Q&A 如何看待上周同业存单的行情及其对未来利率走势的影响？ 上周同业存单的行情表现出明显的变化，主要体现在发行放量和情绪缓释两个 方面。首先，存单发行量显著增加，表明市场需求未受到提价影响。其次，流 动性改善和市场预期共振使得长端交易迎来一波行情。具体来看，一年期工行 存单价格在 1.7 附近见顶后，风险已明显缓释。尽管未来几个月存在净融资压 力，但需求端若能跟上，则整体风险扩散问题不大。此外，大行增量买入短期 国债也对短端利率品种产生积极影响，使得短期国债情绪有所缓解。 近期大行对于短期国债买入行为背后的原因是什么？ 固收 存单见顶，利率抢跑 20250609 摘要 市场预期共振推动长端利率下行，一年期工行存单价格见顶，风险缓释。 未来净融资压力存在，但需求端若能跟上，整体风险可控。大行增量买 入短期国债，缓解短端利率品种压力。 大行增量买入短期国债或为组合调整，应对 5 月被动配置压力及 6 月政 府债券发行规模缓解，平衡久期。此举受央行政策影响，也反映投资策 略调整，改善短端情绪。 未来流动性管理和资金价格中枢有望超预期宽松，基于央行超额流动性 投放及银行负债端修复。预计 6 月或三季度有再贷款和 P ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 同业存单利率下不来无需过度担忧，资金价格中枢下行仍有空间，1.6%或是资金充分下行后NCD的合理定价中枢位置 [3][4][21] 根据相关目录分别进行总结 存单利率下不来怎么看 - 前期认为资金面宽松可能超预期，降准资金落地后资金边际波动，同业存单利率未下行加重机构对流动性的担忧，但整体风险不大，6月上旬资金价格或再次回落 [10] - 当前银行缺短期负债，广义负债缺口与6个月以上NCD净融资同步下行，大行流动性稳定指标处于历史同期高位，大行负债压力主要源于非银存款流失 [11] - 同业存单发行短期化致负债重置周期缩短，3月发行高峰短期化使6月到期规模超4万亿，5月中下旬后同业存单利率下不来受资金面波动和巨量到期预期影响 [13] - 同业存单利率期限结构偏平坦可能长期化，二季度资金面放松后期限利差归正但仍处低位，季末发行与到期放量或使偏长期限存单加价发行压力减弱 [15] - 中期内同业存单供给压力是不确定性因素，多数机构存单额度待发行，5月下旬存款利率降息或使国有行负债压力加大，后续其他银行存款降息速度可能加快 [17] - 需求端承接尚可，现金产品规模增长，三季度可能是同业存单净融资高峰，需求承接主要取决于产品户规模能否扩张，存款降息或推动其规模增长 [18]