结合BloombergNEF、IEA、CPIA和WoodMackenzie 的相关研究测算，假设2024-2027年全球跟踪支架渗透率分别为52%、56%、60%和64%，跟踪支架的销 售均价预计为0.47元/W、0.46元/W、0.45元/W和0.44元/W，2024-2027年跟踪支架市场空间为797亿元、938亿元、1,042亿元和1,163亿元，2023-2027年平均 复合增速27.4%。 财务方面，于2022年度、2023年度、2024年度，公司实现营业收入分别约为4.33亿元、6.58亿元、7.29亿元，同期实现净利润分别约为4194.91万元、 7817.27万元、8986.04万人民币。 | 项目 | 2024年12月31日 | 2023年12月31日 | 2022年12月31日 | | --- | --- | --- | --- | | | /2024年度 | /2023年度 | /2022年度 | | 资产总计(元) | 570,004,562.03 | 469,325,312.47 | 248,494,109.93 | | 股东权益合计(元) | 299,564,287.27 | 20 ...

报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 公司是光伏支架“小巨人”，海外大客户配套带动业绩高增，核心产品市占率高，有望受益于全球光伏支架市场规模增长和国内跟踪支架渗透率提升趋势，新股首发估值低、流通盘小、无老股，建议积极参与申购 [32] 根据相关目录分别进行总结 光伏支架“小巨人”，大客户配套的出海高增 - 公司深耕光伏支架领域，主营光伏支架核心零部件产品，是专注研发创新的“小巨人”企业，拥有多项专利授权和认证 [6] - 立足国际开拓国内市场，与多家知名企业合作，产品远销多国，2024 年对第一大客户 NEXTracker 销售额占比达 70% [7] - 2023 年 BHA、TTU 和 URA 市占率分别为 12.84%、2.80%和 4.63%，同比分别+3.60pct、+0.33pct 和 -0.12pct [7] - 2024 年营收 7.29 亿元，近 3 年 CAGR 为+29.78%；归母净利润 9004.78 万元，近 3 年 CAGR 为+46.09% [8] - 募投项目将扩产能、提质量、增效率、强研发，提升公司市场竞争力和可持续发展能力 [11] 发行方案：发行后可流通比例较低，顶格申购门槛较高 - 本次新股采用直接定价，初始发行规模 1120 万股，占发行后总股本 26.67%，预计募资 2.69 亿元，发行后总市值 10.08 亿元 [3] - 发行价格 23.99 元/股，发行 PE(TTM)为 10.65 倍，可比上市公司 PE（TTM）中值为 34.52 倍 [3] - 网上顶格申购需冻结资金 1276.51 万元，网下战略配售引入 13 名战投 [3] 行业情况：光伏支架需求增长空间巨大，国内跟踪支架渗透率有望提升 - 光伏支架行业上游是大宗金属材料供应商，中游是生产厂商，下游是光伏电站投资及运营企业，公司属中游 [18] - 2024 年全球光伏新增装机预计在 390GW 至 430GW 之间，中国新增装机持续领跑全球 [19] - 2017 - 2023 年全球跟踪支架出货 CAGR 达 36%，2023 年出货 92GW；中国光伏支架市场规模随装机量增长，预计 2024 年增至 253 亿元 [20] - 美国等国家跟踪支架渗透率 90%左右，印度等 40 - 50%，中国 10 - 20%，未来国内渗透率有望提升 [21] - 2024 - 2027 年跟踪支架市场空间为 797 亿、938 亿、1042 亿和 1163 亿元，CAGR 27.4%；固定支架为 1039 亿、1044 亿、1050 亿和 1072 亿元，CAGR 9.5% [22] - 国内光伏支架行业集中度高，跟踪支架全球市场主要由国外厂商主导，NEXTracker 市占率 25 - 30%，2023 年前十二厂商中 4 家中国企业合计市占率约 19% [23][24] 竞争优势：工艺技术及成本控制、生产交付、质量管理、客户等优势 - 具备光伏支架核心零部件技术能力和综合服务能力，通过定制自动化设备提高效率、降低成本，掌握设备设计改造方案并形成专利 [25] - 拥有多年生产经验，改进流程、引进设备，BHA、URA 冲压基本全自动化，能及时响应交付需求 [25] - 采用精益生产模式，在核心工序追求提高，降低质量风险，提高产品竞争力 [26] - 主要服务国内外知名大型光伏企业，获核心客户认可，可深挖需求、拓展业务 [26] - 管理团队经验丰富，对行业政策、趋势把握强，能高效管理和科学规划公司发展 [27] 可比公司：体量小，毛利率处中下游 - 与意华股份、振江股份、中信博、清源股份相比，公司体量小，毛利率处中下游 [30] 申购分析意见：积极参与 - 公司是光伏支架“小巨人”，海外大客户配套带动业绩高增，核心产品市占率高，受益于市场规模增长和渗透率提升趋势 [32] - 新股首发估值低、流通盘小、无老股，建议积极参与 [32]

公司上市进展 - 北交所上市委将于5月16日审议酉立智能的首发事项 [1] - 公司自2017年成立以来专注于光伏支架领域 [1] 主营业务与行业地位 - 主营产品包括光伏支架主体支撑扭矩管（TTU）、轴承组件（BHA）、安装结构件（URA）及檩条（RAIL） [2] - 光伏支架技术直接影响电站发电效率，行业已有清源股份、中信博等上市企业 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.33亿元、6.58亿元、7.29亿元，归母净利润分别为4219.48万元、7817.27万元、9004.78万元 [2] - 2024年营收增速降至10.84%（2023年为51.96%），净利润增速降至15.19%（2023年为85.27%） [2] - 2024年在手订单2.99亿元，增速同比放缓（2023年为2.98亿元） [3] 客户结构 - 外销收入占比2022-2024年分别为88.19%、73.06%、78.72% [4] - 前五大客户销售占比超90%，第一大客户Nextracker的毛利占比达82.58%（2024年） [4] - 同行前五大客户收入占比均值53.89%（2022年），公司显著高于行业 [4] 研发与行业趋势 - 2024-2027年跟踪支架市场空间预计797亿元至1163亿元，年复合增速27.4% [6] - 2022-2024年研发费用率1.17%、0.89%、1.66%，低于同行均值（2.09%-2.12%） [7] - 研发人员中兼职占比达71%（2024年），主要来自生产、质量等岗位 [6][7] 募资计划 - 拟募资2.7亿元，投向生产基地（1.51亿元）、研发中心（1967.81万元）、智能化改造（2890万元）及流动资金 [8]