全球经济和货币格局的潜在影响 - 预计美联储被掌控后将开启大规模货币宽松，以减轻美债利息压力，这可能推动全球经济回暖并导致能源、金属等大宗商品价格上涨 [12] - 美联储独立性丧失可能损害美元资产信用，导致美元进入贬值通道，引发全球资本撤离美国市场 [12] - 人民币资产可能成为新的避险选择，例如在日本央行释放加息信号时，人民币逆势单日上涨436点，汇率接近破6，同时人民币国际化进程可能加速，其全球储备货币地位有望上升 [12]

文章核心观点 - PGIM固定收益联席首席投资官认为 即便哈赛特被任命为美联储主席 也难以凭个人意志推动快速降息 因为美联储的利率决策由委员会集体投票决定 且哈赛特被认为在委员会内部缺乏建立共识的信誉 [1][3][5][6] - 哈赛特成为美联储主席热门人选 引发了市场对美联储独立性的担忧 这种担忧正在转化为风险溢价 并被计入全球主权债券的定价中 [3][7] 市场对潜在人事变动的反应与分歧 - 市场正热议哈赛特若执掌美联储 可能会为迎合特朗普而采取激进的货币宽松政策 一些交易员已开始增加头寸 押注美联储降息步伐加快 [3][6] - 债券投资者已就哈赛特可能被任命为美联储主席一事向美国财政部表达了担忧 [6] - 尽管市场高度关注 但美国国债收益率在相关报道后表现平稳 基准10年期国债收益率维持在4.08% 对政策敏感的2年期国债收益率微升1个基点至3.50% [3] 美联储决策机制与人事背景 - 美联储主席的个人意志不能完全主导货币政策走向 利率决策由联邦公开市场委员会通过投票决定 主席需要有足够能力在委员会内部建立共识 [5] - 哈赛特被广泛认为是特朗普低利率偏好的支持者 他的崛起正值特朗普政府与美联储关系紧张的背景之下 [6][7] 对市场与政策的潜在影响 - 许多大型宏观基金经理和债券交易员正在评估特朗普改组美联储可能带来的影响 因为任何政策变动的暗示都可能在全球市场掀起波澜 [7] - 对美联储独立性和信誉的担忧 正导致风险溢价和期限溢价被计入收益率曲线 这种现象不仅发生在美国 而是遍及所有主权债券市场 [3][7]

波兰央行降息决议与市场预期 - 波兰中央银行于12月3日决定将基准利率下调25个基点至4.00%，决议将于2025年12月4日生效 [2] - 此次降息25个基点符合市场预期，美国银行分析师此前已预测此结果 [4] 降息决策的经济背景与依据 - 降息决策基于消费者价格指数出人意料地疲软以及工资增长数据，这些因素使天平倾向继续实施货币宽松政策 [4] - 波兰2025年第三季度国内生产总值年度增长率为3.8%，高于第二季度的3.3% [4] - 货币政策委员会认为，考虑到通胀走势及未来几个季度的前景，调整利率水平是合理的 [4] 波兰央行的政策立场与行动 - 波兰央行表示将继续采取一切必要行动以确保宏观经济和金融稳定，首要目标是在中期内将通胀维持在符合目标的水平 [4] - 央行可能会在外汇市场进行干预，进一步的决策将取决于数据 [4] - 此次12月的降息操作被定义为一次“调整” [4] 波兰本轮降息周期回顾 - 今年以来波兰央行持续降息，分别在5月、7月、9月、10月和11月将利率下调50、25、25、25、25个基点 [4] - 此次降息生效后，2025年全年波兰央行共计将资金成本降低175个基点 [4] 市场机构对波兰利率与经济的观点 - 美国银行报告认为波兰利率将在4.0%触底，理由是持续的潜在通胀压力，体现在高企的服务业通胀和单位劳动力成本增长中 [5] - 报告强调了波兰通缩过程中的基本上行风险，包括预期的欧盟资助投资激增与已实施的大规模货币宽松政策结合，可能导致GDP增长超过潜在水平 [5] 波兰近期经济数据表现 - 2025年10月，波兰工业采购经理人指数从9月的48.0升至48.8，实现连续第四个月改善，创4月以来最高水平，显示制造业下滑势头正在逐步放缓 [6] - 标普全球数据显示，生产和新订单的降幅为六个月来最小，企业采购活动三年多来首次回升 [6] 经济展望与预测 - 安永发布的《欧盟经济展望》报告预测，欧元区2025年GDP增速将达到1.3%，2026年放缓至1.1% [6] - 安永预测，2025年波兰经济增长率将达到3.3%，2026年和2027年分别将达到3.4%和2.5% [6] - 目前波兰经济增长主要得益于消费支出，同比增长3%~3.4%，实际工资增长和消费者信心的改善也提供了支撑 [6] - 不断增长的财政赤字仍然是一个挑战，到2028年，波兰公共债务可能超过GDP的70% [6]