LME对中国市场的重视与战略 - 中国市场对LME至关重要 其三成成交额来自中国 在LME上市的金属品牌中有18%是中国的 [2] - LME特别重视中国市场 致力于提升对中国客户的服务 人民币结算将是未来考虑方向 以激活人民币在LME生态中的活力作为增长机遇 [3] - LME的母公司港交所集团持有广州期货交易所少数股权 双方是合作伙伴关系 [8] LME推进人民币国际化的举措 - 目前LME产品以美元计价 结算货币是美元、英镑、欧元和日元 人民币尚未成为结算货币的主要原因是伦敦的离岸人民币流动性不够 [2] - LME表示 若未来伦敦市场的人民币流动性足够充沛 会考虑让人民币成为LME产品的结算货币 甚至考虑在LME清算所接受人民币计价债券作为抵押品 [4] - LME已于11月优化人民币抵押品服务 提高离岸人民币作为抵押品的利率 以鼓励更多市场参与者使用 截至11月27日 LME已收到9000万元人民币的抵押品 未来金额将持续增长 [3] LME期权市场改革与电子化 - LME自11月10日起暂停了非美元（英镑、日元及欧元）计价的金属期权交易 因这些货币计价的期权交易已沉寂多年 实际成交的期权全部以美元计价和结算 [3] - LME指出目前所有期权都通过电话交易 没有电子期权市场 这错失了增长机会 并认可上海期货交易所在建立标准化电子合约、驱动流动性方面的成功经验 [4] - LME在10月发布了期权市场发展路线图 核心是对月度合约引入电子盘交易 目标是提升流动性和透明度 降低参与门槛 全新的LMEselect v10交易平台已在一季度上线 计划在2026年底前建成完整的电子期权市场 [4] - LME计划推出自动到期流程 系统将自动判定并执行期权的到期或行权 以提升效率与准确性 [4] LME在可持续金属与绿色溢价方面的探索 - LME正在积极探索可持续金属的溢价定价机制 并于10月发布了可持续金属溢价的路线图 [2][5] - LME对于“绿色溢价”是否存在及其合理水平并无预设立场 首要任务是确保LME认可的品牌能够代表全球最佳实践 例如将负责任的采购要求嵌入品牌规则 [5] - LME推出了与主力合约并行的“低碳铝”交易市场 设定明确的碳含量门槛 例如每吨铝生产排放量低于10吨二氧化碳方可进入 [5] - LME正试图将绿色溢价从概念转化为可交易、可验证的市场现实 中国五矿化工进出口商会正协助将这些标准推广至整个中国金属行业 [5][6] LME应对欧盟碳边境调节机制（CBAM） - 欧盟碳边境调节机制已成为全球有色金属贸易必须面对的现实课题 欧洲买家需要掌握进口金属的CBAM数据 [5] - LME已于6月实施新规 要求所有注册品牌铝生产商将符合CBAM要求的碳排放数据上传至LME Passport平台并逐年更新 以确保欧洲买家便捷获取数据完成报关 [6] LME对金属价格与市场动态的看法 - LME从不预测金属价格走势或引导市场判断 但指出铜在新能源汽车电机、电网基础设施及AI数据中心等领域的用途正在不断拓展 吸引了投资者持续关注 [7][8] - LME铜价设计初衷是确保合约价格的中立性与全球适用性 定价时均不含进口关税 以维护其作为反映供需基本面的全球基准价格 [7] - 12月初 伦铜主力合约达到11540美元/吨 为上市以来高点 沪铜主力合约也同步创出历史新高 [7] LME对特定商品及广期所新产品的看法 - 谈及碳酸锂商品 LME认为其更接近定制化特种化学品 与传统可标准化交易的大宗商品属性存在差异 [8] - LME暂未考虑跟进实物结算碳酸锂合约 认为广州期货交易所利用大湾区新能源产业聚集地优势推出的合约是突破 这样的优势不易复制 [8] - 对于广期所近期推出的铂、钯期货合约 LME表达了赞赏与期待 认为这对中国铂族金属行业建立本地价格参考体系具有重要意义 [9]

产品上市概况 - 广州期货交易所新挂牌铂、钯期货合约，自2025年11月27日起上市交易 [1] - 铂、钯期权合约于2025年11月28日同步挂牌上市交易 [1] - 挂牌首日市场表现活跃，钯期货相对于挂牌价上涨1.53%，铂期货上涨6.25%，主力合约盘口价差不大且成交量活跃 [1] - 期权合约月份时间普遍较远，时间价值臃肿，商品上市初期波动一般较大，波动率大概率会在高位横盘 [1] 产品战略意义 - 新品种填补了国内铂、钯场内衍生品的空白，形成了国内铂、钯的高效定价机制 [1] - 为相关企业及产业链提供了更为高效的风险管理工具 [1] - 此次上市是广期所继工业硅、碳酸锂、多晶硅之后再次推出的新能源金属期货期权产品 [1] - 上市符合中国产业战略布局的考量，引导国内产业链加速发展 [4] 商品属性与市场影响 - 商品上市后更加高效地锚定了国际品种的国内定价 [4] - 从资本市场视角，市场将更加高度关注钯和铂的资本属性及价格波动，使该品种从专业领域走向更广泛的投资者 [4] - 根据庄信万丰及文华数据，2024年汽车催化领域需求占铂金总需求的40%，占钯金总需求的80% [1] - 工业需求占铂金总需求的37%，占钯金总需求的15%，铂金珠宝首饰需求占比18% [1] 资源分布与供应格局 - 铂金和钯金在地壳中含量极低，主要分布在南非、俄罗斯和北美等地 [1] - 南非占全球铂族金属资源总储量的比例接近90%，处于绝对垄断地位 [1] - 中国铂金进口依赖度高，主要进口来源地为南非、俄罗斯、日本等地 [1]

中国绿色期货市场发展现状 - 期货市场“含绿量”不断提升，绿色期货已成为助力绿色发展的重要力量 [1] - 已构建以新能源金属期货、清洁能源期货、再生金属期货为主的多元化绿色期货品种体系 [1] - 具体上市品种包括碳酸锂、多晶硅、工业硅、低硫燃料油、液化石油气、铸造铝合金等多个绿色期货品种 [1] 绿色期货品种运行表现 - 绿色期货定义为以环境友好、低碳、可持续发展为导向的期货合约 [2] - 价格总体上涨，今年下半年以来多晶硅、碳酸锂、工业硅价格分别上涨60.2%、40.1%、15.3%，铸造铝合金价格上涨6.6% [2] - 交易活跃，绿色期货品种日均成交、持仓分别为248.9万手、188.4万手，较上半年分别增长126.2%、55.6% [2] - 产业客户积极参与风险管理，法人持仓占比稳步上升至约七成 [2] 期货交易所服务绿色转型举措 - 各期货交易所持续发力，形成多层次、多板块的绿色品种体系 [3] - 上海期货交易所上市首个再生金属品种铸造铝合金期货期权，并于11月19日完成首次交割，交割量约2.29万吨，交割金额约4.76亿元 [3] - 上市铸造铝合金期货主要考量服务国家“双碳”目标、发挥价格发现功能、为实体企业提供风险管理工具 [3] - 上海期货交易所正加快研发以回收废纸为主要原料的瓦楞原纸期货及期权 [4] 广州期货交易所战略布局 - 广期所作为首家以服务绿色发展为特色定位的期货交易所，围绕新能源产业链加速布局 [4] - 已构建涵盖工业硅、碳酸锂、多晶硅等多个品种的期货体系，市场功能显著提升 [4] - 铂、钯期货合约将于2025年11月27日起上市交易，我国约60%的铂和近80%的钯用于汽车尾气催化剂生产 [5] - 广期所规划三大重点方向：丰富完善品种体系、强化市场服务和培训、推进高水平对外开放 [5] 政策支持与发展方向 - 中国证监会提出稳妥有序推进碳期货市场建设和碳排放权期货研发上市 [2] - 支持研发更多符合实体经济发展需求的绿色低碳期货期权品种 [2] - 支持广州期货交易所打造绿色期货交易所 [2]

报告核心观点 报告对广州期货交易所的铂锂期货及期权合约进行解读，涵盖合约细则、风控制度、交割注意事项、交割仓库厂库及品牌等内容，为投资者参与相关交易提供全面信息[13][15][23] 分组1：期货、期权合约解读 期货合约 - 上市交易时间为2025年11月27日，交易时间为每周一至周五特定时段及交易所规定时间 [13] - 首批上市交易合约为PT(PD)2606、PT (PD) 2608、PT (PD) 2610 [13] - 支持限价、市价等多种交易指令 [13] - 上市首日交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%；有成交则下一交易日起保证金为9%，涨跌停板为上一交易日结算价的7%，无成交则按首日标准执行 [13] - 交易手续费为成交金额的万分之一，免收日内平今仓手续费，套期保值手续费为成交金额的万分之零点五 [14] 期权合约 - 上市交易时间为2025年11月28日，交易时间与铂期货合约一致 [15] - 首批上市合约是以PT (PD) 2606等期货合约为标的的期权合约 [15] - 挂牌基准价根据BAW美式期货期权定价模型计算，相关参数确定后于上市前一个交易日结算后发布 [15] - 上市初期仅提供限价和限价止损（盈）指令，每次最大下单数量为100手 [15] - 行权与履约在特定时间可提交相关申请，到期日可提交取消期权自动行权申请 [15] - 交易手续费标准为2元/手，免收日内平今仓手续费，套期保值手续费为1元/手；行权（履约）手续费为2元/手 [16] - 活跃期权月份标准为标的期货合约单边持仓量达到2万手以上（含）的合约月份 [16] 合约细则对比 |交易品种|交易单位|交割单位|报价单位|最小变动价位|涨跌停板幅度|合约交割月份|最后交易日|最后交割日|交割品级|交割地点|最低交易保证金|交割方式|交易代码|上市交易所| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |铂、钯期货|1000克/手|1000克|元（人民币）/克|0.05元/克|上一交易日结算价的4%（具体以交易所公布为准）|2、4、6、8、10、12月|合约月份第10个交易日|最后交易日后第3个交易日|见《广州期货交易所铂期货、期权业务细则》|交易所指定交割库|合约价值的5%|实物交割|铂PT；钯PD|广州期货交易所| |铂、钯期权|1手（1000克）铂、钯期货合约| - |元（人民币）/克|0.05元/克|与铂、钯期货合约涨跌停板幅度相同（具体以交易所公布为准）|2、4、6、8、10、12月|标的期货合约交割月份前1个月第5个交易日|同最后交易日| - | - |合约价值的5%| - |铂(钯)：看涨期权PT（PD）-合约月份-C-行权价；看跌期权PT（PD）-合约月份-P-行权价|广州期货交易所| [19] 分组2：风控制度 期货合约 - 涨跌停板方面，一般月份设为4%，交割月份设为6%，实际执行由交易所根据市场情况指定及公布 [27] - 采用三阶段梯度保证金，自合约挂牌至交割月前一月份第10个交易日前为5%，第10个交易日至交割月前一月份最后一个交易日为10%，交割月份为20% [26] - 持仓限额采用三阶段限仓，不同时间段对铂、钯非期货公司会员等有不同持仓限制，现货规模大的产业企业可申请套期保值头寸，大户报告标准为持仓限额的80%（含本数），个人客户持仓不进交割月 [30][31] 期权合约 - 涨跌停板同标的期货，实际执行由交易所根据市场情况指定及公布 [33] - 非期货公司会员等持有的铂钯期权某月份期权合约中特定持仓量之和分别不得超过600手，现货规模大的产业企业可申请套期保值头寸，大户报告标准为持仓限额的80%（含本数） [34][35] 分组3：交割注意事项 交割规定 - 广期所将锭、海绵、粉状铂钯纳入交割，不设品牌升贴水及区域升贴水 [38] - 交割单位1000克（1手），包装物价格包含在合约价格中，按净重结算 [40] - 交割手续费、仓储费等有明确标准，根据广期所发〔2024〕375号暂免铂、钯期货收交割手续费和标准仓单转让货款收付业务手续费 [40] 交割方式与时间 - 滚动交割在交割月第一个交易日到最后交易日的前一个交易日期间，由交易所组织匹配买卖双方在规定时间完成交割 [41] - 一次性交割在合约最后交易日闭市后，交易所组织所有未平仓合约持有者进行交割，三个交易日内完成 [42] - 2026年5月1日起，交易所开始办理交割业务 [42] 质量要求 - 国产和进口铂、钯化学成分要求有差异，杂质元素含量检测结果低于下限按下限报出，不参与减量 [44][45] 交割流程 - 会员办理交割预报需交定金，货主入库前通知仓库，入库时由指定人员办理手续并提交材料，仓库验收 [48] - 买方对交割商品质量、数量有异议，先协商，不成可在规定时间内向交易所提出复检申请 [48] - 铂、钯从仓库或厂库出库有不同提货时间要求，货主对质量有异议按规定流程处理，涉及滞纳金、赔偿金等情况 [48][49][50] 分组4：交割仓库、厂库、品牌 交割品牌 - 列出广州期货交易所铂、锂期货注册品牌名录，包含申请企业、品牌名称、生产企业等信息 [56][62] - 列出广州期货交易所铂、锂期货境外注册品牌名录 [60][66] 交割区域与厂库 - 铂期货交割区域包括广东省、江苏省等多地，列出指定交割厂库名录，含地区、厂库名称等详细信息，均为基准库，升贴水标准为0 [68] - 钯期货交割区域包括广东省、江苏省等多地 [69] 交割仓库与质检机构 - 列出铂钯交割仓库名录，包含仓库名称、地址等信息，均为基准库，升贴水标准为0 [72] - 列出铂锂指定质检机构名录，包含机构名称、地址等信息 [75] - 列出广州期货交易所铂、钯期货指定质检机构检验费用最高限价，包括杂质元素含量、灼烧损失量等项目，有相关备注 [78]

文章核心观点 - 文章核心观点是分析中国房地产市场的最新动态与政策影响，指出市场在政策支持下出现企稳迹象，但复苏基础尚不牢固，行业正经历深刻转型，未来将更加注重高质量发展与新模式构建 [1] 市场表现与价格动态 - 2024年4月，70个大中城市新建商品住宅价格环比下降0.6%，同比下降3.5%，二手住宅价格环比下降0.9%，同比下降6.8%，显示房价仍处于下行通道 [1] - 4月份一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.5个百分点，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅均与上月相同 [1] - 4月份一线城市二手住宅销售价格环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点，二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.9%，降幅均与上月相同 [1] 政策环境与支持措施 - 近期房地产政策优化力度加大，多地全面取消限购，截至5月9日全国仅剩6地尚未全面取消限购 [1] - 中国人民银行于5月17日推出多项政策措施，包括取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，以及设立3000亿元保障性住房再贷款 [1] - 政策旨在降低居民购房成本，稳定房地产市场预期，并推动构建房地产发展新模式 [1] 销售与投资数据 - 1-4月份全国房地产开发投资同比下降9.8%，商品房销售面积同比下降20.2%，销售额同比下降28.3%，行业投资与销售端仍面临较大压力 [1] - 4月单月商品房销售面积和销售额同比降幅分别较3月收窄4.1和7.1个百分点，显示在政策支持下销售端出现边际改善迹象 [1] - 1-4月份房地产开发企业到位资金同比下降24.9%，其中国内贷款下降10.1%，自筹资金下降14.1%，定金及预收款下降37.2%，个人按揭贷款下降39.7%，企业资金面依然紧张 [1] 行业转型与未来展望 - 中国房地产市场正处于调整期，过去“高负债、高杠杆、高周转”的旧发展模式难以为继，行业正转向高质量发展 [1] - 未来房地产发展将更加侧重于满足刚性和改善性住房需求，同时加大保障性住房建设和供给，推动构建“市场+保障”的住房供应体系 [1] - 政策组合拳有助于稳定市场，但市场信心的恢复和行业的根本性好转仍需时间，预计市场将呈现缓慢复苏的态势 [1]

产品上市背景与意义 - 广州期货交易所宣布铂、钯期货合约自2025年11月27日起上市交易，铂、钯期权合约自2025年11月28日起上市交易[3] - 这是广期所继工业硅、碳酸锂、多晶硅后推出的又一新能源金属期货期权产品，填补了我国铂、钯场内衍生品的空白[3] - 打破了此前国内涉铂、钯产业链企业对冲价格波动风险主要依赖于国外的局面[3] 铂钯金属的产业重要性 - 铂族金属中的铂和钯被称为"工业维生素"，在清洁能源转型中扮演重要角色，应用涵盖氢能催化、汽车尾气净化、光伏制造及油气炼化等领域[5] - 铂金是质子交换膜燃料电池和PEM电解水制氢设备中不可或缺的催化剂，预计到2039年全球氢能领域对铂金的需求将增长至超100吨，国内氢经济相关铂金需求将从目前的一两吨增长至超25吨[13] - 钯在氢电解和燃料电池催化剂、硅太阳能电池涂层、可持续航空生物燃料催化剂等领域的应用将逐年增加，人工智能和电动汽车发展也将推动其需求增长[13] 国内供应结构与风险 - 我国铂、钯金属储量占比不足全球0.1%，供应高度依赖外部市场[5] - 2024年我国铂、钯原生矿产总产量仅为4.9吨，回收铂、钯32.4吨，而进口量高达91.1吨，占国内供应的70.9%[5] - 铂族金属对外依存度长期超过85%，主产区的地缘政治风险和基础设施问题给下游新能源企业带来巨大的供应风险[6] - 铂、钯价格波动剧烈，近五年铂价格年度波动幅度均超20%，2020-2024年波动幅度分别为51.28%、40.18%、28.81%、23.89%、23.44%；钯价格波动幅度分别为51.77%、83.73%、77.39%、87.40%、40.79%[6] 期货期权工具的功能与机遇 - 期货与期权是基于对未来预期的价格判断而产生的合约，具备套期保值与价格发现功能，是规避价格风险、形成合理价格的有效手段[8][10] - 铂、钯期货期权的上市将提升我国在全球铂、钯市场中的定价话语权，促进"中国价格"的形成，更准确地反映国内市场的供需变化[10] - 以人民币计价的铂、钯期货合约消除了企业的汇率风险敞口，合约的交割设计更贴合国内产业特点，首次提出海绵状及锭状产品形态交割，为工业用户提高了套保效率[11] - 期权工具提供了更灵活的风险管理策略，企业可以在锁定最大损失的同时保留收益空间[11] 对产业链发展的促进作用 - 将为上下游企业提供稳定的定价基准，促进长期供销协议的签订，推动建立从原料采购到产品销售的标准化定价体系[10] - 促进"进口—生产—应用—回收"全产业链的市场信息共享和协同发展，为技术创新提供稳定的供应和价格环境[14] - 生产企业可以通过仓单融资等模式缓解资金压力，支持技术迭代和产能扩张，构建完整的产业生态体系[14] - 未来南非、俄罗斯等主要供应国的铂族金属产品有望直接进入中国市场进行人民币计价交割，有助于建立更加稳定、可靠的资源供应体系[14]

上市交易安排 - 铂、钯期货合约自2025年11月27日起上市交易 [3] - 铂、钯期权合约自2025年11月28日起上市交易 [3] - 首批上市钯期货合约为PD2606、PD2608、PD2610 [5] 钯期货合约核心条款 - 合约标的物为钯 交易单位为1000克/手 报价单位为元(人民币)/克 [4] - 最小变动价位为0.05元/克 波动一个最小变动价位盈亏值为±50元 [4][8] - 涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4% 最低交易保证金为合约价值的5% [4] - 合约月份为2、4、6、8、10、12月 [4] - 交易时间为工作日上午9:00-11:30 下午13:30-15:00 [4] - 最后交易日为合约月份的第10个交易日 最后交割日为最后交易日后的第3个交易日 [4][8] - 交割方式为实物交割 交割单位为1000克（净重） [4][8] 交易与风控细则 - 支持限价指令、市价指令、市价止损（盈）指令、限价止损（盈）指令和套利交易指令 [5] - 上市首日涨跌停板幅度为挂牌基准价的14% 有成交后下一交易日调整为7% [5] - 交易指令每次最大下单数量为1000手 每次最小下单数量为1手 [8] - 一般月份客户持仓限额为当N>6000手时为N×5%手 当N<6000手时为300手 [8] - 交割月份前1个月第10个交易日起持仓限额为90手 交割月份为30手 [8] 交割结算机制 - 支持一次性交割和滚动交割 [10] - 一次性交割结算价为交割月第一个交易日起至最后交易日所有成交价格的加权平均价 [10] - 滚动交割结算价为该期货合约滚动交割配对日的当日结算价 [10] 战略意义与行业背景 - 铂、钯在氢能、汽车尾气催化剂、新能源制造等领域作用突出 被视为战略性关键金属 [4] - 全球新能源产业加速扩张 导致两者供应紧张与价格波动愈发受到市场关注 [4]