美债市场波动 - 5月美国国债尤其是长期美债录得自2025年以来首次月度下跌 [1] - 6月2日各期限美债收益率涨幅达4-7个基点，10年期收益率涨超6个基点至近4.47%，30年期收益率短暂突破5% [1] - 波动主要源于对特朗普关税政策及美国贸易、财政政策前景模糊的担忧 [1] 信用违约掉期（CDS）利差变化 - 各期限美债CDS利差持续攀升，徘徊在两年来最高水平附近 [3] - 5年期CDS利差接近50个基点，年初约30个基点 [3] - 1年期CDS利差从年初16个基点升至52个基点 [3] 机构持仓与收益率曲线 - 大型债券投资机构总体美债持仓较低，更倾向短期美债如5年期及以下 [3] - 贝莱德等机构长期低配美债，并密切关注特朗普"美丽大法案"对赤字的影响 [3] - 5年期和30年期美债收益率利差为2021年以来最低水平，20年期与30年期美债收益率一度倒挂 [3] 市场预期与政策影响 - 本周将发布的劳动力市场报告或影响美债收益率及美联储利率走向 [3] - 交易员预计2025年美联储将进行两次25个基点的降息，低于5月时的三次预期 [3] - CDS利差攀升是对美国的"财政清算"，不代表金融危机临近或美债全面违约 [3] - 美国将"始终优先考虑"支付债务利息，技术性违约极不可能发生 [3]

美债市场表现 - 5月美国长期美债录得自2025年以来首次月度下跌 [1] - 6月2日各期限美债收益率涨幅达4～7个基点，10年期美债收益率上涨超6个基点至4.47%，30年期美债收益率短暂突破5% [3] - 5年期和30年期美债收益率利差缩窄至约100个基点，为2021年以来最低水平，20年期与30年期美债收益率倒挂程度为近四年最严重 [3] 收益率曲线与机构持仓 - 大型债券投资机构普遍低配长期美债，更倾向持有5年期及以下美债 [3] - 贝莱德研究所建议长期保持美债低配仓位，因财政赤字和高通胀持续 [3] - 荷兰合作银行指出美国贸易和财政政策前景模糊导致长期美债不受欢迎 [3] 影响因素 - 特朗普计划将钢铁和铝关税从25%提高至50%，加剧市场对贸易政策的担忧 [3] - 5月美国ISM制造业数据低于50的收缩区间，逊于预期 [3] - 美国众议院通过"美丽大法案"或使债务再增4万亿美元，参议院尚未批准 [6] CDS利差动态 - 5年期美债CDS利差从年初30个基点升至50个基点，1年期CDS利差从16个基点飙升至52个基点 [5] - 美债CDS利差徘徊在两年高位，与2011年、2013年和2023年债务上限危机时期趋势一致 [5] - 美国财政部已达36.1万亿美元债务上限，预计"X日"（耗尽借贷能力日期）将在几个月内到来 [5] 市场预期与历史对比 - 交易员预计2025年美联储降息次数从5月的三次下调至两次，每次25个基点 [4] - 业内人士认为CDS利差飙升是"财政清算"反应，而非预示金融危机或全面违约 [7] - 2008年CDS需求与企业违约风险相关，当前美债CDS反映政策风险而非实际违约预期 [7]