报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - **2026年第一季度业绩预告强劲**：预计实现归母净利润9.0-10.5亿元，较2025年第一季度的0.03亿元和2025年第四季度的3.7亿元实现同环比大幅扭亏或增长 [1] - **业绩增长核心驱动**：主要受储能与动力电池下游需求增长推动，公司锂电材料业务利润大幅增长 [2] - **锂价大幅回暖**：2026年第一季度氢氧化锂均价为14.7万元/吨，同比上涨110%，环比上涨82%；锂辉石均价为2149美元/吨，同比上涨148%，环比上涨90% [2] - **加工利润显著改善**：2026年第一季度氢氧化锂加工利润为8568元/吨，而2025年第一季度和第四季度分别为-1194元/吨和-2922元/吨 [2] - **未来盈利预测上调**：鉴于锂价大幅好转，报告预计2026-2028年公司归母净利润分别为41亿元、50亿元、60亿元，对应市盈率（PE）为14倍、11倍、10倍 [4] 业务与盈利结构 - **主业盈利能力大幅好转**：2026年第一季度公司主业盈利能力大幅好转 [1][2] - **盈利结构以锂电材料为主**：2025年公司实现毛利11亿元，其中锂电材料贡献8.2亿元，占比75%；防静电超净产品及医疗器械合计贡献2.8亿元，占比25% [2] - **锂盐产量预计维持高位**：在高价刺激及需求同比大幅增长下，预计公司锂盐开工维持相对高位 [2] - **资源自给战略推进**：公司通过包销、控股、参股等形式与多国锂矿合作，尼日利亚采选厂已投产，为公司贡献低价原料 [3] 产能与资源布局 - **现有锂盐产能**：公司拥有宜宾、眉山、宜春三大生产基地，合计锂盐产能16.5万吨/年 [3] - **产能扩张计划**：公司拟在眉山基地扩建6万吨电池级碳酸锂产能，项目投资30亿元，预计2026年底建成，2027年第一季度投产，投产后总产能将达到22.5万吨/年 [3] - **资源保障**：公司在尼日利亚持有多宗矿业权并拥有选矿工厂，2026年1-2月尼日利亚进口锂矿17万吨，同比增长98%，预计公司尼日利亚采选产能将放量 [2][3] - **国内资源储备**：子公司宜春盛源拥有江西省奉新县金子峰云母矿矿权 [3] 资本运作与国际化 - **启动赴港上市**：公司已于2026年4月2日向香港联交所递交招股书，旨在拓展全球融资渠道，为锂盐及资源项目建设提供融资保证 [3] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为179.67亿元、225.81亿元、264.30亿元，同比增长率分别为138.0%、25.7%、17.0% [5][10] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为41.27亿元、50.14亿元、59.92亿元，同比增长率分别为926.2%、21.5%、19.5% [5][10] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为4.97元、6.04元、7.21元 [5][10] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为34.2%、33.4%、34.0%；净资产收益率（ROE）分别为26.7%、24.5%、22.6% [10] - **估值指标**：基于2026年4月10日收盘价68.30元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.7倍、11.3倍、9.5倍；市净率（P/B）分别为3.7倍、2.8倍、2.1倍 [5][6][10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 锂价回暖推动公司2026年第一季度主业盈利能力大幅好转，归母净利润预计达90-105亿元，同环比实现大幅扭亏或增长 [1] - 公司资源自给战略稳步推进，尼日利亚采选产能放量提供低价原料，同时拟扩建锂盐产能至225万吨，并计划赴港上市以拓展全球融资渠道 [2][3] - 基于锂价大幅好转，报告上调公司盈利预期，预计2026-2028年归母净利润分别为4127亿元、5014亿元、5992亿元，对应市盈率（PE）分别为137倍、113倍、95倍 [4][5] 业绩与盈利分析 - **26Q1业绩预告**：预计实现归母净利润90-105亿元，25Q1/25Q4分别为003亿元/37亿元；预计扣非归母净利润88-103亿元，25Q1/25Q4分别为-027亿元/248亿元 [1] - **盈利结构**：2025年公司实现毛利110亿元，其中锂电材料业务贡献82亿元，占比75% [2] - **锂价与加工利润**：26Q1氢氧化锂均价147万元/吨，同环比+110%/+82%；锂辉石均价2149美元/吨，同环比+148%/+90%；26Q1氢氧化锂加工利润为8568元/吨，较25Q1的-1194元/吨和25Q4的-2922元/吨明显转好 [2] - **量能情况**：在需求增长及高价刺激下，预计公司锂盐开工维持高位；1-2月尼日利亚进口锂矿17万吨，同比+98%，公司作为当地重要中资企业，采选产能有望放量 [2] 产能与资源布局 - **现有产能**：公司拥有宜宾（75万吨电氢）、眉山（60万吨电氢氧化锂）、宜春（30万吨电碳）三大生产基地，合计锂盐产能165万吨 [3] - **产能扩张**：计划在眉山基地扩建60万吨电碳产能，项目投资300亿元，预计26年底建成，27Q1投产，届时总产能将达225万吨 [3] - **资源保障**：通过包销、控股、参股等形式与多国锂矿合作，尼日利亚采选厂已投产贡献低价原料；子公司拥有江西奉新县金子峰云母矿矿权，资源自供率有望持续提升 [3] 资本运作与财务预测 - **赴港上市**：公司已于2026年4月2日向香港联交所递交招股书，旨在利用港股平台拓展全球融资渠道，为锂盐及资源项目提供融资保证 [3] - **财务预测**：预计2026-2028年营业收入分别为17967亿元、22581亿元、26430亿元，同比增长1380%、257%、170% [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4127亿元、5014亿元、5992亿元，同比增长9262%、215%、195% [5] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为342%、334%、340%；净资产收益率（ROE）分别为267%、245%、226% [5][10] - **估值指标**：基于2026年04月10日收盘价6830元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为137倍、113倍、95倍；市净率（P/B）分别为37倍、28倍、21倍 [5][6][10]