核心财务表现 - 2025年第一季度总营收865.57亿元，同比增长18.1%，Non-GAAP净利润109.49亿元，同比增长46.2%，均超彭博一致预期 [1] - 核心本地商业营收643.25亿元，同比增长17.76%，经调整经营利润135亿元，同比增长39.10% [1] - 配送服务收入257亿元（+22.11%），佣金收入241亿元（+20.05%），在线营销服务收入119亿元（+15.09%） [1] 到家业务竞争动态 - 一季度外卖单量增速接近两位数，收入增速高于单量增速，利润增速高于收入增速 [1] - 京东加码外卖市场将导致美团二季度外卖收入增速低于单量增速，利润增速低于收入增速 [1] - 闪购单量增速显著高于外卖，但二季度利润端或阶段性转负 [1] - 长期看外卖业务壁垒高于到店酒旅，非理性竞争或不可持续 [1] 到店酒旅业务趋势 - 一季度单量和GTV保持较快增长，但收入增速低于GTV增速（受结构性影响） [1] - 二季度收入增速预计回落，margin环比下降（季节性因素+低线城市增长较快） [1] 新业务发展 - 新业务（新口径）营收222亿元（+19%），经调整经营亏损23亿元（亏损环比扩大因Keeta中东投入加码） [2] - Keeta巴西开城将导致下半年季度亏损扩大，但海外市场AOV和利润率高于国内，远期利润空间广阔 [2] - Keeta有望成为美团全新增长曲线，但需观察中国香港等地区的show case [2] 盈利预测 - 预计FY25-26收入分别为3889.97亿元（+15.23%）、4566.62亿元（+17.39%） [2] - Non-GAAP利润分别为409.86亿元（-6.37%）、528.24亿元（+28.88%） [2]

发行概况 - 吉宏股份开启H股招股，拟全球发售6791万股，发售价区间为每股7 48-10 68港元，预期5月27日上市 [1] - 引入昱龙国际资本等基石投资者，形成市场信心背书，基石投资者通常锁定6-12个月禁售期以平抑股价波动 [1] - 公司定位为"AI驱动跨境社交电商A+H第一股"，同时是亚洲B2C出口电商和纸制快消品包装行业的双龙头企业 [1] 赛道优势 - B2C出口电商赛道：预计2029年中国市场规模达9276亿美元（占全球11 4%），亚洲细分市场达4584亿美元，2024-2029年复合增速15 8% [2] - 社交媒体电商子赛道：亚洲市场规模预计2029年达695亿美元，复合增速19 0%，成为增长最快流量来源 [2] - 纸制包装赛道：2029年市场规模预计3115亿元，复合增速5 5%，受益于环保趋势和快消品高消耗特性 [4] - 区域战略聚焦亚洲市场，跨境电商业务营收中亚洲占比超80%，美国市场仅占2 19%，规避欧美政策风险 [5] AI技术赋能 - 通过自研Giikin系统实现选品、投放、物流全链路优化，存销比（3 2%-4 0%）和ROI（189 8%-208 3%）均优于行业平均 [8] - AI技术应用于选品设计、营销投放和用户行为分析，推动行业竞争从"资源消耗战"转向"算法进化战" [5] - 拥有4项专利及140项软件版权，与知名企业合作研发电商AI应用，先发技术优势显著 [9] 业务布局 - 三大增长引擎：AI驱动跨境电商（2024年收入33 66亿元占比60 9%）、自有品牌孵化（SENADABIKES等品牌）、包装业务出海 [8][9] - 包装业务与中东企业BMJ Industries合作建设生产基地，覆盖烟草包装、环保包装等领域，打造本地化供应链 [10] - 自有品牌涵盖电助力自行车、内衣等品类，虽当前收入占比低但潜力大，可反哺跨境电商业务 [9] 财务表现 - 2024年整体毛利率43 8%，跨境电商业务毛利率达60 5%，纸制包装收入20 99亿元占比38% [11] - 2025Q1营收14 77亿元（同比+11 55%），归母净利润5915 99万元（同比+38 21%），扣非净利润增速51 04% [11] - 市场份额：亚洲社交媒体电商收入排名第二（市占率1 3%），中国纸制快消品包装收入排名第一（市占率1 2%） [11] 上市意义 - A+H双平台助力国际化扩张，资金将用于技术优势转化和市场拓展，推动区域龙头向全球玩家转型 [12] - 上市事件或引发A股资产重估，稀缺性商业模式在港股市场具备较强吸引力 [13]