2025年9月6日，东北证券发布有色金属行业深度报告，复盘上世纪70年代黄金超级牛市，剖析其成因并提炼对当前市场的启示。 70年代黄金大牛市根源在于美国财政与货币纪律松动。当时美国受凯恩斯主义影响，约翰逊、尼克松、卡特政府均推行财政刺激，美联储缺乏独立性，货币 政策宽松，引发国际收支失衡与通胀压力，推升黄金这一抗通胀、避险资产需求。 牛市分五个阶段：1968-1969年为序曲，美国外债超黄金储备，黄金池机制崩溃，私人金价浮动，虽后期联储加息、财政盈余使金价回落，但为后续牛市铺 垫；1970-1974年首轮上涨，尼克松政府转向宽松，布雷顿森林体系解体，叠加石油危机，金价从35美元涨至183美元；1975-1976年中场休息，石油危机结 束、联储加息使通胀回落，美元走强，金价跌45%；1977-1979年第二轮上涨，卡特政府扩张政策、第二次石油危机等推动金价飙升至850美元；1980年后牛 市落幕，沃尔克任美联储主席，以货币紧缩抑制通胀，美元信用恢复，金价见顶回落。 报告指出当前与70年代有相似之处，美国财政货币纪律松动，赤字与债务高企，联储独立性或受挑战，通胀中枢上移。但也存在差异，当前黄金买盘更多 元，新兴市 ...