核心财务表现 - 2025年上半年营业收入14.6亿元，同比增长28.2% [1] - 毛利率升至49.3%，同比提升2.3个百分点 [1] - 净利润1.7亿元，同比增长35.5%；经调净利润1.91亿元，同比增长37.8% [1] - 经营性现金流4.1亿元，同比增长84.4%；现金及类现金资产达20亿元，同比增长27.5% [1] 业务板块表现 - 美容与保健业务收入8.1亿元（同比增长29.6%），毛利率42.1%（提升1.8个百分点）[3] - 医疗美容服务收入5.0亿元（同比增长13.0%），毛利率56.9%（提升1.8个百分点）[5] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元（同比增长107.8%），毛利率63.1%（提升8.7个百分点），收入占比首次突破10% [8] - 直营门店客流量85万人次（同比增长48.6%），活跃会员11.2万名（同比增长45.7%）[3] 细分业务增长亮点 - 功能医学收入同比增长122%，新品体龄管理方案完善健康管理产品矩阵 [8] - 女性特护中心收入同比增长172.8%，成为亚健康医疗最重要板块 [8] - 医疗美容门店客流5.0万人次（同比增长28.0%），活跃会员2.4万名（同比增长27.6%）[5] 运营与战略举措 - 私域运营贡献超46%新会员，公域打造51位专业护肤专家KOL [5] - 医生团队累计获超700项行业认证，推出"TimeSo艺术先锋大师团"强化医疗能力 [6] - 直营单店年均收入超1000万元，医疗美容和亚健康业务收入占比超45% [22] 收购与整合成效 - 奈瑞儿上半年收入2.77亿元，经调净利率从收购前6.5%跃升至10.4% [11] - 持股奈瑞儿比例提升至90%，落地AI数智化转型标杆项目"智能美养2.0体系" [11] 资本运作与股东结构 - 德福资本及相关方持股9.71%，奈瑞儿持股7.21% [14] - 承诺未来三年将不低于50%归母净利润用于分红 [18] - 2025年9月派发股息每股0.52港元，近三年累计分红3亿元 [18] - 2025年初至8月末公司市值提升90% [18] 商业模式优势 - "双美+双保健"模式实现20%美容保健会员购买增值服务 [3] - 跨业务板块高效协同，有效分散单一行业波动风险 [21] - 广州旗舰门诊落地5000平方米双医疗旗舰门诊，强化大湾区战略布局 [14]

核心观点 - 公司突破行业高经营成本痛点，通过内生增长+外延并购夯实龙头地位，品牌力、渠道网络及客户基础优势持续验证 [1] - 近期主要股东CPE顺利退出，股东结构持续优化，引入外资长线医疗健康基金等优质资金，国际化战投赋能公司视野 [1] - 公司推出资本市场价值提升计划，通过提高分红比例、优化股东结构、实施长效激励机制三大举措释放投资价值 [2] - 拟增持广州奈瑞儿股权至90%，完善"双美+双保健"商业模式，预计显著提升归母净利润及每股盈利能力 [2] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年EPS至1.30元(+0.01)、1.43元(+0.03)、1.77元(+0.03) [1] - 给予25年25xPE，上调目标价至35.80港元(1港元=0.91元人民币) [1] 股东结构优化 - 主要股东CPE出售5133万股股份，交易对象包括外资长线医疗健康基金、科技创新战略投资基金等 [1] - 持续吸引优质长线机构投资者，提升市场流动性和交易活跃度，构建健康多元的股东生态体系 [2] 资本市场价值提升计划 - 2025-27年拟将年度归母利润不低于50%用于分红 [2] - 实施核心管理层股权激励计划，考核指标涵盖2025-27年收入利润提升双重维度 [2] 业务发展 - 拟收购广州奈瑞儿20%股权，持股比例增至90%，完善"双美+双保健"商业模式 [2] - 凭借双美协同的一站式美丽健康服务模式，突破行业高经营成本痛点 [2] - 高粘性客群、数字化中台助力单店提效，叠加高经营杠杆带来的利润弹性 [2]

资本市场价值提升计划 - 提高分红比例：2025-2027年拟将年度归母净利润不低于50%用于分红，确立长期股东回报机制 [1] - 股东结构优化：持续吸引优质长线机构投资者，提升市场流动性和交易活跃度 [1] - 长效激励机制：实施核心管理层股权激励计划，考核指标涵盖2025-2027年营业收入及利润提升双重维度 [1] 股东结构优化进展 - CPE拟出售0.51亿股（占比21.77%），交易完成后将不再作为公司主要股东 [1] - 新引入投资者包括外资长线医疗健康基金、科技创新战略投资基金、国际长线基金及优质对冲基金 [1] - CPE退出后消除减持压力，长线资金进入显示对公司长期发展信心，对冲基金有助于提升流动性 [1] 业务发展情况 - 内生增长：25年女神节大促期间四大品牌权益金达5.1亿元（同比+14.5%），销售额5.5亿元（同比+9.7%），客流同比+10.5% [1] - 外延并购：25年5月拟出资1亿元收购广州奈瑞儿20%股权，持股比例将提升至90% [1] - 未来可能进一步收并购其他头部生美品牌，提升集团市占率和业绩增量 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.9/3.4/3.8亿元，同比增速25%/17%/14% [2] - 对应7月3日收盘价的PE分别为22/19/16X [2]