少数巨头驱动的盛宴 在美股一路高歌创下历史新高的背后，其估值已经达到了史无前例的水平，甚至超过了互联网泡沫时期 的峰值。 根据最新数据，标普500指数的市销率已达到3.23倍，创下历史新高。 尽管由于部分巨头公司利润率丰厚，市盈率尚未触及绝对记录，但同样处于历史极端水平。目前，标普 500指数基于未来12个月预期盈利的市盈率为22.5倍，远高于2000年以来16.8倍的平均水平。 "估值迟早会起作用"，但其蕴含的市场预期同样重要 数据显示，标普500指数中的普通公司并未处于令人瞠目的价格水平。如果将标普500指数中的每家公司 同等权重计算，而非按市值加权，该等权指数的市销率将为1.76倍，与其1.43倍的长期平均值相差不 大。 当前美股的高估值现象，很大程度上是少数大型科技公司主导市场的结果。 许多投资者认为，这些公司的高估值物有所值，因为像英伟达和微软这样的公司，仍在以惊人的速度实 现销售额和利润的增长。 这种主导地位已经达到了历史性的集中程度。据Morningstar数据显示，截至7月底，标普500指数中最大 的10家公司占据了指数总市值的39.5%，为有记录以来的最高水平。其中，有九家公司的市值已超过1 ...

企业扩大生产和技术研发通常需要一定的周期，制造业和高技术产业体现得更为明显。中国人民银行近 日披露的一组数据显示，近10年来我国人民币中长期贷款占比上升了近11个百分点，制造业中长期贷款 增速持续快于全部贷款增速，对于进一步挖掘内部需求，稳住投资消费意愿提供了有效保障。 一般来说，短期贷款主要用于企业日常运行和资金周转，中长期贷款更多用于投资和扩大再生产。近年 来，金融机构持续优化信贷期限结构，增加中长期贷款投放，人民币中长期贷款余额占比由56%上升至 67%，为实体经济高质量发展提供了稳定的资金支持。 不止贷款期限，过去10年间，我国信贷投向结构也在发生着深刻演变，主要驱动因素由重资产行业向高 质量发展领域升级换挡，新增贷款结构已由2016年的房地产、基建贷款占比超过60%，转变为目前的金 融"五篇大文章"领域贷款占比约70%。其中，科技贷款多年来持续保持两位数以上增长；绿色贷款余额 由2019年末的9.9万亿元增长至2024年末的36.6万亿元；普惠金融量增面扩，养老产业、数字经济产业贷 款增速均连年高于全部贷款增速。 目前，我国社会融资规模存量和广义货币M_2余额已分别突破430万亿元和330万亿元，随 ...

她提到，标普500成分股中的参与度在稳步上升，行情不像以前那么集中于少数几家公司。 数据显示， 景顺标普500等权重ETF8月上涨了2.7%，实现了连续4个月上涨，是自2021年5月以来最长的连涨纪 录。 等权重的意思是每只成分股权重一样，所以可以反映整体市场的广度，不像标准标普500是按市值加权，容易 被科技巨头主导。这说明不仅是大公司在涨，小盘股、中盘股也在跟涨。 把"美股七巨头"等权重打包买入的指数基金——Roundhill的MAGS ETF 8月上涨约2%，实现了连续5个月上涨，是 自2024年3月以来最长的连涨期。不过涨幅相对放缓，这也支持了上面说的"市场资金正在从科技巨头寻找其他机 会"。 周五收盘，标普500指数跌0.6%，道指跌0.2%，科技股权重较大的纳指则跌1.1%。盈透证券高级经济学家José Torres表示，投资者似乎在获利了结，因为9月通常是美股一年中表现最差的月份。 美股涨势正在扩散，不仅仅是科技巨头在涨。数据显示，景顺标普500等权重ETF8月上涨了2.7%，实现了连续4个月 上涨，是自2021年5月以来最长的连涨纪录。等权重指数和广泛的ETF正在上涨，说明越来越多的行业和公司 ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.72亿元，同比下降8.22% [1] - 归母净利润2464.93万元，同比下降45.05% [1] - 第二季度营业总收入1.37亿元，同比下降17.01%，归母净利润840.25万元，同比下降67.1% [1] - 毛利率30.28%，同比下降11.1%，净利率9.05%，同比下降40.13% [1] - 每股收益0.27元，同比下降58.79%，每股净资产10.36元，同比下降20.39% [1] - 三费占营收比13.33%，同比增长18.61%，总额达3628.92万元 [1] - 每股经营性现金流0.16元，同比下降48.09% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.81亿元，同比增长212.26% [1] - 应收账款3.18亿元，同比增长3.17%，占最新年报归母净利润比例达453.61% [1][3] - 有息负债4564.94万元，同比增长712.33% [1] - 现金资产状况非常健康 [3] 投资回报与业务质量 - 2024年ROIC为8.82%，净利率12.66%，显示资本回报率一般但产品附加值高 [3] - 上市以来ROIC中位数达17.77%，历史财报表现良好 [3] - 2025年一季度毛利率下降主因新投硅基材料项目处于产能爬坡期，设备调试及原材料备货导致成本承压 [3] 经营数据对比 - 营业总收入从2.97亿元降至2.72亿元 [1] - 归母净利润从4485.8万元降至2464.93万元 [1] - 扣非净利润从4377.86万元降至2371.99万元 [1]

星宸科技股份有限公司 2025 年限制性股票激励计划实施考核管理办法 星宸科技股份有限公司 一、考核目的 进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制，保证本 计划的有序推进和顺利实施，并在最大程度上发挥股权激励的作用，进而保证公 司业绩稳步提升，确保公司发展战略和经营目标的实现。 星宸科技股份有限公司（以下简称"公司"）为进一步完善公司法人治理结 构，建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核 心人员的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心人员三方利益相结合，使 各方共同关注公司的长远发展，保证公司业绩稳步提升，确保公司发展战略和经 营目标的实现，拟实施 2025 年限制性股票激励计划（以下简称"本计划"或"本 激励计划"）。 为保证本计划的有序推进及顺利实施，现根据《中华人民共和国公司法》 华人民共和国证券法》 《上市公司股权激励管理办法》 《深圳证券交易所创业板股 票上市规则》《深圳证券交易所创业板上市公司自律监管指南第 1 号——业务办 理》等法律、法规、规范性文件及《公司章程》的有关规定，特制定《星宸科技 股份有限公司 2025 年限制性股票激励计划实施考核管 ...

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股(A股)6800万股 发行价格为17.50元/股 募集资金总额为11.90亿元[1] - 扣除发行相关费用1.28亿元后 募集资金净额为10.62亿元[1] - 募集资金到位情况经天健会计师事务所验证并出具验资报告[1] 募集资金使用情况 - 根据招股说明书 募集资金净额计划投入项目总额为10.00亿元[2] - 截至2025年6月30日 募集资金存放与使用情况详见专项报告[2] - 2022至2024年度期间通过集中竞价交易累计回购股份802.69万股 支付资金总额1.39亿元[4] 超募资金使用安排 - 截至2025年6月30日剩余超募资金5072.57元 均为利息收入及现金管理收益[4] - 公司拟将剩余超募资金永久补充流动资金[1] - 最近12个月内累计使用超募资金补充流动资金金额不超过超募资金总额的30%[4] 决策程序与合规性 - 该事项已经第三届董事会第八次会议和第三届监事会第四次会议审议通过[5] - 尚需提交公司股东大会审议[1] - 保荐机构华泰联合证券已出具无异议的核查意见[6]

股权激励计划实施情况 - 公司2021年第二期限制性股票激励计划首次授予日为2021年12月07日，向55名激励对象授予840.00万股限制性股票 [5] - 预留部分于2022年03月11日向9名激励对象授予210.00万股限制性股票，授予价格分别为20.00元/股和23.00元/股 [5] - 因年度权益分派影响，授予价格经历多次调整：第一种价格从20.00元/股调整为19.746元/股，第二种价格从23.00元/股调整为22.746元/股 [6][7][9] 限制性股票作废处理 - 作废41.40万股限制性股票，原因包括5名激励对象离职及部分经营单位绩效考核未达标 [11][12] - 公司董事会、监事会于第三届第八次会议批准该作废事项，认为符合激励计划规定且不影响财务状况 [12] 第三个归属期归属条件成就 - 第三个归属期为2024年12月07日至2025年12月06日，归属条件包括公司及激励对象层面考核达标 [12][13] - 2023年公司毛利率达36.22%，高于前两个会计年度平均水平33.28%，触发100%公司层面归属比例 [18] - 29名激励对象符合归属条件，可归属限制性股票117万股，占首次授予总量的25.11% [18][19] 归属对象及数量明细 - 高级管理人员及核心技术人员共获授108万股，本次归属28.80万股，占比26.67% [19] - 其他激励对象（24人）共获授358万股，本次归属88.20万股，占比24.64% [19] - 归属价格按人员类别分为19.746元/股和22.746元/股 [18]

公司2022年限制性股票激励计划作废情况 - 公司于2025年8月28日召开董事会及监事会会议，审议通过作废部分已授予尚未归属的2022年限制性股票 [1] - 作废原因为部分激励对象离职不再具备资格及所在经营单位绩效考核未达标 [7][8] - 预留授予激励对象人数由6人调整为5人，作废股票数量为7.575万股 [8] 限制性股票激励计划历史调整及执行 - 2022年限制性股票激励计划历经多次审批程序，包括草案审议、授予价格调整及归属条件审核 [1][2][4][5][6][7] - 授予价格因权益分派实施多次调整：从初始15.50元/股经2021年度分派调整为15.395元/股 [2]，再经2022年度分派调整为15.341元/股 [4]，预留部分价格经2023年度分派调整为15.271元/股 [7]，最后经2024年度分派调整为15.246元/股 [7] - 激励计划包含首次授予和预留授予两部分，均分归属期管理，各期归属条件成就时办理归属登记 [4][5][6][7] 作废股票对公司财务影响 - 作废部分限制性股票后，公司冲减相应年度股份支付费用，修正预计可归属股票数量 [8] - 作废处理不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响，也不影响股权激励计划的继续实施 [8][9] 监事会及法律意见 - 监事会认为作废处理符合法律法规及公司激励计划规定，未损害股东利益 [9] - 法律意见书确认作废事项已获必要批准，符合《公司法》《证券法》等相关规定 [9]

阿里、腾讯等企业在中国多模态大模型中处于领先地位，同时各大港股科技龙头也不断加码AI 资本开支。近期这些企业在软、硬件产业端都取得了技术突破，如果这种趋势保持下去，那么 可以预见到，港股科技成长龙头，还会继续受益于AI产业变革红利。 最后，南向资金还有一定增量空间。到上周末，今年以来南向资金累计流入港股超过了9000亿 元人民币，不过这个趋势还会延续。从成交净买入金额来看，大型科技股都获得南向资金加 仓，特别是腾讯、美团、小米、快手等等，都是炙手可热的标的。 股民的投资热情在逐渐兴起，未来公募基金的销量也将水涨船高！投资港股的各类基金也为南 下资金提供了更多的弹药！ 今年的港股可真是让人刮目相看！虽然最近在波动中有一些回调，但年初到现在，恒生指数已 经涨了超过20%，恒生科技指数那更是一马当先。 大家应该还记得，上半年港股走势如火如荼，6月以来偏震荡，但最近这个月基本都在25000点 位上方。无论是纵向还是横向比较，当前港股估值仍然不算高。那么大家都很关心的是，被低 估的港股还会继续走高吗？ 要知道港股目前估值还是在"洼地"。从纵向比较来看，和2021年的估值高点相比，其实现在的 恒生指数和恒生科技指数还有很 ...

核心财务表现 - 营业总收入5.09亿元 同比增长5.32% [1] - 归母净利润-3816.23万元 同比下降30.72% [1] - 第二季度归母净利润-1122.32万元 同比上升20.88% [1] - 扣非净利润-5743.52万元 同比下降73.40% [1] 盈利能力指标 - 毛利率23.32% 同比下降17.4个百分点 [1] - 净利率-8.46% 同比下降21.28个百分点 [1] - 三费占营收比21.94% 同比上升26.85% [1] - 销售费用增长23.06% 因布局九大细分行业增加销售人员 [17] - 管理费用增长30.32% 因股份支付分摊及新设子公司 [17] - 财务费用激增281.06% 因外债融资及衍生金融工具处理 [17] 资产与负债结构 - 应收账款5.53亿元 占营收比68.18% [1] - 货币资金1.1亿元 同比下降1.65% [1] - 有息负债2.81亿元 同比增长6.97% [1] - 应付账款增长66.82% 因采购金额变动及账期调整 [10] - 合同负债增长92.46% 因预收款项变化 [10] - 其他非流动资产增长93.68% 因预付设备及软件款增加 [8] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.24元 同比上升161.83% [1] - 经营活动现金流改善因应付账款账期调整 [19] - 投资活动现金流改善139.84% 因处置老厂房及上年固定资产投入较大 [19] - 筹资活动现金流下降202.87% 因公司贷款金额变动 [20] 特殊项目变动 - 衍生金融资产变动因外债融资影响 [2][9] - 应收款项融资增长66.62% 因应收票据余额变动 [2] - 长期股权投资增长36.18% 因对外投资增加及被投公司收益变动 [6] - 递延所得税负债激增22958.33% 因收购子公司评估增值 [12] - 研发费用下降25.1% 因研发方向调整及人员优化 [18] 机构持仓情况 - 平安先进制造主题股票基金持有119.7万股 新进十大股东 [24] - 鹏华沪深港新兴成长基金持有113.91万股 新进十大股东 [24] - 明星基金经理闫思倩管理规模161.36亿元 擅长成长股挖掘 [22][23]