【要闻速递】 美国政府财政停摆已进入第36天，这一时长与2019年纪录持平，有望成为美国历史上最长的停摆事件。 今日周三(11月5日)欧盘时段，国际白银目前交投于47.65一线上方，今日开盘于47.17美元/盎司，截至发稿，国际白银 暂报47.72美元/盎司，上涨1.25%，最高触及47.85美元/盎司，最低下探46.86美元/盎司，目前来看，国际白银盘内短线 偏向震荡走势。 国际白银周二同步走出了下跌，不过收盘还是在47.2附近，目前这个走势来看，白银也可能在47附近尝试性做多看反 弹空间，虽然暂时是弱势，但如果今天反弹走出力度的话，上方站稳48的话，也有可能会出现强势反弹的延续性，所 以，今天白银先观察一下，看是否站稳48之上，站稳48，再看49.5高点，这波力度或主要表现在美盘数据前后。 财政僵局增加了市场对美国经济的担忧，可能对美元形成一定的抛压，增强了市场避险需求，利好于白银。最近一次 由共和党推动的短期拨款法案在参议院遭遇第14次拒绝，市场短期观望情绪浓厚。 投资者也在密切关注持续的地缘政治和贸易紧张局势，这使得对避险资产的需求保持活跃。这种防御性成分有助于限 制白银的回调，此前市场预期如果经济风 ...

宝城期货国债期货早报（2025 年 11 月 3 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2512 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 短线降息预期下降，中长期宽松 预期仍存 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 期货研究报告 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：上周五国债期货均震荡整理。统计局公布的 10 月制造业 PMI 数据有所走弱，价格指数与 就业指数反应内需有效需求不足 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期降息预期下降但中长期宽松预期仍存 ，短期内上下空间均有限以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2512短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱 ，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡 ，核心逻辑是昨日国债期货均震荡收涨，中长期需偏宽松货币环境稳定需求端，国债期货支撑较强，但短期内全面降息必要性不强，外部不确定性风险缓和，国内政策利好升温，股市风险偏好上升，压制国债需求 [5]

黄金价格走势 - 黄金价格在经历大幅回调后结束了持续九周的上涨行情[1] - 金价在10月20日触及每盎司4381.52美元的历史高位后于次日回落[4] - 现货黄金价格下跌0.3%收于每盎司4113.05美元周跌幅达3.3%[5] 价格驱动因素与市场预期 - 美国通胀报告低于预期增强了市场对美联储实施货币宽松政策的预期使金价跌幅收窄[1] - 交易员预计美联储年底前将两次降息债券收益率小幅走低[1] - 今年以来黄金价格已上涨57%央行购金行为和货币贬值交易为金价提供支撑[4] 技术分析与关键位 - 策略师指出回调看似已趋于稳定但散户参与度扩大意味着波动性可能仍将居高不下[4] - 下一个关键阻力位在4148美元附近但金价需明确突破4236美元才能确认上涨动能已恢复[4] 黄金ETF资金流向 - 金价暴跌恰逢黄金支持的交易型开放式指数基金出现大规模资金流出[4] - 10月22日这些基金的黄金持有量按吨位计算出现了五个月以来的最大单日跌幅[4] 其他贵金属表现 - 白银价格上周创下每盎司54美元以上历史高位后下跌周跌幅超过6%[5] - 铂金价格一度上涨2%后回吐涨幅铂金和钯金价格均出现下跌[4][5] - 伦敦铂金市场出现显著紧缩迹象10月22日伦敦铂金价格较纽约期货溢价超过每盎司70美元租赁利率也大幅飙升[4]

市场对于日本央行10月30日政策会议加息的预期已显著降温。日本央行官员表示，即使经济在实现价格 目标方面取得进展，下周加息并无紧迫性。 据媒体披露，日本央行官员认为，经济和通胀基本符合预期发展，实现前景展望的可能性持续缓慢上 升。虽然不排除年内再次加息的可能性，但目前尚无决定性因素促使他们必须在下周政策会议上提高基 准利率。 这一立场与即将就任首相的高市早苗的货币宽松主张相呼应。高市早苗以倡导货币宽松政策著称，她当 选自民党总裁后日元走弱、股市上涨，反映出市场对刺激政策和央行推迟加息的预期。 外部不确定性仍存 据知情人士透露，日本央行官员认为美国关税的影响尚未在数据中充分显现。美国经济发展及其对日本 经济影响的不确定性仍然很高。这些外部因素为日本央行提供了推迟加息的理由。 在高市早苗就任首相的背景下，央行官员对立即行动的必要性持谨慎态度。 据央视新闻报道， 10月21日，在日本众议院首相指名选举第一轮投票中，自民党总裁高市早苗获胜， 当选日本新一任首相。 目前市场对于高市早苗领导的新一届日本政府将维持扩张性财政政策持有强烈的预期。 对于新首相，日本央行表示，将继续与政府密切合作，但同时其决策将完全取决于如何评 ...

货币政策调整 - 日本央行高田创表示需要进一步调整货币宽松政策 [1] - 日本物价目标已基本实现 [1] - 最初对关税影响的担忧已有所缓解 [1] 通胀风险 - 必须留意日本通胀可能超预期的风险 [1]

而鲍威尔近期在费城商业经济协会的讲话中明确表示，"我们可能在未来数月接近缩表的节点"，这一表态直接点燃了市场对宽松政策的期待。 更重要的是，他提到正在密切监测流动性指标，包括回购利率上升、特定日期市场压力等迹象，这说明美联储在调整政策时格外谨慎，避免重蹈2019年9月 货币市场异常紧张的覆辙。 随着缩表结束的信号释放，全球大行纷纷上调明年美联储的降息预期，目前普遍认为会降息3-5次，这意味着美元很可能即将进入新一轮降息周期。 最近两个月，有个值得关注的变化——川普没再催促鲍威尔降息，而鲍威尔反而主动释放了鸽派信号，不仅暗示美联储长期推进的缩表计划可能快结束了， 还让10月份降息25个基点的概率变成了板上钉钉的事。 更关键的是，缩表结束让明年的货币宽松政策有了更大想象空间，全球市场都在调整对美元周期的预期，这一系列变化正悄然重塑全球经济格局。 要理解这次政策转向的意义，得先回顾美联储这几年的操作。自2022年中开始，美联储一直在推进量化紧缩，也就是大家说的缩表，目的很明确——消化疫 情期间向市场注入的巨额资金。 打个比方，原本市场上流动的钱有100块，美联储从2022年到2025年持续从市场"抽水"，现在已经降 ...

美股市场整体表现 - 美东时间10月16日，美国三大股指全线收跌，道指跌0.65%至45952.24点，标普500指数跌0.63%至6629.07点，纳指跌0.47%至22562.54点 [3][5] - 恐慌指数VIX飙升至五月以来最高水平，10年期国债收益率下行突破4%关口 [9] - 美国政府停摆进入第三周，参议院连续第十次否决临时拨款法案 [3][6] 大型科技股动态 - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超1%，脸书跌0.76%，苹果跌0.76%，亚马逊跌0.51%，微软跌0.35%，英伟达涨超1%，谷歌涨0.17% [11][12] - 苹果筹备推出搭载触控屏的Mac电脑，预计2026年末或2027年初发布，因采用高成本组件售价可能比当前版本高出数百美元 [12] - 谷歌推出两项针对Microsoft 365用户的新服务，旨在解决微软架构脆弱性，提供更稳定的AI办公基础架构 [13] 银行业与金融股表现 - 市场对银行业坏账的担忧情绪加剧，银行股普跌，标普地区银行精选行业指数暴跌6.3%，创4月以来最大跌幅 [3][16] - ZION银行因对借款方坏账计提大额拨备股价暴跌13.1%，美国西部联盟银行在指控某借款方存在欺诈行为后股价下跌10.8% [15] - 主要银行股全线走低，摩根大通跌超2%，高盛跌逾1%，花旗跌超3%，摩根士丹利跌逾1%，美国银行跌超3%，富国银行跌近3% [18][19] 大宗商品市场 - 原油价格跌至五个月新低，WTI 11月期货下跌1.4%至每桶57.46美元，布伦特12月期货下跌1.4%至每桶61.06美元 [21] - 黄金价格再创纪录高位，现货金价一度涨2.9%突破4331美元/盎司，本周累计涨幅近8% [21][22] 宏观经济与政策 - 美联储理事米兰表示美联储应该降息50个基点但预计实际将降25个基点，曾一度消散的经济不确定性再度浮现，预计2025年经济增长率约为2% [8] - 美国商会提起诉讼，反对特朗普政府对H-1B工作签证征收10万美元费用的举措，指控新收费属非法行为 [7][8]

价格与市场表现 - 沪锡主力合约价格收于281710元/吨，日内下跌0.15%，呈现低开高走态势 [1] - 锡价近期连续回落，但仍处于相对高位，下游企业对当前价格接受度较低 [2] - 现货市场成交有限，贸易商积极报价，但下游询价挂单意愿较淡，多以刚需补货为主，整体交投表现平平 [2] 供需基本面 - 锡矿供应持续偏紧，缅甸佤邦锡矿复产进程缓慢，短期内难以形成规模产量 [1][2] - 由于头部企业进行检修，9月中国精锡产量出现显著下滑 [2] - 随着龙头企业检修结束并恢复运行，国内精炼锡产量预期将大幅回升 [2] - 当前整体消费需求疲软，消费电子和家电市场需求不振，订单明显减少 [2] - 10月处于消费恢复阶段，但消费提振较为有限，整体需求暂时维持弱势 [2] 库存情况 - 近期国内显现库存去化趋势，库存压力有限 [2] - 海外库存近期再度下降，并处于低位水平 [2] 宏观与市场情绪 - 美联储主席鲍威尔暗示已敞开降息空间，对货币政策宽松持开放态度 [1] - 近期中美博弈加剧推升市场避险需求，导致市场风险偏好回落 [1] - 宏观不确定性增加，短期锡价盘面仍较大程度受宏观情绪左右，基本面多空交织，缺乏有力驱动 [1][2]

美元走软原因分析 - 美国信心减弱是美元走软的主要原因 [1] - 特朗普政府执政下，包括美联储在内的中央机构独立性正在被削弱，导致外汇市场上的怀疑情绪日益增长 [1] - 尽管法国正陷入持续的政治危机，美元兑欧元依然疲软 [1] - 货币宽松政策对美元造成了压力，但这一解释并不充分 [1] - 美元的疲势短期内不太可能消失 [1]