业绩回顾 - 三季度净利润同比大幅增长91.5%至158.1亿元，九个月净利润同比增长50.5%至402.7亿元，业绩符合市场预期 [1] - 公司净资产较年初增长12.3%至2899亿元 [1] - 三季度/九个月原保费收入分别同比增长3.0%/3.5%至1199.0亿元/4431.8亿元，增速稳定 [1] 保费收入与业务结构 - 车险业务保持稳定增长，三季度/九个月原保费收入分别同比增长2.7%/3.1% [1] - 非车险业务增长略快于车险，三季度/九个月原保费收入分别同比增长3.7%/3.8% [1] - 非车险中的意健险业务增速较高，三季度/九个月原保费收入分别同比增长11.5%/8.4%，主要得益于个人随车非车险业务的拓展 [1] 盈利能力与成本控制 - 九个月公司整体综合成本率同比改善2.1个百分点至96.1%，车险和非车险综合成本率分别改善2.0和2.5个百分点至94.8%和98.0% [1] - 三季度公司综合成本率同比下降3.4个百分点，主要由于去年同期基数较高 [1] - 非车险综合治理持续推进，行业竞争格局或进一步向头部集中，公司2026年综合成本率有望维持优秀水平 [1] 投资表现与资本实力 - 受益于资本市场走强，九个月公司总投资收益率同比提升0.8个百分点至5.4% [2] - 强劲的投资收益驱动了净利润和净资产的高增长 [2] - 公司综合偿付能力充足率环比提升8.7个百分点至244% [2] 战略发展与估值 - 公司展示业务出海战略，包括企业出海和产品出海两大主线，并已进行系统规划 [2] - 公司展望未来5年增量保费中有30%将来自于海外业务贡献 [2] - 公司目前交易于1.5倍/1.3倍2025年/2026年预测市净率 [2] - 基于投资表现超预期，研究员上调公司2025年/2026年每股收益预测25%/7%至2.14元/1.89元，并将目标价上调23%至19.1港币 [2]