证 券 研 究 报 告 【债券月报】 供需错配下，基金对转债仍有需求 ——转债月报 20260602 ❖ 配置需求仍有空间，重心向相对收益型资金倾斜 新券供给规模有限，审核边际加速。截至 2026 年 5 月底，年内共发行 15 只转 债，合计规模 127.15 亿元，整体而言供给仍处于历史相对低位，发行主要桎 梏来自于此前存续待发偏少的时滞，转债供给延续弱于需求的格局。 债基及 ETF 增持，配置需求仍有空间。2026 年 1-5 月权益市场整体表现相对 积极，在热点行情下转债仍为部分债基增强配置弹性的重要品种，需求增量主 要发生在二级债基以及转债 ETF。转债 ETF 则表现的相对积极，近两年呈现 出较强的"趋势追涨+高位止盈"特征：在行情加速上涨后半段，ETF 申购往 往随风险偏好升温而加速流入，放大指数成分券、尤其是高流动性大盘转债的 配置需求；而当市场转入高位震荡或收益兑现阶段，前期低位加仓资金则容易 集中赎回，形成阶段性净流出。从估值结构影响看，ETF 资金的申赎更多作用 于指数权重券和流动性较好的核心底仓，行情上行期容易推动平价较高、流动 性较好的品种估值率先抬升，并强化转债市场的β属性；而在净 ...