德国联邦统计局9日公布了8月份德国出口方面数据。经季节和工作日调整后，8月，德国出口额环比下 降0.5%。在主要市场中，8月份德国对美国出口额降至109亿欧元，为2021年11月以来的最低水平，环 比下降2.5%，为连续第五个月下滑；同比下降20.1%。分析人士指出，美国是德国重要的出口市场，汽 车及零部件行业是其对美主要顺差来源。受到美国加征关税政策的影响，德国对美出口持续承压。 德国批发和外贸协会主席9日表示，德国对外贸易形势依然严峻，已连续数月处于停滞状态。 （央视财经《天下财经》）德国联邦统计局9日公布的数据显示，8月份德国对美国出口额环比下降 2.5%，连续第五个月下滑。 德国联邦政府8日发布的秋季经济预测报告显示，随着美国自4月起对进口汽车等商品加征关税措施生 效，二季度德国经济环比下降0.3%，三季度经济表现预计仍将疲软。2025年全年德国经济预计将温和 增长0.2%，2026年起有望加速复苏，经济增速或将达到1.3%，但仍面临美国贸易政策等外部不确定性 带来的下行风险。 转载请注明央视财经 编辑：王昕宇 ...

日本央行：不确定性仍然极高，包括贸易政策影响在内。 ...

股东大会背景 - 伯克希尔哈撒韦公司股东大会于5月2日至3日举行，由95岁的首席执行官沃伦·巴菲特主持，约4万名股东参与 [1] - 本次会议恰逢公司成立60周年，其投资理念和战略方向被视为全球资本市场风向标 [1] 当前资本市场结构性变化 - 科技竞争格局重构：中国大模型DeepSeek打破美国AI垄断，2025年第一季度A股科技股上涨27%，同期纳斯达克指数下跌18%，富时中国A50指数期货持有量增加42%表明外资加速流入 [2] - 贸易政策影响：特朗普“对等关税”政策导致全球股市在4月7日崩盘，标普500指数单日损失2.3万亿美元，恒生指数下跌13.2%，美国平均关税税率提高至19%，预计2025年美国GDP增速下降1.2个百分点，通胀率上升1.1个百分点 [2] - 利率环境逆转：2年期美国国债收益率跌至2.8%，日元套利交易平仓引发全球流动性收缩，黄金价格创下历史新高超过每盎司3000美元 [2] 伯克希尔投资组合调整 - 公司投资组合呈现明显调整特征：对苹果公司持股比例从5.6%降至2.8%，对美国银行持股比例下降32%，现金储备增加至3500亿美元，占总资产的24% [3] - 2025年1月纳斯达克指数单月下跌9.3%，4月受关税战影响单日跌幅达5.1% [3] - 伯克希尔在1月和2月购买威瑞信、Sirius XM和西方石油公司股票，附加购买额总计约9350万美元，同时出售价值约1.477亿美元的德维特股份，并对五家日本贸易公司追加收购总计约27亿美元 [4] - 巴菲特过去两年买入的股票主要集中在市值150亿至500亿美元之间的公司，并卖掉了估值飙升的大公司股票 [5] 现金储备与收益 - 伯克希尔现金储备约为3340亿美元，超过苹果（1660亿美元）和微软（1460亿美元）的现金储备总和，创历史新高 [7] - 现金储备中包括价值约3009亿美元的美国国库券和333亿美元的现金，巴菲特更偏爱短期美债 [7] - 今年第一季度，6个月期美国国债平均收益率约为4.3%，为伯克希尔带来约32亿美元的季度收入 [8] 投资策略与框架 - 巴菲特强调“总是将大部分资金投资于股票”，但更重视公司护城河的深度和管理质量，例如伯克希尔能源公司通过150亿美元收购成为美国最大电力供应商，监管资产回报率稳定在10%以上 [7] - 在当前波动率指数超过30的环境中，“护城河+现金流”的组合尤为重要 [7] - 价值投资框架核心是建立强大投资组合而非预测市场，3500亿美元现金储备在美股估值泡沫和地缘政治冲突背景下起到“危机灭火器”作用 [10] 继任者与未来方向 - 格雷格·阿贝尔被确认为巴菲特继任者，标志着伯克希尔“后巴菲特时代”开始 [9] - 阿贝尔擅长基础设施和能源领域并购，在管理伯克希尔能源公司期间领导收购项目为部门带来59%利润增长，并将可再生能源投资份额提高至45% [9] - 公司建立“双轨制”投资体系：阿贝尔负责资本配置，Todd Combs和Ted Weschler管理股票投资组合，为非保险业务利润占62%的转型提供制度保障 [9] - 继任后公司“护城河”将从选股扩展到行业整合，但“买股票就是买企业”的核心理念保持不变 [10]