流动性回顾 - 1月19-23日税期扰动下，资金面压力加大，隔夜利率R001累计上行11个基点至1.48%[1] - 税期结束后流动性自发转松，叠加央行9000亿元MLF续作，R001与R007分别回落至1.47%和1.54%[1] - 1月19-23日银行体系日均净融出小幅降至4.85万亿元，但仍处于2025年以来88%的高分位数水平[14] - 票据利率上行，1个月期票据利率较前一周上升8个基点至1.70%，大行在1月19-22日期间转为净卖出217亿元票据[4] 央行操作与市场供给 - 1月央行通过MLF净投放7000亿元和买断式逆回购净投放3000亿元，合计释放1万亿元中长期资金，规模相当于降准0.5个百分点[2] - 下周（1月26-30日）公开市场到期压力为13810亿元，其中逆回购到期11810亿元，MLF到期2000亿元[3] - 下周政府债净缴款规模预计为5150亿元，显著高于前一周的2465亿元，创2025年下半年以来周度最高点[2][5] - 下周同业存单到期规模为4317亿元，较前一周的6799亿元有所回落，到期压力减轻[6] 市场展望与风险 - 展望下周，跨月与大规模政府债缴款可能引发资金面小幅波动，但季初月跨月压力通常不大，参考历史R007最大升幅基本在20个基点以内[2] - 报告提示风险包括流动性出现超预期变化以及货币政策出现超预期调整[7]