宏观 - 全球货币体系重构源于国际信任基础变化 去美元化进程缓慢但持续 黄金长期牛市具备历史性支撑 [3] - 美国经济纠偏能力仍存 但中短期需关注美元信用下降风险 美债利率与通胀预期存上行压力 日元欧元或升值 [3] - 中国2025年5%增长目标需政策加码 预计下半年财政边际发力 7月后或全面降息 [3] - 美国减税法案隐含三大风险：美债供给压力(融资风险) 收入分配失衡(经济风险) 国际税收冲突(信任风险) [6] 资产策略 - 贸易摩擦缓和期资产价格规律：股市汇率敏感度高 债市影响弱 黄金配置价值随摩擦持续上升 [7] - 转债市场或迎供需错配牛市 需求端受低利率环境驱动 供给端受科创债挤出效应压制 高价品种配置时机临近 [9] - 债市短期票息策略占优 Q3可布局久期 关注科创债/REITs等新资产及债基ETF轮动机会 [12][13] - 指数调样套利策略历史表现显著 2019年来单次调样多空收益达23 89% 年度超额收益33 47% [15] 行业 - 快递行业价格竞争加剧 2025年1-4月单票收入同比降8 3% 但监管约束下仍属良性竞争 龙头份额集中趋势明确 [18] - 3D DRAM技术或成端侧AI下一代趋势 海外大厂布局NPU协处理器+3D架构组合方案 [20] - 纺织服装行业运动赛道与家纺板块具结构性机会 电商流量向头部品牌倾斜加速分化 [22][23] - 黄酒行业龙头推动高端化改革 24年收入/净利同比+10 0%/27 7% 气泡黄酒等新品瞄准年轻消费群体 [25] - 券商自营转型聚焦固收交易能力与跨境配置 财富管理业务受益公募基金差异化发展政策 [27] - AI ASIC芯片需求多元化驱动增长 博通/Marvell等全球龙头已实现业绩放量 国内厂商依托本土化优势崛起 [29][30] 市场动态 - IPO市场改革深化 2025年新规推动中长期资金入市 中性预测5亿规模A类账户打新增厚收益2 23% [16][17] - 智能眼镜产业链迎催化 豆包视觉通话模型落地或加速AR设备普及 [32]

转债市场未来走势分析 - 转债市场或因供需错配迎来牛市 需求端低利率环境下资金持续寻求合意标的 同时转债双低策略稳定跑赢中证转债指数 可能吸引新规后公募资金 [1] - 供给端参考日本90年代经验 当前国内科创债发行放量 信用债扩容可能对转债形成挤出效应 [1] - 24年底至今转债市场风险偏好持续上行 牛市初期呈现低风险偏好先上行再过渡到高风险偏好的特征 类似股市风格轮动 [1] - 若牛市延续 高价转债将带动低价转债 未来几年转债市场缓慢上行是中性预期 高价转债配置时机临近 [1] 市场驱动因素 - 需求侧核心驱动力来自低利率环境下的资产荒 以及双低策略相对中证转债指数的超额收益 [1] - 供给侧受信用债市场扩容影响 科创债发行力度加大可能分流转债市场资金 [1] - 风险偏好变化呈现明显阶段性特征 当前处于低风险偏好向高风险偏好过渡期 [1] 历史经验借鉴 - 日本90年代信用债放量伴随转债缩量的历史规律 对当前中国市场具有参考意义 [1] - 股市风格轮动规律可类比转债市场 价值型转债先启动后成长型转债跟进 [1]