上市险企25H1业绩展望 - 预计25H1净利润稳健增长，但净资产仍面临压力，主要受负债评估利率下降影响[1] - 股债市场回暖推动FVTPL固收及权益资产投资收益提升，贡献利润增长[1] - 负债成本压降及OCI类金融资产收益表现良好，资负匹配持续改善[1] 寿险业务表现 - 可比口径下寿险NBV预计延续增长，但低利率环境导致价值实现度降低[1] - 个险新单承压，银保新单大幅增长[1] - 分红险转型加速推进，负债成本呈现改善趋势[1] 财险业务表现 - 预计25H1财险保费缓慢增长，车险受新车销售波动及车均保费下降影响增速放缓[2] - 非车险业务因"报行合一"及头部险企结构优化，承保盈利改善[2] - 巨灾损失减少、业务结构优化、费用率压降三大因素推动综合成本率(COR)显著改善[2] 投资建议 - 资产端股债市场回暖叠加配置优化，负债端寿险NBV增长及财险COR改善形成支撑[2] - 当前保险股市值反映悲观预期，建议关注低估值品种的估值修复机会[2] - 维持行业"增持"评级，基于经济修复及配置力量增强预期[2]