报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广期所铂、钯各月份合约全线涨停，内外价差一度超50元/克，铂、钯交易体量小，价格偏低，资金控盘能力强，在基本面和宏观层面带动下成为多配品种 [2] - 铂、钯处于贵金属超级牛市周期，资金高切低带来更高溢价，供应端脆性强，氢能规模化应用前景提振消费预期，“钱”和“货”再平衡使铂、钯成为多配品种，内外价差有望收敛 [3][4][6][7] - 2026年铂供应缺口大于钯，铂突破历史高点概率较大，铂、钯跟随贵金属牛市周期，国内铂、钯对外依赖度高、盘子小等特点使其短期可能兑现大部分涨幅，中线逢低多配，警惕多杀多行情 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属超级牛市周期下，资金高切低给铂钯带来更高溢价 - 全球变局凸显贵金属配置价值，美国降息、扩表和国内宽松货币政策共振，贵金属处于牛市，金银价格攀升为铂提供溢价空间 [3] - 铂、钯投资与消费增长潜力大，价格逻辑影响基本面供求预期，基本面供应预期加强价格上涨逻辑 [3] 二、供应端脆性强，氢能规模化应用前景提振消费预期 - “十五五”规划推动氢能等成为新经济增长点，商业航天等为氢能规模化应用打开空间 [4] - 铂、钯供应高度集中呈垄断格局，预计2026年铂延续第四年紧缺，供应缺口23吨左右，钯供应缺口收窄但仍供不应求，缺口3吨左右 [4] 三、“钱”和“货”的再平衡 - 西方逆全球化下，各国争夺关键资源，“资金”与“资源”再平衡影响行情，供应刚性强的品种易上涨 [6] - 我国铂对外进口依赖度超八成，钯近四成，资源端“卡脖子”，铂、钯作为多配品种合理 [6] 四、内外价差有望收敛 - 我国铂、钯进口对外依赖度高，进口无需额外资质，内外盘价差大吸引套利盘参与 [7] - 进口商可外盘买现货、广期所卖合约锁定利润，投机资金可跨市场套利，现货贸易商需关注交割品牌要求 [7] 后市展望 - 广期所铂、钯价格创上市新高，外盘铂金距历史高点不足10%，钯金距历史高点超80%，2026年铂供应缺口大，突破历史高点概率大 [8] - 铂、钯跟随贵金属牛市周期，国内铂、钯特点使其短期可能兑现涨幅，中线逢低多配，警惕多杀多行情 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月15日广期所铂期货创上市以来新高且录得首个涨停 铂兼具工业与金融属性 其涨停背后逻辑包括资金在不同品种间高切低、供应端脆性强且氢能规模化应用前景提振消费预期、“钱”和“货”的再平衡、广期所铂期货独立定价能力突出 后市铂、钯价格大方向跟随贵金属超级牛市周期 相对低估值使其受多头资金青睐 中美货币周期宽松提供宏观溢价 氢能板块用铂、钯有想象空间 中长线多配节奏明确 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 2025年12月15日 广期所铂期货创上市以来新高且录得首个涨停 [2] 点评 - 贵金属超级牛市周期下 资金在不同品种间高切低 2025年11月以来白银领涨涨幅达29.3% 12月15日沪银加权持仓降1.5万手资金流出14.12亿 相对低估值的铂、钯受青睐 广期所铂期货日增仓7055手资金流入6.84亿 金、银价格攀升给铂提供更高溢价空间 [2] - 供应端脆性强 氢能规模化应用前景提振消费预期 “十五五”规划推动氢能等成为新经济增长点 商业航天、氢能汽车等应用前景有望打开铂第二需求曲线 目前氢能用铂量占比不足1% 但铂供应高度集中垄断 需求端破局将凸显其稀缺性 [2] - “钱”和“货”的再平衡 西方逆全球化下 各国争夺关键资源 是“钱”和“资源”的再平衡 主要消费国争抢 核心资源国待价而沽 供应强刚性品种易上涨 我国铂对外进口依赖度超八成 基本面无绝对利空时铂作为多配品种合理 [3] - 广期所铂期货独立定价能力突出 2025年12月15日广期所铂尾盘涨停 但NYMEX铂金主力涨幅不足2.5% 伦敦铂现货价格小幅收跌 内外盘联动性稍差 主要是国内资金驱动多头力量 [3] 展望后市 铂、钯价格创上市以来新高 大方向跟随贵金属超级牛市周期 金银价格强势下相对低估值铂、钯受多头资金青睐 中美货币周期趋于同步宽松提供宏观溢价 商业航天发展使氢能板块用铂、钯有想象空间 供应端强刚性约束下 铂、钯中长线多配节奏明确 [3]